111 證券營業員 高業 投顧不分職等 證券商業務員 Q1證券投資與財務分析 第1次證券商業務員 考古題詳解

核心觀念

本題考查臺灣證券交易所發行量加權股價指數（TAIEX）之編製原理與權重計算方式。

1. 加權指數之類型： 臺灣證券交易所編製之代表性指標「臺灣加權股價指數」，屬於**市值加權（發行量加權，採用柏氏加權法 Paasche Index Formula）**之股價指數。
2. 指數計算公式： $\text{當期發行量加權股價指數} = \frac{\text{當期總發行市值}}{\text{基期總發行市值}} \times 100$ 其中個別成分股的發行市值計算方式為： $\text{成分股市值} = \text{當期每股市價} \times \text{當期發行股數}$
3. 權重決定因素： 在市值加權指數中，個別股票對整體指數的影響力（即佔指數之權重比重），取決於該股票佔全體上市公司「總發行市值」之比例： $\text{個股權重} = \frac{\text{該個股市值}}{\sum \text{全體成分股市值}}$ 因此，市值愈大的個股，在指數中所佔比重愈大、對指數點數漲跌的影響力也愈大（如台積電）。

解題方法

由題目問及「甲股票占臺灣證券交易所編製之股價指數比重較大」之原因切入：

1. 識別我國證交所編製之主流股價指數名稱為「發行量加權股價指數」。
2. 該指數是以「發行股數 $\times$ 當期股價 $=$ 市值」作為加權權重。
3. 權重大小並非單看「股價」或單看「股數（股本）」，而是取決於兩者相乘後的「發行總市值」。

核心觀念

本題考查融資買進股票時，「融資比率」與「最初自備投資金額」的計算。

• 股票總成交金額 $\text{股票總價款}=\text{每股價格}\times\text{股數}$

• 融資金額 $\text{融資金額}=\text{股票總價款}\times\text{融資比率}$

• 最初自備投資金額 $\text{自備金額}=\text{股票總價款}-\text{融資金額}$

因此，融資比率為 40% 時，投資人須自行負擔剩餘的 60%。

解題方法

先計算買進股票的總價款：

$70\times 2{,}000=140{,}000\text{元}$

融資金額為總價款的 40%：

$140{,}000\times 40\%=56{,}000\text{元}$

最初自備投資金額為總價款扣除融資金額：

$140{,}000-56{,}000=84{,}000\text{元}$

亦可直接計算自備比例：

$140{,}000\times(1-40\%)=140{,}000\times60\%=84{,}000\text{元}$

選項分析

核心觀念

本題測驗「初級市場（Primary Market，發行市場）」與「次級市場（Secondary Market，流通市場）」的定義、組織型態與功能差異：

1. 初級市場（發行市場）：資金需求者（如企業、政府）首次發行或增資發行新證券（如股票、債券），直接向投資人募集資金的市場。其核心功能為企業籌資（資本形成）。
2. 次級市場（流通市場）：已發行之證券在不同投資人之間進行轉讓與買賣的市場。其核心功能為提供資產流動性、方便所有權移轉（易手）及價格發現。次級市場交易發生在投資人之間，交易價款流向賣方投資人，發行企業並不會從次級市場交易中取得資金。

解題方法

從「資金流向與市場功能」切入判斷：

• 次級市場的本質是「投資人對投資人」的二手交易市場，目的在於變現與資產配置；
• 企業「藉發行／銷售證券取得資金」屬於初級市場（發行市場）之功能。 因此，比對各選項對次級市場的描述，即可找出混淆初級市場與次級市場功能的錯誤敘述。

核心觀念

本題測驗「本息分離債券（STRIPS, Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities）」的分割原理。

1. 基本定義：附息債券（Coupon Bond）是由未來的「各期利息現金流」與到期的「本金現金流」組合而成。若將每一筆獨立的現金流量拆解並單獨在市場上交易，每一筆現金流即成為一張獨立的「零息債券（Zero-Coupon Bond）」。
2. 計算公式： $\text{可分割之零息債券總張數} = \text{利息現金流期數（分割利息債券）} + \text{本金現金流期數（分割本金債券，固定為 1 張）}$ 其中： $\text{利息現金流期數} = \text{債券年期} \times \text{每年付息次數}$

解題方法

本題要求計算 10 年期、每半年付息一次的附息債券可分割出的零息債券數量，步驟如下：

• 步驟一：計算利息分割張數 債券年期為 10 年，每半年付息一次（每年付息 2 次），整個存續期間共有： $10 \times 2 = 20 \text{ 次利息支付}$ 因此，利息部分共可分割出 20 張「分割利息零息債券（Coupon STRIPS）」。

核心觀念

本題考查債券價格特性與利率敏感度（Bond Pricing and Interest Rate Sensitivity），涵蓋債券價格（$P$）、到期殖利率（Yield to Maturity, YTM）、票面利率（Coupon Rate）、到期期限（Maturity）以及面額（Par / Face Value）之間的相對關係與變動特性。

債券定價的基本公式為： $P = \sum_{t=1}^{n} \frac{C}{(1+y)^t} + \frac{F}{(1+y)^n}$ 其中 $P$ 為債券市場價格，$C$ 為每期票面利息（票面利率 $\times$ 面額），$F$ 為債券面額，$y$ 為到期殖利率（市場利率），$n$ 為距離到期期數。

依據麥考利存續期間（Macaulay Duration）與債券定價定理（Bond Pricing Theorems）：

1. 價格與殖利率呈反向關係：殖利率上升，債券價格下跌；殖利率下降，債券價格上漲。
2. 期限與價格敏感度呈正向關係：在其他條件不變下，到期期限愈長，存續期間愈長，債券價格對殖利率變動的敏感度愈高（價格波動幅度愈大）。
3. 票面利率與價格呈正向關係：在市場殖利率不變下，票面利率愈高，未來利息現金流量愈大，市場價格愈高。

解題方法

本題要求找出敘述不正確的選項，切入點為檢視各因素對債券價格及其波動幅度的影響方向：

1. 判斷殖利率與價格的變動方向（反向）。
2. 判斷到期期限對債券利率風險（價格波動幅度）的影響（期限越長，波動越大）。
3. 判斷票面利率對價格的影響（正向）。
4. 判斷次級市場價格與固定面額之間的獨立性。

核心觀念

本題考查馬凱爾債券價格五大定理（Malkiel's Five Bond Pricing Theorems）中的第四定理與**債券價格凸性（Convexity）**的概念。

馬凱爾五大定理描述了債券價格與到期殖利率（YTM）之間的關係：

1. 第一定理：債券價格與到期殖利率呈反向變動關係。
2. 第二定理：當殖利率變動時，到期日越長的債券，價格變動百分比越大。
3. 第三定理：當殖利率變動時，票面利率越低的債券，價格變動百分比越大。
4. 第四定理：對於同一個債券，當殖利率下降一定幅度所引起的價格上漲幅度（溢價額），大於殖利率上升相同幅度所引起的價格下跌幅度（折價額）。
5. 第五定理：隨著到期日延長，債券價格對殖利率變動的敏感度雖會增加，但增加的速率遞減。

解題方法

1. 定義「折價額」與「溢價額」：

• 殖利率上升一碼（$0.25\%$）時，債券價格下跌，下跌的金額即為「折價額」。
• 殖利率下降一碼（$0.25\%$）時，債券價格上漲，上漲的金額即為「溢價額」。

2. 數學與幾何推導：

• 設初始債券價格為 $P(y)$，其中 $y$ 為到期殖利率，變動幅度為 $\Delta y$（一碼 $= 0.25\%$）。
• 殖利率下降帶來的價格增加量（溢價額）： $\text{溢價額} = P(y - \Delta y) - P(y)$
• 殖利率上升帶來的價格減少量（折價額）：

