109 初等考試五等 金融保險 貨幣銀行學大意 考古題詳解

核心觀念

本題考「直接金融」與「間接金融」的區分。判斷重點是資金供給者是否透過金融中介機構移轉資金：

• 直接金融：資金需求者直接向資金供給者取得資金，例如公司發行股票或公司債，由民眾或金融機構認購。
• 間接金融：資金供給者先將資金交給金融中介機構，再由中介機構轉貸給資金需求者，例如民眾存款、銀行放款。

金融機構也可能是直接金融中的資金供給者；關鍵在於資金是否經由中介機構轉手，而非投資者是不是一般民眾。

解題方法

逐一判斷各選項中的資金流向。若資金供給者直接購買公司發行的股票，屬直接金融；若資金先成為銀行存款，再由銀行放款給借款人，則屬間接金融。

選項分析

(A) 民眾申購公司股票屬直接金融：正確。 民眾直接認購公司股票，資金直接投入公司，沒有經過銀行等金融中介機構轉貸，屬於直接金融。

(B) 民眾至銀行存款屬間接金融：正確。 民眾將資金存入銀行後，銀行再將資金貸予企業或其他借款人。銀行扮演資金移轉的中介角色，故屬間接金融。

核心觀念

本題考商業銀行的經濟功能與利率定價。商業銀行透過吸收存款、發放放款，以及資產負債管理，提供支付與流動性服務；也能以規模經濟降低部分營運成本。判斷時要區分銀行放款利率與民間借貸利率：兩者並無「銀行通常較高」的通則。

解題方法

逐項核對商業銀行的典型功能與制度：

• 銀行集中處理存款與放款，可運用規模經濟。
• 收受存款須依規定提存法定準備金。
• 銀行將流動性較高的存款負債，轉換為期限較長、流動性較低的放款資產，提供流動性服務。
• 放款利率會依借款人的信用風險、擔保品、期限及市場條件而定，不能概括認定高於民間借貸市場利率。

選項分析

(A) 商業銀行藉規模經濟降低放款的平均成本：正確。 商業銀行集中處理大量存款、授信與資訊作業，可以分攤固定成本，也能透過專業化與標準化流程提高效率，降低平均成本。

核心觀念

本題考查金融市場依工具期限與性質的分類。資本市場是中長期資金融通的市場，交易工具包括公司債、股票等；貨幣市場則以短期資金工具為主，例如國庫券、商業本票及可轉讓定期存單。

公司債是公司向投資人借款所發行的債務憑證，通常約定到期日與利息；普通股代表對公司的所有權，沒有固定到期日，股利也不保證固定。

解題方法

先辨別公司債與普通股的性質，再判斷各敘述是否符合其共同的市場分類。兩者雖然在收益、期限和權利上不同，但都屬於資本市場工具，因此選項（D）正確。

選項分析

（A）錯誤。 普通股沒有固定到期日，因此不能說公司債的到期期限通常大於普通股的到期期限。公司債通常有約定到期日，普通股則可持續存在。

核心觀念

本題考我國中央銀行對貨幣總計數 $M2$ 的統計口徑。$M2$ 包括 $M1B$ 與準貨幣；判斷時須看各項是否屬於貨幣機構對企業、個人等貨幣持有部門的貨幣性負債，而非只看其名稱是否含「存款」或「基金」。

解題方法

逐項依中央銀行的 $M2$ 定義判斷：

• I 活期存款：納入。 活期性存款屬於 $M1B$，因此也包含在 $M2$ 中。
• II 郵政儲金：納入。 郵政儲金列入準貨幣。
• III 政府存款：不納入。 政府存款不屬於貨幣持有部門的存款，不列入 $M2$。
• IV 貨幣基金：納入。 題目所指為兼營信託業務之銀行發行的貨幣市場共同基金，列入準貨幣。
• V 銀行同業存款：不納入。 這是金融機構間的存款，不是企業及個人持有的貨幣性存款。
• **VI 銀行承做結構型商品所收本金：不納入。

核心觀念

債券的合理市價等於未來各期利息與到期本金的現值總和。本題以銀行 1 年期定存利率 $5\%$ 作為折現率，將債券未來現金流量折算為現在價值。

解題方法

面額為 $10$ 萬元，年息票率為 $10\%$，所以每年領取利息：

債券 3 年到期，現金流量為：第 1、2 年各領取 $1$ 萬元，第 3 年領取利息 $1$ 萬元及本金 $10$ 萬元。以 $5\%$ 折現：

因此，依標準現值計算，合理市價約為 10.27 萬元，與題目所列選項及官方答案 A（11.36 萬元）不符。

核心觀念

本題考期限結構的兩種解釋：預期理論與流動性溢酬理論。令 $i_{1,t}$ 為目前的一年期利率，$i_{2,t}$ 為目前的二年期利率，$f_{1,t+1}$ 為市場預期一年後的一年期利率，$\ell_2$ 為二年期債券的流動性溢酬。

