107 臺灣港務公司招考主管級 財務 台灣港務新進從業人員 個案分析 考古題詳解

107 年・臺灣港務公司招考・主管級・財務
試題代碼 107年台灣港務新進從業人員 主管級(財務)_個案分析(財務)

第 1 題50 分

神威公司在美國與紐西蘭從事商務，為評估該公司的經濟曝露，總經理特助製作以下資訊，提供部門會議時使用。

a. 美國銷售與匯率

本公司在美國的銷售，多少會受到紐幣價值的影響？因為本公司需面對紐西蘭出口商的競爭，本公司根據以下三種匯率狀況，預測在美國的銷售：

紐幣匯率從美國商務來的營收（百萬）
\text{NZ\}=$0.48$100100
\text{NZ\}=$0.50$105105
\text{NZ\}=$0.54$110110

b. 紐幣營收

該公司預期紐幣營收為 66 億紐幣，來自於以紐幣計價、對紐西蘭的出口。

c. 原料成本

該公司原料成本的預期值為：購買 22 億美元的美國原料，以及購買 11 億紐幣的紐西蘭原料。

d. 固定營運支出

固定營運支出的預測值為 3,0003{,}000 萬美元。

e. 變動營運支出

變動營運支出估計占總銷售金額的 20%20\%（包括在紐西蘭的銷售，並將之轉化成美元）。請以百萬美元為單位，四捨五入。

f. 利息支出與借款

既有的美元貸款之利息支出為 2,0002{,}000 萬美元，該公司目前沒有紐幣貸款。

請回答下列問題：

(1) 何謂經濟風險曝露（Economic Exposure）？

(2) 對這三種匯率（\text{NZ\}=$0.48、、\text{NZ$}=$0.50、、\text{NZ$}=$0.54$）狀況，分別試算神威公司的淨現金流量。

(3) 根據第 (2) 題試算結果，解釋神威公司的淨現金流量如何受到紐幣匯率變動的影響。

(4) 何謂再造營運（Restructuring）？

(5) 在不減少神威公司紐西蘭業務數量的前提下，如何透過再造營運減少該公司淨現金流量對匯率變動的敏感度？

配分：第 1 小題 5 分，第 2 小題 30 分，第 3、4、5 小題各 5 分，共 50 分。

🖼️ 本題原卷含圖表。基於試題來源之版權考量，本站不轉載原卷影像； 題目文字已完整轉錄，圖表請自行參閱考選部公告之試題原檔。

登入後即可作答並保存紀錄。

這一題的完整詳解

核心觀念

本題考查經濟風險曝露（Economic Exposure）：匯率變動會改變企業未來營運現金流量的美元價值，並可能透過價格競爭影響銷售量與營收。這種影響不只來自外幣應收、應付款的換算，也包括企業競爭力與營運成本的變化。

本題以 xx 表示匯率，單位為「每 1 紐幣可兌美元」。各項數值均以百萬美元計算。題目未提供稅負及其他現金流量資料，故依已知銷售、成本與利息支出計算。

解題方法

各情境的淨現金流量為：

淨現金流量=美國銷售收入+紐西蘭銷售收入折合美元−原料成本−固定營運支出−變動營運支出−利息支出\text{淨現金流量} =\text{美國銷售收入} +\text{紐西蘭銷售收入折合美元} -\text{原料成本} -\text{固定營運支出} -\text{變動營運支出} -\text{利息支出}

其中，紐西蘭收入為 600600 百萬紐幣，紐西蘭原料成本為 100100 百萬紐幣；兩者分別乘以匯率 xx 換算為美元。變動營運支出為總銷售收入的 20%20\%。

匯率 xx美國銷售收入紐西蘭收入折美元總銷售收入原料成本變動支出（20%）淨現金流量
0.480.48100100600×0.48=288600 \times 0.48=288388388200+100×0.48=248200+100 \times 0.48=248388×20%=77.6388 \times 20\%=77.6388−248−30−77.6−20=12.4≈12388-248-30-77.6-20=12.4 \approx 12
0.500.50105105600×0.50=300600 \times 0.50=300405405200+100×0.50=250200+100 \times 0.50=250405×20%=81405 \times 20\%=81405−250−30−81−20=24405-250-30-81-20=24
0.540.54110110600×0.54=324600 \times 0.54=324434434200+100×0.54=254200+100 \times 0.54=254434×20%=86.8434 \times 20\%=86.8434−254−30−86.8−20=43.2≈43434-254-30-86.8-20=43.2 \approx 43

