110 初等考試五等 金融保險 貨幣銀行學大意 考古題詳解

核心觀念

本題測驗中央銀行貨幣政策的傳遞機制與目標層次架構。 中央銀行推行貨幣政策時，無法直接達成最終的總體經濟目標，必須透過一套由近而遠的傳遞鏈結來引導，其層次架構如下：

$\text{政策工具} \longrightarrow \text{操作目標} \longrightarrow \text{中間目標} \longrightarrow \text{最終目標}$

各層級之定義與常見變數如下：

1. 政策工具（Policy Instruments）：央行可直接操控的主動性工具。包括公開市場操作、重貼現率、法定存款準備率、選擇性信用管制等。
2. 操作目標（Operating Targets）：央行運用政策工具後能立即且直接影響的第一道反應變數，通常是極短期（每日）的金融指標。主要包括貨幣基數（準備貨幣）、銀行體系準備金（含超額準備）、金融業拆款利率（如隔夜拆款利率）。
3. 中間目標（Intermediate Targets）：介於操作目標與最終目標之間，具備可測性、可控性，且與最終目標具高度相關性的中長期金融指標。主要包括貨幣總計數（如 $M1A$、$M1B$、$M2$）、市場中長期利率、銀行信用總額。
4. 最終目標（Ultimate Goals）：貨幣政策追求的終極總體經濟福祉，通常包括物價穩定、促進經濟成長、充分就業、維持金融與匯率穩定。

解題方法

解答此類題目的標準切入點是「層級定位法」：

1. 檢視題目詢問的層級為「操作目標」。
2. 將四個選項分別歸類至傳遞機制的四個層級中：

• 屬於央行直接動用的控制手段 $\rightarrow$ 政策工具。
• 屬於每日監控、受工具直接衝擊之極短期變數 $\rightarrow$ 操作目標。
• 屬於數月或季度性之金融總量指標 $\rightarrow$ 中間目標。
• 屬於實體經濟指標 $\rightarrow$ 最終目標。

3. 比對後即可鎖定屬於「操作目標」的選項。

選項分析

核心觀念

本題測驗費利德曼（Milton Friedman）的現代貨幣數量學說（又稱資產選擇貨幣需求理論）。

費利德曼將貨幣視為財富所有者資產組合中的一種資產形式，運用微觀經濟學的消費者選擇理論來分析貨幣需求。其名目貨幣需求（或實質貨幣需求）函數可表示為：

$\frac{M^d}{P} = f\left(Y_p,\ w,\ r_b - r_m,\ r_e - r_m,\ \pi^e - r_m,\ u\right)$

各變數之定義與對貨幣需求（$M^d$）之偏微分影響方向如下：

1. 恆常所得（$Y_p$）：作為「總財富（Total Wealth）」的代理變數（Proxy），代表長期平均所得。財富增加使資產配置需求擴大，對貨幣需求呈正相關（$\frac{\partial M^d}{\partial Y_p} > 0$）。
2. 人力財富與非人力財富之比率（$w$）：人力財富變現流動性較差，當比率提高時，為維持流動性需增加貨幣持有，呈正相關（$\frac{\partial M^d}{\partial w} > 0$）。
3. 持有貨幣的機會成本項：各類替代資產相對於貨幣的預期超額報酬率：

• 債券相對報酬率差距：$r_b - r_m$，呈負相關（$\frac{\partial M^d}{\partial (r_b - r_m)} < 0$）。
• 權益證券（股票）相對報酬率差距：$r_e - r_m$，呈負相關（$\frac{\partial M^d}{\partial (r_e - r_m)} < 0$）。
• 預期通貨膨脹率（持有實質商品的報酬率相對貨幣之差距）：$\pi^e - r_m$，呈負相關（$\frac{\partial M^d}{\partial (\pi^e - r_m)} < 0$）。

