111 證券營業員 高業 投顧不分職等 投信投顧業務員 Q1證券投資與財務分析 第1次投信投顧業務員 考古題詳解

核心觀念

本題旨在考驗考生對於我國證券市場「臺灣存託憑證（TDR）」與「普通股票」在交易實務制度上的比較，涵蓋四大核心交易規範：經紀手續費率、證券交易稅率、價格跳動單位（升降單位）以及盤中委託下單類別（限價與市價）。 （註：本題解說以命題當年（民國 111 年）現行交易法規為準）

解題方法

解題時採用「交易要素對比法」，分別檢視股票與臺灣存託憑證（TDR）在四大交易規定上的異同：

1. 經紀手續費：證券商收取之手續費上限相同，均為成交金額之 $0.1425\%$。
2. 證券交易稅：依《證券交易稅條例》，股票賣方課徵 $0.3\%$；存託憑證（TDR）課徵 $0.1\%$。
3. 價格跳動單位：存託憑證適用與普通股票完全相同的價格區間與升降單位規定。
4. 委託下單類別：自民國 109 年實施盤中逐筆交易後，股票與存託憑證均支援限價委託與市價委託。

透過逐一審視甲、乙、丙、丁之敘述即可確定正確選項。

選項分析

• 甲．手續費相同（正確） 我國證券市場規定，證券經紀商向客戶收取之買賣手續費上限，股票與臺灣存託憑證（TDR）均按成交金額之 $0.1425\%$（千分之一點四二五）計算，兩者手續費計收標準完全相同。

• 乙．證券交易稅相同（錯誤） 依《證券交易稅條例》第 2 條規定：

• 出賣公司發行之股票，按成交金額課徵 $0.3\%$（千分之三）證券交易稅。

核心觀念

本題考查債券的當期收益率（Current Yield）。

當期收益率是指債券每年可收到的利息收入，相對於目前債券市價的報酬率，公式為：

其中：

當期收益率只計算債券的年度利息收入，不考慮到期本金差額、剩餘年限及利息再投資收益，因此不同於到期收益率（Yield to Maturity, YTM）。

解題方法

已知：

• 面額：$2{,}000$ 元
• 票面利率：$4\%$
• 目前價格：$1{,}600$ 元

先計算每年利息收入：

再套用當期收益率公式：

因此，本題當期收益率為 $5\%$。

選項分析

核心觀念

本題考查債券存續期間（Duration）與債券特徵之間的關係。以麥考利存續期間為例：

其中：

• $D_M$：麥考利存續期間
• $CF_t$：第 $t$ 期現金流量
• $y$：到期收益率
• $P$：債券價格

存續期間代表債券各期現金流量回收時間的加權平均，也是衡量債券價格對利率變動敏感度的重要指標。

一般而言：

• 到期期間越長，存續期間越長
• 票面利率越高，存續期間越短
• 到期收益率越高，存續期間越短
• 債券價格本身不是決定存續期間的直接因素

解題方法

本題採用存續期間的基本性質逐項判斷。先掌握三個主要影響因素：

1. 到期日：本金越晚收回，現金流量加權平均時間越長。
2. 票面利率：利息越高，較早收到的現金流量越多，平均回收時間縮短。
3. 到期收益率：折現率越高，遠期現金流量的現值權重下降，存續期間縮短。

債券價格雖與殖利率呈反向變動，但「價格高低」本身並非存續期間的直接判斷依據，因此不能直接推論價格越高，存續期間必然越長。

選項分析

(A) 債券到期日愈長，其存續期間愈長

正確。

在其他條件相同下，到期日延後代表本金及部分現金流量較晚收回，現金流量的加權平均回收時間增加，因此存續期間通常會變長。

特別是零息債券，存續期間等於到期年限；對附息債券而言，存續期間雖小於到期年限，但到期年限增加時，存續期間也會增加。

核心觀念

本題考「要求報酬率」與「股票理論價格」之間的反向關係。

在股利折現模型中，股票理論價格可表示為：

其中：

• $P_0$：股票理論價格
• $D_1$：下一期預期股利
• $k$：投資人要求報酬率
• $g$：股利成長率

在預期股利與成長率不變的情況下，要求報酬率 $k$ 越高，股票理論價格越低；要求報酬率 $k$ 越低，股票理論價格越高。

解題方法

題目指出「理論要求報酬率被低估」，代表實際合理的要求報酬率高於估計值：

若使用被低估的要求報酬率計算股票價值，由於折現率偏低，計算出的理論價格會偏高：

因此，按照本題命題慣例，市場目前股價相對於正確理論價值偏高，屬於「被高估」。

核心觀念

本題考查移動平均線的「有效突破」判斷。題目給定：

• 6 日移動平均線：$60$ 元
• 有效突破區：$\pm 3\%$

有效突破區上下限為：

因此：

• 向上突破 $61.8$ 元：視為有效向上突破，屬於買進訊號。
• 向下跌破 $58.2$ 元：視為有效向下突破，屬於賣出訊號。
• $60$ 元至 $61.8$ 元之間，以及 $58.2$ 元至 $60$ 元之間，尚未達到有效突破標準。

解題方法

先以移動平均線為基準，分別計算上方及下方的 $3\%$ 價格：

再依突破方向判斷交易訊號：

• 價格向上突破上限：買進訊號。
• 價格向下跌破下限：賣出訊號。

所以，跌破 $58.2$ 元為賣出訊號。

選項分析

(A) 突破 61.8 元為賣出訊號

核心觀念

本題考「合理本益比」與「權益報酬率（ROE）」的關係。

合理本益比可用股利折現模型推導。若公司採穩定成長模式：

其中：

• $P_0$：股票合理價格
• $D_1$：下一期股利
• $k$：股東要求報酬率
• $g$：股利或盈餘的永續成長率

又因為：

其中 $b$ 為盈餘保留率。因此，在股東要求報酬率、盈餘保留率及其他條件均相同時，ROE 越高，公司的永續成長率 $g$ 越高。

合理本益比公式可寫為：

當 ROE 上升時，$ROE\times b$ 上升，使分母 $k-g$ 下降，合理本益比因而上升。

解題方法

本題可直接掌握下列因果關係：

核心觀念

本題考的是「公債期貨轉換因子」與「最便宜交割債券（Cheapest-to-Deliver, CTD）」的判斷。

轉換因子（Conversion Factor, CF）是將不同票面利率、不同剩餘期間的可交割公債，換算成期貨契約標準債券的價格調整係數。其基本概念為：假設該債券以標準殖利率計算理論價格，再除以面額 $100$：

轉換因子主要與下列因素有關：

• 可交割債券的票面利率
• 剩餘到期期間
• 債券現金流量及標準殖利率

在我國公債期貨中，交割時的債券交割價格大致依下式計算：

因此，轉換因子只是計算交割價格的調整係數，不能單獨用來判定哪一檔債券最便宜。

解題方法

判斷本題兩個敘述是否正確：

1. 先確認轉換因子的決定因素。
2. 再確認 CTD 的判定標準。
3. CTD 應比較實際購買成本與交割所得，通常以最低基差、最低淨交割成本或最高隱含 repo 報酬率判定，而非單純比較轉換因子大小。