預期理論認為，長期利率約等於存續期間內預期短期利率的平均；流動性溢酬理論則認為，長期利率還包含流動性溢酬。依本題常用的近似關係：

解題方法

先用預期理論求一年後的一年期利率：

代入 $i_{1,t}=2\%$、$i_{2,t}=3\%$：

再用流動性溢酬理論扣除二年期債券的流動性溢酬 $\ell_2=1\%$：

核心觀念

本題考「通貨緊縮對不同債券實質報酬的影響」，關鍵是區分抗通膨債券與一般固定利率債券。

一般債券的名目本金與利息固定，實質報酬會受物價變動影響。近似而言：

通貨緊縮代表通膨率為負，因此一般固定利率債券的實質報酬會提高。抗通膨債券則依物價指數調整本金或給付；物價下跌時，其本金或收益會隨之調降，因而失去抗通膨的保護，甚至面臨本金調整造成的損失。

解題方法

先判斷題目問的是通縮期間哪一種證券「損失最大」，再比較各類債券對物價變動的反應：

• 抗通膨債券的給付與物價指數連動，通縮時會隨物價下跌而調降。
• 一般政府公債的名目給付固定；在通縮下，固定金額的實質購買力上升。
• 一般公債雖有利率風險，且期限越長，價格對利率變動越敏感，但題目沒有指出利率上升或市場價格下跌；不能只因年期較長，就判定其通縮損失最大。

因此，依本題官方答案所採的比較基準，抗通膨債券在通縮時承受最大損失。

選項分析

核心觀念

殖利率曲線描述債券到期期限與殖利率的關係。正常情況下，長期利率高於短期利率；若短期利率高於長期利率，曲線向右下方傾斜，稱為逆殖利率曲線。

本題考查三種利率期限結構理論如何解釋逆殖利率曲線：

• 預期理論：長期利率反映市場對未來短期利率的預期。
• 市場區隔理論：不同期限的債券市場彼此區隔，各期限利率由該市場的供需決定。
• 流動性溢酬理論：長期債券因流動性較低、價格風險較高，通常須提供流動性溢酬。

解題方法

先確認逆殖利率曲線的方向：短期利率高於長期利率。再逐一檢視各理論的解釋是否能導出這種結果。

依預期理論，若市場預期未來短期利率下跌，長期利率所反映的未來短期利率平均值也會受到向下拉低，因此可能低於目前的短期利率，形成逆殖利率曲線。

選項分析

(A) 錯誤。 逆殖利率曲線是短期利率高於長期利率，不是短期利率低於長期利率。短期利率低於長期利率較符合正常向上傾斜的殖利率曲線。

核心觀念

本題考信用評等與債券等級的分類。一般而言，信用評等達 BBB（標準普爾、惠譽）或 Baa（穆迪）以上，含 BBB、Baa，屬於投資等級債券；低於此門檻者通常歸為非投資等級債券。

解題方法

直接辨認題幹中的評等門檻：BBB 或 Baa 以上（含），對應的名稱是「投資等級債券」。不需計算；作答時要特別注意「含」字，BBB 與 Baa 本身也列在投資等級內。

選項分析

• (A) 投機等級債券（speculative grade bonds）：錯誤。通常指信用評等低於投資等級門檻的債券。

核心觀念

本題考「銀行現金儲值卡預收款項」在銀行存款分類上的認定。銀行預先收取持卡人儲值的現金，該款項列為活期存款，而非票據或定期存款。

以命題當年（民國 109 年）法規為準，中央銀行《金融機構存款及其他各種負債準備金調整及查核辦法》將辦理現金儲值卡業務預收的現金餘額或備償額列入活期存款範圍；當時《銀行發行現金儲值卡許可及管理辦法》亦規定，銀行發行現金儲值卡預先吸收款項，屬銀行法所稱收受存款的行為。

解題方法

抓住「預收款項」的性質：銀行先收到持卡人的錢，並在持卡人使用儲值卡時依約供其支付。此款項是銀行的存款負債，且依規定歸類為活期存款。因此選 (C)。

選項分析

核心觀念

可貸資金理論以債券市場說明利率的決定。可貸資金供給主要來自儲蓄，需求主要來自投資；債券價格與利率呈反向變動。投資人財富縮水時，通常會減少購買債券，使債券需求下降、債券價格下跌。財富縮水也可能使儲蓄減少，導致可貸資金供給減少，進而推升利率。

解題方法

先判斷財富縮水對債券市場的影響，再用供需方向推論利率：

1. 財富縮水，投資人可運用的資金減少，債券需求通常下降。
2. 債券需求下降，使債券價格下跌。
3. 若儲蓄減少，可貸資金供給曲線左移；在其他條件不變下，均衡利率上升，而非下降。

因此，「利率下降」最不符合財富縮水所帶來的典型效果。

選項分析

核心觀念

本題考附買回協定（repurchase agreement，簡稱 RP 或 repo）的交易性質、貨幣市場分類、貨幣總計數，以及銀行附買回債券負債的流動準備規定。

附買回交易是資金需求者出售證券取得資金，並約定在未來以約定價格買回。以銀行為例，銀行辦理附買回債券時，對投資人負有到期買回的義務，因此在銀行帳上形成「附買回債券負債」。

解題方法

先辨認附買回交易的基本結構：出售證券取得資金，並約定日後買回。接著判斷它屬於短期資金融通工具，並依我國貨幣統計分類辨認其是否納入 $M2$。最後檢視銀行因附買回交易所生負債的流動準備要求；題目錯在選項 D 將「不須提撥」說成規定。