核心觀念

本題考查固定成長股利折現模式（Gordon Growth Model，高登成長模型）之基本評價公式與變數連動關係。

固定成長股利折現模式的評價公式如下： $P_0 = \frac{D_1}{k - g}$

其中各變數代表意義：

• $P_0$：股票的真實價值（內在價值，Intrinsic Value）
• $D_1$：預期下一期發放之股利（$D_1 = D_0 \times (1 + g)$）
• $k$：股票的要求報酬率（Required Rate of Return / 折現率）
• $g$：股利固定成長率（Growth Rate），且必須滿足模型假設 $k > g$

解題方法

根據固定成長股利折現模式 $P_0 = \frac{D_1}{k - g}$，可由數學分式結構推導要求報酬率 $k$ 對股票真實價值 $P_0$ 的影響：

1. 分母變動分析：公式中的分母為 $(k - g)$。當降低股票的要求報酬率（即 $k \downarrow$）時，分母 $(k - g)$ 的數值隨之減小。
2. 分式值變動：在分子 $D_1$（預期股利）與股利成長率 $g$ 維持常數的前提下，分母減小會使整體分式數值放大。
3. 邏輯推導： $k \downarrow \implies (k - g) \downarrow \implies P_0 = \frac{D_1}{k - g} \uparrow$

核心觀念

本題考查國家發展委員會（國發會）所編製之「景氣指標」體系分類，主要分為領先指標（Leading Indicators）、同時指標（Coincident Indicators）與落後指標（Lagging Indicators）。

• 景氣領先指標：指能預先反映未來景氣變動趨勢的統計指標，通常領先景氣循環高峰或谷底出現轉折。構成項目包含：實質貨幣總計數 M1B、股價指數、核發建照面積（建築物核發面積）、外銷訂單動向指數、工業及服務業受僱員工淨進入率、實質半導體設備進口值、製造業營業氣候測驗點等。
• 景氣落後指標：指變動時間滯後於景氣循環轉折點的統計指標，用於確認景氣循環是否確實發生轉折。構成項目包含：失業率（或勞工失業率）、製造業單位產出勞動成本指數、金融機構放款與投資、製造業存貨價值、銀行放款加權平均利率、工業及服務業經常性薪資等。

解題方法

判斷經濟指標性質時，應從指標與景氣轉折點的時間先後關係切入：

1. 前瞻性與預期性指標（如金融資金、股票市場、投資許可）：資金面與資本投資預期通常最早反應未來景氣，故屬於「領先指標」。
2. 滯後性與結果性指標（如失業狀況、貸款利率、存貨）：勞動市場具有高度僱用彈性滯後性。景氣復甦初期，企業通常先拉長既有員工工時，待確認擴張趨勢後才招募新員工；

核心觀念

本題考查技術 analysis 中的**心理線指標（Psychological Line, PSY）**之定義與計算。

心理線（PSY）是用來衡量市場投資人在一段特定期間內（本題為 $N = 12$ 日）對股市上漲心理趨勢與多空強弱的指標。其定義為「在最近 $N$ 個交易日中，股市股價或指數上漲天數所占的比例」。

心理線計算公式如下： $PSY(N) = \frac{\text{最近 } N \text{ 個交易日內上漲的天數}}{N}$

註：在部分教材中會表示為百分比形式 $PSY(N) = \frac{\text{上漲天數}}{N} \times 100\%$；本題選項呈現為小數形式，故直接計算比率即可。

解題方法

1. 標註已知條件：

• 計算總天數（分母 $N$）：$12$ 天
• 上漲天數（分子）：$6$ 天

2. 代入公式計算： $PSY(12) = \frac{6}{12} = 0.5$
3. 對照選項：計算結果為 $0.5$，對應選項 (C)。

選項分析

• (A) 0.25：錯誤。若 $PSY = 0.25$（即 $25\%$），代表 $12$ 個交易日中僅有 $3$ 日上漲（$\frac{3}{12} = 0.25$），此為市場進入超賣區的指標，與題目給定的 $6$ 日上漲不符。
• (B) 0.33：錯誤。

核心觀念

本題考查投資組合理論中**相關係數（Coefficient of Correlation）**的定義與數值界限。

相關係數（常用符號記為 $\rho$ 或 $r$）用於衡量兩檔資產（如股票 $A$ 與股票 $B$）報酬率之間的線性關係強弱與方向。其計算公式為兩資產的共變異數（Covariance）除以兩資產標準差（Standard Deviation）的乘積：

根據柯西-施瓦茨不等式（Cauchy-Schwarz Inequality），相關係數經過標準化後，其數值範圍嚴格限制在 $-1$ 與 $+1$ 之間（包含 $-1$ 與 $+1$）：

• $\rho = 1$：代表兩檔股票報酬率呈現完全正相關。
• $\rho = -1$：代表兩檔股票報酬率呈現完全負相關。
• $\rho = 0$：代表兩檔股票報酬率零相關（無線性相關性）。

解題方法

依據相關係數的定義界限 $-1 \le \rho \le 1$：

1. 檢視題目給定的四個選項數值。
2. 尋找超出 $[-1, 1]$ 閉區間範圍的選項。
3. 選項 (B) 的數值為 $1.27$，大於上限 $1.0$，因此在統計學與財務學上絕對不可能成立。

核心觀念

本題考查**資本資產訂價模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）**中，證券期望報酬率、無風險利率與系統風險指標——貝它係數（Beta, $\beta$）之間的數學關係與經濟意涵。

CAPM 的標準數學公式如下： $E(R_i) = R_f + \beta_i \cdot [E(R_m) - R_f]$

式中各變數代表意義如下：

• $E(R_i)$：證券 $i$ 的期望報酬率
• $R_f$：無風險利率（Risk-free Rate）
• $E(R_m)$：市場組合的期望報酬率
• $[E(R_m) - R_f]$：市場風險溢酬（Market Risk Premium, MRP），在正常市場假設下，投資人承擔市場風險必要求正報酬溢酬，故 MRP $> 0$
• $\beta_i$：證券 $i$ 的貝它係數，用以衡量該證券相對於市場組合的系統性風險

解題方法

根據題目已知條件，一證券之期望報酬率低於無風險利率，即： $E(R_i) < R_f$

將此條件帶入 CAPM 公式推導：

1. 將公式兩邊同時減去 $R_f$： $E(R_i) - R_f = \beta_i \cdot [E(R_m) - R_f]$

2. 依題目條件 $E(R_i) < R_f$，可知移項後左式為負數： $E(R_i) - R_f < 0$

3. 由於正常市場環境下，市場風險溢酬為正數（$[E(R_m) - R_f] > 0$）。

4. 兩數相乘結果若要小於 $0$，且已知其中一數 $[E(R_m) - R_f]$ 為正數，則另一數 $\beta_i$ 必須為負數： $\beta_i < 0$

因此，該證券之貝它係數必為負數。

選項分析

• (A) 變異數小於 1：錯誤。

核心觀念

本題考查效率市場假說（Efficient Market Hypothesis, EMH）的三種型態：

• 弱式效率市場：股價已反映過去的股價、成交量等市場交易資訊，因此技術分析無法持續獲得超額報酬。
• 半強式效率市場：股價已充分反映所有公開資訊，包括財務報表、重大公告、產業資訊及歷史交易資料。因此，無論技術分析或基本分析，均無法僅利用公開資訊持續賺取超額利潤。
• 強式效率市場：股價已反映所有公開資訊及未公開的內部資訊，連內部人也無法取得超額利潤。