選項分析

甲．「轉換因子最小者，即為最便宜之交割債券」

錯誤。

最便宜交割債券並不是轉換因子最小的債券。實務上，必須將債券市場價格、期貨價格、轉換因子、應計利息及融資成本一併納入比較。

常見判斷方式是比較基差：

核心觀念

本題考「再投資利率風險」的意義。

王先生的投資期間為一年，但每次只投資 $90$ 天國庫券，因此一年內必須在國庫券到期後，將本金及利息重新投入下一期 $90$ 天國庫券。此時，下一期的市場利率尚未確定，若利率下降，後續資金只能以較低利率再投資，造成實際一年投資報酬低於原先預期，這就是再投資利率風險。

若以每期利率均相同的方式表示，一年約包含：

每 $90$ 天到期一次，後續投資報酬取決於到期時的市場利率。因此，投資期間長於單一投資工具的到期期限，就會產生再投資利率風險。

解題方法

判斷本題可從「投資期間」與「投資工具期限」的差異切入：

1. 王先生的投資期間為一年。
2. 每次購買的國庫券期限為 $90$ 天。
3. $90$ 天期滿後，必須再購買下一期國庫券。
4. 下一期國庫券的利率可能因市場利率變動而上升或下降。
5. 若利率下降，後續再投資所得利息減少，影響一年期的總報酬。

因此，本題的風險是再投資利率風險。

例如，第一期 $90$ 天國庫券年化利率為 $2\%$，但到期後市場利率降至 $1\%$，王先生雖然仍可將本金投入下一期國庫券，卻無法確保繼續享有原先的 $2\%$ 報酬率。

選項分析

(A) 信用風險

信用風險是指債務人或發行人信用能力惡化，導致投資人無法按時收回本金或利息的風險。

核心觀念

本題考查基金的貝它（Beta）係數與市場風險之關係。

貝它係數衡量某項投資報酬率相對於市場報酬率的敏感度，公式為：

其中：

• $\beta_i$：第 $i$ 項投資的貝它係數
• $R_i$：該投資的報酬率
• $R_m$：市場投資組合報酬率
• $\operatorname{Cov}(R_i,R_m)$：投資與市場報酬率的共變異數
• $\operatorname{Var}(R_m)$：市場報酬率的變異數

一般而言，股票型基金投資股票，價格波動較大；債券型基金主要投資債券，價格波動通常較股票小，因此其市場系統風險與市場敏感度通常低於股票市場。

解題方法

本題出現「一般說來」，應採用資產類型的相對風險判斷：

1. 市場投資組合通常以股票市場為主要代表，市場貝它係數為 $1$。
2. 債券型基金的報酬波動通常低於股票市場。
3. 因此，債券型基金對市場報酬變動的敏感度通常小於市場本身，其貝它係數一般小於 $1$。

所以本題答案為 (B) 小於 1。

選項分析

核心觀念

1. 資本資產定價模型（CAPM）與證券市場線（SML）： 在 CAPM 成立的市場中，任何個別資產或資產組合 $p$ 的期望報酬率僅與其系統性風險（$\beta_p$）有關，公式為： $E(R_p) = R_f + \beta_p [E(R_m) - R_f]$ 其中 $R_f$ 為無風險利率，$E(R_m)$ 為市場組合之期望報酬率，$[E(R_m) - R_f] > 0$ 為市場風險溢酬。

2. 貝他係數（$\beta$）與相關係數（$\rho$）的關係： 資產組合與市場組合的共變異數及相關係數關係式為： $\beta_p = \frac{\operatorname{Cov}(R_p, R_m)}{\sigma_m^2} = \frac{\rho_{pm} \cdot \sigma_p \cdot \sigma_m}{\sigma_m^2} = \rho_{pm} \cdot \frac{\sigma_p}{\sigma_m}$ 其中 $\rho_{pm}$ 為小明資產組合與市場組合報酬率的相關係數，$\sigma_p$ 為該資產組合之標準差（總風險），$\sigma_m$ 為市場組合之標準差。

3. 「不落在效率前緣上」的涵義： 代表該資產組合並非完全分散風險的效率組合，其承受了額外的非系統性風險（個別風險），因此其總風險標準差大於零（$\sigma_p > 0$）。

解題方法

1. 由期望報酬率求出 $\beta_p$： 題目給定小明資產組合的期望報酬率恰等於無風險利率，即 $E(R_p) = R_f$。 代入 CAPM 公式： $R_f = R_f + \beta_p [E(R_m) - R_f]$ $0 = \beta_p [E(R_m) - R_f]$ 由於正常市場下市場風險溢酬 $[E(R_m) - R_f] \neq 0$，因此可推導出： $\beta_p = 0$

2. 由 $\beta_p = 0$ 推導相關係數 $\rho_{pm}$： 將 $\beta_p$ 展開為相關係數形式： $\beta_p = \rho_{pm} \cdot \frac{\sigma_p}{\sigma_m} = 0$

• 題目說明小明資產組合「不落在效率前緣上」，故含有未分散風險，總風險 $\sigma_p > 0$。

核心觀念

本題考查投資組合管理策略中「積極性投資策略（Active Investment Strategy）」與「消極性投資策略（Passive Investment Strategy）」的分類與定義：

1. 積極性投資策略（主動式策略）：建立在「市場非完全有效」的假設上。投資人或基金經理人企圖利用市場失衡、個股被高估或低估、或者大盤走勢預測，透過主動操作來獲取超額報酬（Alpha, $\alpha$）。常見做法包括選時（Market Timing）、選股（Stock Selection）與換股操作。
2. 消極性投資策略（被動式策略）：建立在「強式或半強式效率市場假說」的基礎上，認為市場難以被擊敗。投資人不企圖尋求超額報酬，而是透過建立並持有與整體市場高度近似之投資組合（如複製標普 500 指數或台灣 50 指數），以獲得整體市場的**平均報酬（Beta, $\beta$）**並分散非系統性風險。常見做法包括買入持有策略（Buy-and-Hold）與指數型基金（Index Funds / ETFs）。

解題方法

區分投資策略屬性的關鍵切入點在於：該策略是否企圖「擊敗市場」或「預測市場」。

• 若策略包含「預測進出場時機」、「篩選特定個股」或「頻繁換股以賺取價差」，均屬於主動企圖擊敗市場的積極性投資策略。
• 若策略僅為「追蹤整體市場表現」、「複製指數」或「持有市場投資組合」，則屬於不尋求超額報酬的消極性投資策略。

選項分析

• (A) 選時策略：錯誤（屬於積極性策略）。 選時策略（Market Timing）係指投資人透過對宏觀經濟、技術指標或市場情緒的研判，預測股市高低點，進而決定

核心觀念

本題考查影響權證（認購／認售權證）價格的決定因素（即選擇權定價模型的敏感度分析）。 在其他條件不變（Ceteris Paribus）的假設下，影響權證價值的五大核心變數包含：

1. 標的股價（$S$）：認購權證內含價值為 $\max(0, S - K)$，認售權證內含價值為 $\max(0, K - S)$。
2. 履約價格（$K$）：認購權證之買入成本、認售權證之賣出收入。
3. 存續期間（$T$）：代表到期前剩餘的時間價值（Time Value）。
4. 股價波動度（$\sigma$）：標的資產價格波動的幅度。
5. 無風險利率（$r$）。

解題方法

從各變數對「認購權證（Call）」與「認售權證（Put）」價值的偏微分（Greeks）或內含價值／時間價值角度逐項判斷正負向關係：

敘述與選項分析

逐項敘述檢視：

• 甲．股價上漲，認售權證價值下跌：【正確】 認售權證持有人享有「依履約價賣出標的股票」的權利。標的股價 $S$ 愈高，市價賣出更有利，行使該權利的價值隨之降低，因此認售權證價值下跌（Delta $< 0$）。
• 乙．履約價格越高，認購權證價值越高：【錯誤】 認購權證是以履約價 $K$ 買入標的。

