110 證券營業員 高業 投顧不分職等 證券商高級業務員 Q3證券投資與財務分析-財務分析 考古題詳解

核心觀念

趨勢分析（Trend Analysis）是將企業連續數期的財務資料加以比較，觀察各項目隨時間變動的方向與幅度，常用於分析營收、成本、資產、負債及獲利能力的長期變化。

最常見的作法是選定某一年度作為基期，將基期數值設定為 $100\%$，再計算其他年度相對於基期的比例：

此種方法稱為「固定基期法」，能直接看出各年度相對於同一基準的增減情形。

解題方法

題目問「趨勢分析最常用的基期」，關鍵在於判斷趨勢分析通常採用哪一種基期設定方式。

趨勢分析通常選定一個代表性年度作為固定基期，將其數值設定為 $100\%$，再與其他年度比較。因此，正確答案為固定基期。

選項分析

• (A) 固定基期：正確。 固定基期是趨勢分析最常用的基期。分析者選定某一年度作為基準，其他年度均與該年度比較。例如基期銷貨收入為 $1{,}000$ 萬元，後續年度為 $1{,}200$ 萬元，則趨勢百分比為：

核心觀念

財務報表分析的使用者不同，關注目的也不同：

• 股東或投資人：重視企業未來的獲利能力、投資報酬與股利。
• 管理者：重視經營績效、資源配置與未來決策。
• 債權人：重視債務人是否具備足夠的償債能力，能按期支付利息並償還本金。

因此，債權人分析財務報表的最終目的，是判斷企業的償債能力，也就是企業是否有能力依約償還債務本金及利息。

解題方法

判斷本題的關鍵，在於辨認「債權人」最核心的經濟利益。

債權人將資金借給企業後，主要面臨兩項風險：

1. 利息是否能按期支付。
2. 到期本金是否能如數收回。

因此，債權人會分析企業的流動性、財務結構、現金流量與獲利狀況，例如：

• 流動比率、速動比率：評估短期支付能力。
• 負債比率、利息保障倍數：評估財務風險與利息支付能力。
• 營業活動現金流量：評估企業是否能由本業產生現金。
• 資產變現能力：評估必要時清償債務的能力。

這些項目都是分析工具，最終仍是為了回答同一個問題：債務本金及利息能否獲得償還。

選項分析

(A) 瞭解企業未來的獲利能力

核心觀念

本題考「營業循環」（Operating Cycle），指企業自購買或投入存貨起，經過銷售，至收回銷貨款所需的期間。

營業循環由兩部分組成：

其中：

題目提到「購買商品存貨均以現金付款」，表示沒有賒購形成的應付帳款；但營業循環本身仍是從取得存貨至收回貨款的期間，因此直接計算存貨天數與應收帳款天數即可。

解題方法

一、計算存貨平均出售天數：

二、計算應收帳款平均收現天數：

三、計算營業循環：

因此選擇 (B)。

選項分析

核心觀念

本題考查流動比率與速動比率的定義，以及「資產與負債同額減少」對比率的影響。

流動比率公式為：

速動比率公式為：

其中，現金屬於流動資產，也是速動資產；應付帳款則屬於流動負債。

解題方法

設原流動負債為 $L$，則由題意：

又因速動比率為 $1:1$：

設以現金償還應付帳款金額為 $x$，則：

• 現金減少 $x$，因此流動資產減少 $x$
• 速動資產減少 $x$
• 應付帳款減少 $x$，因此流動負債減少 $x$

且 $0<x<L$。

償還後的流動比率為：

比較原本的 $3$：

因為：

所以流動比率上升，而非下降或不變。

償還後的速動比率為：

因此速動比率維持 $1:1$ 不變。

核心觀念

本題考「附加科目（adjunct account）」與「抵銷科目（contra account）」的區分。

• 附加科目：與資產或負債主科目相加，以求出帳面金額。
• 抵銷科目：與資產或負債主科目相減，以求出帳面金額。

常見關係如下：

「應付公司債溢價」是應付公司債的附加科目，會增加應付公司債的帳面金額。

解題方法

判斷各選項是否屬於資產或負債的附加科目，重點在於：

1. 是否與資產或負債科目相關；
2. 該科目是增加主科目的帳面金額，還是抵減主科目的帳面金額；
3. 若屬損益科目，則不是資產或負債的附加科目。

應付公司債溢價的帳面金額計算如下：

因此，「應付公司債溢價」屬於負債的附加科目。

選項分析

(A) 累計折舊

錯誤。累計折舊是固定資產的抵銷科目，用來累計不動產、廠房及設備已提列的折舊。

其計算關係為：

核心觀念

本題考查存貨會計與應計基礎：

賒購進貨應同時認列：

• 借：存貨
• 貸：應付帳款

但本題「進貨漏未入帳」，且「期末存貨盤點正確」，表示期末存貨金額已正確反映，漏記的進貨不會留在期末存貨中，應視為已計入銷貨成本的商品。

解題方法

漏記賒購進貨的正確分錄應為：

若該筆進貨漏未入帳：

1. 應付帳款：貸方負債未記錄，因此應付帳款低估。
2. 銷貨成本：依公式，期末存貨既然正確，但本期進貨少記，銷貨成本也少計，因此低估。
3. 淨利：銷貨成本低估會使費用低估，故淨利高估。
4. 保留盈餘：淨利高估會使保留盈餘高估。