變動營運支出依題意以百萬美元四捨五入，三種匯率下分別為 7878、8181、8787 百萬美元；淨現金流量以未四捨五入的支出計算後，再四捨五入。

各小題作答

（1）何謂經濟風險曝露？

經濟風險曝露是指匯率變動影響企業未來營運現金流量或企業價值的程度。匯率變化可能改變外幣收入與支出的折算金額，也可能改變產品價格、競爭力、銷售量及成本，因此影響企業未來獲利與現金流量。

（2）三種匯率下的淨現金流量

  • 匯率為 NZ$=$0.48\text{NZ\text{\char36}}=\text{\char36}0.48：約 1212 百萬美元。
  • 匯率為 NZ$=$0.50\text{NZ\text{\char36}}=\text{\char36}0.50：2424 百萬美元。
  • 匯率為 NZ$=$0.54\text{NZ\text{\char36}}=\text{\char36}0.54：約 4343 百萬美元。

（3）紐幣匯率變動對淨現金流量的影響

🔒

後續完整解題步驟與【答案】

免費註冊，2026/11/15 前全站完整詳解免費看。

免費註冊

第 2 題50 分

安生公司財務人員在年底收集到以下資訊：

  • 新台幣對美元即期匯率：NTD 30/USD\text{NTD }30/\text{USD}
  • 1 年期美元利率：1.75%1.75\%
  • 1 年期新台幣利率：3.25%3.25\%

根據財經專家預估，美國聯準會該年度將會升息三碼（約 0.75%0.75\%）。而該公司預計今年到美國募資 15,000,00015{,}000{,}000 元資金來融通廠房設立需求。公司目前有兩種籌資方式：

(1) 美國存託憑證（ADR）籌資：每股以 2525 美元售出。根據投資銀行估計，1 ADR 股約當 10 台灣股，且可預期未來每年可發放 11 美元股利。

(2) 債券融資，到期收益率為 4%4\%。

假設目前該公司在台灣的財報之負債與權益端資訊如下（單位：台幣百萬元）：

  • 長期負債（10%10\%）：250250
  • 普通股權益（面值 1010 元）：300300
  • 保留盈餘：650650

另外，財務人員根據歷史資訊與現況預測年度銷貨之機率分配如下：

機率年度銷貨（單位：台幣百萬元）
0.40.42,0002{,}000
0.60.63,2003{,}200

倘若 EBIT 為年度銷貨之 25%25\%，僅售仍繼續保留且公司淨利會有 4%4\% 成長。目前公司稅率為 30%30\%。

請回答下列問題：

問題 A：​若聯準會的升息充分反映在美元利率水準時，根據利率評價模型，請問今年年底的預期匯率將為何？另外，在美國的債券與權益籌措資金成本若換算成台幣時會為何（假設成長率不需做相關調整）？

問題 B：​利用該預期匯率水準，請預測在舉債與權益融資下的每股盈餘（EPS）、負債比率及利息保障倍數（Times interest earned, TIE）水準。

問題 C：​根據第（B）小題的計算，你會建議那一種籌資方式呢？

配分：第 A 小題 10 分，第 B 小題 30 分，第 C 小題 10 分，共 50 分。

🖼️ 本題原卷含圖表。基於試題來源之版權考量，本站不轉載原卷影像； 題目文字已完整轉錄，圖表請自行參閱考選部公告之試題原檔。

登入後即可作答並保存紀錄。

這一題的完整詳解

核心觀念

本題考查利率平價、外幣籌資成本換算、EPS、負債比率與利息保障倍數（TIE），並比較舉債與發行 ADR 的融資效果。

利率平價以「新台幣／美元」報價時，公式為：

FNTD/USD=SNTD/USD×1+iNTD1+iUSDF_{\text{NTD/USD}} = S_{\text{NTD/USD}} \times \frac{1+i_{\text{NTD}}}{1+i_{\text{USD}}}