選項分析

(A) 指出售證券獲取資金的同時，承諾在未來將予購回：正確。 這是附買回協定的基本定義。交易人先出售證券取得資金，並約定未來按約定價格買回；

核心觀念

本題考「金融安全網」的組成。金融安全網是為維持金融體系穩定、降低金融機構倒閉與擠兌風險所設計的制度安排，通常包括：

• 存款保險：保障存款人一定額度內的存款，降低擠兌誘因。
• 最後貸款者：中央銀行在金融機構面臨流動性危機時，提供必要融通。
• 審慎的金融監理：監督金融機構的資本、風險管理與營運，及早發現並處理問題。

利率管制則是由政府或主管機關限制利率水準或變動範圍的措施，並非健全金融安全網的典型組成。

解題方法

先辨認哪些選項屬於金融安全網的核心制度，再找出性質不同者。存款保險、最後貸款者與審慎金融監理，分別處理存款人保障、流動性支援與金融機構風險控管，三者功能相互補充。

核心觀念

本題考《巴塞爾資本協定 III》（Basel III）的資本適足規範，須分清楚普通股權益比率、資本緩衝比率、槓桿比率與自有資本適足率。其中「普通股權益占風險性資產比率」的最低要求是 4.5%；加計 2.5% 保護緩衝資本後，普通股權益合計要求為 7%，並非 10.5%。

解題方法

先把題目中的百分比對應到 Basel III 的規範項目：

• 普通股權益最低比率：4.5%
• 保護緩衝資本：2.5%
• 自有資本適足率最低比率：8%
• 槓桿比率最低要求：3%

再檢查各選項是否把數值放在正確的項目上。特別注意：10.5% 是總資本適足率加上保護緩衝資本後的比率，不是普通股權益最低比率。

選項分析

(A) 普通股權益占風險加權資產比率最低為 10.5%：錯誤。 Basel III 規定普通股權益最低比率為 4.5%。加計 2.5% 的保護緩衝資本後，普通股權益要求為 7%；

核心觀念

本題考的是貨幣政策的資產價格傳遞機制之一：Tobin’s $q$ 管道。Tobin’s $q$ 可簡化表示為：

當 $q$ 較高時，廠商的市場價值相對於購買或重建資本設備的成本較高，發行股票或其他方式籌資以投資新設備較有利，因此廠商投資意願上升。

解題方法

判斷本題的關鍵，是沿著「擴張性貨幣政策 → 資產價格與廠商市場價值上升 → Tobin’s $q$ 上升 → 投資增加 → 總需求上升」這條傳遞鏈檢視選項。

擴張性貨幣政策通常會降低利率、提高市場流動性，並推升股票等資產價格。廠商市場價值上升，在資本重置成本未同步增加到相同程度時，$q$ 會提高；較高的 $q$ 會鼓勵廠商增加投資，進而推升總需求。

選項分析

核心觀念

本題考「補償性存款」對借款人實際借款成本的影響。借款人雖按契約利率支付利息，但須將部分借款額留存在銀行，不能自由運用，因此實際可使用的資金少於名目借款額，實際負擔利率會高於契約利率。

設放款利率為 $i$，補償性存款比率為 $c$，則每借入 $1$ 元，實際可運用金額為 $1-c$ 元，仍須支付 $i$ 元利息。因此：

解題方法

逐一將各銀行的放款利率與補償性存款比率代入公式：

• A 銀行：$\frac{5\%}{1-30\%}=\frac{5\%}{70\%}\approx 7.14\%$
• B 銀行：$\frac{6\%}{1-15\%}=\frac{6\%}{85\%}\approx 7.06\%$

核心觀念

本題考查銀行風險的分類，關鍵在於辨認損失的來源。作業風險是因內部流程、資訊系統、人員或外部事件失靈而造成損失的風險；題幹所列的內部控制不當、資訊系統異常、人員舞弊及管理疏失，均屬作業風險的典型來源。

解題方法

先看損失是由什麼因素引起：若源自銀行內部作業流程、系統或人員，就判斷為作業風險；若源自借款人違約、金融市場價格變動或法律問題，則分別考慮信用風險、市場風險或法律風險。題幹明確列出內控、系統、人員與管理問題，因此選作業風險。

選項分析

• (A) 作業風險（operational risk）—正確。 內部控制失當、資訊系統異常、人員舞弊及管理疏失，都是作業流程或人員、系統失靈所致的損失風險。

核心觀念

本題考查金融控股公司與銀行跨業經營、銀行存放比率、金融非中介化，以及金融重建基金的功能。涉及法規的部分，以命題當年（民國 109 年）法規為準。

存放比率通常以「放款總額 ÷ 存款總額」衡量。比率愈低，表示存款中用於放款的部分愈少，銀行保留或持有的流動性資產相對較多，通常代表流動性較高。

解題方法

逐項辨認敘述是否符合金融制度與名詞定義。尤其 B 選項把存放比率偏低與流動性偏低連結，方向恰好顛倒，因此為錯誤選項。

選項分析

• (A) 正確。《金融控股公司法》建立金融控股公司架構，使銀行、證券、保險等金融業務得在控股公司架構下整合經營，正式開放金融機構跨業經營。此處所稱「解除限制」是指開放金融業跨業整合的制度方向，並非所有業務都不受法規限制。

核心觀念

銀行授信的「5P 原則」是評估授信風險與借款人還款能力的分析架構，包含：

• 借款人（People）：借款人的品格、信用紀錄與經營能力。
• 資金用途（Purpose）：貸款用途是否明確、合理，並符合法令與銀行授信政策。
• 還款來源（Payment）：借款人是否有足夠且穩定的現金流償還本息。
• 債權保障（Protection）：是否有擔保品、保證人或其他保障措施。
• 授信展望（Perspective）：借款人所屬產業及其未來發展前景。