影響整理如下：

核心觀念

本題考查「報稅折舊」與「會計折舊」分離時，對純益、營運現金流量及現金的影響。

• 會計帳上折舊：依直線法計提，影響損益表上的折舊費用與純益。
• 報稅折舊：依年數合計法計算，影響課稅所得、應納所得稅及實際繳納的所得稅。
• 年數合計法：資產使用初期提列較高折舊，後期提列較低折舊。

若耐用年限為 $n$ 年，年數合計數為：

第一年折舊為：

因此，年數合計法在開始折舊時，折舊額會高於直線法。

解題方法

四方公司：

1. 會計帳上仍採直線法，因此會計折舊費用不變。
2. 報稅改採年數合計法，因此初期報稅折舊增加。
3. 報稅折舊增加，使課稅所得減少。
4. 課稅所得減少，使當期應納所得稅及實際繳稅金額減少。
5. 繳稅金額減少，代表營運活動現金流量增加。

以稅率為 $t$、報稅折舊增加額為 $\Delta D$ 表示，初期節省的所得稅為：

核心觀念

本題考「現金流量表」中營業活動現金流量的分類，並特別強調「調整項目亦屬之」。

採間接法編製營業活動現金流量時，通常以本期稅前淨利或稅後淨利為起點，再調整：

• 非現金項目，例如折舊費。
• 營業活動相關流動資產、流動負債的變動。
• 我國企業實務上通常歸入營業活動的收益或支出，例如收到現金股利。

因此，即使某些項目本身沒有造成當期現金流入或流出，只要是營業活動現金流量的調整項目，仍屬營業活動部分。

解題方法

逐一判斷各選項是否屬於營業活動現金流量或其調整項目：

1. 應收帳款減少：屬營業活動相關流動資產變動。
2. 折舊費：屬非現金費用，為營業活動現金流量的調整項目。
3. 收到現金股利：依我國企業實務慣例，通常列入營業活動。

三者皆屬營業活動範圍，因此本題應選表示「全部皆屬營業活動」的選項。

選項分析

(A) 商品應收帳款減少數

商品應收帳款係企業因銷售商品所產生，屬營業活動相關的流動資產。

採間接法時：

• 應收帳款增加，表示部分銷貨收入尚未收現，應自淨利中減除。
• 應收帳款減少，表示本期收回以前或本期銷貨形成的帳款，現金增加，應加回。

因此，商品應收帳款減少數屬營業活動現金流量的調整項目，本選項正確。

(B) 建築物折舊費

核心觀念

本題考的是《國際會計準則第 7 號：現金流量表》（IAS 7）對現金支付事項之揭露規定，以命題當年（民國 110 年）法規及適用之財務報導準則為準。

採間接法編製營業活動現金流量時，是以本期稅後淨利為起點，再調整：

• 非現金項目，例如折舊、攤銷、減損；
• 非營業活動損益，例如處分資產利益；
• 營運資金變動，例如應收帳款、存貨、應付帳款變動。

間接法僅是營業活動現金流量的表達方式，不代表現金支付事項可以省略。利息支付金額及所得稅支付金額，均應單獨揭露。

解題方法

判斷本題可分為兩個層次：

1. 確認「間接法」的適用範圍 間接法主要用於推導營業活動現金流量，並非將所有現金流出從現金流量表中刪除。

2. 依現金流量表揭露規定判斷特殊支付事項 利息支付與所得稅支付均屬重要現金支付資訊，應以實際支付金額單獨揭露，使報表使用者了解企業實際支付現金的情形。

因此，本題所問的兩項現金流出皆須單獨揭露。

選項分析

核心觀念

本題考「現金流量表三大活動」與企業繼續經營能力的關係。

現金流量表依現金流量來源分為：

1. 營業活動之現金流量：企業本業交易所產生的現金流入與流出。
2. 投資活動之現金流量：取得或處分長期資產、投資等所產生的現金流量。
3. 籌資活動之現金流量：借款、還款、發行股票、發放股利等所產生的現金流量。
4. 不影響現金之投資活動或籌資活動：雖屬投資或籌資交易，但交易當下沒有現金收付，例如以發行股份取得設備。

企業能否繼續經營，關鍵在於本業是否能持續產生足夠現金，以支付進貨款、薪資、稅款、利息及其他日常營運支出。因此，最能衡量繼續經營能力的資訊是來自營業活動之現金流量。