核心觀念

本題測驗「認購權證（Call Warrant）之基本定義與商品特性」：

1. 發行主體與稀釋性：我國證券市場交易之認購權證屬於備兌權證（Covered Warrant），係由綜合證券商（第三人）所發行，非標的股票發行公司。其履約採「已發行流通股票交付」或「現金結算」，不涉及新股發行，故無股權稀釋效果。
2. 到期價值（內含價值）：認購權證在到期時之內含價值為 $\max(0, S_T - K)$，其中 $S_T$ 為標的股票到期市價，$K$ 為履約價。若到期時處於價平或價外（$S_T \le K$），內含價值為 $0$，時間價值亦歸零，權證將完全沒有價值。
3. 風險與報酬特性：權證具高財務槓桿，屬於高風險、高報酬工具。買方最大損失為所支付之全部權利金（損失率可達 $100\%$）。

解題方法

從「發行主體」、「股權影響」、「到期損益」與「風險報酬」四個維度逐一檢視認購權證之法律與財務特性：

• 辨別發行主體是「證券商」而非「標的公司」。
• 辨別結算方式決定了是否會造成股本膨脹（稀釋效果）。
• 檢驗到期時之履約條件與時間價值耗損特性。

核心觀念

本題考查金融工具之性質分類（權益證券、債權證券、衍生性金融商品）與投資人收益來源（股利 vs. 利息）。

1. 現金股利（Cash Dividends）：公司將年度盈餘以現金形式分配予股東之報酬。依我國《公司法》（以命題當年民國 111 年法規為準）規定，具備股東身分者始得享有盈餘分派請求權。
2. 權益證券（Equity Securities）：包含普通股與特別股，表彰對公司的所有權，持有人為公司股東，享有獲配股利（現金股利或股票股利）之權利。
3. 債權證券（Debt Securities）：如公司債（含可轉換公司債），持有人為公司債權人，享有收取「利息（Interest）」與到期返還本金之權利，不參與盈餘分配。
4. 衍生性金融商品（Derivatives）：如認購權證，表彰在約定條件下買入標的證券之「契約權利」，持有人並非標的公司股東，無法獲發股利。

解題方法

判定各項證券是否享有現金股利，關鍵在於釐清持有人之法律身分與證券本質：

• 步驟一：判定是否具備股東身分（權益性質）
• 若為「股東」，其收益來自公司盈餘分派，可享有現金股利。
• 步驟二：排除債權人與契約權利人
• 「債權人」僅能依約領取利息，不得領取股利。
• 「權證持有人」僅有履約權利，不享有股利分派權。

選項分析

【各標的性質逐一解析】

• 甲．認購權證（Call Warrant）—— 不享有現金股利 屬於衍生性金融商品，投資人持有的是在特定期間內依履約價格向發行人買進標的股票的「權利」。權證持有人並非標的公司的登記股東，故不能領取公司發放之現金股利。（標的股票除息時，權證僅依規定調降履約價或調整行使比例以維持權益，此屬反稀釋調整，並非發放股利給權證持有人）。
• 乙．普通股（Common Stock）—— 享有現金股利

核心觀念

本題測驗「初級市場（Primary Market，發行市場）」與「次級市場（Secondary Market，流通市場）」的定義、組織型態與功能差異：

1. 初級市場（發行市場）：資金需求者（如企業、政府）首次發行或增資發行新證券（如股票、債券），直接向投資人募集資金的市場。其核心功能為企業籌資（資本形成）。
2. 次級市場（流通市場）：已發行之證券在不同投資人之間進行轉讓與買賣的市場。其核心功能為提供資產流動性、方便所有權移轉（易手）及價格發現。次級市場交易發生在投資人之間，交易價款流向賣方投資人，發行企業並不會從次級市場交易中取得資金。

解題方法

從「資金流向與市場功能」切入判斷：

• 次級市場的本質是「投資人對投資人」的二手交易市場，目的在於變現與資產配置；
• 企業「藉發行／銷售證券取得資金」屬於初級市場（發行市場）之功能。 因此，比對各選項對次級市場的描述，即可找出混淆初級市場與次級市場功能的錯誤敘述。

核心觀念 本題考查信用評等（Credit Rating）對投資人所帶來的效益與功能。信用評等是由獨立的專業信用評等機構（如 Moody's、S&P、Fitch 等），針對發行體（如公司、政府）或金融商品（如債券）之履約能力與違約風險進行綜合評估後所給予的等級標籤。

對投資者而言，信用評等具備以下三大核心功能：

1. 降低資訊不對稱與搜尋成本：將複雜的財務與營運分析濃縮為標準化的等級符號，作為簡易的信用風險指標。
2. 輔助風險定價與合理報酬評估：作為計算違約風險溢價（Risk Premium）的基準，信用風險越高者，投資人所要求的風險溢價與殖利率越高。
3. 動態風險控管與投資組合監控：提供共同基金經理人、資產受託人（Trustee）與法人機構客觀的預警機制，當標的信用評等變動（如降評）時，可據以調整投資組合以符合投資內規與法規限制。

解題方法 本題採「敘述判斷法」，逐一檢視甲、乙、丙三項敘述是否屬於信用評等對投資者的好處：

1. 敘述甲（簡易的信用風險指標）：正確。一般投資人缺乏足夠時間與專業進行深度的發行人財務分析，信用評等機構將風險等級符號化（如 AAA、BBB、CCC 等），提供投資人直觀、簡便的信用風險評估依據。
2. 敘述乙（風險溢價評估）：正確。信用評等直接反映發行體的違約機率。評等越低，投資人承擔的信用風險越大，要求之風險溢價（$Risk\ Premium = 債券殖利率 - 無風險利率$）也越高。評等資訊有助於投資人判斷當前市場價格與殖利率是否給予合理的風險補償。
3. 敘述丙（提供有效的監視系統以調整組合）：正確。

核心觀念

本題考查可轉換公司債（Convertible Bond, CB）的價格構成與選擇權時間價值（Time Value）衰減機制。

1. 可轉換公司債的價值拆解： 可轉換公司債在金融工程中可視為「純債券（Straight Bond）」與「標的股票之買權（Call Option）」的組合： $\text{可轉換公司債價格} = \text{純債券價值} + \text{看漲選擇權價值}$

2. 選擇權價值的成分： 附隨的看漲選擇權價值由「內在價值（Intrinsic Value）」與「時間價值（Time Value）」構成： $\text{選擇權價值} = \text{內在價值} + \text{時間價值}$

3. 時間價值與到期時間的關係： 選擇權的時間價值反映投資人對未來股價向上波動可能性所願支付的溢價。隨到期時間（$T$）逐漸縮短，市場不確定性減少，時間價值會隨時間流逝而加速衰減（Time Decay），直到到期日當天時間價值歸零。

解題方法

題目提及「在一般情形下」，意指假設標的股票價格、市場利率與公司信用風險等其他市場變數皆維持不變（Ceteris Paribus）。

1. 推導步驟：

• 標的股票價格不變 $\implies$ 買權的內在價值保持不變。
• 市場利率與信用風險不變 $\implies$ 純債券價值維持穩定。

核心觀念

本題考查財務分析中「市場面價值比率」（Market Value Ratios）的核心指標——市價淨值比（Price-to-Book Ratio，簡稱 P/B）與每股淨值（Book Value per Share，簡稱 BVPS）的計算與應用。