題目要找出不在上述五項中的選項。

解題方法

逐一比對選項中的英文名稱與 5P 原則。常見的 5P 包含 Purpose、Payment、Protection；其餘兩項為 People、Perspective。

核心觀念

準備貨幣是中央銀行的貨幣負債，通常包括通貨發行額與金融機構存放於中央銀行的準備金。中央銀行出售政府公債及發行定期存單，都是吸收市場資金的操作，會使銀行體系的準備貨幣減少。

解題方法

分別計算兩項操作對準備貨幣的影響，再加總：

1. 出售政府公債 100 萬元：買方以存款或銀行準備金支付，資金流入中央銀行，銀行體系準備金減少 100 萬元，因此準備貨幣減少 100 萬元。
2. 發行定期存單 100 萬元：投資人以資金購買中央銀行定期存單，資金移入中央銀行，銀行準備金減少 100 萬元，因此準備貨幣再減少 100 萬元。

核心觀念

本題考查 IS-LM 模型中的流動性陷阱。流動性陷阱是指利率已降至極低水準，貨幣需求對利率變動極為敏感，LM 曲線呈水平。此時民眾願意持有新增貨幣，貨幣供給變動不易再使利率下降；財政擴張則能提高所得，而不會推升利率。

在一般 IS-LM 模型中，財政支出增加會使 IS 曲線右移，所得上升、利率上升，進而抑制部分民間投資，形成「排擠效果」。但在流動性陷阱下，水平的 LM 曲線使利率維持不變，因此沒有這項利率上升所造成的排擠效果。

解題方法

掌握兩條曲線的移動方向與流動性陷阱下的特殊設定：

• 流動性陷阱：LM 曲線水平，貨幣政策效果有限。
• 財政支出增加：IS 曲線右移，使所得上升；在水平 LM 曲線上，利率不變，因此不排擠民間投資。

據此判斷各選項所述的貨幣政策或財政政策效果。

選項分析

核心觀念

本題考菲利普曲線所表示的通貨膨脹率與失業率之間的短期反向關係。題目給定：

負斜率 $-0.5$ 表示失業率上升時，通貨膨脹率下降；失業率下降時，通貨膨脹率上升。

解題方法

設失業率變動為 $\Delta u$，通貨膨脹率變動為 $\Delta \pi$。由方程式的斜率可得：

政府要使通貨膨脹率降低 $1\%$，即 $\Delta\pi=-1\%$：

因此，失業率必須增加 $2\%$。這裡的「增加 $2\%」依選項用語理解為增加 2 個百分點；若依方程式將變數以小數表示，失業率增加量為$0.02

核心觀念

本題考「影子銀行」與傳統銀行在金融中介功能上的共同點。影子銀行是指在傳統銀行體系以外，從事類似信用中介活動的金融機構或安排；它與傳統銀行的組織形式、監理方式和保障制度不同，但都可能透過期限轉換，以較短期資金支應較長期融資需求。

解題方法

逐項區分「共同的資金運作特性」與「只適用於受特定制度規範的銀行義務」。影子銀行未必是依法收受存款的銀行，也不會因此當然適用傳統銀行的監理、存款保險或法定準備金制度；但借短貸長是兩者都可能具有的金融中介特性。

選項分析

• (A) 皆受到金融監理單位相同的規範和管制：錯誤。 傳統銀行受到銀行監理制度的規範；影子銀行涵蓋多種機構與金融活動，其監理方式及強度依業務和制度而異，並非與傳統銀行受到相同規範和管制。

核心觀念

本題考各學派的貨幣需求理論，以及利率、所得與貨幣需求或貨幣流通速度之間的關係。

古典數量說常以交換方程式表示：

$MV=PY$

其中 $M$ 為貨幣供給、$V$ 為貨幣流通速度、$P$ 為物價水準、$Y$ 為實質所得。古典學派通常將短期貨幣流通速度視為穩定，並不認為它會受利率負向影響。

解題方法

逐一比對各學派的代表主張：古典學派著重貨幣流通速度的穩定性；凱因斯以三大動機說明貨幣需求；包莫－杜賓模型說明利率如何影響交易性貨幣需求；傅利曼則強調恆常所得對貨幣需求的影響。找出與相應理論不符的敘述即可。

選項分析

• (A) 錯誤，為本題答案。 古典學派通常假設短期貨幣流通速度相對穩定，或由支付習慣、金融制度等因素決定；不主張短期貨幣流通速度受利率負向影響。此敘述將利率對貨幣需求的影響混同於古典學派對流通速度的看法。題目所列官方答案為 A。

核心觀念

本題考銀行的利率風險與存續期間缺口。利率變動時，資產與負債的市值會反向變動：利率上升，債券等固定收益項目的市值下降。銀行淨值為資產市值減負債市值，因此須分別估計資產與負債的市值變動，再計算淨值變動。

存續期間近似公式為：

其中 $P$ 為市值、$D$ 為存續期間、$\Delta i$ 為利率變動。題目未提供原始利率；本題採用命題常見的簡化算法，以 $1\%$ 利率變動直接乘存續期間估計價格變動。