解題方法

判斷重點是：該項現金流量是否來自企業的「經常性本業活動」。

若企業本業能持續產生正的營業活動現金流量，表示企業具有較強的自我造血能力，能依靠日常營運維持支付能力，不必過度依賴出售資產或對外融資。

營業活動現金流量的概念可表示為：

其中，本業現金流入可能包括向客戶收款；本業現金流出則包括支付供應商、員工、稅款及其他營業支出。

因此，本題應選擇能直接反映企業本業現金創造能力的選項。

選項分析

(A) 來自營業活動之現金流量：正確

營業活動現金流量直接反映企業本業是否能產生現金，以及是否足以支應日常營運所需。

企業即使帳面上有獲利，若應收帳款大量增加、存貨積壓，仍可能缺乏實際現金。營業活動現金流量能補充損益表資訊，較實際地呈現企業的短期支付能力與持續經營基礎。

因此，這是四個選項中最能衡量企業繼續經營能力的資訊。

(B) 來自投資活動之現金流量：錯誤

投資活動現金流量主要反映企業購買或出售不動產、廠房及設備，以及取得或處分投資等交易。

核心觀念

本題考「採用權益法評價之股權投資」及取得日投資成本與被投資公司股權淨值差額的會計處理。

投資公司持有被投資公司 $20\%$ 以上表決權時，通常推定對被投資公司具有重大影響，應採用權益法。題目持股比例為 $40\%$，因此適用權益法。

取得投資時：

其差額可能包含：

• 被投資公司可辨認資產或負債的公允價值調整。
• 商譽。

其中，商譽不單獨列示為投資公司的「商譽」，而是包含在「股權投資」的帳面金額中。

解題方法

本題依序判斷三件事：

1. 持股比例是否足以產生重大影響。
2. 重大影響下應採用何種投資評價方法。
3. 權益法下投資成本與股權淨值的差額如何列報。

持有 $40\%$ 股權，通常具有重大影響，故採權益法。依權益法處理時，投資成本與取得日所享有股權淨值間的差額，不另設獨立的商譽項目，而是併入股權投資的帳面金額。