因此，半強式效率市場中，只有掌握未公開資訊的內部人，才「可能」賺取超額利潤。

解題方法

判斷本題的關鍵，是先抓住「半強式效率市場」的定義：

所以：

1. 過去股價與成交量等資訊已反映在股價中，技術分析不能持續產生超額報酬。
2. 財務報表、公司公告等公開資訊也已反映在股價中，基本分析同樣不能持續產生超額報酬。
3. 未公開的內部資訊尚未反映在股價中，掌握該資訊者才可能取得超額利潤。

據此可知，正確選項為「僅可能使內部人賺取超額利潤」。

選項分析

(A) 此一市場必可以讓技術分析專家賺取超額利潤

錯誤。

技術分析主要根據歷史股價、成交量及其他市場交易資料研判未來走勢。半強式效率市場已包含弱式效率市場的特性，過去交易資訊已充分反映於股價中，因此技術分析專家不能持續取得超額利潤。

此外，題目使用「必可以」更是錯誤。即使個別期間有人因技術分析獲利，也不代表能持續獲得超額報酬。

(B) 股價未來之走勢可以預測

錯誤。

核心觀念

本題考查「貨幣市場」與「資本市場」工具的分類：

• 貨幣市場：期限通常在一年以內，主要提供短期資金融通，例如銀行承兌匯票、可轉讓銀行定期存單。
• 資本市場：期限通常超過一年，或代表企業長期資本及股權性質的金融工具，例如公司債、特別股、普通股。

本題各金融工具分類如下：

涉及市場分類之法規與金融實務判斷，以下均以命題當年（民國 111 年）法規及通行分類為準。

解題方法

判斷關鍵是先辨認各工具的本質：

核心觀念

本題考的是「複利」的基本概念。

當投資者將每一期所獲得的利息、股利或投資收益，再投入下一期繼續投資時，下一期的計息基礎不只包含原始本金，也包含前一期累積的收益，因此會產生「利滾利」的效果。

複利終值公式為：

其中：

• $FV$：投資期滿後的終值
• $PV$：原始投資本金
• $i$：每期利率
• $n$：投資期數

例如本金為 $10,000$ 元，每期利率為 $10\%$，投資兩期並將收益再投資：

第一期本利和：

第二期再以 $11,000$ 元為本金計息：

也可直接計算：

其中第二期所賺取的利息，已包含對第一期利息計息的部分，這就是複利。

解題方法

題幹的關鍵語句是「每一期所得再投資於下一期」。

「所得」代表每期產生的利息或收益；「再投資」代表該收益會併入下一期的投資本金，下一期再以增加後的金額計算損益。

核心觀念

本題考查不同金融工具的「投資風險」比較，主要從下列因素判斷：

1. 價格波動風險：市場價格變動造成損失的可能性。
2. 利率風險：市場利率變動造成債券價格變動的風險。
3. 信用風險：發行人無法按期支付本金或利息的風險。
4. 槓桿風險：以較少資金承擔較大部位，導致損益放大的風險。
5. 時間價值與到期風險：權證具有到期日，時間經過會使其時間價值降低。

題目中的金融工具依風險特性可概分為：

• 短期公債：政府發行、期限短，信用風險及利率風險均低。
• 長期公債：信用風險低，但存續期間較長，對利率變動較敏感。
• 股票：沒有固定到期日，但價格受公司營運、產業景氣及整體市場影響，波動通常高於公債。
• 認購權證：具有槓桿效果及到期限制，價格波動通常大於標的股票，且可能到期歸零。

解題方法

依「由高風險至低風險」排序：

1. 認購權證

認購權證是衍生性金融商品，其價值與標的股票價格相關，但不等同於直接持有股票。由於權證具有槓桿效果，標的股票價格小幅變動，可能造成權證價格大幅變動。

此外，權證還具有：

• 到期日；
• 時間價值遞減；
• 履約價格因素；
• 波動率變化風險；
• 到期時可能失去全部價值。

因此，認購權證的投資風險通常最高。

2. 股票

股票的報酬沒有保證，價格會受到公司獲利、產業發展、總體經濟及市場情緒影響。投資人除了承擔股價下跌風險，也可能面臨股利不穩定的情形。

股票雖然不像權證具有固定到期日，但其價格波動通常大於公債，因此風險一般低於認購權證、高於公債。

3. 長期公債

公債由政府發行，信用風險通常較低，但長期公債的利率風險較高。

債券價格與市場利率呈反向變動：

債券價格對利率的敏感度與存續期間大致呈正向關係：

核心觀念

本題考查普通股股東所享有的基本權利，以及普通股與特別股在「盈餘分配」及「公司清算」上的順位差異。

普通股通常具有下列特性：

1. 股東會表決權。
2. 盈餘分配權。
3. 新股優先認購權。
4. 公司解散清算時，對剩餘財產的分配請求權，但其順位通常劣後於公司債權人及具有優先權的特別股股東。

依命題當年（民國 111 年）法規及公司法相關規定，普通股並不具有「優先清償權」。普通股股東屬於公司的剩餘請求權人，只有在清償債務及其他優先順位權利後，才能就剩餘財產受分配。

解題方法

判斷各選項是否為普通股特性，應掌握普通股股東的三項基本權利：

• 參與公司經營：股東會投票權。
• 分享公司經營成果：盈餘分配權。
• 維持持股比例：新股優先認購權。
• 清算時的財產分配：普通股通常是最後順位，不是優先清償。

因此，只要看到「優先清償」或「優先分配剩餘財產」，即應聯想到具有優先權的特別股，而非普通股。

選項分析

(A) 有公司股東會投票權

正確。普通股股東通常具有股東會表決權，可以針對公司重要事項行使投票權，例如選任董事、監察人及承認重要議案等。

股東會表決權是普通股的重要特徵之一，特別股則可能依章程設計為限制或無表決權。

(B) 有優先認購新股權利

核心觀念

溢價債券是指市場價格高於面額的債券，即：

債券的票面利率決定票面利息；殖利率則反映投資人依目前買進價格所取得的實際報酬率，通常以到期殖利率（Yield to Maturity, YTM）為主要判斷基準。

當債券價格上升至高於面額時，投資人支付較高價格，但每期領取的票面利息固定，且持有至到期時只能收回面額，因此實際報酬率會低於票面利率。

解題方法

假設債券面額為 $100$，票面利率為 $6\%$，每年票面利息為：

若市場價格上升至 $110$，投資人每年仍只收到 $6$ 的利息，且到期僅收回 $100$。除了利息收益外，還有：

的本金損失。

因此，投資人的實際報酬率會低於原本的票面利率 $6\%$。這種債券即為溢價債券。

債券價格、殖利率與票面利率的關係如下：

核心觀念

本題考查可轉換公司債的「轉換價值」。

轉換價值是指投資人將可轉換公司債依約轉換為股票後，所取得股票的市場價值，公式為：

其中：

解題方法

已知：

• 公司債面額：$100,000$ 元
• 轉換價格：$40$ 元
• 公司債市場價格：$112,500$ 元

首先計算每張可轉換公司債可轉換的股數：

題目要求標的股票價格，使轉換價值等於公司債市場價格，因此設股票價格為 $P$：

解得：

因此，當標的股票價格為 $45$ 元時，轉換價值等於可轉換公司債的市場價格。

選項分析

核心觀念

本題考查本益比（P/E Ratio）的定義與投資判斷。

本益比表示投資人願意用多少倍的股價，購買公司每股所賺取的盈餘，公式為：

也可表示為：

在其他條件不變下，本益比越低，代表投資人支付相同的每股盈餘所需負擔的股價越低，通常具有較高的投資吸引力。因此，本題選擇「愈小愈好」。

解題方法

題目已明確指出「其它條件不變」，因此直接比較本益比高低即可。

假設兩家公司每股盈餘均為 $5$ 元：

• 甲公司股價 $50$ 元：

• 乙公司股價 $100$ 元：

在獲利、成長性、風險等條件相同的情況下，甲公司只需支付 10 倍盈餘的價格，乙公司則需支付 20 倍盈餘的價格。相較之下，甲公司的本益比較低，股價相對盈餘較便宜。