解題方法

利率上升 $1\%$ 時，資產市值約減少：

負債市值也約減少：

淨值變動等於資產變動減去負債變動：

核心觀念

本題考貨幣總計數的組成，以及民眾把現金存入活期儲蓄存款帳戶時，資產如何在貨幣項目間移轉。

依我國貨幣總計數的分類：

• M1B包括通貨淨額、支票存款、活期存款及活期儲蓄存款。
• M2包括 M1B，以及準貨幣等項目。

民眾手上的現金屬於通貨；活期儲蓄存款則同時列入 M1B 與 M2。

解題方法

把存款前後的變化分別放進貨幣總計數：

• 現金存入銀行後，民眾持有的通貨減少。
• 活期儲蓄存款增加相同金額。
• 兩者都屬於 M1B，因此 M1B 內部只是項目移轉，總額不變。
• M2包含 M1B，且這筆移轉沒有改變貨幣總計數中的總額，所以 M2也不變。

選項分析

核心觀念

本題考查貨幣的起源與功能，以及我國貨幣統計中 $M1B$、$M2$ 的內涵。物物交換沒有共同接受的交易媒介，交易雙方必須同時各自持有對方想要的商品，稱為「需求雙重吻合」（double coincidence of wants）；貨幣作為交易媒介，正可克服這項困難。

解題方法

先辨認物物交換制度相較於貨幣制度的主要限制，再檢查其餘選項是否正確描述貨幣統計與金融實務慣用說法。選項若把「塑膠貨幣」直接等同於貨幣統計中的貨幣，或把郵政儲金排除於 $M2$，就要留意混淆了支付工具、信用與貨幣統計範圍。

選項分析

• **(A) 正確。**物物交換要順利進行，甲想要乙的商品，乙也必須同時想要甲的商品。這種需求雙重吻合不易達成，會增加搜尋交易對象與交換的成本，是物物交換制度的主要難題。貨幣充當交易媒介後，賣方可先收取貨幣，再用貨幣購買自己所需的商品，降低交易上的限制。

核心觀念

本題考金融市場的分類，須掌握兩組區分：

1. 貨幣市場與資本市場：依金融工具的期限區分。通常，一年以下的短期金融工具交易市場稱為貨幣市場；較長期的金融工具及股票交易則屬資本市場。
2. 初級市場與次級市場：依金融工具是否首次發行區分。首次發行、由發行人取得資金的市場是初級市場；已發行金融工具在投資人之間買賣的市場是次級市場。

解題方法

逐項檢查兩個分類標準：選項 (A)、(B) 關於貨幣市場的定義與工具；選項 (C)、(D) 關於初級市場和次級市場的區分。判斷關鍵在於：增資發行的新股是否為首次發行，以及資金是否由發行公司取得。

選項分析

(A) 正確。 貨幣市場是短期資金與金融工具的交易市場，常以到期期限一年以下作為界定標準。短期國庫券、商業本票及可轉讓定期存單等，都是常見的貨幣市場工具。

核心觀念

本題考「債券價格與到期收益率（yield to maturity, YTM）的反向關係」。在票面利率、到期期限及面額都相同的情況下，債券價格越低，投資人買進後可取得的到期收益率越高。

到期收益率是使債券未來各期票息及到期本金的現值，恰等於目前市價的折現率。若每期票息為 $C$、面額為 $F$、每期收益率為 $y$、總期數為 $n$，則：

其中 $P$ 為債券價格。當 $C$、$F$、$n$ 固定時，$y$ 越高，未來現金流折現後的現值越低，因此價格 $P$ 越低；反之，價格越高，YTM 越低。

解題方法

四種債券的票息、期限及面額均相同，所以未來收到的現金流相同。只需比較買進價格：價格最低的債券，投資人以較低成本取得相同的票息與到期本金，故其到期收益率最高。

核心觀念

本題考「預期通貨膨脹率變動對債券市場的影響」。債券通常以固定名目金額支付本息；預期通膨率上升，代表未來收取的固定金額購買力下降，因此債券的實質報酬降低。這會影響債券需求、債券供給與均衡利率。

解題方法

從債券市場的供需方向判斷：

1. 債券需求減少：預期通膨上升會降低債券預期實質報酬，投資人因此減少持有債券，債券需求曲線左移。
2. 債券供給增加：預期通膨上升會降低借款的實質成本，企業與其他借款人較有誘因借款、發行債券，債券供給曲線右移。
3. 均衡利率上揚：債券需求減少會使債券價格下跌；債券供給增加也會使債券價格下跌。債券價格與利率反向變動，因此利率上升。

選項分析

核心觀念

預期理論（expectations theory）認為，長期債券利率反映持有期間內各期短期利率的平均預期。若不考慮流動性溢酬等因素，$n$ 年期利率約為目前及未來預期一年期利率的算術平均；較精確的複利關係則是幾何平均。

解題方法

依題意，一年期利率序列為目前 $2\%$，以及未來三年的預期利率 $2.5\%、3\%、2\%$。逐一期限計算平均利率：

• 一年期：$2\%$
• 兩年期：$\dfrac{2\%+2.5\%}{2}=2.25\%$
• 三年期：$\dfrac{2\%+2.5\%+3\%}{3}=2.5\%$
• 四年期：$\dfrac{2\%+2.5\%+3\%+2\%}{4}=2.375\%$