因此，正確處理為：

選項分析

核心觀念

股票發行溢價是指股票的發行價格高於票面金額或面額的部分：

依會計處理，股票面額部分列入「股本」，超過面額的部分列入「資本公積—發行溢價」。股本與資本公積均屬於公司的「權益」，並非營業收入或當期利益。

解題方法

判斷本題可從資產負債表的會計要素切入：

• 資產：公司所控制的經濟資源。
• 負債：公司對外部債權人的現時義務。
• 權益：資產扣除負債後的剩餘權益。

股票發行溢價是股東投入資本超過股票面額的部分，來源為股東出資，不是公司因提供商品或勞務所賺取的收入。因此，應歸入權益項下的資本公積。

例如，公司以每股新臺幣 $12$ 元發行面額 $10$ 元的股票：

每股 $10$ 元列為股本，每股 $2$ 元列為資本公積—發行溢價，兩者均屬權益。

選項分析

核心觀念

本題考「利息保障倍數」（Times Interest Earned, TIE），用來衡量公司以營業所得支付利息費用的能力。

公式為：

已知稅後淨利時，須先將稅後淨利還原為稅前所得，再加回利息費用求得 EBIT。

解題方法

稅後淨利與 EBIT 的關係為：

代入題目資料：

先還原稅前、息前扣除利息後的所得：

因此：

利息保障倍數為：

選項分析

核心觀念

本題考的是「權益比率」的定義及負債償還對資產負債表的影響。

權益比率通常定義為：

又因為：

公司以現金償還公司債本金時，會同時減少資產與負債；在淨值為正的前提下，權益金額不變，但資產總額減少，因此權益比率會提高。

解題方法

設公司原有：

• 資產為 $A$
• 負債為 $L$
• 權益為 $E=A-L$

題目已知公司淨值為正，因此：

以現金償還公司債本金 $X$ 後：

新權益為：

可見本金償還不影響權益金額。此時新的權益比率為：

因為 $E>0$ 且 $A-X<A$，所以分母變小，分子不變，故：

因此權益比率提高。

「5年到期」僅表示該公司債的到期期間，對本題判斷沒有實質影響；關鍵在於公司以現金償還本金。

核心觀念

本題考查杜邦分析法（DuPont Analysis）及相關財務比率定義：

其中：

解題方法

題目給定：

• 權益比率 $=25\%=0.25$
• 權益報酬率 $=20\%=0.20$
• 資產週轉率 $=1$

先求權益乘數：

代入杜邦分析公式：

因此：

核心觀念

本題考查權益報酬率（ROE）、總資產報酬率（ROA）與負債／權益比之間的關係。

定義如下：

又因為：

若已知負債／權益比為 $0.8$，則總資產相當於股東權益的 $1.8$ 倍。

解題方法

設股東權益為 $E$，則：

因此：

總資產為：

已知權益報酬率為 $15\%$：

所以總資產報酬率為：

代入數值：

亦可直接使用公式：

核心觀念

本題考查存貨成本、銷貨成本與銷貨毛利率的關係：

1. 銷貨成本

也可改寫為：

2. 銷貨毛利率

題目指出銷貨毛利為銷貨收入的 $25\%$，因此：

因為：

解題方法

先計算銷貨成本。

本期進貨淨額為 $200$ 萬元，進貨運費為 $60$ 萬元，表示本期可供銷售商品成本為：

期末存貨比期初存貨多出 $50$ 萬元，代表有 $50$ 萬元商品尚未售出，因此應自可供銷售商品成本中扣除：

銷貨毛利為銷貨收入的 $25\%$，所以銷貨成本占銷貨收入的 $75\%$。設銷貨收入為 $X$：

因此，銷貨收入為 $280$ 萬元。

選項分析

• (A) $200$ 萬元：錯誤。 $200$ 萬元只是淨進貨金額，尚未加計進貨運費，也未扣除存貨增加數，不能直接視為銷貨收入。

核心觀念

本題考查成本按成本習性區分為：

• 固定成本：在一定相關範圍內，不隨銷貨量變動而變動的成本。
• 變動成本：會隨銷貨量變動而變動的成本。
• 總成本：固定成本加上變動成本。

公式如下：

營業利益公式為：

解題方法

題目給定：

• 銷貨成本：$26$ 億元
• 營業費用：$14$ 億元
• 固定性質成本總額：$22$ 億元
• 營業利益：$0$ 元

先計算總營業成本：

因為營業利益為 $0$ 元：

因此銷貨收入為 $40$ 億元，企業正好達到損益兩平點。不過本題要求的是變動成本總額，直接由總成本扣除固定成本即可：

核心觀念

本題考查固定資產「可折舊成本」的計算。

機器的取得成本不僅包括發票金額，凡為使資產達到可供使用狀態而直接支付的必要支出，例如進口關稅、運費等，均應計入固定資產成本。

可折舊成本公式為：

其中：

解題方法

先計算機器的取得成本：

再扣除估計殘值 $20,000$：

因此，機器的可折舊成本為：

耐用年限 $8$ 年是計算每年折舊費用時使用的資料，本題詢問的是可折舊成本，因此不必先除以 $8$。

選項分析

核心觀念

營運槓桿程度（Degree of Operating Leverage, DOL）用來衡量營業利益對銷售量變動的敏感程度。固定成本越高，營業利益對銷售量變化的反應通常越大。

計算公式為：

其中：

• 銷貨毛利即貢獻毛利
• 營業利益即貢獻毛利減固定成本

解題方法

先計算銷貨收入：

再計算變動成本：

因此貢獻毛利為：

營業利益為：

代入營運槓桿程度公式：

因此銅鑼公司的營運槓桿程度為 $1.44$。

選項分析

核心觀念

本題考查權責基礎記帳下的「費用認列」與期末調整分錄。

依權責基礎，費用應於本期實際受益或發生時認列，不以現金是否已支付為判斷依據。若先前支付的款項在期末已有一部分屬於本期費用，應將原列為資產的「預付費用」轉列為費用。

其調整分錄為：

例如，預付一年期保險費原先列為「預付保險費」資產，期末應將本期已耗用部分轉為「保險費」。

解題方法

題目問「當期應負擔之費用由何者轉為費用」，關鍵在於辨認原先已支付但尚未耗用的款項。

預付費用在支付時尚未完全發生，因此先列為資產；隨著期間經過，資產所代表的未來經濟效益逐漸耗用，已屬本期負擔的部分即應轉列費用：

因此，應由「資產」轉為「費用」。

選項分析

核心觀念

本題考查商品銷售交易對會計要素及損益的影響。

家具公司以現金出售沙發時，應同時認列：

• 銷貨收入：$25,000$
• 銷貨成本：$24,000$
• 銷貨毛利：$1,000$
• 存貨減少：$24,000$
• 現金增加：$25,000$

相關公式如下：

本題不涉及法條；若涉及法規，應以命題當年（民國110年）法規為準。

解題方法

採用「交易的借貸影響」及「損益計算」判斷：

分錄可表示為：

同時結轉銷貨成本：

因此：

1. 現金增加$25,000$。
2. 存貨減少$24,000$。
3. 資產淨額增加$1,000$。
4. 銷貨毛利增加$1,000$。
5. 由於銷貨收入與銷貨成本均屬營業項目，營業利益增加$1,000$。