4. 效用偏好（$u$）：持有貨幣的主觀偏好與其他影響因素。

解題方法

由題幹「何者與貨幣需求呈正相關」切入： 貨幣需求函數的自變數可歸納為兩大驅動力：

1. 財富效果（規模變數）：總財富或恆常所得增加，帶動各類資產持有總量上升，故呈正向變動。

核心觀念

本題考查國際金融學中衡量匯率、利率與物價關係的三大平價理論及其綜合應用：

1. 拋補利率平價說（Covered Interest Parity, CIP）： 在直接報價法（$1$ 單位外幣兌換 $S$ 單位本幣）下，遠期匯率（$F$）與現貨匯率（$S$）之遠期溢折價幅度約等於兩國名目利率差距： $\frac{F - S}{S} \approx i_{d} - i_{f}$

• 當 $F > S$（即 $\frac{F - S}{S} > 0$）時，稱外幣呈遠期溢價（Forward Premium）。
• 當 $F < S$（即 $\frac{F - S}{S} < 0$）時，稱外幣呈遠期折價（Forward Discount）。

2. 未拋補利率平價說（Uncovered Interest Parity, UIP）： 預期匯率變動率約等於兩國名目利率差距： $\frac{E(S) - S}{S} \approx i_{d} - i_{f}$ 高利率貨幣未來預期貶值，低利率貨幣未來預期升值。
3. 相對購買力平價說（Relative PPP）與費雪效應（Fisher Effect）： 兩國通貨膨脹率差距決定匯率預期變動幅度： $\frac{E(S) - S}{S} \approx \pi_{d} - \pi_{f}$ 當國內外實質利率相等時，名目利率差距反映通貨膨脹率差距： $i_{d} - i_{f} \approx \pi_{d} - \pi_{f}$

解題方法

1. 整理已知數值：

• 本國（臺灣）新臺幣名目利率：$i_{d} = i_{NTD} = 3\%$
• 外國（美國）美元名目利率：$i_{f} = i_{USD} = 2\%$
• 兩國利率差距： $i_{NTD} - i_{USD} = 3\% - 2\% = 1\% > 0$

2. 驗證遠期匯率與溢折價（CIP）： 代入拋補利率平價公式： $\frac{F - S}{S} \approx 3\% - 2\% = +1\% > 0$

核心觀念

本題測驗國際清算銀行（BIS）轄下巴塞爾銀行監理委員會（BCBS）所制定的巴塞爾資本協定（Basel Accords）之演進歷程，特別著重於 Basel II 的基本架構與 Basel III 針對 2008 年全球金融海嘯所新增的各項監理指標與資本緩衝機制之差異（以命題當年民國 110 年規範為準）。

1. Basel II（新巴塞爾資本協定，2004 年）三大支柱架構：

• 第一支柱：最低資本適足要求（Minimum Capital Requirements）：涵蓋信用風險、市場風險與作業風險。
• 第二支柱：監理審查程序（Supervisory Review Process）：強調主管機關對銀行內部風險評估與資本規劃的監督。
• 第三支柱：市場紀律（Market Discipline）：透過強化資訊揭露，使市場投資人與存戶能有效評估銀行財務狀況並發揮監督制衡功能。

2. Basel III（巴塞爾資本協定三，2010 年起陸續推動）之核心改革：

• 提高資本品質與數量：提高普通股權益比率、第一類資本比率與總資本適足率之最低門檻。
• 增設計提資本緩衝：
• 保留緩衝資本（Capital Conservation Buffer）：提存 $2.5\%$ 普通股權益資本。
• 逆循環緩衝資本（Countercyclical Capital Buffer）：介於 $0\% \sim 2.5\%$，因應信用過度擴張所累積之系統性風險。
• 引進非風險加權限制指標：槓桿比率（Leverage Ratio），限制銀行過度擴張資產負債表。
• 建立流動性監理標準：流動性覆蓋比率（LCR）與淨穩定資金比率（NSFR）。