相關定義與計算公式如下：

1. 每股淨值（BVPS）： $\text{每股淨值} = \frac{\text{股東權益總額}}{\text{流通在外股數}}$
2. 市價淨值比（P/B Ratio）：

• 每股法： $\text{市價淨值比} = \frac{\text{每股股價}}{\text{每股淨值}}$
• 總額法： $\text{市價淨值比} = \frac{\text{公司總市值}}{\text{股東權益總額}} = \frac{\text{每股股價} \times \text{流通在外股數}}{\text{股東權益總額}}$

解題方法

依題目已知條件：

• 股東權益總額 $= 1{,}000$ 萬元
• 流通在外股數 $= 50$ 萬股
• 目前每股股價 $= 50$ 元

可採用以下兩種計算方式解題：

方法一：每股數值法（標準解法）

1. 計算每股淨值（BVPS）： $\text{每股淨值} = \frac{1{,}000 \text{ 萬元}}{50 \text{ 萬股}} = 20 \text{ 元/股}$
2. 計算市價淨值比（P/B Ratio）： $\text{市價淨值比} = \frac{50 \text{ 元}}{20 \text{ 元}} = 2.5$

核心觀念 本題考查技術分析基礎**道氏理論（Dow Theory）**關於「股票市場三種波動（趨勢）」的定義與特徵分類：

1. 基本波動（Primary Trend，主要趨勢）：代表市場的大方向（長期趨勢）。持續時間通常在一年以上（甚至長達數年）。當趨勢向上時稱為多頭市場（Bull Market），趨勢向下時稱為空頭市場（Bear Market）。
2. 次級波動（Secondary Trend，中級趨勢）：對主要趨勢進行的反向調整走勢。持續時間通常為數個星期至數個月（約 3 週至 3 個月）。此種波動通常被稱為**「技術修正」（Technical Correction）**或「技術性回檔／反彈」。
3. 日常波動（Minor Trend，短期波動）：每日股價的微幅波動。持續時間通常在數天至數週之間。由於容易受短期消息干擾或人為操縱，在道氏理論中被認為最缺乏預測價值、最不被重視。

解題方法 本題解題切入點為將題目敘述與道氏理論的三大波動特徵進行比對：

• 基本波動（主要趨勢） $\rightarrow$ 持續 1 年以上 $\rightarrow$ 決定多空市場（多頭／空頭）。
• 次級波動（中級趨勢） $\rightarrow$ 持續數星期至數個月 $\rightarrow$ 又稱「技術修正」。

核心觀念 本題考查技術分析中趨勢線（Trend Line）的繪製原則與有效性驗證機制。在技術分析理論與實務中，趨勢線的有效性與突破認定主要遵循以下規範：

1. 點數確認機制（兩點成線、三點驗證）：任意兩點即可連結成一條潛在趨勢線，但必須有「第三點」觸及該線並獲得支撐或面臨壓力而反彈，才能確認該趨勢線的有效性與參考價值。
2. 強度與時間效應：觸及趨勢線的短期底部（或頂部）次數愈多，代表該區間的買賣盤支撐或壓力愈穩固；趨勢線延續時間愈長且未被貫穿，其技術性意義（效力）愈大。
3. 有效突破法則（過濾機制）：為避免市場噪音與假突破，傳統技術分析最常採用的價格過濾門檻（Price Filter）為 $3\%$ 原則（即收盤價超越或跌破趨勢線達 $3\%$ 以上），或配合時間過濾門檻（Time Filter）的 三日原則（連續三天收盤價維持於突破方向外）。

解題方法 解題切入點為比對技術分析經典理論中對於「趨勢線突破測試」與「有效性確認」的標準：

1. 審視繪製與驗證邏輯：兩點繪出直線、三點進行測試、觸及次數多與時間長度長均會增加趨勢線的技術意義。
2. 比對突破門檻數值：技術分析實務上對於價格突破過濾普遍採用 $3\%$，而非選項 (A) 所述的 $5\%$。

核心觀念 本題考驗財務分析中「股利殖利率」與「股利支付率」兩大核心比率的定義及其連帶推導關係：

1. 股利殖利率（Dividend Yield）：表示投資人持有該股票每年可獲得的現金股利報酬率。 $\text{股利殖利率} = \frac{\text{每股股利 (DPS)}}{\text{每股股價 (P)}}$
2. 股利支付率（Dividend Payout Ratio）：表示公司將每單位盈餘發放給股東作為股利的比例。 $\text{股利支付率} = \frac{\text{每股股利 (DPS)}}{\text{每股盈餘 (EPS)}}$

解題方法 採用「兩階段反推法」，透過題給的股價與殖利率算出每股股利，再利用股利支付率推算每股盈餘。

推導步驟：

1. 求每股股利（DPS）： 由殖利率定義展開，每股股利等於股價乘以股利殖利率。 $\text{每股股利 (DPS)} = 50 \times 3\% = 1.5 \text{ 元}$

2. 求每股盈餘（EPS）： 由股利支付率定義展開，每股盈餘等於每股股利除以股利支付率。 $\text{每股盈餘 (EPS)} = \frac{\text{每股股利 (DPS)}}{\text{股利支付率}} = \frac{1.5}{25\%} = \frac{1.5}{0.25} = 6 \text{ 元}$

核心觀念

本題考查投資組合 $\beta$ 值的計算。投資組合的 $\beta$ 值，等於各項資產 $\beta$ 值按其投資權重加權平均：

其中：

• $\beta_p$：投資組合的 $\beta$ 值
• $w_X,w_Y$：投資於 $X、Y$ 資產的資金權重
• $\beta_X,\beta_Y$：$X、Y$ 資產的 $\beta$ 值

相關係數 $\rho_{XY}$ 會影響投資組合的總風險與標準差，但不影響投資組合 $\beta$ 值的加權平均計算。

解題方法

已知：

代入投資組合 $\beta$ 值公式：

分別計算：

因此：

故投資組合的 $\beta$ 值為 $0.96$。

選項分析

核心觀念

本題考查避險基金（Hedge Fund）的投資特性與常見操作策略。避險基金通常採取較為靈活、積極的投資方式，透過多元化工具與策略追求絕對報酬，常見特徵包括：

• 運用衍生性金融商品，例如期貨、選擇權、交換及遠期契約。
• 使用槓桿，以較少自有資金控制較大部位，放大投資報酬。
• 採取多空並用策略，同時進行買進（Long）與放空（Short），降低市場單一方向波動的影響。

題目中的甲、乙、丙均屬於避險基金常見的操作方式。

解題方法

本題可採「逐項判斷」方式：

1. 判斷買賣衍生性金融商品是否為避險基金常見操作。
2. 判斷使用槓桿是否為避險基金常見特徵。
3. 判斷買進與放空並用是否屬於避險基金的投資策略。
4. 三項皆正確時，選擇包含甲、乙、丙的選項。