三年期平均利率最高，因此選三年期。

核心觀念

流動性溢酬理論認為，長期債券的利率除了反映未來短期利率的平均預期，也包含投資人持有長期債券所要求的流動性溢酬：

其中，$i_n$ 為 $n$ 期利率，$E(i_k)$ 為預期短期利率，$L_n$ 為期限為 $n$ 的流動性溢酬。流動性溢酬通常隨期限增加而提高，因此會使收益率曲線較單純預期理論所呈現的曲線更向上。

解題方法

要判斷收益率曲線是否為負斜率，關鍵是比較兩股力量：

• 預期短期利率下降：拉低長期利率。
• 流動性溢酬：推高長期利率。

若預期短期利率的平均下降幅度大於流動性溢酬帶來的利率上推幅度，長期利率仍會低於短期利率，收益率曲線便呈負斜率。因此，符合條件的是「預期短期利率平均下降幅度大於流動性溢酬」。

選項分析

核心觀念

本題考金融交易中的資訊不對稱，以及資訊不對稱衍生的兩項問題：

• **逆選擇（adverse selection）**發生在交易之前。資訊較少的一方難以辨別交易對象的風險或品質，因而可能選到較高風險的對象。
• **道德危險（moral hazard）**發生在交易之後。交易完成後，資訊較少的一方難以觀察或約束另一方的行為，對方可能因此採取較高風險的行動。
• 金融中介可透過專業審查、監督借款人及蒐集資訊，降低資訊不對稱造成的問題。
• 政府也可要求公司揭露資訊，協助投資人掌握公司狀況，減少交易雙方的資訊落差。

解題方法

逐項辨認敘述是否符合上述定義。逆選擇看「交易前的對象選擇」，道德危險看「交易後的行為監督」；再判斷金融中介與政府資訊揭露是否有助於降低資訊不對稱。題目問「何者錯誤」，找出唯一不符合觀念的敘述。

選項分析

核心觀念

CAMELS 是銀行監理評等系統，六個英文字母分別代表：資本適足性（Capital adequacy）、資產品質（Asset quality）、管理品質（Management）、獲利能力（Earnings）、流動性（Liquidity）及市場風險敏感性（Sensitivity to market risk）。

本題考的是 A 代表資產品質。典型指標包括逾期放款比率（逾放比），用來觀察銀行放款資產的信用風險與品質。

解題方法

先將題目中的 A 對應至 Asset quality（資產品質），再從選項中找衡量放款品質或授信資產狀況的指標。逾放比反映逾期放款占放款總額的比重，最符合資產品質的評估目的。

核心觀念

本題考「表外業務」（off-balance-sheet activity）的辨識。表外業務是指銀行的交易或承諾在成立時，通常不會直接列為資產負債表上的資產或負債；待交易履行、動用或發生特定條件時，才可能轉為表內項目，或產生實際收付。

相對地，銀行已持有的投資、已撥付的放款等，會直接列入資產負債表，屬於表內業務。

解題方法

逐一判斷選項所述項目是否已形成銀行的資產或負債：

• 若是銀行對外的承諾或或有信用責任，通常屬表外業務。
• 若是銀行已持有的金融資產，則屬表內業務。

選項分析

• **(A) 放款承諾：錯誤選項。**銀行承諾在約定條件下提供貸款，但借款人尚未動用時，銀行通常尚未實際撥款，放款承諾列為表外項目。借款人動用後，才形成表內放款資產。

核心觀念

銀行缺口管理是比較資產與負債中，在特定期間內會隨市場利率重新定價的金額。浮動利率資產與浮動利率負債的差額稱為利率敏感性缺口：

在其他條件不變下，淨利息收入的變動可近似表示為：

因此，缺口為正時，利率上升通常有利於淨利息收入；缺口為負時，利率上升通常不利於淨利息收入。

解題方法

題目給定「浮動利率資產大於浮動利率負債」，即 $\text{RSA}>\text{RSL}$，屬於正缺口。利率上升時，資產端重新定價帶來的利息收入增幅，通常大於負債端利息費用的增幅，因此對銀行有利。

銀行若要維持或擴大正缺口，可以增加浮動利率放款，使利率敏感性資產增加。這與選項（A）的敘述相符。

選項分析

核心觀念

本題考「貨幣創造乘數」與通貨、準備金選擇的關係。令：

• $C$：社會大眾持有的通貨
• $D$：銀行存款
• $R$：銀行準備金
• $c=C/D$：通貨存款比率
• $e=ER/D$：超額準備率
• $r=RR/D$：法定準備率

以貨幣供給 $M=C+D$、貨幣基數 $H=C+R$ 定義，貨幣創造乘數為：

在其他條件不變下，通貨存款比率 $c$ 或超額準備率 $e$ 上升，乘數會下降；法定準備率 $r$ 上升，乘數也會下降。

解題方法

逐一判斷各因素對乘數的影響。特別留意：貼放利率不是公式中的直接項目，其影響須經由銀行與大眾的行為間接發生；而持有通貨增加，代表同一貨幣基數中有較多部分未留在銀行體系供存款創造使用。

選項分析

核心觀念

本題考貨幣乘數。經濟體系的貨幣供給為通貨與活期、支票存款之和：

$M1A=C+D$

其中 $C$ 為民眾持有的通貨，$D$ 為活期與支票存款。題目給定現金比率 $c=C/D=0.2$、法定準備率 $r=0.2$，以及超額準備率 $e=ER/D=0.1$。