解題方法

解題切入點在於區分各項規範是源自「Basel II 的原有支柱」，還是「Basel III 新增的強化工具」：

• 題目詢問何者「不是」Basel III 所新增。
• 考生應先回顧 Basel II 的「三大支柱」，辨認出選項中是否有 Basel II 即已奠定的基本框架。
• 選項 (A)、(B)、(C) 皆為 Basel 委員會在金融海嘯後為解決「去槓桿化」、「順景氣循環性（Procyclicality）」及「資本緩衝不足」問題而在 Basel III 所新增的規範；而選項 (D)「市場紀律」早在 Basel II 就已列為第三支柱，並非 Basel III 的新創制度。

核心觀念

本題測驗總體經濟學中菲力普曲線（Phillips curve）的定義、長短期型態，以及「線的移動」與「線上點的移動」之差異。

1. 菲力普曲線的定義：衡量通貨膨脹率（$\pi$）與失業率（$u$）之間反向抵換關係的曲線。
2. 附加預期的短期菲力普曲線（SRPC）： $\pi = \pi^e - \beta(u - u_n) + \epsilon$ 其中 $\pi$ 為實際通貨膨脹率、$\pi^e$ 為預期通貨膨脹率、$u$ 為實際失業率、$u_n$ 為自然失業率、$\beta > 0$ 為敏感度係數、$\epsilon$ 為供給面衝擊。
3. 長期菲力普曲線（LRPC）：在長期，公眾預期充分調整（$\pi = \pi^e$），無供給衝擊時，$u = u_n$。因此長期菲力普曲線是一條垂直於自然失業率的直線，政策無法透過通貨膨脹換取更低的失業率。
4. 變動機制區分：

• 線上點的移動（Movement along the curve）：由總需求（AD）變動引起（如財政政策、貨幣政策）。在給定的預期通膨與供給條件下，通膨率與失業率呈現反向變動。
• 整條線的移動（Shift of the curve）：由**預期通貨膨脹率變動（$\Delta \pi^e$）或不利的供給面衝擊（$\epsilon$）**引起。

解題方法

本題為純觀念判斷題，解題切入點在於區分**「總需求管理政策影響的是線上點的移動」還是「整條曲線的移動」**：

1. 檢驗選項 (A)、(B) 是否符合菲力普曲線的基本定義與長期特性。
2. 檢驗選項 (C) 的位移因子：預期通膨率變動會使曲線整條移動。
3. 檢驗選項 (D) 的變動型態：緊縮性財政政策屬於總需求管理政策，是否造成曲線本身的移動。

選項分析

• (A) 正確：菲力普曲線最初由紐西蘭學者 A. W. Phillips 於 1958 年提出名目工資上漲率與失業率的負向關係；

核心觀念

本題測驗凱因斯（J. M. Keynes）的流動性偏好理論（Liquidity Preference Theory）中，貨幣需求動機與貨幣餘額性質的分類。

凱因斯將人們持有貨幣的動機分為三大類，並在總體層面將貨幣需求劃分為兩大部分：

1. 活動貨幣（Active Money / Active Balances, $M_1$）： 包含交易動機（Transactions Motive）與預防動機（Precautionary Motive）。持有此類貨幣主要是為了因應現在與未來的實質交易支出，其需求量主要取決於實質所得水準（$Y$），表示為 $L_1(Y)$。
2. 閒置貨幣（Idle Money / Idle Balances, $M_2$）： 專指投機動機（Speculative Motive）。持有者未將貨幣投入實質商品交易，而是保留流動性以等待金融市場（特別是債券市場）的獲利時機，其需求量取決於市場利率水準（$r$），表示為 $L_2(r)$。

貨幣總需求函數表示為： $M_d = M_1 + M_2 = L_1(Y) + L_2(r)$

解題方法

分析本題的核心切入點為**「貨幣持有用途的二分法」**：

1. 區分流通媒介與價值儲存工具：

• 交易動機與預防動機是將貨幣當作「交易媒介」，隨時準備投入商品與勞務市場，屬於持續流通的「活動貨幣」。
• 投機動機則是將貨幣當作「價值儲存工具」，等待債券價格下跌（利率上升）時進場買進。在未進場前，資金停泊在手邊不具生產力，也不參與實質商品流通，因此被凱因斯明確定義為「閒置貨幣」（Idle Money）。