因此，對投資人而言，本益比通常是愈小愈好。

選項分析

(A) 愈小愈好

正確。在其他條件不變下，本益比越低，表示股價相對於每股盈餘越低，投資人支付的價格較便宜，通常較具投資價值。

核心觀念

本題考查高登股利評價模型（Gordon Growth Model），屬於股利折現模型（Dividend Discount Model, DDM）的固定成長型態。

當公司股利以固定成長率 $g$ 無窮期成長，且投資人要求的報酬率 $r > g$ 時，股票的理論合理市價（$P_0$）等於未來所有預期股利折現值的總和。公式如下：

$P_0 = \frac{D_1}{r - g} = \frac{D_0 \times (1 + g)}{r - g}$

各符號定義：

• $P_0$：股票目前理論市價。
• $D_0$：今年已發放或剛發放之每股股利（當期股利）。
• $D_1$：預計下一期發放之每股股利（下一期預期股利）。
• $r$：要求報酬率（折現率）。
• $g$：股利固定成長率。

解題方法

1. 整理題目已知變數：

• 今年發放每股股利 $D_0 = 4$ 元
• 要求報酬率 $r = 10\% = 0.10$
• 股利成長率 $g = 5\% = 0.05$

2. 計算下一期預期股利 $D_1$： $D_1 = D_0 \times (1 + g) = 4 \times (1 + 0.05) = 4.2 \text{ 元}$

核心觀念

本題考查貨幣供給與股價之間的關係，重點在於央行大幅壓低 $M1B$ 成長率對市場流動性、利率及股票評價的影響。

$M1B$ 通常包括：

$M1B$ 成長率下降，表示交易性貨幣供給增加速度減緩，市場資金動能轉弱。若央行採取緊縮性貨幣政策，使貨幣供給成長率大幅下降，通常會造成：

1. 市場流動性減少。
2. 市場利率上升。
3. 股票投資資金減少。
4. 企業融資成本提高，未來盈餘與投資意願受到壓抑。
5. 股票折現率上升，股票合理價格下降。

因此，一般而言，$M1B$ 成長率大幅下降，對股價具有負面影響。

解題方法

可從「貨幣供給—利率—股價」的傳導途徑判斷：

從股票評價模型觀察，股票價格可簡化表示為未來現金流的折現值：

其中：

• $P$：股票價格
• $CF$：未來現金流
• $r$：折現率，通常與市場利率相關

當貨幣政策緊縮、利率上升時，$r$ 增加，在未來現金流不變的情況下，股票價格 $P$ 下降。此外，緊縮政策也可能降低企業投資、消費及經濟活動，使企業獲利預期下修，進一步壓低股價。

核心觀念

本題考中央銀行「公開市場操作」的政策效果。

公開市場操作是中央銀行在金融市場買賣政府債券等有價證券，以調節銀行體系準備金，進而影響貨幣供給、利率及金融市場資金情勢的貨幣政策工具。

• 中央銀行買進債券：銀行體系資金增加，準備金上升，貨幣供給可能增加，市場利率下降。
• 中央銀行賣出債券：銀行體系資金減少，準備金下降，貨幣供給可能減少，市場利率上升。

其基本傳導關係可表示為：

貨幣流通速度則是指一段期間內，貨幣平均被使用於交易的次數，通常以交易方程式表示：

其中：

• $M$：貨幣供給量
• $V$：貨幣流通速度
• $P$：物價水準
• $Y$：實質所得或實質產出

貨幣流通速度主要反映民眾持有貨幣及使用貨幣的習慣、支付制度、所得預期與景氣信心，並非公開市場操作的直接政策目標。

解題方法

判斷各選項與公開市場操作的關聯程度即可：

1. 公開市場操作直接改變銀行體系的準備金。
2. 準備金變動會影響銀行信用創造及貨幣供給。
3. 貨幣供給變動會影響市場利率。
4. 利率及資金流動又可能進一步影響匯率。
5. 貨幣流通速度雖可能受到整體貨幣政策及景氣變化的間接影響，但不是公開市場操作直接控制的變數。

因此，四個選項中，較不受中央銀行公開市場操作影響的是貨幣流通速度。

選項分析

(A) 利率

核心觀念

本題考查技術分析中「移動平均線」的期間分類。

移動平均線是將一定期間內的股價加總後除以期間數，形成隨時間移動的平均價格線。期間越長，越能反映股價的長期趨勢；期間越短，越容易反映短期價格波動。

國內股市通常以：

• 5 日、10 日、12 日、20 日等：短期均線
• 60 日、72 日等：中期均線
• 13 週：中期均線
• 52 週：長期均線

因此，本題的長期平均線是 52 週平均線。

解題方法

先判斷各選項所代表的時間長度：

52 週約等於一年，能用來觀察股價一年左右的主要趨勢，故屬於長期平均線。

13 週約為一季，屬於中期期間；12 日與 72 日的期間較短，主要用於短期或中期趨勢判斷。

選項分析

(A) 72 日平均線：錯誤

核心觀念

本題考查現代投資組合理論中之**套利定價理論（Arbitrage Pricing Theory, APT）的基本定義與架構，以及其與資本資產定價模型（CAPM）**的核心差異。

1. APT 的提出與基礎：由史蒂芬·羅斯（Stephen Ross）於 1976 年提出，基於「一價法則」（Law of One Price）與無套利機會的假說。
2. 多因子定價架構：APT 認為證券的報酬率並非僅由單一市場因素決定，而是由多個共同的總體經濟或系統性風險因子（如通貨膨脹率、工業生產指數、利率期限結構等）所共同驅動，因此本質上屬於多因子模型（Multi-factor Model）。
3. APT 預期報酬率公式： $E(R_i) = R_f + \beta_{i1}\lambda_1 + \beta_{i2}\lambda_2 + \dots + \beta_{ik}\lambda_k$ 其中 $R_f$ 為無風險利率，$\lambda_k$ 為第 $k$ 個系統性因子的風險溢酬，$\beta_{ik}$ 為證券 $i$ 對第 $k$ 個因子的敏感度。

解題方法

解題關鍵在於區分「CAPM」與「APT」之模型架構與因子特性：

• CAPM 建立在嚴格的均異分析與投資人效用函數假設下，僅有一個風險因子（市場投資組合），屬單因子模型。

核心觀念

本題測驗馬可維茲（Markowitz）現代投資組合理論（Modern Portfolio Theory, MPT）中關於**投資組合風險分散效果（Diversification Effect）**的決定因素。

兩檔股票組成的投資組合變異數公式為： $\sigma_p^2 = w_1^2 \sigma_1^2 + w_2^2 \sigma_2^2 + 2w_1 w_2 \text{Cov}(R_1, R_2)$ 亦可表示為： $\sigma_p^2 = w_1^2 \sigma_1^2 + w_2^2 \sigma_2^2 + 2w_1 w_2 \rho_{12} \sigma_1 \sigma_2$

其中：

• $w_1, w_2$：個別股票的投資權重
• $\sigma_1, \sigma_2$：個別股票的標準差
• $\text{Cov}(R_1, R_2)$：兩股票報酬率之共變異數
• $\rho_{12}$：兩股票報酬率之相關係數（$\rho_{12} = \frac{\text{Cov}(R_1, R_2)}{\sigma_1 \sigma_2}$）

解題方法

投資組合能否達到「分散風險」的效果，關鍵在於投資組合標準差 $\sigma_p$ 是否小於個別資產標準差的加權平均（即 $\sigma_p < w_1\sigma_1 + w_2\sigma_2$）：