避險基金雖名為「避險」，並不代表只採取保守投資。其核心在於運用多空策略、衍生性金融商品及槓桿等工具，追求風險調整後的報酬，並降低特定市場風險。

選項分析

甲．買賣衍生性金融商品：正確

避險基金經常使用期貨、選擇權、交換及遠期契約等衍生性金融商品，目的包括：

• 避免股票、利率、匯率或商品價格的不利變動。
• 建立市場多空部位。
• 提高資金運用效率。
• 透過套利或結構性交易增加收益。

因此，買賣衍生性金融商品是避險基金的典型操作方式。

乙．使用槓桿：正確

槓桿是指以借款、融資、衍生性金融商品等方式，運用相對較少的自有資金控制較大的投資部位。

核心觀念

本題考「選時風險」與投資方法的關係。

所謂選時，是指投資人試圖判斷市場高低點，決定何時投入或退出。若投入時點剛好處於市場高檔，之後市場下跌，便可能承受較大損失，此即選時風險。

為降低一次投入時點對投資結果的影響，可採用「定期定額投資法」，在固定期間投入固定金額，利用不同市場價格分批買進，達到分散投資時點的效果。

解題方法

判斷各選項是否能降低「投資時點」對報酬的影響：

• 著重選股方法者，主要降低選股風險。
• 一次投入全部資金者，仍高度依賴單一進場時點。
• 分期、固定金額投入者，能分散進場時點，降低選時風險。

因此，能直接針對選時風險提供分散效果的方法，是定期定額投資法。

選項分析

(A) 由下而上投資策略

錯誤。由下而上投資策略是從個別公司基本面出發，分析公司的財務狀況、產業競爭力、經營績效及股票合理價值，再挑選投資標的。此方法主要在降低選股風險，並非分散投資時點，因此不能直接規避選時風險。

(B) 單筆投資法

核心觀念

本題考選擇權價格的決定因素，以及買方、賣方報價不同的主要原因。

選擇權價值通常受到下列因素影響：

1. 標的物價格 $S$
2. 履約價格 $K$
3. 到期期間 $T$
4. 利率水準 $r$
5. 標的物價格波動性 $\sigma$
6. 選擇權類型及股利等因素

以 Black-Scholes 選擇權定價模型為例，歐式買權價值可表示為：

其中：

公式中的標的物價格、履約價格、利率及到期期間，通常可由市場資料或契約條件直接取得；但波動性 $\sigma$ 通常是對未來價格波動程度的估計，具有主觀判斷成分。

解題方法

判斷買賣雙方報價差異的關鍵，在於區分：

• 哪些資料屬於客觀且一致的市場資料；
• 哪些資料需要對未來情況作主觀預測。

同一個選擇權契約的標的物、履約價格、到期日及利率，對買方與賣方而言通常相同。因此，這些因素不會是雙方產生不同評價的主要來源。

相較之下，買方與賣方可能對未來標的物價格的波動程度有不同看法：

• 買方預期未來波動性較高，願意支付較高權利金；
• 賣方預期未來波動性較低，要求的價格可能不同；
• 雙方將各自對波動性的估計帶入定價模型，因此形成不同報價。

在其他條件不變下，波動性越高，選擇權買權與賣權的價值通常都越高。原因是價格波動越大，選擇權到期時進入價內的機會增加，且有利價格變動的潛在利益較大，而選擇權買方的最大損失通常僅限於權利金。

核心觀念

本題考查現金流量表中「投資活動」的分類及處分資產現金流入之計算。

依現金流量表準則，出售土地所收取的現金，屬於投資活動之現金流入。處分利益只是出售價格與土地帳面金額之差額，並非現金流入金額本身。

以命題當年（民國 111 年）法規及會計準則為準。

解題方法

土地處分利益的計算式為：

題目給定：

且未提供折舊、減損或其他帳面價值調整，因此土地帳面金額視為成本 $3{,}500$。

因此：

出售土地實際收到的現金為 $4{,}000$，應於投資活動項下列入現金流入。

選項分析

核心觀念

本題考查「備抵損失」沖銷應收帳款時，對財務報表及財務比率的影響。

採用備抵法處理呆帳時，實際沖銷應收帳款的分錄為：

此交易同時減少應收帳款總額與備抵損失，故應收帳款淨額不變：

因此：

應收帳款淨額、流動資產總額及損益均不受影響。

解題方法

本題應先判斷備抵損失減少的處理方式。依選項設計，係指以備抵損失沖銷已確認無法收回的應收帳款，而非重新估列備抵損失。

沖銷後：

• 應收帳款總額減少 $10,000$。
• 備抵損失減少 $10,000$。
• 應收帳款淨額不變。
• 流動資產總額不變。
• 不影響銷貨收入、銷貨成本及淨利。

常見財務比率公式如下：

核心觀念

本題考查「採用權益法之投資」的期末帳面金額計算。

彥洪公司持有煙草公司有投票權股份 $40\%$，通常表示對被投資公司具有重大影響力，因此採用權益法處理。

權益法下，投資公司帳上投資餘額的變動原則如下：

其中，收到現金股利不是股利收入，而是投資成本的收回，因此會減少投資帳面金額。

解題方法

1. 計算應認列的投資收益

煙草公司 $X1$ 年度盈餘為 $$5{,}000{,}000$，彥洪公司持股比例為 $40\%$，應認列投資收益：

2. 計算收到股利後的投資餘額

彥洪公司原始投資成本為 $$1{,}000{,}000$，加上按持股比例認列的投資收益，再減除收到的現金股利 $$50{,}000$：

因此正確答案為 (A)。

題目所給煙草公司股東權益 $$200{,}000$，主要用來提供被投資公司的背景資料；本題既已明確持股 $40\%$，足以判斷具有重大影響力，期末餘額計算直接依權益法公式處理。

選項分析

核心觀念

本題考查固定資產後續支出及折舊年限變更：

1. 機器翻修支出若能提升資產效能或延長使用年限，應列為資本化支出，增加機器帳面金額。
2. 資本化後，應以翻修後的帳面金額及重新估計的耐用年限計算折舊。
3. 採直線法且無殘值時，折舊公式為：

解題方法

步驟一：計算翻修前帳面金額

109 年底機器成本為 $500,000$，累計折舊為 $400,000$，因此帳面金額為：

步驟二：加計翻修支出

110 年初翻修支出為 $100,000$，且翻修後可再使用 8 年，表示該支出具有延長使用年限的效益，應資本化：

步驟三：計算 110 年度折舊費用

翻修後估計可使用 8 年，無殘值，採直線法：

核心觀念

本題考查負債比率的定義與計算。負債比率用來衡量公司資產中有多少比例是由債權人提供資金形成，公式為：

其中：

淨利、所得稅費用、利息費用、不動產、廠房及設備及特別股股利，均非本題計算負債比率的必要資料。

解題方法

先計算負債總額：

再代入負債比率公式：

因此，山口公司的負債比率為 $50\%$。

選項分析

• (A) $60\%$：錯誤。 $60\%$ 並非以負債總額 $750{,}000$ 除以資產總額 $1{,}500{,}000$ 所得結果。

核心觀念

本題考查財務分析中普通股每股權益帳面金額（Book Value per Common Share）（即通稱之「普通股每股淨值」）的計算。

每股淨值代表企業在清算時，每一普通股理論上可分得的帳面價值。當企業資本結構中同時包含「特別股」與「普通股」時，因為特別股通常享有優先清算權，故在計算普通股權益時，必須先自總權益（淨值）中扣除特別股權益。

主要計算公式如下：

1. 普通股權益總額： $\text{普通股權益} = \text{股東權益總額（淨值）} - \text{特別股權益}$ （若題目未特別說明特別股有積欠股利或清算溢價，特別股權益即以其「特別股股本」計算）

