核心觀念

本題考「不可能的三頭馬車」（Impossible Trinity），又稱「三難選擇」（Trilemma），是開放經濟總體理論的重要命題。其核心內容是：

一國無法同時完整達成下列三項政策目標：

1. 固定匯率制度
2. 資本完全自由移動
3. 貨幣政策自主性

三者最多只能同時選擇其中兩項，必須放棄第三項。

可表示為：

$$\text{固定匯率}+\text{資本自由移動} \Rightarrow \text{放棄貨幣政策自主性}$$ $$\text{固定匯率}+\text{貨幣政策自主性} \Rightarrow \text{限制資本移動}$$ $$\text{資本自由移動}+\text{貨幣政策自主性} \Rightarrow \text{採取浮動匯率}$$

此理論並非表示三項目標完全不能存在，而是指一國無法同時「充分且獨立」地維持三項制度安排。

解題方法

本題適合採用「三項政策目標逐一定義，再以利率平價與中央銀行資產負債變化說明衝突，最後搭配國際案例」的方式作答。

一、固定匯率

固定匯率是指政府或中央銀行將本國貨幣對某一外國貨幣，或某一貨幣籃子，維持在特定匯率水準或狹窄波動範圍內。

為維持固定匯率，中央銀行必須在外匯市場進行干預：

• 本國貨幣有貶值壓力時，央行賣出外匯、買回本國貨幣。
• 本國貨幣有升值壓力時，央行買進外匯、釋出本國貨幣。

因此，固定匯率會限制貨幣供給與利率政策的自由度。

二、資本完全自由移動

資本自由移動是指資金能夠迅速跨國流動，投資人可依照各國利率、匯率及風險差異，進行資產配置。

在資本高度自由移動下，若一國利率與國際利率出現明顯差異，資金便會移入高利率國家，造成匯率與外匯存底的壓力。

三、貨幣政策自主性

貨幣政策自主性是指中央銀行可以依照國內景氣、通貨膨脹與失業情況，獨立調整貨幣供給、政策利率及信用條件。

例如，景氣衰退時，央行可採取降息與擴張貨幣政策，以刺激投資與消費。

三者衝突的理論推導

在資本自由移動下，無套利條件會使國內利率接近國際利率。簡化的未拋補利率平價可表示為：

$$i \approx i^*+\frac{E^e-E}{E}$$

其中：

• $i$：本國利率
• $i^*$：外國利率
• $E$：目前匯率
• $E^e$：預期未來匯率

若匯率固定且市場相信固定匯率能夠維持，則預期匯率變動接近零：

$$E^e-E\approx 0$$

因此：

$$i\approx i^*$$

這表示在「固定匯率＋資本自由移動」的情況下，本國利率無法長期偏離國際利率，貨幣政策自主性自然受到限制。

貨幣擴張的例子

假設一國採取固定匯率，且資本可以自由進出。中央銀行為刺激景氣而增加貨幣供給，短期內會造成：

1. 國內利率下降；
2. 資金流出本國；
3. 本國貨幣產生貶值壓力；
4. 央行為維持固定匯率，必須賣出外匯、買回本國貨幣；
5. 國內貨幣供給因此減少；
6. 原先的貨幣擴張效果被抵銷。