將美元資金成本換算為新台幣成本，則以匯率變動調整美元報酬率：

1+kNTD=(1+kUSD)×FS1+k_{\text{NTD}} = (1+k_{\text{USD}}) \times \frac{F}{S}

另使用以下定義：

EPS=稅後淨利普通股股數EPS=\frac{\text{稅後淨利}}{\text{普通股股數}} 負債比率=總負債總資產\text{負債比率}=\frac{\text{總負債}}{\text{總資產}} TIE=EBIT利息費用TIE=\frac{EBIT}{\text{利息費用}}

解題方法與計算

題目中的「公司淨利會有 4% 成長」用於股利成長模型的成長率 gg；題目未提供發行費用等其他資料，以下依未計發行費用計算。依題意，將升息後美元利率視為 1.75%+0.75%=2.50%1.75\%+0.75\%=2.50\%。

問題 A：預期匯率與台幣資金成本

預期匯率為：

F=30×1+3.25%1+2.50%=30.2195 NTD/USDF = 30\times\frac{1+3.25\%}{1+2.50\%} = 30.2195\ \text{NTD/USD}

也就是預期年底每美元約兌新台幣 30.2230.22 元。

債券融資：​美元債券到期收益率為 4%4\%，換算為新台幣成本：

k債券,NTD=(1+4%)×30.219530−1=4.76%k_{\text{債券,NTD}} = (1+4\%)\times\frac{30.2195}{30}-1 = 4.76\%

ADR 權益融資：​每股 ADR 價格為 2525 美元，預期每年股利為 11 美元，股利成長率為 4%4\%。美元權益成本為：

k權益,USD=D1P0+g=125+4%=8%k_{\text{權益,USD}} = \frac{D_1}{P_0}+g = \frac{1}{25}+4\% = 8\%

換算為新台幣成本：

k權益,NTD=(1+8%)×30.219530−1=8.79%k_{\text{權益,NTD}} = (1+8\%)\times\frac{30.2195}{30}-1 = 8.79\%

問題 B：EPS、負債比率與 TIE

年度銷貨的期望值為：

E(銷貨)=0.4(2,000)+0.6(3,200)=2,720 百萬元E(\text{銷貨}) = 0.4(2{,}000)+0.6(3{,}200) = 2{,}720\ \text{百萬元}

因此期望 EBIT 為：

E(EBIT)=2,720×25%=680 百萬元E(EBIT)=2{,}720\times25\%=680\ \text{百萬元}

原有長期負債為 250250 百萬元，利率 10%10\%，原有利息費用為：

250×10%=25 百萬元250\times10\%=25\ \text{百萬元}

兩種方案的新增資金與股數

依預期匯率，募得的 1515 百萬美元折合：

15×30.2195=453.293 百萬元15\times30.2195=453.293\ \text{百萬元}

ADR 發行數為 15,000,000/25=600,00015{,}000{,}000/25=600{,}000 股；每股 ADR 代表 1010 股台灣普通股，因此新增普通股 66 百萬股。既有普通股股數為 300/10=30300/10=30 百萬股，發行 ADR 後共 3636 百萬股。

舉債融資

新增美元債券利息按 4%4\% 計算，並以預期匯率換算：

15,000,000×4%×30.2195=18.132 百萬元15{,}000{,}000\times4\%\times30.2195 = 18.132\ \text{百萬元}

總利息費用為 25+18.132=43.13225+18.132=43.132 百萬元。期望稅後淨利與 EPS 為：

NI=(680−43.132)(1−30%)=445.808 百萬元NI=(680-43.132)(1-30\%)=445.808\ \text{百萬元} EPS=445.80830=14.86 元EPS=\frac{445.808}{30}=14.86\ \text{元}

發行 ADR 融資

此方案沒有新增利息費用，期望稅後淨利與 EPS 為：

NI=(680−25)(1−30%)=458.5 百萬元NI=(680-25)(1-30\%)=458.5\ \text{百萬元} EPS=458.536=12.74 元EPS=\frac{458.5}{36}=12.74\ \text{元}

負債比率

🔒

後續完整解題步驟與【答案】

免費註冊，2026/11/15 前全站完整詳解免費看。

免費註冊

其他考古題

107 年臺灣港務公司招考主管級・其他類科的《台灣港務新進從業人員 個案分析》

不動產開發