2. 對應理論名詞：

核心觀念

本題測驗「貨幣乘數（Money Multiplier）」的定義、結構公式及其比較靜態分析（Comparative Statics）。

1. 基本變數定義：

• $C$：大眾持有的通貨淨額（Currency in circulation）
• $D$：活期存款與支票存款（Demand deposits / Transactions deposits）
• $T$：定期存款與定期儲蓄存款等準貨幣（Time deposits）
• $ER$：商業銀行的超額準備（Excess reserves）
• $r_d$：活期存款的法定準備率
• $r_t$：定期存款的法定準備率
• $k = \frac{C}{D}$：通貨－活期存款比率（通貨比率）
• $t = \frac{T}{D}$：定期存款－活期存款比率（定存比率）
• $e = \frac{ER}{D}$：超額準備比率

2. 準備貨幣（Monetary Base, $B$）： 準備貨幣由通貨淨額與銀行體系總準備金（$R$）構成，其中總準備金涵蓋活存法定準備（$r_d D$）、定存法定準備（$r_t T$）及超額準備（$ER$）： $B = C + R = C + r_d D + r_t T + ER$ 將各項除以活期存款 $D$，可表示為： $B = (k + r_d + r_t \cdot t + e) D$

3. 貨幣總計數（Money Supply）：

• 狹義貨幣：$M1B = C + D = (k + 1) D$
• 廣義貨幣：$M2 = C + D + T = (k + 1 + t) D$

解題方法

運用「貨幣乘數公式法」進行偏微分與比較靜態分析：

1. 推導 $M1B$ 貨幣乘數（$m_1$）

$m_1 = \frac{M1B}{B} = \frac{(k + 1) D}{(k + r_d + r_t \cdot t + e) D} = \frac{k + 1}{k + r_d + r_t \cdot t + e}$

當中央銀行提高定期存款法定準備率（$r_t \uparrow$）時：

• 分子 $(k + 1)$ 保持不變。
• 分母因 $t > 0$ 而增加（準備金需求上升，體系資金緊縮）。
• 對 $r_t$ 取偏微分： $\frac{\partial m_1}{\partial r_t} = -\frac{(k + 1) \cdot t}{(k + r_d + r_t \cdot t + e)^2} < 0$ 故 $M1B$ 的貨幣乘數下降。

2. 推導 $M2$ 貨幣乘數（$m_2$）

核心觀念

本題考查貨幣創造理論中的「貨幣乘數決定因素及其決策主體」。

在貨幣供給模型中，貨幣供給量（$M$）等於貨幣乘數（$m$）乘上準備貨幣（$B$，又稱強力貨幣），即： $M = m \times B$

貨幣乘數的大小取決於央行、商業銀行與非銀行公眾（社會大眾）三大主體的共同行為。以廣義貨幣乘數為例，常見公式為： $m = \frac{1 + k}{r_d + r_t \cdot t + e + k}$

其中各項變數的決策主體劃分如下：

1. 中央銀行：決定「法定存款準備率」（活期存款法定準備率 $r_d$、定期存款法定準備率 $r_t$）。
2. 商業銀行：決定「超額準備率」（$e = \frac{ER}{D}$，超額準備與存款之比率）。
3. 社會大眾（非銀行公眾）：決定「通貨比率」（$k = \frac{C}{D}$，現金與活期存款之比率）及「定期存款與活期存款比率」（$t = \frac{T}{D}$）。

解題方法

本題解題切入點在於辨識各行為變數背後的經濟主體與決策動機：

1. 區分強制性與自主性：由法令強制規範的比例屬於監管主管機關（中央銀行）；由市場主體基於成本效益自發決定的比例，則分別屬於商業銀行與存款大眾。
2. 區分銀行資產端與大眾負債端：

• 商業銀行在資產配置時，須權衡「流動性風險（預防擠兌）」與「獲利機會成本（市場利率）」，藉此自主決定保留多少高流動性但低收益（或零收益）的超額準備。
• 社會大眾則依據支付習慣與收益率差異，自主配置手中持有的現金、活期存款與定期存款。

