114 地方特考離島四等 經建行政類科 貨幣銀行學概要 考古題詳解

核心觀念

本題考債券市場供需分析，以及預期通貨膨脹率與債券實質報酬的關係。債券價格與利率呈反向變動：債券價格上升，固定現金流所對應的到期殖利率下降；債券價格下跌，殖利率上升。

依費雪關係，名目利率約等於實質利率加預期通膨率：

在其他條件不變下，預期通膨率 $\pi^e$ 上升，會降低債券固定名目支付的預期實質報酬，影響債券需求；同時也會降低借款人未來償債的實質負擔，影響債券供給。

解題方法

以債券價格 $P_B$ 為縱軸、債券數量 $Q_B$ 為橫軸，先分別判斷需求與供給曲線的移動，再找新均衡：

1. **債券需求減少，需求曲線左移。**債券的票息與到期本金多為固定名目金額。預期通膨率上升會侵蝕這些名目支付的購買力，使債券的預期實質報酬下降，因此投資人減少持有債券。
2. **債券供給增加，供給曲線右移。**借款人預期未來物價較高，固定名目金額的償債負擔實質上較輕，因此較願意借款並發行債券。
3. **均衡債券價格下降、均衡利率上升。**需求左移與供給右移都使均衡價格下跌。由於債券價格與殖利率反向變動，均衡利率上升。

圖形分析

（一）何謂貨幣中立性？

核心觀念

貨幣中立性（monetary neutrality）是指：在長期均衡下，貨幣供給量的變動只影響名目變數，例如一般物價水準與名目所得；實質變數，例如實質產出、就業、實質工資及實質利率，則不因貨幣供給量的變動而改變。

以貨幣數量方程式表示：

其中，$M$ 為貨幣供給量、$V$ 為貨幣流通速度、$P$ 為物價水準、$Y$ 為實質產出。若 $V$ 與 $Y$ 在長期不受貨幣供給量影響，則 $M$ 增加會反映為 $P$ 上升，名目所得 $PY$ 隨之增加，而實質產出 $Y$ 不變。

解題方法

答題時應區分「短期」與「長期」：

• **短期不一定中立：**價格與工資調整較慢，貨幣供給增加可能降低利率、刺激投資與總需求，使實質產出與就業暫時增加。
• **長期具有中立性：**價格與工資充分調整後，實質產出回到由技術、資本、勞動等實質因素決定的水準；貨幣供給的變動主要反映在物價等名目變數上。

因此，貨幣中立性不是說貨幣政策毫無作用，而是指出其對實質經濟的影響並非長期持續。

解題技巧

作答可用「長期只改名目、不改實質」作為核心句，再補充短期價格僵固可能造成實質效果。避免把貨幣中立性誤寫成「貨幣供給不影響物價」或「貨幣政策在任何期間都無效」。

（二）請以貨幣流通速度是否穩定，討論貨幣政策的有效性。

核心觀念

貨幣流通速度是貨幣在一定期間內支應交易的平均周轉次數。以所得流通速度表示：

整理後為：

取成長率近似式：

核心觀念

本題考查貨幣供給、貨幣基數與貨幣乘數的定義及其關係，以及民眾提高通貨持有比率對銀行存款創造的影響。

貨幣供給 $M$ 通常由流通中的通貨 $C$ 與銀行體系的存款 $D$ 組成：

貨幣基數 $MB$ 又稱高能貨幣，包含流通中的通貨與銀行準備金 $R$：

貨幣乘數 $m$ 是貨幣供給相對於貨幣基數的倍數：

因此，三者的基本關係為：

在簡化的存款創造模型中，令通貨存款比率 $c=C/D$、準備存款比率 $r=R/D$，則：

解題方法

題目問「民眾增加持有通貨」的影響，關鍵是先判斷通貨存款比率 $c$ 如何變化。當民眾把存款提領為通貨，$C/D$ 上升，銀行可運用來放款、創造存款的資金相對減少。

由貨幣乘數公式：

（一）貨幣需求對利率高度敏感，IS 為負斜率曲線

核心觀念

本題考查 IS-LM 模型中兩種政策對均衡所得的影響。貨幣市場均衡為：

當貨幣需求對利率高度敏感，代表貨幣需求的利率彈性很大；以圖形表示，LM 曲線趨近水平。IS 為負斜率，表示利率下降會刺激投資與總需求，進而提高均衡產出。

解題方法與圖形分析

縱軸為利率 $i$，橫軸為所得 $Y$。先畫一條負斜率 IS 與近乎水平的 LM，交點為初始均衡。

利率 i
 │ IS
 │ ╲
 │ ╲
 │────────●──────── LM
 │ Y₀
 └────────────────── 所得 Y

• **擴張性貨幣政策：**央行增加實質貨幣供給，LM 右移。LM 原本已近乎水平，右移時利率下降幅度很小；因此透過降低利率、刺激投資而增加產出的效果有限。若處於流動性陷阱，LM 完全水平，增加貨幣供給不會再使利率下降，貨幣政策對產出的效果為零。
• **擴張性財政政策：**政府支出增加或減稅，使 IS 右移。由於 LM 近乎水平，所得增加時利率上升很少，投資受到的排擠效果有限，產出增加幅度較大。

政策相對有效性

財政政策較有效，貨幣政策較無效。關鍵在於貨幣需求對利率高度敏感，使貨幣供給變動主要被民眾以增加貨幣持有吸收，難以顯著壓低利率；而財政擴張引起的利率上升及投資排擠也很小。

（二）投資對利率高度敏感，LM 為正斜率曲線

核心觀念