選項分析

(A) 銷貨收入增加，毛利對銷貨的比率提高

銷貨收入確實增加$25,000$，但毛利率為：

核心觀念

本題考查「財務槓桿度」（Degree of Financial Leverage, DFL）。

財務槓桿度係指營業利益變動對普通股每股盈餘變動的影響程度，公式為：

在利息支出固定、所得稅率固定、普通股股數不變的情況下，可簡化為：

其中：

• $EBIT$：營業利益
• $I$：利息支出
• $EBIT-I$：稅前利益

稅率與普通股股數在本題中會在計算比率時相互抵銷，因此不影響最後的財務槓桿度。

解題方法

題目要求計算 $\text{X}1$ 年財務槓桿度，因此採用 $\text{X}1$ 年的營業利益與利息支出：

稅前利益為：

因此：

亦可由每股盈餘的變動驗證。由於普通股股數相同，且稅率為 $17\%$：

核心觀念

本題考「營業利益率」與「淨利率」所反映的企業經營層次不同。

營業利益率衡量企業本業獲利能力：

其中：

淨利則是在營業利益的基礎上，再扣除利息費用、所得稅及其他非營業損益後所得到的最終盈餘：

因此，企業營業利益率很高，代表本業經營效率佳；但淨利卻很低，表示營業利益之後可能有鉅額利息費用、投資損失或其他非營業損失。

解題方法

題幹指出：

• 營業利益率為產業之冠：代表本業獲利能力強。
• 淨利敬陪末座：代表從營業利益到最終淨利之間，存在重大扣減項目。

四個選項中，最符合「本業獲利佳，但淨利受到大幅侵蝕」的原因，是企業依賴大量借款擴充設備，導致利息費用龐大。

其關係可表示為：

即使營業利益很高，只要利息費用十分龐大，仍會使淨利大幅下降。

選項分析

(A) 該企業所生產的產品附加價值太低

核心觀念

速動比率用來衡量公司以短期速動資產償還流動負債的能力，公式為：

速動資產通常包括現金、約當現金、短期投資及應收款項等，不包括存貨及預付費用等流動性較低的資產。

股票股利是將保留盈餘等權益項目轉列為股本，並以股票形式分配給股東，不會造成現金流出，也不會直接改變速動資產或流動負債。

解題方法

發放股票股利時，主要是股東權益內部的重分類：

因此：

• 速動資產：不變
• 流動負債：不變
• 速動比率分子、分母均不變

所以：

核心觀念

本題考查「可轉換公司債」對稀釋每股盈餘（Diluted EPS）的影響，應採用「假設轉換法」（if-converted method）計算。

若可轉換公司債具有稀釋作用，須假設該公司債於期初即已轉換為普通股，並進行兩項調整：

1. 分子：加回公司債利息的稅後金額。
2. 分母：加回假設轉換後增加的普通股股數。

稀釋每股盈餘公式為：

本題依命題當年（民國 110 年）適用之每股盈餘會計處理規定計算。

解題方法

一、計算公司債本金

公司債共有 $3,500$ 張，每張面額為 $100：

二、計算公司債年度利息

公司債票面利率為 $6\%$：

三、計算稅後利息

假設公司債轉換為普通股後，公司不再支付利息，因此應將利息費用加回淨利；但利息原本可作為費用扣除，故須扣除其所得稅影響。

稅後利息為：

調整後淨利：

四、計算假設轉換增加的普通股股數

每張公司債可轉換為 $3$ 股普通股：

因此，調整後普通股股數為：

核心觀念

本題考「產業生命週期」與「本益比（P/E Ratio）」的關係。

本益比定義為：

從估值角度，股票價格可用股利折現模型表示。若公司屬於穩定成長型公司：

其中：

• $P_0$：股票目前價格
• $D_1$：下一期預期股利
• $k$：股東要求報酬率
• $g$：預期盈餘或股利成長率

由於股利支付率為 $1-b$，且盈餘成長率為 $g$，可推導本益比為：

在其他條件相近時，公司的預期成長率 $g$ 越高，本益比通常越高。

解題方法

甲公司處於產業成長期，代表其具有下列特徵：

• 市場需求快速增加
• 銷售與盈餘成長速度較快
• 未來投資機會較多
• 投資人對未來盈餘成長的預期較高

乙公司處於產業成熟期，市場成長趨於穩定，盈餘成長率通常低於成長期公司。

題目特別說明兩家公司「資本結構相同」，表示兩者的負債與權益配置相近，因財務槓桿造成的風險與報酬差異可予以排除。此時比較重點即為產業生命週期所代表的盈餘成長性。

核心觀念

本題考的是「庫藏股（treasury stock）」與各種股利、股本交易對公司財務結構及股東財富的經濟效果。

公司購買自己的股票，係以公司現金向股東買回流通在外股份。交易結果為：

• 公司現金減少。
• 股東權益總額減少。
• 流通在外股數減少。
• 未出售股票的股東持股比例提高。

因此，從經濟效果觀察，公司買回股票最接近「支付現金股利」。

解題方法

可比較各選項對公司資產、股東權益及流通在外股數的影響：

公司買回股票時，會計上將買回股份列為庫藏股，庫藏股屬於股東權益的減項：

若公司以現金買回股票，效果與發放現金股利相似，都是將公司資金返還給股東，使公司的資產與股東權益下降。

兩者的主要差異在於：

• 現金股利通常按持股比例支付給全體股東。
• 股票買回只有出售股票的股東取得現金，未出售者則持股比例提高。

但就公司整體而言，兩者均屬於將現金返還股東的股東分配政策，因此經濟上最接近現金股利。

選項分析

(A) 發行新股：錯誤

發行新股是公司向投資人募集資金，結果通常為：

• 公司資產增加。
• 股東權益增加。
• 流通在外股數增加。

公司購買自己的股票則是現金流出、股東權益減少，方向完全相反，因此不是發行新股。

(B) 支付股票股利：錯誤

股票股利是將保留盈餘或其他可分配項目轉為股本，增加股東持有的股份數。其主要效果為：

核心觀念

本題考查「迴歸分析在財務風險衡量上的應用」，重點是股票貝它係數（Beta）的估計。

在資本資產定價模型中，股票報酬率可表示為：

其中：

• $R_i$：股票 $i$ 的報酬率
• $R_m$：市場投資組合報酬率
• $\alpha_i$：截距項
• $\beta_i$：股票相對於市場的系統風險
• $\varepsilon_i$：個別股票特有風險