在簡化模型中：

$$\Delta M = \Delta D+\Delta R$$

其中：

• $\Delta M$：貨幣供給變動
• $\Delta D$：國內信用變動
• $\Delta R$：外匯存底變動

央行若為維持固定匯率而大量減少外匯存底，則 $\Delta R<0$，會抵銷原本增加的國內信用 $\Delta D$，使貨幣供給難以持續擴張。

因此，固定匯率與資本自由移動會共同壓縮貨幣政策自主性。

政策組合

固定匯率＋資本自由移動

此組合必須放棄獨立貨幣政策。

因為本國利率必須配合國際利率，中央銀行不能完全依據國內景氣單獨降息或升息。

代表案例為：

• 香港聯繫匯率制度
• 歐元區各會員國採用共同貨幣前後的制度安排

固定匯率＋貨幣政策自主性

此組合必須限制資本自由移動。

政府透過外匯管制、資本交易限制及金融監管措施，降低資金跨境流動，讓央行保有利率與貨幣供給的調整空間。

歷史上的布列敦森林體系即屬於此類型。當時各國維持相對固定匯率，同時透過資本管制保留部分國內貨幣政策空間。

資本自由移動＋貨幣政策自主性

此組合必須採取浮動匯率。

匯率由外匯市場供需決定，央行可依照國內經濟情況調整利率。貨幣政策改變所造成的資本流動，主要透過匯率升貶加以吸收。

美國、英國及日本在現代制度下，大致屬於此類型。其匯率並非固定於特定水準，因此央行可將貨幣政策重點放在通貨膨脹、景氣循環等國內目標。

現實世界案例

一、香港：固定匯率與資本自由移動

香港採行聯繫匯率制度，港幣與美元維持固定兌換關係，同時香港金融市場開放，資本進出相當自由。

因此，香港金管局不能像一般獨立貨幣政策國家一樣，完全依據香港本身的景氣狀況決定利率。香港利率通常會受到美國聯邦準備制度利率及美元金融市場狀況影響。

其政策組合可表示為：

$$\text{固定匯率}+\text{資本自由移動} \Rightarrow \text{貨幣政策自主性受限}$$

當美國升息時，香港通常也面臨利率跟隨調整的壓力，即使香港自身的景氣狀況未必與美國相同。

二、美國：貨幣政策自主與資本自由移動

美國資本市場高度開放，資金可自由進出；聯邦準備制度也能依照美國通膨、就業與景氣情勢調整政策利率。

美國並未將美元匯率固定於某一特定外國貨幣，因此匯率可透過市場變動吸收資本流動與貨幣政策差異。

其政策組合為：

$$\text{資本自由移動}+\text{貨幣政策自主性} \Rightarrow \text{浮動匯率}$$

例如聯準會降息時，資金報酬率下降，美元可能面臨貶值壓力，但匯率變動可使央行不必透過大規模外匯干預來維持固定匯率。

三、歐元區：共同貨幣與資本自由移動

歐元區會員國之間資本流動自由，且各國以歐元作為共同貨幣，因此會員國之間的匯率已固定為不可變動的共同貨幣關係。

核心觀念

本題比較古典學派與凱因斯學派對「貨幣功能、貨幣需求理論及貨幣政策效果」的看法。作答應掌握三條主線：

1. 貨幣是否只具有交易媒介功能，抑或兼具資產及投機功能。
2. 貨幣需求如何決定。
3. 貨幣供給增加是否只影響物價，抑或能影響利率、投資、所得與就業。

貨幣通常具有下列功能：

• 交易媒介：降低物物交換的交易成本。
• 計價單位：作為衡量商品與勞務價值的共同標準。
• 價值儲藏：將購買力由現在移轉至未來。
• 延期支付標準：作為借貸、債務及契約支付的計算基準。

古典學派重視貨幣的交易媒介與計價功能，認為貨幣主要是便利實質交易的工具；凱因斯學派則特別強調貨幣的價值儲藏功能，認為貨幣具有流動性，能作為金融資產持有，因而產生投機性貨幣需求。

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解題方法

本題可依序採取「貨幣功能 → 貨幣需求理論 → 貨幣政策效果」的方式作答：

1. 先說明兩學派對貨幣功能的不同。
2. 再分別寫出古典學派的貨幣數量理論，以及凱因斯學派的流動性偏好理論。
3. 最後利用各自的利率、所得與物價決定機制，說明貨幣政策的效果。
4. 補充古典學派偏重長期均衡，凱因斯學派偏重短期所得與就業波動。

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一、古典學派對貨幣功能的看法

古典學派認為，貨幣的主要作用在於作為交易媒介及計價單位，使商品交換更有效率。貨幣本身不是生產要素，也不會直接創造實質所得。

在古典學派的分析中，貨幣需求主要來自交易需要。人民持有貨幣，是為了購買商品、支付工資及進行日常交易，而不是為了投機性持有貨幣。因此，貨幣需求與名目所得及交易量有關，與利率關係不大。

古典學派並不否認貨幣具有價值儲藏功能，但認為貨幣並非重要的投機性資產。資產持有者主要在貨幣與有息資產之間配置資產，貨幣需求不會因利率變動而產生凱因斯學派所說的高度波動。