2. 普通股每股權益帳面金額： $\text{普通股每股權益帳面金額} = \frac{\text{普通股權益}}{\text{普通股流通在外股數}}$

解題方法

1. 計算普通股權益： 題目給定企業淨值（股東權益總額）為 $$170{,}000$，特別股股本為 $$10{,}000$。 $\text{普通股權益} = \$170{,}000 - \$10{,}000 = \$160{,}000$

2. 計算普通股每股權益帳面金額： 已知普通股流通在外股數為 $5{,}000$ 股。 $\text{普通股每股權益帳面金額} = \frac{\$160{,}000}{5{,}000\text{ 股}} = \$32$

選項分析

• (A) $34 錯誤：此為直接將淨值 \

核心觀念

本題測驗資本預算中「處分資產之稅後淨現金流入（Net Cash Inflow from Asset Disposal）」的計算觀念。

1. 售價（處分價款）之決定： $\text{售價} = \text{帳面金額} + \text{處分利益} \quad (\text{若為處分損失則為減項})$
2. 所得稅效果： 依稅法規定，資產出售時，收回之「帳面金額」屬於本金回收，免納所得稅；僅有「處分利益（超過帳面金額之利得）」屬於應稅所得，須產生現金流出（所得稅支出）。 $\text{處分利益所得稅} = \text{處分利益} \times \text{所得稅率}$
3. 淨現金流入公式： $\text{淨現金流入} = \text{售價} - \text{處分利益所得稅}$ 或直接以稅後觀念速算： $\text{淨現金流入} = \text{帳面金額} + \text{處分利益} \times (1 - \text{所得稅率})$

解題方法

步驟一：計算設備出售價格（稅前總現金流入） $\text{售價} = \text{帳面金額} + \text{處分利益} = \$70{,}000 + \$60{,}000 = \$130{,}000$

步驟二：計算出售利益應繳納之所得稅（所得稅現金流出） $\text{所得稅支出} = \text{處分利益} \times \text{所得稅率} = \$60{,}000 \times 17\% = \$10{,}200$

核心觀念

本題考查**國際財務報導準則第 15 號「客戶合約之收入」（IFRS 15）**中有關收入認列之時點與進度衡量方法（以命題當年民國 111 年法規及會計準則為準）：

1. 控制移轉與認列時點：企業於滿足履約義務（即客戶取得商品或勞務之「控制」）時認列收入。履約義務可分為「於某一時點滿足」與「隨時間逐步滿足」。
2. 履約進度的衡量方法：隨時間逐步滿足履約義務時，應採用合理方法衡量完成進度，主要分為：

• 產出法（Output Methods）：直接以移轉予客戶之價值衡量，例如：已完工測量、達成里程碑、已生產或交付之單位數量比例。
• 投入法（Input Methods）：以企業為滿足履約義務所耗費之努力或投入衡量，例如：迄今累計發生之成本占估計總成本之比例（傳統上稱為完工比例法/成本比率法）、耗用工時或機器小時。

3. 直線基礎（Straight-line basis）：若企業之履行努力或投入在整個履約期間係平均發生（如定期保固或固定期間的維護顧問合約），得按直線基礎（平均分攤）認列收入。

解題方法

從「收入認列條件」與「完工進度衡量機制」切入分析：

• 判斷商品銷售通常為特定時點（控制轉移）。
• 區分「完工比例法」與「直線基礎」的本質差異：完工比例法各期認列金額隨實際進度（非均勻波動）計算，而直線基礎為時間平均分攤。

選項分析

• (A) 正確：依 IFRS 15 規定，企業應於透過移轉承諾之商品或勞務給客戶而滿足履約義務時認列收入。

核心觀念

本題測驗「基本每股盈餘（Basic Earnings Per Share, EPS）」的定義與組成要素（以命題當年民國 111 年適用之國際會計準則第 33 號【IAS 33】「每股盈餘」規定為準）。

基本每股盈餘之計算公式如下： $\text{基本每股盈餘 (EPS)} = \frac{\text{本期淨利} - \text{特別股股利}}{\text{加權平均流通在外普通股股數}}$

由公式可知，交易若會改變 EPS，必然是透過以下兩種途徑之一：

1. 影響分子（歸屬於普通股權益持有人之淨利）：受「本期淨利（損）」或「當期應扣除之特別股股利」變動影響。
2. 影響分母（加權平均流通在外普通股股數）：受普通股之現金增資、減資、買回庫藏股、再出售庫藏股、股票股利或股票分割等影響。

若某項交易僅屬於股東權益內部的重分類，既不影響損益與特別股股利，也不改變流通在外普通股股數，則不會對基本每股盈餘產生任何影響。

解題方法

分析各選項交易對基本每股盈餘公式中「分子」與「分母」的影響：

1. 檢驗分子：是否影響本期淨利或特別股股利扣除額？
2. 檢驗分母：是否改變流通在外的普通股加權平均股數？
3. 若分子與分母皆無變動，該項交易即「不會影響企業的基本每股盈餘」。

選項分析

• (A) 發放非累積特別股股利：會影響。 非累積特別股於宣告發放股利時，在計算基本每股盈餘時必須自本期淨利中扣除該特別股股利。這會使公式中的分子（歸屬於普通股股東之淨利）減少，進而導致基本每股盈餘下降。

核心觀念

本題測驗**「基本面分析」中影響企業盈餘預測（Earnings Forecast）的關鍵因素**，包含總體經濟環境、產業成本結構與個別公司營運狀況。

企業的預期盈餘（稅後淨利）基本結構為： $\text{盈餘} = (\text{營業收入} - \text{營業成本} - \text{營業費用} + \text{營業外收支}) \times (1 - \text{所得稅率})$

當市場發生不利於公司獲利的事件（如營收預期下降或成本/費用預期上升）時，投資人與法人機構即會向下修正（調降）該公司的未來盈餘預測。

解題方法

電視製造業屬於耐久性消費品產業，其營運表現高度取決於「產品銷量（受總體景氣影響）」與「生產成本（受原物料與零組件價格影響）」。

解題時，應將各事件區分為**「利多（調升盈餘預測）」與「利空（調降盈餘預測）」**，逐一檢視其對營收與成本的影響方向：

1. 成本端負面衝擊（營業成本 $\uparrow \implies$ 盈餘 $\downarrow$）：原料價格上漲會壓縮毛利率。
2. 需求端負面衝擊（預期營收 $\downarrow \implies$ 盈餘 $\downarrow$）：經濟成長放緩會壓抑終端消費者的換機與購買需求。
3. 營運端正面挹注（營收與獲利 $\uparrow \implies$ 盈餘 $\uparrow$）：接獲大額訂單會擴大營收並發揮規模經濟效益。

選項分析

事件逐項分析

• 甲．一般原物料物價水準上漲：【會降低盈餘預測】 面臨通膨或廣泛原物料價格上揚，製造電視所需的各項原材料與零組件採購成本增加，在終端售價無法即時完全轉嫁時，毛利率將下滑，導致投資人調降盈餘預測。

核心觀念

本題考查財務管理與證券投資中**權益資金成本（Cost of Equity, $K_e$）**的估計方法。

資金成本即投資人要求之必要報酬率（Required Rate of Return）。實務與學理上，估計普通股權益資金成本的常見方法包含：

1. 股利折現模式／高登成長模式（Dividend Discount Model / Gordon Growth Model）：從現金流量折現觀點，以預期股利與成長率推算。
2. 資本資產定價模式（Capital Asset Pricing Model, CAPM）：從單一市場風險因子觀點推算。
3. 套利定價模式（Arbitrage Pricing Theory, APT）：從多因子系統性風險觀點推算。
4. 債券殖利率加風險溢酬法（Bond Yield plus Risk Premium Approach）：以公司負債成本為基礎加上股權風險溢酬推算。