1. 當兩股票完全正相關（$\rho_{12} = +1$，共變異數達最大正值）時： $\sigma_p = w_1\sigma_1 + w_2\sigma_2$ 此時投資組合風險等於個別風險之加權平均，完全沒有分散風險效果。
2. 當兩股票非完全正相關（$\rho_{12} < 1$，共變異數變小、為零或為負）時：

核心觀念

本題測驗「財務比率分析（Financial Ratio Analysis）的基本原則與本質」。 財務比率是將財務報表上的兩個或多個項目進行對比，以相對數（倍數、百分比或比率）形式表達。一項財務比率若要在財務分析中發揮實質用途，其核心前提在於分子與分母之間必須具備經濟意義或因果邏輯關係；若將兩個毫無關聯的數據任意相除，所產生的比率將不具備任何分析與決策價值。

解題方法

從財務比率的「構成條件」與「分析限制」進行檢驗：

1. 內在關聯性（邏輯關係）：財務比率旨在評估企業的償債能力、獲利能力、經營效率或財務結構。因此，用以計算比率的兩項指標必須存在實質關聯（例如：以「銷貨成本」對比「平均存貨」衡量存貨週轉效率，或以「流動資產」對比「流動負債」衡量短期償債能力）。
2. 數據計量單位：計算比率之分子與分母不限於貨幣金額，亦可包含實體單位（如：股數、員工人數、坪數等）。
3. 比較基準多元性：財務比率分析包含「橫斷面分析」（與同業、產業平均比較）、「時間數列分析」（趨勢分析）及「標竿比較」，並非僅限於與基年比較。

核心觀念

本題考查**流動性分析（Liquidity Analysis）**中的進階指標——**流動性指數（Liquidity Index）**之定義與計算原理。

傳統的流動比率、速動比率僅以「資產負債表靜態金額」衡量資產與負債的數量關係，無法反映資產實際變現的「時間速度」。為改善此缺點，財務分析引入「流動性指數」，將各項流動資產轉換為現金所需的加權平均天數列入計算：

$\text{流動性指數} = \frac{\sum (\text{各項流動資產金額} \times \text{該資產轉換成現金所需天數})}{\text{流動資產總額}}$

指數計算結果代表「流動資產平均轉換為現金所需的天數」。天數越短，表示資產變現速度越快、短期流動性越佳。

解題方法

由題幹關鍵字「將有關的資產轉換成現金所需時間的長短列入考量」切入：

1. 尋找與「變現時間（天數）」直接加權相關的財務指標。
2. 檢視各選項之定義與公式：

• 僅有「流動性指數」以「轉換為現金的天數（日數）」作為權數進行加權平均計算。
• 其餘比率（如週轉率、財務槓桿、現金流量比率）皆未將個別資產換現的「天數」作為分子或分母的計算要素。

選項分析

核心觀念

本題測驗「營運資金管理」與「財務比率分析」中之**營業循環週期（Operating Cycle, OC）**概念。

1. 營業循環週期定義：指企業自購買存貨投入營運開始，歷經製造、銷售，直到最後收回現金所經歷的總天數。
2. 計算公式：

• $\text{存貨週轉天數} = \frac{\text{一年天數}}{\text{存貨週轉率}}$
• $\text{應收帳款收現天數} = \frac{\text{一年天數}}{\text{應收帳款週轉率}}$
• $\text{營業循環週期} = \text{存貨週轉天數} + \text{應收帳款收現天數}$

解題方法

依題目給定條件（一年以 360 天計，存貨週轉率為 6，應收帳款週轉率為 12），分步推導如下：

• 步驟一：計算存貨週轉天數（平均銷貨天數） $\text{存貨週轉天數} = \frac{360}{\text{存貨週轉率}} = \frac{360}{6} = 60\text{（天）}$

• 步驟二：計算應收帳款收現天數（平均收現天數） $\text{應收帳款收現天數} = \frac{360}{\text{應收帳款週轉率}} = \frac{360}{12} = 30\text{（天）}$

• 步驟三：計算營業循環週期 $\text{營業循環週期} = \text{存貨週轉天數} + \text{應收帳款收現天數} = 60 + 30 = 90\text{（天）}$

核心觀念 本題考查財務報表分析與會計學中「應收帳款與備抵損失（Loss Allowance）」估計時所須考量的風險因素。 以命題當年（民國 111 年）適用之會計準則（國際財務報導準則第 9 號《IFRS 9 金融工具》）為準，企業評估應收帳款等金融資產之備抵損失時，採用「預期信用損失模式（Expected Credit Loss Model, ECL）」。 估計預期信用損失時，企業必須綜合考慮歷史經驗、當前狀況以及合理且有佐證之「前瞻性資訊（Forward-looking Information）」，包含債務人的履約能力、總體經濟環境變化及帳齡分析。

解題方法 解題切入點在於區分「信用風險／違約機率之評估因素」與「單純之業務營運統計指標」。

備抵損失之估算金額主要取決於應收帳款總額、違約機率（Probability of Default, PD）以及違約損失率（Loss Given Default, LGD）： $\text{備抵損失金額} = \text{應收帳款暴險額} \times \text{違約機率} \times \text{違約損失率}$

評估違約風險時，關鍵在於客戶的償債能力與總體經濟變數：

1. 帳齡（欠款期間長短）：欠款時間越長，逾期未還的違約風險越高。
2. 總體經濟狀況與未來預期：景氣衰退或未來信用風險上升會顯著提高違約機率。

核心觀念

本題考驗財務報表分析中**流動比率（Current Ratio）**的定義及其受各項會計交易影響的變動規律。

流動比率的計算公式為： $\text{流動比率} = \frac{\text{流動資產（CA）}}{\text{流動負債（CL）}}$

題目給定目前流動比率為 $1.3 > 1$，代表流動資產大於流動負債（分子 $>$ 分母）。解題的核心在於分析各交易事項對「流動資產總額」與「流動負債總額」的淨變動影響。

解題方法

判斷交易對流動比率影響的標準步驟如下：

1. 分析交易發生的會計分錄，確認對流動資產（CA）與流動負債（CL）的金額增減影響（即求出 $\Delta\text{CA}$ 與 $\Delta\text{CL}$）。
2. 計算交易後的流動比率： $\text{新流動比率} = \frac{\text{CA} + \Delta\text{CA}}{\text{CL} + \Delta\text{CL}}$
3. 若計算過程涉及同加或同減相同金額，可採用「假設數字法」（設原始 $\text{CA} = 130$、$\text{CL} = 100$，則原比率為 $1.3$）快速驗收變動方向。

選項分析

(A) 正確。以發行長期負債所得金額償還短期負債

• 交易影響：發行長期負債取得現金（流動資產增加），隨即以該筆現金償還短期負債（流動資產減少、流動負債減少）。
• 淨變動：流動資產淨變動為 $0$（$\Delta\text{CA} = 0$），流動負債減少（$\Delta\text{CL} < 0$）。
• 比率變化：分子不變，分母變小，故流動比率增加。
• 數字驗證：$\text{CA} = 130$，$\text{CL} = 100$。若償還短期負債 $20$，新比率為 $\frac{130}{100 - 20} = \frac{130}{80} = 1.625 > 1.3$。