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二、古典學派的貨幣理論

（一）貨幣數量說

古典學派最重要的貨幣理論是貨幣數量說，通常以交易方程式表示：

$$MV=PY$$

其中：

• $M$：貨幣供給量
• $V$：貨幣流通速度
• $P$：物價水準
• $Y$：實質所得或實質產出

古典學派假定：

1. 貨幣流通速度 $V$ 相對穩定。
2. 實質產出 $Y$ 由勞動、資本、技術及人口等實質因素決定。
3. 貨幣供給量 $M$ 由貨幣當局決定。

因此，由方程式可得：

$$P=\frac{MV}{Y}$$

當 $V$ 與 $Y$ 固定時，貨幣供給量增加會同比例提高物價水準。例如貨幣供給增加 $10\%$，長期物價水準也將約增加 $10\%$。

貨幣數量說的核心是「貨幣與實質經濟二分法」：貨幣主要影響名目變數，例如物價、名目工資及名目所得；實質變數，例如實質產出、實質就業及實質利率，主要由實質因素決定。

（二）現金餘額說

劍橋學派以現金餘額方程式表示貨幣需求：

$$M^d=kPY$$

其中：

• $M^d$：貨幣需求
• $k$：人民願意以貨幣形式持有的名目所得比例
• $P$：物價水準
• $Y$：實質所得

若貨幣市場達到均衡，則：

$$M=M^d=kPY$$

因此：

$$P=\frac{M}{kY}$$

此理論與交易方程式本質相近，均認為貨幣需求主要由名目所得及交易規模決定，且貨幣供給增加主要反映在物價上升。

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三、古典學派對貨幣政策效果的看法

（一）長期效果：影響物價，不影響實質產出

古典學派認為，在充分就業與價格彈性的條件下，經濟會自動回到充分就業均衡。貨幣供給增加並不會永久提高實質產出與就業，而是造成物價水準上升。

貨幣政策的長期效果可表示為：

$$\Delta M \Rightarrow \Delta P$$

而：

$$\Delta Y=0,\qquad \Delta N=0$$

其中 $N$ 為就業量。

因此，古典學派主張貨幣具有長期中立性。擴張性貨幣政策的主要結果是通貨膨脹；緊縮性貨幣政策則主要造成物價下降或通貨緊縮。

（二）短期效果

在古典模型的嚴格版本中，由於價格與工資具有充分彈性，貨幣政策不會改變實質產出。即使短期內貨幣供給增加，物價也會調整，使實質貨幣餘額不變。

不過，若考慮價格及工資具有僵固性，貨幣供給增加可能在短期內降低利率、刺激投資及總需求，使產出暫時增加；但隨著價格逐漸調整，實質效果會消失，長期仍回到貨幣中立。

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四、凱因斯學派對貨幣功能的看法

凱因斯學派認為，貨幣不只是交易媒介，也是重要的資產及價值儲藏工具。由於貨幣具有最高的流動性，人民可能在不確定的經濟環境下選擇持有貨幣，而不購買債券或其他資產。

凱因斯將貨幣需求區分為三種動機：

（一）交易動機

人民為了日常交易與支付而持有貨幣。交易性貨幣需求與所得呈正相關：

$$L_1=L_1(Y)$$

所得越高，交易越頻繁，交易性貨幣需求越大。

（二）預防動機

人民為了因應意外支出、收入中斷及未來不確定性而持有貨幣。預防性貨幣需求同樣通常與所得呈正相關。

（三）投機動機

人民根據對未來利率及債券價格的預期，在貨幣與債券之間進行資產配置。投機性貨幣需求與利率呈反向關係：

$$L_2=L_2(i),\qquad \frac{dL_2}{di}<0$$

利率較高時，持有債券的報酬較高，人民較少持有貨幣；利率較低時，人民較願意持有貨幣，等待未來利率上升或債券價格下跌。

凱因斯的貨幣需求函數可表示為：