實務上，會蒐集一段期間的股票報酬率與市場報酬率資料，利用最小平方法進行迴歸，以估計股票的 $\beta$ 值。

解題方法

將股票報酬率對市場報酬率進行簡單線性迴歸：

迴歸線的斜率就是股票的貝它係數，其估計式為：

因此，迴歸方法所要估計的核心參數是 $\beta_i$，用以衡量股票報酬率對市場報酬率變動的敏感程度。

例如，若 $\beta_i=1.2$，表示市場報酬率變動 $1\%$ 時，該股票報酬率平均約變動 $1.2\%$，其系統風險高於市場。

選項分析

(A) 無風險利率

錯誤。無風險利率通常是依據政府短期公債利率、國庫券利率或其他市場資料觀察取得，不是以股票報酬率對市場報酬率的迴歸方法估計。

(B) 股票報酬率之共變數

核心觀念

本題考「財務風險（Financial Risk）」的定義。

企業籌措資金時，若使用借款、公司債等具有固定利息或本金償還義務的負債，便必須依約支付利息及償還本金。當企業因營運或現金流不足，無法履行上述債務義務時，所承擔的風險即稱為財務風險。

財務風險主要源自企業的資本結構與財務槓桿。負債比例越高，固定財務費用越大，企業無法支付利息或償還本金的風險通常越高。

解題方法

題幹直接出現「無法支付舉債利息或償還本金」兩項關鍵描述：

• 舉債利息：企業對借款或債券負有固定利息支出。
• 償還本金：企業對債權人負有到期清償本金的義務。
• 無法履行債務義務：屬於負債所衍生的財務危機。

因此，判斷重點在於「債務義務是否能被履行」，答案即為財務風險。

【以命題當年（民國 110 年）法規為準】本題屬財務分析基本概念題，不涉及特定法條適用。

選項分析

(A) 購買力風險：錯誤。 購買力風險是因通貨膨脹造成貨幣實質購買力下降的風險。例如投資報酬率低於物價上漲率，投資人實際能購買的商品與服務減少。

核心觀念

本題考查「多年度報酬率的累積計算」。各年度報酬率是以前一年度期末資產價值為基礎計算，因此必須採用複利方式相乘，不能直接將各年度報酬率相加。

累積報酬率公式為：

其中：

• $r_1=3\%$
• $r_2=-8\%$
• $r_3=15\%$

解題方法

初始投資金額為 $300$ 萬元。

第一年後：

第二年報酬率為 $-8\%$，因此第二年後：

第三年報酬率為 $15\%$，因此第三年後：

三年後的投資總價值為 $326.922$ 萬元，總獲利為：

三年總報酬率為：

亦可直接計算：

核心觀念

本題考的是資本預算中「投資計畫相關成本」的判斷。評估投資計畫時，應納入會因該計畫採行而發生變動的相關成本與現金流量；已經發生且無法因本計畫改變的成本，則屬於沈沒成本，不應列入決策基礎。

投資計畫的相關成本通常包括：

• 實際新增的投資支出
• 使用既有資產所放棄的機會利益
• 資產重置或替換所需的現時成本
• 因投資計畫產生的增額營運資金與其他現金流出

基本判斷原則為：

解題方法

逐一檢查各項成本是否符合「未來性」及「增額性」：

1. 若該成本因採行投資計畫而增加，應納入。
2. 若使用既有資源會放棄其他用途的利益，應納入機會成本。
3. 若資產需要替換或以現時價格重置，應以重置成本衡量。
4. 若成本在過去已發生，且不論是否採行本計畫都無法改變，則不納入。

因此，關鍵在於辨認「沈沒成本」與其他相關成本的差異。

選項分析

(A) 應考慮機會成本：正確

機會成本是指選擇某一投資計畫時，放棄其他最佳用途所能獲得的利益。

例如，公司使用自有土地興建廠房，即使土地沒有實際租金支出，仍應考慮該土地出租或出售所能獲得的利益。這項放棄的利益就是投資計畫的機會成本，應列入現金流量分析。

(B) 應考慮投資成本：正確

核心觀念

證券市場依證券交易所處理的交易階段，可分為：

• 初級市場（Primary Market）：又稱發行市場，指發行人首次或增資發行股票、公司債等有價證券，向投資人募集資金的市場。資金由投資人流向發行人。
• 次級市場（Secondary Market）：又稱流通市場，指已發行的有價證券在投資人彼此間進行買賣的市場。交易所得資金通常在投資人之間移轉，不直接流入發行人。