解題方法

估計企業的資金成本（特別是權益資金成本）時，因普通股沒有固定約定利率，必須透過資產定價模型或折現現金流模型來推導投資人所要求的期望報酬率。

題目所列之三種估計方式均為財務理論中標準的估計工具，故選項 (A)、(B)、(C) 皆屬正確方法。

選項分析

• (A) 正確：此方法為「高登股利固定成長模式（Gordon Growth Model）」。 根據股價公式： $P_0 = \frac{D_1}{K_e - g}$ 移項後即可求得權益資金成本 $K_e$：

核心觀念

本題考查企業合併中非控制權益（Non-Controlling Interest, NCI）之衡量。

以命題當年（民國 111 年）適用之《國際財務報導準則第 3 號》（IFRS 3）及《企業會計準則公報第 25 號》（企業合併）規定，收購日非控制權益之衡量方法有兩種：

1. 公允價值法（全額商譽法）。
2. 按被收購企業可辨認淨資產之比例衡量（比例商譽法）。

題目已明確指定採用「依可辨認淨資產比例衡量非控制權益」，計算公式如下： $\text{非控制權益金額} = \text{乙公司收購日「可辨認淨資產之公允價值」} \times \text{非控制權益持股比例}$

其中：

• 非控制權益持股比例 $= 100\% - \text{母公司持股比例}$

解題方法

步驟一：計算非控制權益（NCI）之持股比例 甲公司取得乙公司 $75\%$ 股權，因此非控制權益持有剩餘的 $25\%$ 股權： $\text{非控制權益持股比例} = 100\% - 75\% = 25\%$

步驟二：確定乙公司可辨認淨資產之公允價值 合併報表衡量資產、負債與非控制權益時，係以收購日之「公允價值」為衡量基礎。

• 乙公司可辨認淨資產帳面金額：$$800{,}000$（非衡量基準）
• 乙公司可辨認淨資產公允價值：$$950{,}000$（採計基準）

步驟三：計算合併當天合併報表上應有之非控制權益金額 將乙公司可辨認淨資產公允價值乘以非控制權益持股比例： $\text{非控制權益金額} = \$950{,}000 \times 25\% = \$237{,}500$

選項分析

核心觀念

1. 流動資產與速動資產之關係： 流動資產（Current Assets, $CA$）包含現金、短期投資、應收帳款、存貨及預付費用等。速動資產（Quick Assets, $QA$）係指變現能力較強、不需經過漫長銷售過程即可變現之流動資產。其標準定義公式為： $\text{速動資產} = \text{流動資產} - \text{存貨} - \text{預付費用} - \text{其他流動資產}$ 本題特別載明「無預付費用及其他流動資產」，故簡化為： $\text{速動資產} = \text{流動資產} - \text{存貨}$

2. 速動比率（Quick Ratio, QR）： 衡量企業短期償債能力的核心指標，公式為： $\text{速動比率} = \frac{\text{速動資產}}{\text{流動負債}}$

解題方法

步驟一：求出速動資產總額 根據速動比率公式 $\text{速動比率} = \frac{\text{速動資產}}{\text{流動負債}}$，代入已知數據（速動比率 $= 1.5$、流動負債 $=$$$600{,}000$）： $1.5 = \frac{\text{速動資產}}{\$600{,}000}$ $\text{速動資產} = 1.5 \times \$600{,}000 = \$900{,}000$

步驟二：建立流動資產與速動資產的比例關係 設流動資產為 $CA$。依題意，存貨占流動資產的 $\frac{1}{5}$（即 $0.2 CA$），且無其他扣除項目： $\text{速動資產} = CA - \text{存貨} = CA - \frac{1}{5} CA = \frac{4}{5} CA = 0.8 CA$

步驟三：計算流動資產總額 將步驟一求得之速動資產金額 $$900{,}000$ 代入比例關係式中： $0.8 CA = \$900{,}000$

核心觀念 本題考查財務報表分析中「認列應收帳款預期信用減損損失（減損費用／壞帳費用）」對企業會計分錄、資產負債表及損益表相關財務比率之影響（以命題當年民國 111 年適用之國際財務報導準則 IFRS 9 為準）。

1. 會計分錄與科目性質： 認列應收帳款預期信用減損損失時，會計分錄為：

• 借：預期信用減損損失（屬損益表之費用／損失項目）
• 貸：備抵損失—應收帳款（屬資產負債表中應收帳款之抵銷／備抵科目）

2. 報表科目變化：

• 損益表：費用（損失）增加 $\rightarrow$ 本期淨利減少。
• 資產負債表：備抵損失增加 $\rightarrow$ 應收帳款淨額（$\text{應收帳款總額} - \text{備抵損失}$）減少 $\rightarrow$ 流動資產與速動資產減少。

解題方法 分析交易對「資產負債表」與「損益表」科目的增減方向，並分別將變動帶入各選項對應的財務比率公式推導判斷：

• 損益影響：預期信用減損損失增加 $\rightarrow$ 營業費用／減損費用增加 $\rightarrow$ 本期淨利減少。
• 資產影響：備抵損失增加 $\rightarrow$ 應收帳款淨額減少 $\rightarrow$ 速動資產減少。

選項分析

(A) 錯誤。存貨週轉率公式為： $\text{存貨週轉率} = \frac{\text{銷貨成本}}{\text{平均存貨}}$ 認列應收帳款預期信用減損損失僅影響「預期信用減損損失」與「備抵損失」，完全不影響分子「銷貨成本」與分母「存貨」金額，故存貨週轉率保持不變。

核心觀念

1. 庫藏股的會計性質：庫藏股（Treasury Stock）為「股東權益之抵銷科目（減項）」。
2. 會計恆等式與權益變動：資產負債表恆等式為 $\text{資產} = \text{負債} + \text{股東權益}$。買回庫藏股屬於公司發還資金給股東的交易，會導致資產（現金）減少，同時使股東權益總額（投入資本總額）等額減少。
3. 成本法（Cost Method）記錄：買回庫藏股時，以「實際支付成本（買回價格 $\times$ 買回股數）」入帳。買回價格的高低僅代表支付現金的多寡，不改變權益總額減少的實質方向。

解題方法

本題可透過「會計分錄法」與「會計恆等式」進行分析推導：

1. 會計分錄分析： 當公司動用現金於市場買回庫藏股時，會計分錄如下：

2. 對資產負債表的影響：

• 貸記「現金」：代表資產總額減少 $(\text{買回價格} \times \text{買回股數})$。
• 借記「庫藏股」：庫藏股為權益抵銷（減項）科目，代表股東權益總額（投入資本總額）減少 $(\text{買回價格} \times \text{買回股數})$。

3. 關鍵判斷：

核心觀念

本題考查資產負債表中「權益」項目的分類。

權益係企業資產扣除負債後，由業主所享有的剩餘權益：

一般權益項目包括：

• 股本
• 資本公積
• 保留盈餘及其項目
• 其他權益
• 庫藏股（屬權益的減項）

「償債基金」則是企業為日後償還債務而提存或指定用途的資金，屬於資產或受限制資產的性質，不是權益項目。

解題方法

判斷各選項是否屬於權益項目，重點在於確認其是否代表股東對企業的剩餘請求權，或是否為權益的加項、減項。

• 股東投入及累積盈餘，通常屬於權益。
• 庫藏股雖是公司買回自己發行的股份，但在會計上列為權益的減項。
• 為償還債務而提存的償債基金，仍是企業所控制的資源，並非股東權益。