$$\frac{M^d}{P}=L(Y,i)=L_1(Y)+L_2(i)$$

其中 $M^d/P$ 為實質貨幣需求，$Y$ 為實質所得，$i$ 為利率。

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五、凱因斯學派的貨幣理論

（一）流動性偏好理論

凱因斯學派最重要的貨幣理論是流動性偏好理論。利率不是單純由儲蓄與投資決定，而是由貨幣供給與貨幣需求共同決定：

$$\frac{M}{P}=L(Y,i)$$

在其他條件不變下，貨幣供給增加會造成貨幣市場超額供給，人民便將多餘貨幣轉換為債券，推升債券價格並降低利率：

$$M\uparrow \Rightarrow i\downarrow$$

利率下降後，投資支出增加，總需求與所得因乘數效果而提高：

$$i\downarrow \Rightarrow I\uparrow \Rightarrow AD\uparrow \Rightarrow Y\uparrow$$

因此，凱因斯學派認為貨幣不僅影響物價，也能透過利率與投資影響實質所得及就業。

（二）流動性陷阱

當利率已經非常低時，人民預期利率未來上升、債券價格下跌，會選擇持有貨幣而不購買債券。此時投機性貨幣需求對利率具有高度彈性，貨幣需求曲線近乎水平。

在流動性陷阱區域：

$$M\uparrow \Rightarrow i\text{ 不再下降}$$

由於利率不再下降，投資不會因貨幣供給增加而上升，貨幣政策的刺激效果因而大幅減弱，甚至失效。

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六、凱因斯學派對貨幣政策效果的看法

（一）一般情況：貨幣政策具有實質效果

在利率尚未達到流動性陷阱，且投資對利率具有反應的情況下，擴張性貨幣政策會產生下列效果：

核心觀念

本題考查產業組織中衡量市場集中程度的兩項指標：

1. 四大廠商集中度 $\text{CR}_4$：前四大廠商市占率的總和。
2. Herfindahl-Hirschman Index（HHI）：市場中各廠商市占率平方的總和。

兩者皆用以判斷市場是否由少數大型廠商控制，但衡量角度不同：

• $\text{CR}_4$ 只觀察前四大廠商的合計市占率。
• HHI 觀察所有廠商，且對大型廠商給予平方加權，因此對市場中最大廠商的支配程度較敏感。

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（一）$\text{CR}_4$（四大廠商集中度）意涵

定義與公式

$\text{CR}_4$ 是市場中前四大廠商市占率的總和，公式為：

$$\text{CR}_4=s_1+s_2+s_3+s_4$$

其中，$s_i$ 表示第 $i$ 大廠商的市場占有率。

經濟意涵

$\text{CR}_4$ 越高，表示市場銷售額、產量或營業額集中於前四大廠商，市場集中程度越高，少數廠商對價格、產量及競爭條件的影響力越大。

例如：

• $\text{CR}_4$ 接近 $100\%$：市場高度集中。
• $\text{CR}_4$ 較低：市場由較多廠商分散競爭。

優點與限制

$\text{CR}_4$ 計算簡單、容易解釋，適合快速判斷市場集中程度；但它只計算前四大廠商的合計市占率，無法反映前四大廠商之間的規模差異。

例如，四家廠商各占 $25\%$，與一家占 $90\%、其餘三家合計占$10%$，兩者的$\text{CR}_4$都可能是$100%$，但市場支配結構明顯不同。

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（二）Herfindahl-Hirschman Index（HHI）意涵