貨幣乘數為：

$m=\frac{1+c}{c+r+e}$

基礎貨幣（通貨加銀行準備金）為 $B=C+RR+ER$，因此貨幣供給可寫成 $M1A=mB$。

解題方法

中央銀行發行的新鈔增加基礎貨幣 $100$ 億元。依題目條件：

所以最大新增的 $M1A$ 為：

$\Delta M1A=m\Delta B=2.4\times100=240\text{ 億元}$

核心觀念

本題考查中央銀行常用貨幣政策工具的特性比較，重點是政策自主性、操作彈性與精確性、可逆性，以及執行速度。常見工具包括重貼現政策、公開市場操作、法定準備政策與選擇性信用管制。

解題方法

逐項比較各工具能否由中央銀行主動、細緻且迅速地調整，以及政策效果能否方便撤回。公開市場操作由中央銀行買賣有價證券，能直接調整銀行體系準備貨幣與資金供給；操作規模和時點可彈性控制，也能透過反向交易回復原狀，因此整體具備較多優點，並成為最常使用的工具。

選項分析

• (A) 重貼現政策：錯誤。 中央銀行調整重貼現率或融通條件，可影響銀行向央行借款的意願與成本；但銀行是否申請融通，仍受銀行自身需求與市場情勢影響，央行不易精確控制政策效果。其運用也較容易帶有宣示性，操作彈性與精確性通常不及公開市場操作。

• (B) 公開市場操作政策：正確。 中央銀行可依政策需要買進或賣出有價證券，調節銀行準備與市場資金。交易規模、時點及方向可彈性調整；

核心觀念

本題考中央銀行的政策利率與金融市場利率之區別。政策利率是中央銀行用來傳達貨幣政策立場、影響金融機構資金成本與市場利率的利率工具。臺灣中央銀行的政策利率包括：

• 重貼現率
• 擔保放款融通利率
• 短期融通利率

同業拆款利率則是金融機構彼此拆借資金所形成的市場利率，不是中央銀行直接訂定的政策利率。

解題方法

先辨認選項中哪些利率由中央銀行訂定，哪些由市場交易形成。新聞稿提到維持「政策利率」不變，題目要找出不屬於政策利率的項目；因此只要將三項央行融通利率與同業間的市場拆款利率區分即可。

選項分析

核心觀念

本題考中央銀行盈餘的來源，以及哪些因素由央行決定、哪些取決於市場。央行雖非以營利為目的，仍會因資產收益扣除負債成本及營運費用而產生盈餘。

可用簡化式表示：

國外資產收益大致受「國外資產總量」與「國外資產收益率」影響；定存單則是央行用來調節金融機構準備及市場資金的負債工具，其發行量與利率均由央行操作決策影響。

解題方法

先把影響盈餘的因素分為「數量」與「利率」，再判斷其決定來源：

• 資產與負債的規模，央行可透過資產配置、公開市場操作及定存單發行調整。
• 定存單利率由央行訂定，影響央行的利息成本。
• 國外資產的利率則主要由國外市場利率及央行持有資產的收益條件決定，央行不能直接控制。

因此，不能由央行掌控的是國外資產的利率。

選項分析

核心觀念

本題考中央銀行發行定期存單（央行定存單）對準備貨幣與貨幣供給的影響。央行出售定存單時，金融機構以準備金或存款資金認購，資金轉入央行，銀行體系可運用的準備金因而減少，具有收縮貨幣的效果。

準備貨幣可概括表示為通貨加上銀行準備金；貨幣供給則可表示為：

$M=m\times B$

其中 $M$ 為貨幣供給、$m$ 為貨幣乘數、$B$ 為準備貨幣。發行央行定存單會使準備貨幣減少，進而使貨幣供給減少。

解題方法

把央行發行定存單視為公開市場操作中的緊縮性操作：央行出售債務工具，銀行或其他認購者支付資金，銀行體系的超額準備減少，信用創造能力隨之受限。依題意「其他條件不變」，貨幣乘數不變，因此準備貨幣減少會使貨幣供給減少。

選項分析

核心觀念

本題考交易方程式與貨幣數量理論。交易方程式為

其中，$M$ 為貨幣供給量、$V$ 為貨幣流通速度、$P$ 為物價水準、$Y$ 為實質總產出。當 $V$ 固定時，貨幣供給的成長會反映在名目支出 $PY$ 上；在此題採用的數量理論設定下，物價膨脹率等於貨幣供給成長率減去實質總產出成長率。

解題方法

將交易方程式兩邊取成長率，可得：

其中 $g_M$ 是貨幣供給成長率、$g_V$ 是貨幣流通速度成長率、$\pi$ 是通貨膨脹率、$g_Y$ 是實質總產出成長率。題目假設貨幣流通速度固定，因此 $g_V=0$，移項後：

核心觀念

本題考查 IS–LM 架構中，經濟體系偏離均衡曲線時，商品市場與貨幣市場的超額需求或超額供給。

• IS 曲線上的各點，代表商品市場均衡，即總產出等於計畫支出。若經濟體系位在 IS 曲線右方，在相同利率下，產出高於商品市場均衡產出，因此計畫支出低於產出，商品市場有超額供給。
• LM 曲線上的各點，代表貨幣市場均衡，即實質貨幣供給等於實質貨幣需求。若經濟體系位在 LM 曲線左方，在相同利率下，產出低於貨幣市場均衡產出，貨幣需求較低，因此貨幣供給超過貨幣需求，貨幣市場有超額供給。