因此，非權益項目為「償債基金」。

選項分析

(A) 庫藏股

核心觀念

本題考「不同財務報表使用者的資訊需求」。

短期債權人關心的是企業在短期內能否以現金或容易變現的資產償還到期債務，因此重點在於：

• 流動資產的變現能力
• 應收帳款的收現速度
• 短期償債能力
• 負債與資產、權益間的整體財務風險

相較之下，獲利能力主要反映企業長期經營成果，與短期內是否有足夠現金還款並非直接相關。

解題方法

先判斷短期債權人的核心需求：

再逐一檢視選項是否能直接協助判斷企業短期還款能力：

• 速動比率：直接衡量短期償債能力。
• 應收帳款週轉率：衡量應收帳款收現速度，影響現金流入。
• 財務結構：可了解負債比重及整體財務風險，雖非最直接，但仍具參考價值。
• 獲利能力：反映企業賺錢能力，未必代表短期具有足夠現金。

因此，對短期債權人而言，獲利能力最不重要。

選項分析

(A) 獲利能力

正確。獲利能力通常以毛利率、營業利益率、純益率及股東權益報酬率等指標衡量，主要用來評估企業長期經營績效與創造利潤的能力。

企業即使有獲利，也可能因為：

• 應收帳款尚未收回
• 存貨尚未出售
• 大量資金投入長期資產
• 短期負債集中到期

而缺乏立即還款所需的現金。因此，獲利能力對短期債權人的直接重要性較低。

(B) 應收帳款週轉率

核心觀念

本題考查財務分析中**本益比（Price-to-Earnings Ratio, P/E Ratio）**的定義與基本計算。

本益比衡量投資人為了獲得公司每一元的每股盈餘，所願意支付的股票價格倍數。其標準公式為：

$\text{本益比} = \frac{\text{每股市價}}{\text{每股盈餘（EPS）}}$

在解題時，需精準識別題目給予的數據，劃分有效資訊與干擾資訊：

1. 每股市價（Market Price per Share）：股票在市場上的交易價格。
2. 每股盈餘（Earnings per Share, EPS）：公司每一普通股所賺取的稅後淨利。
3. 每股可配股利（Dividends per Share, DPS）：干擾項。股利用於計算「股利殖利率」或「股利支付率」，而非本益比。
4. 每股帳面金額（Book Value per Share, BVPS）：干擾項。帳面金額用於計算「股價淨值比（P/B Ratio）」，而非本益比。

解題方法

1. 提取關鍵變數：

• 每股市價 $=$$45
• 每股盈餘（EPS）$=$$4.5

2. 代入公式推導計算： $\text{本益比} = \frac{\text{每股市價}}{\text{每股盈餘}} = \frac{45}{4.5} = 10$

因此，東京公司股票的本益比為 $10$ 倍。

選項分析

核心觀念

財務槓桿度（Degree of Financial Leverage, DFL） 衡量企業因固定財務費用（如利息支出、特別股股利）的存在，導致營業利益（EBIT）的變動對每股盈餘（EPS）或稅前淨利（EBT）產生的放大效應。

若公司無特別股股利，在特定營業利益水準下，單一期間的財務槓桿度公式為：

$\text{DFL} = \frac{\text{營業利益（EBIT）}}{\text{營業利益（EBIT）} - \text{利息支出（}I\text{）}} = \frac{\text{EBIT}}{\text{EBT}}$

• EBIT（Earnings Before Interest and Taxes）：營業利益（稅前息前折舊前/息前稅前淨利）。
• $I$（Interest Expense）：利息支出。
• $t$（Tax Rate）：所得稅稅率。由於利息具有節稅效果（可於稅前扣除），且本題無特別股股利，因此所得稅率 $17\%$ 為無關干擾資訊，不影響財務槓桿度之計算。
• $X0$ 年資料：題幹提及 $X0$ 年營業利益與股數相同，亦為干擾資訊。

解題方法

步驟一：選取 $X1$ 年之相關財務數據

• $X1$ 年營業利益 \text{EBIT} = \55{,}000$
• $X1$ 年利息支出 I = \5{,}000$

步驟二：計算 $X1$ 年稅前淨利（EBT） $\text{EBT} = \text{EBIT} - I = \$55{,}000 - \$5{,}000 = \$50{,}000$

核心觀念

本題考「保留盈餘表」所列示的項目，以及「保留盈餘」與「資本公積」的區分。

保留盈餘表主要用來說明本期保留盈餘的增減變動，基本結構為：

「特別股發行溢價」係公司發行特別股所取得、超過面額的部分，屬於股東權益中的「資本公積」，並非保留盈餘項目。

解題方法

判斷各選項是否出現在保留盈餘表上，可依下列原則：

1. 凡是會造成保留盈餘增加或減少的項目，通常會列入保留盈餘表。
2. 凡是屬於投入資本所形成的權益，例如股票發行溢價，應列入資本公積，而非保留盈餘。

依此判斷：

• 本期損益會影響保留盈餘。
• 前期損益調整會調整期初保留盈餘。
• 股利宣告會減少保留盈餘。
• 特別股發行溢價屬資本公積，不影響保留盈餘表。

選項分析

(A) 本期損益

正確。公司本期所產生的淨利會增加保留盈餘；本期淨損則會減少保留盈餘，因此本期損益會列入保留盈餘表。

核心觀念

本題考查定期盤存制下，期末存貨錯誤對銷貨成本、稅前淨利、所得稅費用及稅後淨利的影響。

定期盤存制的銷貨成本公式為：

期末存貨被高估，會使銷貨成本被低估，進而使稅前淨利被高估。考量所得稅後，淨利的高估金額應扣除因所得增加而增加的所得稅。

解題方法

期末存貨高估 $20{,}000$，由於銷貨成本公式中期末存貨是減項，因此：

銷貨成本低估會使稅前淨利高估：

因稅率為 $17\%$，所得稅費用增加：

因此，稅後淨利的高估金額為：

也可直接計算：

核心觀念

公司購併溢價（acquisition premium）是指收購方為取得目標公司控制權，所提出的收購價格超過目標公司原有價值的部分。

公式為：

本題中，乙公司是被購併的目標公司，因此溢價應以乙公司的價值為計算基準，與甲公司本身的價值無關。

解題方法

已知：

• 甲公司出價：$80
• 乙公司原有價值：$50
• 甲公司價值：$70

代入公式：

因此，甲公司願意支付高於乙公司原有價值的金額為 $30。

選項分析

核心觀念

本題考查資產處分的「稅後殘值」與處分損失的節稅效果。

資產帳面金額為 $70{,}000$，出售時發生損失 $50{,}000$，表示出售價格為：

處分損失可列為費用，減少應課稅所得，產生節稅利益。題目特別說明企業整體仍有獲利、仍需課稅，因此該節稅利益可以實際實現。

以命題當年（民國 111 年）稅制與題目條件為準。

解題方法

稅後淨現金流量包括兩部分：

1. 出售資產取得的現金流入：$20{,}000$
2. 處分損失所產生的節稅利益：

因此，交易對稅後淨現金流量的影響為：