定義與公式

HHI 是市場中每一家廠商市占率平方的總和：

$$HHI=\sum_{i=1}^{n}s_i^2$$

若以百分比數字直接代入，例如市占率為 $35\%$，代入數值 $35$，則：

$$HHI=35^2+30^2+\cdots$$

此時 HHI 的數值範圍為：

$$0<HHI\leq 10,000$$

• 廠商數量很多且市占率平均時，HHI 較低。
• 市場由單一廠商完全壟斷時，$HHI=100^2=10,000$。

若以小數形式代入，例如 $35\%=0.35$，則 HHI 範圍為 $0$ 至 $1$；兩種計算方式僅差一萬倍。

經濟意涵

HHI 越高，表示市場越集中，且大型廠商的市場支配力越強。由於市占率要平方，大型廠商對 HHI 的影響遠大於小型廠商。

以兩家廠商為例：

• 兩家各占 $50\%$：

$$HHI=50^2+50^2=5,000$$

• 一家占 $90\%$、另一家占 $10\%$：

$$HHI=90^2+10^2=8,200$$

兩種情況的廠商數量相同，但後者的市場集中程度明顯更高。

集中程度判斷

依本題常用的 HHI 判斷標準：

• $HHI<1,500$：低集中度市場
• $1,500\leq HHI<2,500$：中集中度市場
• $HHI\geq 2,500$：高集中度市場

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（三）A 市場的 $\text{CR}_4$

解題方法

題目已直接給出前四大廠商的市占率，因此將四家廠商市占率相加即可：

$$\begin{aligned} \text{CR}_4 &=35\%+30\%+16\%+5\%\\ &=86\% \end{aligned}$$

結果與意義

$$\boxed{\text{CR}_4=86\%}$$

表示 A 市場前四大廠商合計占有 $86\%$ 的市場，市場集中程度相當高，競爭主要集中於少數大型廠商。

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（四）B 市場的 $\text{CR}_4$、HHI 與集中程度

1. 計算 $\text{CR}_4$

四家廠商市占率為 $90\%、3\%、2\%、1\%$，因此：

$$\begin{aligned} \text{CR}_4 &=90\%+3\%+2\%+1\%\\ &=96\% \end{aligned}$$

所以：

$$\boxed{\text{CR}_4=96\%}$$

這表示前四大廠商合計占有市場的 $96%

核心觀念

本題考查兩部分：

1. 四種基本市場結構的比較。
2. 廠商排除競爭或維持市場力量時，常見的三種競爭策略：搭售、獨家交易與掠奪性訂價。

分析市場結構時，應掌握下列判斷面向：

• 市場中廠商數量。
• 產品是否同質。
• 廠商進入與退出市場的難易程度。
• 個別廠商對價格的控制能力。
• 長期是否存在經濟利潤。
• 廠商面對的需求曲線型態。

本題不涉及特定法條，重點在產業組織與競爭策略之經濟意義。

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解題方法

第一小題採「比較表」方式，依序比較廠商數量、產品特性、進入障礙、價格決定能力及長期利潤。

第二小題則分別說明三種策略的：

• 交易標的或契約內容。
• 廠商限制競爭的方式。
• 對競爭者及消費者可能造成的影響。

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（一）四種市場結構之比較

1. 獨占市場（Monopoly）

獨占市場係指整個市場只有一家廠商供給商品或服務，且該商品缺乏接近的替代品。

其主要特徵如下：

• 廠商數量：​一家。
• 產品特性：​產品沒有密切替代品。
• 進入障礙：​非常高，可能來自法律特許、專利權、自然獨占、關鍵資源控制或規模經濟。
• 價格控制能力：​廠商具有顯著市場力量，是價格的決定者，但仍受市場需求限制。
• 需求曲線：​廠商面對向右下方傾斜的市場需求曲線，因此邊際收益低於價格，即 $MR<P$。
• 利潤最大化：​廠商選擇 $MR=MC$ 的產量，再依需求曲線決定價格。
• 長期利潤：​因存在進入障礙，長期可能持續獲得正的經濟利潤。

獨占廠商通常會限制產量並提高價格，使價格高於邊際成本，因而造成配置效率損失。

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2. 完全競爭市場（Perfect Competition）

完全競爭市場係指市場中有許多買者與賣者，個別廠商規模很小，無法影響市場價格。

其主要特徵如下：

• 廠商數量：​非常多。
• 產品特性：​產品同質，消費者認為各廠商產品完全相同。
• 進入障礙：​低，廠商可自由進入與退出市場。
• 價格控制能力：​個別廠商沒有價格決定能力，只能接受市場價格，屬於價格接受者。
• 需求曲線：​個別廠商面對水平需求曲線，因此：

$P=MR=AR$

• 利潤最大化：​廠商選擇滿足 $P=MC$ 的產量。
• 長期利潤：​自由進出會使長期經濟利潤趨近於零，但廠商仍可能獲得正常報酬。

完全競爭市場在資源配置上具有較高效率，因為均衡時通常滿足：

$P=MC$

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3. 獨占性競爭市場（Monopolistic Competition）