解題方法

在標準 IS–LM 圖中，橫軸為所得（產出）$Y$，縱軸為利率 $r$。先分別判斷題目所說的「右方」與「左方」相對於各曲線的市場失衡：

1. IS 曲線右方：固定利率時，$Y$ 高於 IS 曲線所代表的商品市場均衡產出。因計畫支出小於實際產出，商品市場為超額供給。
2. LM 曲線左方：固定利率時，$Y$ 低於 LM 曲線所代表的貨幣市場均衡產出。

核心觀念

泰勒法則（Taylor rule）用通膨率與產出缺口，說明中央銀行如何調整名目政策利率。常見公式為：

其中，$i$ 為聯邦資金利率目標，$r^*$ 為長期均衡實質利率，$\pi$ 為目前通膨率，$\pi^*$ 為目標通膨率，$y$ 為產出缺口。通膨高於目標或產出高於潛在水準時，法則均指向提高政策利率。

解題方法

代入題目數值：$r^*=2\%$、$\pi=3\%$、$\pi^*=2\%$、$y=1\%$。

因此，聯邦資金利率目標為 $6\%$。

選項分析

核心觀念

本題考利率平價條件（interest rate parity condition）：在資本可自由移動且風險相近的假設下，兩國資產的預期報酬率相等。以近似式表示：

$i_{\text{本國}}-i_{\text{外國}}\approx\text{外國貨幣的預期升值率}$

本國利率高於外國利率時，外國貨幣預期升值，幅度約等於兩國利率差。

解題方法

本國利率為 $5\%$，外國利率為 $3\%$，利率差為：

$5\%-3\%=2\%$

依上述近似式，外國貨幣預期升值約 $2\%$，因此選 (A)。

選項分析

核心觀念

本題考查購買力平價（PPP）及影響長期匯率的因素。PPP 認為，在其他條件相同下，兩國貨幣的長期匯率會反映兩國物價水準的相對變化。除了物價，生產力與貿易障礙等因素也會影響長期匯率。

解題方法

先判斷各選項所述因素對本國貨幣長期價值的方向：

• 相對物價上升，貨幣購買力下降，傾向貶值。
• 生產力提高，通常提升本國商品競爭力與需求，貨幣傾向升值。
• 提高貿易障礙會減少進口，降低外幣需求，因而使本國貨幣傾向升值，而非貶值。

因此，D 的匯率方向敘述錯誤。

選項分析

(A) 正確。 PPP 主張長期匯率與兩國相對物價水準有關。以直接標價法表示，若本國物價相對上升，本國貨幣購買力下降，長期傾向貶值。

核心觀念

本題考凱因斯的流動性偏好理論，以及貨幣流通速度的定義。流動性偏好理論指出，名目利率愈高，持有貨幣的機會成本愈大，因此實質貨幣需求愈低。

貨幣流通速度可由交換方程式表示：

$MV=PY$

其中 $M$ 為名目貨幣量、$V$ 為貨幣流通速度、$P$ 為物價水準、$Y$ 為實質所得。整理可得：

$V=\frac{PY}{M}=\frac{Y}{M/P}$

因此，在實質所得 $Y$ 不變時，實質貨幣需求 $M/P$ 愈低，貨幣流通速度 $V$ 愈高。

解題方法

依流動性偏好理論，名目利率上升會使實質貨幣需求下降。由 $V=Y/(M/P)$ 可知，實質貨幣需求下降時，貨幣流通速度上升。

核心觀念

本題考「政府支出增加時的排擠效果」。在 IS–LM 模型中，政府支出增加會使 IS 曲線右移，推升所得與貨幣需求；若貨幣供給固定，利率便上升，進而抑制民間投資。民間投資被減少的程度，就是排擠效果。

LM 曲線的斜率反映利率上升時，均衡所得需要調整多少，才能維持貨幣市場均衡。LM 越陡，政府支出增加所造成的利率上升越大，因此對民間投資的排擠越嚴重。

解題方法

設商品市場均衡為 $Y=C(Y-T)+I(r)+G$，貨幣市場均衡為 $M/P=L(Y,r)$。增加政府支出 $\Delta G$ 使 IS 曲線右移；所得上升會增加貨幣需求，在實質貨幣供給不變下推升利率 $r$。利率上升使投資 $I(r)$ 減少，形成排擠。

因此比較各選項時，關鍵是看政府支出增加後利率上升多少：LM 越陡，所得增加對利率的推升效果越強，投資減少也越多。

選項分析

核心觀念

通貨膨脹是指整體物價水準持續上漲，使貨幣購買力下降。物價因一次性因素上漲，並不等於通貨膨脹；關鍵在於物價上漲是否持續。

長期而言，若中央銀行持續擴張貨幣供給，貨幣數量持續增加，會推升整體物價水準。因此，持續性的擴張性貨幣政策是通貨膨脹的重要來源。

解題方法

先抓住「通貨膨脹」的判斷標準：物價水準持續上漲。再分辨選項描述的是一次性物價變動、短期財政政策效果，還是持續性的貨幣擴張，並檢視它是否能說明物價持續上漲。

選項分析

• **(A) 錯誤。**物價水準一次性上漲，只表示物價水準提高，不代表物價持續上漲。通貨膨脹強調的是物價持續上升，而非單次的價格跳升。
• **(B) 錯誤。