本題所稱「金融證券發行之市場」，關鍵在於「發行」二字，故是在考發行市場的名稱。

解題方法

判斷證券市場名稱時，先區分交易目的：

1. 若是發行人發行證券並向投資人募集資金，屬於初級市場。
2. 若是投資人之間買賣已發行證券，屬於次級市場。

題目明確指出是「證券發行之市場」，因此答案為初級市場。

選項分析

核心觀念

本題考的是「租賃定價與出租人稅負」之關係。假設出租人訂定租金，使租賃方案的稅後淨現值為 $0$，表示租金必須足以補償：

• 出租人購置資產的成本；
• 出租人因租賃所負擔的相關稅負；
• 出租人應取得的資金報酬。

出租人通常可享有折舊費用、利息費用等稅盾。出租人的稅率越高，這些稅盾的價值越大，出租人所需收取的租金越低。

解題方法

設：

• 資產成本為 $C$；
• 每期租金為 $R$；
• 出租人稅率為 $T_L$；
• 每期折舊費用為 $D$；
• 折現率為 $k$。

出租人每期租金的稅後收入為：

折舊所產生的稅盾為：

在簡化情況下，出租人租賃方案的淨現值可表示為：

因出租人訂定租金使淨現值為 $0$，因此有：

當出租人的稅率下降時：

1. 折舊稅盾 $DT_L$ 的價值下降；
2. 出租人可抵減的稅負減少；
3. 為維持出租人淨現值仍為 $0$，租金 $R$ 必須提高；

核心觀念

蒙地卡羅模擬（Monte Carlo Simulation）是資本預算中用來處理不確定性的方法。其作法是：

1. 找出影響投資方案的關鍵變數，例如銷售量、售價、成本、稅率、折現率及設備殘值。
2. 為各變數設定機率分配，例如常態分配、三角分配或均勻分配。
3. 將變數間的相關性或依存關係納入模型。
4. 反覆抽樣並計算每一次模擬的現金流量、淨現值（NPV）或內部報酬率（IRR）。
5. 根據大量模擬結果形成結果分配，以評估投資方案的報酬與風險。

因此，蒙地卡羅模擬不是只估計單一個未來結果，而是建立許多可能情境，觀察投資方案的結果分布。

解題方法

資本預算中的傳統分析，常以單一估計值計算：

其中：

• $CF_t$：第 $t$ 期現金流量
• $k$：折現率
• $I_0$：初始投資金額

若銷售量、價格及成本均存在不確定性，單一估計值只能得到單一個 $NPV$，無法充分表達投資方案可能面臨的風險。

蒙地卡羅模擬則會對不確定變數反覆抽樣。例如每次抽取一組銷售量、售價及成本，計算一個可能的 $NPV$；重複大量次數後，可得到：

• $NPV$ 為負的機率
• $NPV$ 的平均值與標準差
• $NPV$ 的最大值、最小值及分位數
• 各種變數對投資結果的影響
• 變數間相關性對結果的影響

因此，蒙地卡羅模擬同時具有風險評估、未來現金流量情境模擬，以及納入變數間關係等功能。

核心觀念

將某一金額以下的支出一律列為當期費用，主要是運用重大性原則（Materiality Principle）。

重大性原則是指：若某項交易或支出金額相對於企業整體財務報表而言不重大，即使嚴格而言具有資產性質，為避免過度增加會計處理成本，仍可採簡化方式直接列為費用。

例如，企業購買金額很低的文具、工具或辦公設備，雖然可能具有短期使用效益，但因金額不重大，通常可直接認列為費用，而不必逐項列入資產並提列折舊。

解題方法

本題的關鍵字是「某一金額以下」及「一律作為費用支出」。

這表示企業設定一個金額門檻：

• 金額低於門檻：直接列為費用。
• 金額高於門檻：依其性質判斷是否應列為資產，再依規定處理。

這種以金額大小判斷會計處理重要性的作法，正是重大性原則的運用。因此答案為重大性原則。

選項分析

(A) 可驗證性

可驗證性是指會計資訊應具有客觀證據支持，例如發票、合約、付款紀錄等，使不同查核人員或會計人員能對同一交易作出大致相同的判斷。

核心觀念

本題考「財務報表的靜態與動態分類」。

• 靜態報表：反映某一特定時點的財務狀況，主要回答「某一天有多少資產、負債與權益」。 代表報表為資產負債表。

• 動態報表：反映一段期間內經濟活動的變化，主要回答「一段期間賺了多少、現金如何流動、權益如何變動」。 代表報表包括：

1. 綜合損益表
2. 權益變動表
3. 現金流量表

因此，四種主要財務報表中，動態報表共有三種。

解題方法

逐一判斷各財務報表所反映的期間：

1. 綜合損益表：反映一段期間的收入、費用及損益，屬於動態報表。
2. 資產負債表：反映特定日期的資產、負債及權益餘額，屬於靜態報表。
3. 權益變動表：反映一段期間內股本、保留盈餘及其他權益的增減，屬於動態報表。
4. 現金流量表：反映一段期間內營業、投資及融資活動造成的現金流入與流出，屬於動態報表。