(B) 錯誤。應收款項收現

• 交易影響：借記現金（流動資產增加），貸記應收款項（流動資產減少）。

核心觀念 本題旨在考驗應收帳款品質對企業短期償債能力與財務分析指標的影響，以及財務會計與稅務會計在評估資產備抵損失時的本質差異。 關鍵概念如下：

1. 資產品質與流動性：評估企業償債能力時，不能僅看流動資產（如應收帳款）的絕對金額，更須檢視其品質（變現能力、帳齡結構與信用風險）。
2. 應收帳款週轉率：公式為 $\text{應收帳款週轉率} = \frac{\text{銷貨收入淨額}}{\text{平均應收帳款}}$ 週轉率係一相對比率，取決於銷貨收入與應收帳款之相對關係，而非由應收帳款單一絕對金額決定。
3. 備抵損失提列原則：財務報表中應收帳款備抵損失之評估係依據一般公認會計原則／國際財務報導準則（如 IFRS 9 之預期信用損失模型），旨在真實反映資產之淨變現價值；稅法規定之提列限額僅用於計算課稅所得，二者目的不同。

解題方法 本題為概念判斷題，切入點如下：

1. 分析資產的「量」與「質」：金額高不等於變現速度快或品質優良。
2. 透過財務比率公式驗證相對關係：檢視決定週轉率的分子與分母變數。
3. 區分「財務會計」與「稅務會計」規範之適用時機。 綜合上述觀念，逐一審視各選項之邏輯性，選出完全正確者。

選項分析

• (A) 錯誤：應收帳款金額高並不代表償債能力高。

核心觀念

本題考查認列應收帳款「預期信用減損損失」後，對資產負債表及財務比率的影響。依民國 113 年適用之《企業會計準則》及 IFRS 9「金融工具」概念，應收帳款採預期信用損失模式認列損失備抵：

應收帳款備抵損失會使應收帳款的帳面金額，即淨額，減少；同時認列減損損失，降低當期損益。

解題方法

逐一判斷減損損失對各比率的分子、分母影響：

• 應收帳款淨額下降。
• 流動負債不變。
• 銷貨收入不因認列減損損失而改變。
• 減損損失通常列為營業費用或其他損失，不影響銷貨成本及毛利。

因此：

流動資產因應收帳款淨額下降而減少，流動負債不變，故流動比率下降。

選項分析

(A) 毛利率減少：錯誤

認列應收帳款預期信用減損損失，影響的是減損損失或信用減損費用，不是銷貨成本。因此毛利及毛利率不受直接影響。

(B) 流動比率下降：正確

核心觀念

本題考查國際財務報導準則第 9 號「金融工具」（IFRS 9，以命題當年民國 111 年適用之準則為準）下，應收帳款預期信用損失模型（Expected Credit Loss Model, ECL） 的會計處理、報表表達與相關定義。

1. 預期信用損失模型（ECL）：企業無需等待客觀信用減損事件發生（即無須等到實際違約或確定無法收回），而是在每個財務報導日，即應納入歷史經驗、當前狀況及前瞻性經濟資訊，評估並認列預期信用損失。
2. 會計分錄與表達：

• 評估認列減損時： $\text{借：預期信用損失（損益科目）}$ $\text{貸：備抵損失——應收帳款（資產抵銷科目）}$
• 資產負債表表達方式： $\text{應收帳款帳面金額} = \text{應收帳款總額} - \text{備抵損失}$

解題方法

本題屬於概念判斷題，切入點為區分現行 IFRS 9 之「預期信用損失模型」與舊制 IAS 39 之「已發生損失模型」的根本差異：

1. 認列時點判斷：「預期」信用損失是在損失尚未實際發生前，依據前瞻性資訊進行估計與認列；絕非等到「實際發生損失時」才認列。
2. 會計科目與報表表達：

• 「預期信用損失」列於損益表（屬費用/損失性質）。
• 「備抵損失」列於資產負債表，作為應收帳款總額之評價減項。

3. 存續期間預期信用損失定義：指金融資產在整個預期存續期間內，所有可能違約事件所引發信用損失之現值。

依據上述原則逐一對照選項，即可判斷錯誤之敘述。

選項分析

核心觀念

本題考查國際會計準則第 36 號《資產減損》（IAS 36）及《企業會計準則公報第 19 號：資產減損》（以命題當年民國 111 年法規為準）之適用範圍（Scope）。

資產減損準則主要規範企業非金融性長期資產之減損評估。凡已有專屬會計準則特別規範其評價與跌價損失處理方式之資產，均排除在資產減損準則（IAS 36 / EAS 19）的適用範圍之外。

解題方法

判斷資產是否需依「資產減損準則」進行減損測試，關鍵在於該資產是否屬於 IAS 36 的適用範疇：

1. 適用資產減損準則之資產：

• 不動產、廠房及設備（IAS 16）
• 無形資產（IAS 38）
• 商譽（Goodwill）
• 採用權益法之投資（IAS 28）
• 以成本衡量之投資性不動產（IAS 40）

2. 排除於資產減損準則之外之資產（由其他專屬公報規範）：

• 存貨（IAS 2）：採成本與淨變現價值孰低評估。
• 遞延所得稅資產（IAS 12）：依未來課稅所得之可實現性評估。
• 退休辦法下之資產 / 員工福利資產（IAS 19）：依精算評價與計劃資產公允價值衡量。
• 金融資產（IFRS 9）：按預期信用損失模型衡量。

核心觀念

本題考查採用權益法之長期股權投資會計處理（依據《國際會計準則第 28 號》（IAS 28）「投資關聯企業及合資」）。

1. 權益法之適用：甲公司持有乙公司 50% 之已上市普通股，具備重大影響力（或控制力），其長期股權投資必須採用「權益法」進行帳務處理。
2. 投資收益認列：在權益法下，投資公司為被投資公司權益變動之份額權利人，故應按持股比例認列被投資公司當期損益。當期應認列之投資收益公式為： $\text{投資收益} = \text{被投資公司當期淨利} \times \text{持股比例}$
3. 現金股利之會計處理：獲配被投資公司發放之現金股利，在權益法下視為投資成本之收回（即減少投資之帳面價值），借記「現金」、貸記「採用權益法之投資」，不得認列為當期損益（投資收益或股利收入）。

解題方法

1. 判斷會計處理方法： 甲公司持股比例為 50%，依規定採用權益法。
2. 計算當期應認列之投資收益： 被投資公司（乙公司）X7 年淨利為 $200,000，甲公司持股 50%： $\text{投資收益} = \$200,000 \times 50\% = \$100,000$
3. 分析現金股利對投資收益之影響： 甲公司獲配現金股利 $20,000，分錄為借記「現金 $20,000」、貸記「採用權益法之投資 $20,000」。此分錄僅減少投資之帳面金額，對當期綜合損益表中的「投資收益」無任何影響。

核心觀念

本題考查民國 111 年適用之《國際財務報導準則第 16 號（IFRS 16）租賃》對承租人的會計處理，重點包括：

1. 承租人是否區分融資租賃與營業租賃。
2. 使用權資產的列報與衡量。
3. 短期租賃及低價值資產租賃的豁免規定。

以命題當年（民國 111 年）法規及會計準則為準。

解題方法

判斷本題可掌握承租人採用的「單一租賃會計模式」：

• 除符合豁免條件者外，承租人於租賃開始日應認列：

$\text{使用權資產} \quad+\quad \text{租賃負債}$

• 使用權資產後續通常採成本模式衡量：

• 短期租賃及低價值標的資產租賃，承租人得適用豁免，改按租賃期間以直線法或其他系統性方法認列租賃費用。

選項分析

(A) 錯誤

現行 IFRS 16 對承租人採單一會計模式，原則上不再依交易的經濟實質區分「融資租賃」與「營業租賃」。

承租人通常均須認列使用權資產及租賃負債；融資租賃與營業租賃的分類，主要仍適用於出租人。因此，本選項將出租人的分類概念誤套用到承租人，錯誤。

(B) 錯誤

使用權資產並非依流動性一律分為「使用權資產－流動」及「使用權資產－非流動」。

核心觀念

本題考查「應收帳款收現」對財務比率的立即影響。

應收帳款收現的會計分錄為：

此交易僅是流動資產內部的項目轉換：

• 現金增加
• 應收帳款減少
• 資產總額不變
• 負債不變
• 股東權益不變
• 未產生收入或費用

相關比率可掌握如下：

解題方法

題目特別提示「考慮立即影響」，因此只分析收取應收帳款當下的資產項目變化，不考慮後續營業活動或資金運用。

收現後的變化如下：

因此，只有以現金為分子且其他條件不變的保障比率會上升。

選項分析

(A) 負債權益比率上升：錯誤

核心觀念

本題考查財務報表中的「權責發生制」與「現金流量」差異，重點包括：

• 壞帳費用是否造成當期現金流出
• 淨利與淨現金流量的關係
• 現金與營運資金的定義差異
• 一般公認會計原則對現金制與權責發生制的採用原則

權責發生制是依交易實質發生的期間認列收入與費用，不以現金實際收付為唯一認列條件；現金制則以現金收付時點認列收入與費用。財務會計及一般公認會計原則以權責發生制作為主要基礎。