獨占性競爭市場兼具競爭與獨占的特徵，市場中有許多廠商，但各廠商提供具有差異性的產品。

其主要特徵如下：

• 廠商數量：​許多。
• 產品特性：​產品具有差異性，例如品牌、品質、外觀、服務、地點或廣告形象不同。
• 進入障礙：​通常較低，廠商可以進入或退出市場。
• 價格控制能力：​因產品具有差異，個別廠商具有一定程度的價格決定能力。
• 需求曲線：​個別廠商面對向右下方傾斜的需求曲線，但因替代品很多，需求通常具有較高彈性。
• 長期利潤：​短期可能有正的經濟利潤；長期因新廠商進入，需求轉向左方，經濟利潤趨近於零。
• 效率：​長期均衡時通常有 $P>MC$，且廠商未在平均成本最低點生產，因此存在一定程度的配置效率損失與剩餘產能。

餐飲業、服飾業、髮廊及部分零售業，通常可作為獨占性競爭的例子。

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4. 寡占市場（Oligopoly）

寡占市場係指市場由少數大型廠商主導，各廠商的決策會互相影響。

其主要特徵如下：

• 廠商數量：​少數幾家。
• 產品特性：​可能同質，也可能具有差異性。
• 進入障礙：​通常較高，可能來自規模經濟、資本需求、技術、品牌、通路、專利及網路效果。
• 價格控制能力：​個別廠商具有相當市場力量。
• 策略相互依賴：​一家廠商調整價格、產量、廣告或產品時，會影響其他廠商，因此各廠商必須預測競爭者反應。
• 競爭方式：​可能採價格競爭，也可能採廣告、品質、服務、研發及產品差異化競爭。
• 長期利潤：​若進入障礙存在，寡占廠商可能持續獲得正的經濟利潤。
• 均衡特性：​可能形成價格領導、勾結、卡特爾，也可能因競爭而陷入價格戰；實際結果取決於廠商策略互動。

寡占市場的核心不是單純「廠商少」，而是每一家廠商都具有足以影響其他廠商的規模，因此存在明顯的策略相互依賴。

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四種市場結構比較

市場結構	廠商數量	產品特性	進入障礙	個別廠商價格控制	長期經濟利潤
完全競爭	非常多	同質	低	無，價格接受者	趨近於零
獨占性競爭	許多	差異化	低至中	有限	趨近於零
寡占	少數	同質或差異化	通常較高	相當程度	可能為正
獨占	一家	無密切替代品	很高	最大	可能長期為正

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（二）三種市場策略之說明

1. 搭售（Tie-In）

搭售係指廠商將兩種以上商品或服務綁在一起銷售，購買主要商品，即須同時購買被搭售商品，或必須接受特定搭售條件。

搭售通常包含：

• 搭售商品（Tying product）：​消費者原本想購買的主要商品。
• 被搭售商品（Tied product）：​被要求一併購買的商品。

例如，廠商在某一主要軟體具有市場力量時，要求消費者購買該軟體的同時，必須使用其附加軟體或相關服務。

搭售可能具有經濟效率，例如降低交易成本、提高產品相容性、簡化銷售流程及提供完整套裝服務。不過，若廠商利用主要商品的市場力量，迫使消費者購買被搭售商品，便可能：

• 排除被搭售商品市場的競爭者。
• 擴大原有市場力量至另一市場。
• 限制消費者選擇。
• 提高競爭者進入障礙。

因此，搭售的重點是「以一項商品的購買，連結另一項商品的購買或使用」。

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2. 獨家交易（Exclusive Dealing）

獨家交易係指廠商要求交易對象在一定期間內，只能向該廠商購買，或只能銷售該廠商的產品，不得與競爭廠商交易。

常見形式包括：

• 要求零售商只銷售本廠商產品。
• 要求經銷商不得代理競爭品牌。
• 以獨家折扣、回饋金或忠誠折扣，誘使買方不向競爭者購買。
• 以契約限制通路商與其他供應商合作。

獨家交易可能具有正面效果，例如保障廠商的投資誘因、避免搭便車、維持服務品質及穩定供貨。但是，若具有市場力量的廠商大量控制通路，可能產生：