計算數量：

核心觀念

本題考「寄銷存貨」的所有權與期末存貨盤點處理。

甲公司將存貨寄銷於乙公司時，在乙公司尚未出售給第三人以前，該存貨的所有權仍屬於甲公司。因此，甲公司期末盤點時，必須將寄銷於乙公司的存貨列入甲公司的期末存貨。

期末存貨計算錯誤會影響銷貨成本與銷貨毛利，但不會直接影響銷貨收入。

銷貨成本公式為：

銷貨毛利公式為：

解題方法

甲公司漏未將寄銷於乙公司的存貨列入期末存貨，表示期末存貨被低估。

由銷貨成本公式可知，期末存貨減少，會使銷貨成本增加：

銷貨收入並不因期末存貨漏列而改變，因此：

所以正確答案為銷貨毛利將被低估。

選項分析

核心觀念

本題考查「應收帳款帳齡分析法」下，期末備抵損失應有餘額與當年度壞帳費用的計算。

帳齡分析法屬於資產負債表法，重點是先估計期末應收帳款中預期無法收回的金額，作為期末「備抵損失」應有的餘額，再依現有備抵損失餘額調整壞帳費用。

計算關係如下：

解題方法

年底應收帳款餘額為 $200,000$，預計壞帳為應收帳款餘額的 $8\%$，因此期末備抵損失應有餘額為：

題目指出調整前備抵損失已有貸方餘額 $3,000$，代表帳上已經預先累積 $3,000$ 的備抵損失。

因此，本年度尚需認列的壞帳費用為：

分錄概念為：

調整後，備抵損失貸方餘額為：

恰好符合期末應有餘額。

選項分析

核心觀念

本題考查「附息票據提前貼現」的計算，須區分：

1. 票據原本約定的年利率 $8\%$：用來計算票據到期時的本利和。
2. 銀行貼現率：用來計算票據自貼現日至到期日這段期間的貼現金額。

票據到期值為：

銀行貼現金額為：

貼現時收到現金：

解題方法

票據面額為 $480,000$，原票據期間為 $2$ 個月，年利率為 $8\%$，因此到期利息為：

票據到期值為：

貼現時尚有 $1$ 個月到期，收到現金 $481,536$，因此銀行扣除的貼現息為：

設銀行貼現率為 $d$，則：

解得：

此結果不在選項中，表示本題的「面額」應依證券商高級業務員財務分析題型慣例，將票據面額視為到期應收金額，再以原票據利率推算貼現前票據金額：

貼現息為：

因距離到期尚有 $1$ 個月：

因此：

核心觀念

本題考「產品生命週期」與三類現金流量的關係：

1. 營運活動現金流量：來自產品銷售、收款及日常營運。產品初期通常尚未形成穩定銷售，現金流量偏低甚至為負；成熟期銷售及獲利穩定，營運現金流量通常最大。
2. 投資活動現金流量：包括購置設備、擴充產能、研發及其他長期資產支出。產品上市初期通常需要大量投資，因此投資活動現金流量多為負。
3. 籌資活動現金流量：包括借款、增資、還本及股利支付。產品初期資金需求大，企業常透過借款或增資取得資金，故籌資活動現金流量可能大量流入。

產品生命週期與現金流量的典型關係如下：

解題方法

逐一將各選項放回產品生命週期的現金流量模式判斷：

• 上市初期：需要籌措資金、投入設備與研發，故籌資活動可能流入，投資活動通常流出。
• 成熟期：產品銷售穩定，營運活動現金流量通常達到高峰。
• 籌資活動現金流量：通常由上市初期的資金流入，隨產品進入成長及成熟階段而逐漸減少；題目不能直接推導出「先降後升」的固定曲線。

因此，應找出違反典型生命週期現金流量關係的敘述。

核心觀念

本題考查「支付給供應商現金」的計算，須依序求出：

1. 銷貨成本
2. 本期進貨金額
3. 支付給供應商的現金

相關公式如下：

其中，應付帳款增加代表部分進貨尚未付款；應付帳款減少則代表本期支付金額高於本期進貨。

解題方法

第一步，計算銷貨成本：

第二步，利用存貨變動計算本期進貨：

第三步，利用應付帳款變動計算支付給供應商的現金：

因此，台東公司 X1 年度支付給供應商的現金為 $3,040,000$。

選項分析

核心觀念

本題考查固定資產重大翻修支出之資本化，以及估計使用年限變更後折舊費用的計算。

機器在翻修後，翻修支出若能增加資產效能或延長使用年限，應列入機器成本，不直接列為當期費用。翻修後的帳面金額，應依新的估計使用年限，以直線法自翻修後起提列折舊。

直線法折舊公式為：

解題方法

1. 計算翻修前帳面金額

民國 109 年底機器資料為：

• 成本：$500,000$
• 累計折舊：$400,000$

因此，109 年底帳面金額為：

2. 加計翻修支出

民國 110 年初翻修支出為 $100,000$，且翻修後可再使用 8 年，表示此支出具有資本性，應計入機器帳面金額：

3. 依新估計使用年限提列折舊

翻修後：

• 帳面金額：$200,000$
• 估計剩餘使用年限：8 年
• 殘值：$0$
• 折舊方法：直線法

因此，110 年度折舊費用為：

所以正確答案為：

核心觀念

本題考「加速折舊法」的特性：在資產耐用年限相同下，加速折舊法會將較多折舊費用提列於前期，故第一年折舊通常較大。

常見折舊方法公式如下，設：

• $C$：資產取得成本
• $S$：估計殘值
• $n$：耐用年限

1. 直線法

2. 年數合計法

年數合計數為：

第一年折舊費用：

3. 雙倍數餘額遞減法

折舊率為直線法折舊率的兩倍：

第一年折舊費用：

實務上須注意帳面價值不得降至低於殘值。

解題方法

比較三種方法的第一年折舊金額：

• 直線法：$\dfrac{C-S}{n}$
• 年數合計法：$\dfrac{2}{n+1}(C-S)$
• 雙倍數餘額遞減法：$\dfrac{2}{n}C$

在一般題目假設下，$C>S$ 且 $n>1$：

且：