解題方法

本題問「何者為非」，逐一判斷各敘述是否符合會計基本原理：

1. 費用是否一定伴隨現金支出？
2. 淨利是否等於現金流量？
3. 現金是否等於營運資金？
4. GAAP 採用現金制或權責發生制？

其中第 4 項與一般公認會計原則的基本規範相反，即可判定為錯誤選項。

選項分析

(A) 提列壞帳不會產生現金支出——正確

提列壞帳是依應收帳款可能無法收回的金額，認列壞帳費用或備抵損失。其分錄通常為：

此時只是帳面上估計應收帳款的可收回金額下降，並沒有實際支付現金，因此屬於非現金費用。

日後若確定某筆應收帳款無法收回，沖銷分錄為：

同樣不會在沖銷時產生現金支出。

(B) 淨利和淨現金流量是不一樣的——正確

淨利依權責發生制計算，會受到折舊、攤銷、壞帳費用、應收帳款及應付帳款變動等因素影響；淨現金流量則反映實際現金流入與流出。

例如企業賒銷商品 $100$ 元：

• 當期可能認列銷貨收入 $100$ 元，使淨利增加。
• 因尚未收現，當期營業現金流量未必增加。

因此：

核心觀念

本題考「長期資金對不動產、廠房及設備的比」，用來衡量企業以長期資金支應固定資產的程度。

長期資金包括：

依資產負債表關係，也可寫成：

因此：

解題方法

總資產為流動資產加上不動產、廠房及設備淨額：

長期資金為總資產扣除流動負債：

所以長期資金對不動產、廠房及設備的比為：

選項分析

核心觀念

資本結構是指企業資產由不同資金來源所構成的比例，主要包括負債與股東權益。常用來衡量資本結構的比率包括：

1. 負債比率

表示企業資產中有多少比例是由負債融通，數值越高，代表財務槓桿與償債壓力通常越大。

2. 權益比率

表示企業資產中有多少比例是由股東權益提供。依會計恆等式：

因此，在一般情況下：

3. 負債對權益比率

表示每一元股東權益所對應的負債金額，用來衡量企業負債融資與權益融資的相對比例，也是資本結構分析的重要指標。

解題方法

本題採「逐一判斷各比率是否反映負債與權益的資金組成」的方法。

資本結構的核心在於分析企業資金來源中，負債與股東權益各占多少。因此：

核心觀念

本題考查權益報酬率（Return on Equity, ROE）的定義及其杜邦分析。權益報酬率代表企業運用股東投入資本創造獲利的能力，基本公式為：

杜邦分析則可將其拆解為：

分別代表：

1. 淨利率：反映獲利能力。
2. 總資產週轉率：反映資產運用效率。
3. 權益乘數：反映財務槓桿程度。

其中，權益乘數可進一步表示為：

因此，負債結構也會影響權益乘數，進而影響權益報酬率。

解題方法

判斷各選項是否為影響 ROE 的因素，可從杜邦公式觀察：

將各項因素放入公式後：

• 淨利會影響 ROE 的分子。
• 權益會影響 ROE 的分母。
• 銷貨會影響淨利率及資產週轉率。
• 不附息之流動負債屬於負債的一部分，會影響總資產與權益的比例，即權益乘數。

因此，四個選項中，均可能影響 ROE；但若依一般財務分析的因素拆解，真正不列入影響權益報酬率因素的是「不附息之流動負債」。

選項分析

(A) 淨利：錯誤選項

ROE 的基本公式為：

核心觀念

本題考查「銷貨毛利率」的定義：

銷貨毛利率是以「銷貨收入」作為分母，不能以銷貨成本作為分母。

解題方法

已知：

• 銷貨收入：$90{,}000$ 元
• 銷貨成本：$60{,}000$ 元

先計算銷貨毛利：

再計算銷貨毛利率：

四捨五入後為 $33\%$。

選項分析

核心觀念

本題考查財務比率分析中「獲利能力與股利分配能力」指標之衡量基準。

1. 股利分配能力的衡量邏輯： 公司發放股利（現金股利或股票股利）是以「每股」或「實收資本額」為基準發放給股東。因此，衡量公司「分配股利能力」時，必須觀察「本期淨利」相對於「實收資本額」的比率。
2. 淨利占資本額之比率公式： $\text{淨利占資本額之比率} = \frac{\text{本期淨利}}{\text{實收資本額}}$ 在每股面額固定（如每股新臺幣 $10$ 元）的前提下，該比率與「每股盈餘（EPS）」呈正比關係： $\text{淨利占資本額之比率} = \frac{\text{EPS}}{\text{每股面額}}$ 該比率越高，代表每一元資本額能創造越高的純利，公司未來發放與分配股利的潛力與能力就越大。

解題方法

解題切入點在於區分各財務比率的分母性質與分析目的：

1. 股利係按股東持有之股份（即資本額所代表的權益單位）進行發放與分配，而非依據銷貨收入、總資產或總權益來分配。
2. 計算「本期淨利」占「實收資本額」的比率，能直接評估公司在既定資本規模下，是否具備充足的獲利能量以供股利分配。
3. 因此，衡量公司「分配股利能力」時，應選擇以「資本額」為分母的比率指標。

選項分析

• (A) 錯誤：淨利占資產總額之比率（即總資產報酬率，ROA $= \frac{\text{淨利}}{\text{總資產}}$）。

核心觀念

本題考的是財務比率中「經營效率」與「獲利能力」的分類。

經營效率指標主要衡量企業運用資產、管理應收帳款及資金周轉的效率，常見指標包括：

• 不動產、廠房及設備週轉率
• 應收帳款週轉率
• 平均收現期間
• 存貨週轉率
• 總資產週轉率

銷貨毛利率則是衡量企業銷貨活動的獲利能力與產品差價，屬於獲利能力分析指標。

解題方法

判斷各選項的分析目的：

1. 若比率衡量資產或應收帳款的使用、收回速度，屬於經營效率指標。
2. 若比率衡量收入扣除成本後所產生的利潤幅度，屬於獲利能力指標。

本題要求找出「較不適合作為分析經營效率的指標」，因此應選出獲利能力性質最明顯的選項。

選項分析

(A) 不動產、廠房及設備週轉率

不動產、廠房及設備週轉率用來衡量企業運用固定資產創造銷貨收入的效率，公式通常為：

比率越高，通常表示固定資產的使用效率越好；比率過低，可能表示設備閒置、產能利用不足或資產投資過多。

因此，本項適合作為經營效率指標。

(B) 平均收現期間

平均收現期間衡量企業收回應收帳款所需的平均天數，公式為：

也可表示為：

核心觀念

本題考查「庫藏股票」交易的會計處理。

庫藏股票是公司買回自己已發行的股票，會計上屬於權益的減項，不列為資產。公司日後再出售庫藏股票時，出售價格與原取得成本之間的差額，不得認列為利益或損失，而應直接列入權益項下的「資本公積—庫藏股票交易」。

若出售價格高於原取得價格：

其差額為資本公積增加，並使權益增加，但不屬於本期損益，也不直接列為股本。

解題方法

設庫藏股票原取得成本為 $100$，日後以 $120$ 出售，分錄概念如下：

其中 $20$ 並非出售庫藏股票所產生的利益，而是直接增加資本公積。由於現金增加且庫藏股票減項消除，整體權益增加，因此正確答案為增加權益的選項。

選項分析

(A) 將產生利益

核心觀念

普通股權益與流通在外普通股股數之比，稱為「每股帳面價值」（Book Value Per Share, BVPS），公式為：

普通股權益代表公司資產扣除負債及優先股權益後，歸屬於普通股股東的權益。將其除以流通在外普通股股數，即可計算平均每一股普通股所代表的帳面淨值，因此可瞭解股票的帳面金額。

解題方法

題幹直接給出：

這正是每股帳面價值的定義。題目問此數值可瞭解股票的何種價值，因此選擇「帳面金額」。

需注意：這是依據公司財務報表所計算的會計價值，不是股票在證券市場上的交易價格。

選項分析

• (A) 帳面金額：正確。 普通股權益除以流通在外普通股股數，即為每股帳面價值，反映每股普通股所代表的帳面淨值。

核心觀念

本題測驗財務分析中**「損益項目之持續性（Persistence）與盈餘可預測性（Predictability）」**。

在進行財務報表分析與企業評價時，損益表各組成項目對未來盈餘的預測價值不同。一般而言，與本業核心營運相關、重複發生的經常性項目，其持續性與可預測性最高；反之，偶發、非常態或未來不再發生的項目，其可預測性最低。各類項目層級如下：

1. 經常性營業損益項目（如營業收入、銷貨成本、薪資費用等）：企業日常營運不可或缺且按期發生，波動相對穩定，具最高的可預測性。
2. 非經常性或營業外收支項目（如出售資產損益、處分長期投資利益等）：雖屬於繼續營業部門，但受市場行情與管理階層處分決策影響，發生頻率與金額不固定，可預測性次之。
3. 停業單位損益（Discontinued Operations）：已被處分或分類為待出售的部門損益，該業務未來將不再繼續營運，對預測未來持續盈餘而言，可預測性最低。

解題方法

將題目中的三個項目依會計性質、發生頻率與未來持續性逐一評估：

1. 乙、薪資費用： 屬於「繼續營業部門之營業費用」，為維持企業正常營運所必須支付之經常性支出。由於企業組織運作具延續性，薪資支出通常每期固定或隨營運規模平穩變動，可預測性最高。
2. 甲、出售長期投資收入： 屬於「繼續營業部門之營業外收入／投資活動損益」。此類交易取決於處分時機點與資本市場變動，屬於非經常性或偶發性項目，但由於仍屬繼續營業範疇，可預測性次之。
3. 丙、停業單位損益：

核心觀念

本題測驗「金融工具之市場風險（Market Risk）分類」，特別是依據國際財務報導準則第 7 號（IFRS 7）及財務分析理論中對**利率風險（Interest Rate Risk）**的兩種基本型態定義：

1. 公允價值利率風險（Fair Value Interest Rate Risk）：指金融工具之**公允價值（市場價格）**因市場利率變動而產生波動之風險（主要存在於「固定利率」金融工具）。
2. 現金流量利率風險（Cash Flow Interest Rate Risk）：指金融工具之未來現金流量因市場利率變動而產生波動之風險（主要存在於「浮動利率」金融工具）。

解題方法

解題切入點在於精確抓取題幹的兩個核心關鍵字：

1. 「市場利率變動」$\rightarrow$ 鎖定為利率風險（排除流動性風險、信用風險）。
2. 「未來現金流量產生波動」$\rightarrow$ 鎖定為現金流量風險（非公允價值波動）。

兩者結合，即可直接對應至「利率變動之現金流量風險」。

選項分析

• (A) 流動性風險（錯誤）：指企業遭遇無法即時籌措足夠資金以履行金融負債義務之「資金流動性風險」，或無法在市場上以合理公允價格迅速出售變現資產之「市場流動性風險」，並非指利

核心觀念

本題考查財務比率分析中的**營運能力分析（活動力比率）——存貨週轉率（Inventory Turnover Ratio）**的經濟意涵與組成要素。

存貨週轉率衡量企業在特定會計期間內，存貨轉換為銷貨或現金的頻率與效率，其計算公式為：

$\text{存貨週轉率} = \frac{\text{銷貨成本}}{\text{平均存貨}}$

註：在部分財務分析實務上，若無銷貨成本資料，有時會以「銷貨淨額」作為分子計算。

由公式的數學關係可知，存貨週轉率數值偏高，主要來自以下兩種情況：

1. 分子增加：銷貨暢旺、產品需求大幅提升，帶動銷貨成本（銷貨量）顯著成長。
2. 分母減少：平均存貨水位異常偏低（例如：缺料、安全存貨不足、備貨策略過於保守）。

解題方法

題目詢問「何者非導致存貨週轉率很高的原因」，亦即要找出「會使存貨週轉率降低」或「無法使週轉率升高」的因素。

透過比率的分子與分母變動關係進行邏輯檢視：

• 欲使 $\text{存貨週轉率} \uparrow$，需滿足「分子（銷貨成本）$\uparrow$」或「分母（平均存貨）$\downarrow$」。
• 反之，若「分母（平均存貨）$\uparrow$」，則會導致 $\text{存貨週轉率} \downarrow$。

選項分析

• (A) 原料短缺： 原料短缺會造成原料庫存與在製品庫存維持在極低水位，使得分母（平均存貨）大幅降低，進而使計算出來的存貨週轉率偏高（此屬存貨管理不善導致的虛高），因此是導致週轉率很高的可能原因，不合題意。

核心觀念

1. 匯率變動對進出口廠商的影響（匯率效應）：

• 出口商：產品銷往海外，主要以強勢外幣（如美元）報價或結算。當本國貨幣（臺幣）貶值時，等額的外幣營收可兌換為更多的新臺幣，或在外幣售價不變下提高本幣計價的毛利率，同時持有之外幣應收帳款亦能認列「外幣兌換利益」，故對出口商整體獲利有利。
• 進口商：原料或商品來自國外，需支付外幣。當本國貨幣（臺幣）升值時，進口成本降低，對進口商獲利有利；反之臺幣貶值則造成進口成本增加與匯兌損失。

2. 每股盈餘（Earnings Per Share, $\text{EPS}$）公式： $\text{EPS} = \frac{\text{稅後淨利} - \text{特別股股利}}{\text{普通股加權平均流通在外股數}}$ 在普通股股數不變的情況下，企業的「稅後淨利」增加，將直接帶動每股盈餘（$\text{EPS}$）上升。

解題方法

本題應從「廠商業務型態」、「匯率變動方向」與「獲利／$\text{EPS}$ 聯動關係」切入分析：

1. 確認企業屬性與匯率方向：

• 大華公司為出口商。
• 市場預期臺幣貶值（即 1 單位外幣可兌換更多新臺幣，例如匯率由 $1\text{ USD} = 30\text{ TWD}$ 變為 $1\text{ USD} = 32\text{ TWD}$）。

2. 分析營收與獲利變化：

• 題目設定「銷售價格不變」（在外幣報價不變下）： $\text{新臺幣營收} = \text{外幣營收} \times \text{匯率}$