因此，由「銀行」自主決定的關鍵變數即為超額準備率。

選項分析

核心觀念

本題考查**中央銀行公開市場操作（Open Market Operations, OMO）**對銀行體系準備金結構之影響。

1. 準備金結構公式： 銀行的準備金總額（Total Reserves, $R$）由「借入準備」（Borrowed Reserves, $BR$）與「非借入準備」（Non-borrowed Reserves, $NBR$）兩部分構成： $R = BR + NBR \implies NBR = R - BR$

• 借入準備（$BR$）：商業銀行主動向中央銀行透過貼現窗口借款（貼現融通）所取得的準備金。
• 非借入準備（$NBR$）：非由貼現借款取得的準備金，主要受中央銀行主動發起的「公開市場操作」影響。

2. 公開市場賣出公債的本質： 中央銀行在公開市場「賣出」公債，屬於緊縮性貨幣政策。商業銀行向央行購買公債時，必須以其存放在央行的準備金存款支付，因而直接收縮銀行體系的準備金總額。

解題方法

運用資產負債表（T字帳）變動與準備金定義推導：

1. 銀行資產負債表之變動： 銀行向央行買入 $20$ 億公債，其資產負債項目變化如下：

• 資產端：
• 公債持有增加 $20$ 億（$+$$20 億）
• 存放央行準備金總額（$R$）減少 $20$ 億（$-$$20 億，扣款支付購債款項）
• 負債端：
• 無變動（銀行並未向央行借款，向央行貼現之負債不變）

2. 借入與非借入準備之判定：

• 本次交易為公開市場買賣，不涉及貼現窗口融通，因此銀行的借入準備維持不變： $\Delta BR = 0$
• 準備金總額減少 $20$ 億： $\Delta R = -20 \text{ 億}$
• 代入非借入準備之變動式：

核心觀念

1. 貨幣供給與準備貨幣之關係 貨幣供給量（$M$）取決於準備貨幣（又稱貨幣基數或強力貨幣，$B$）與貨幣乘數（$m$），其基本關係式為： $M = m \times B$ 在貨幣乘數保持不變的假設下，準備貨幣的變動量（$\Delta B$）與貨幣供給變動量（$\Delta M$）之間滿足： $\Delta M = m \times \Delta B \implies m = \frac{\Delta M}{\Delta B}$

2. 中央銀行公開市場操作（Open Market Operations） 中央銀行於公開市場「買入債券」，代表央行釋出強力貨幣至金融體系，使準備貨幣等額增加；反之，若「賣出債券」，則準備貨幣等額減少。 因此，央行買入 $20$ 億債券，即表示準備貨幣增加量 $\Delta B = 20$ 億。

解題方法

步驟一：計算貨幣供給增加量（$\Delta M$） 題目指出貨幣供給從 $200$ 億增加到 $300$ 億，因此貨幣供給的變動量為： $\Delta M = 300 - 200 = 100 \text{ 億}$

步驟二：確立準備貨幣增加量（$\Delta B$） 中央銀行自公開市場買入 $20$ 億債券，直接挹注等額的準備貨幣至銀行體系： $\Delta B = 20 \text{ 億}$

步驟三：代入貨幣乘數公式求值 利用變動量關係式計算貨幣乘數 $m$： $m = \frac{\Delta M}{\Delta B} = \frac{100}{20} = 5$

核心觀念

本題測驗貨幣政策傳導機制（Monetary Transmission Mechanism）中的**「信用管道」（Credit Channel），特別是其中的「銀行放款管道」（Bank Lending Channel）與「信用分配／信用配額效果」（Credit Allocation / Rationing Effect）**。

在傳統凱因斯學派的「貨幣觀點」（Money View）中，貨幣政策主要透過改變「利率」（資金的價格）來影響投資；但「信用觀點」（Credit View）強調金融市場存在嚴重的資訊不對稱（逆向選擇與道德風險），銀行在徵信、監督與解決資訊不對稱上扮演特殊角色。許多無法在公開資本市場發行股債的中小企業與一般家庭，高度依賴銀行借貸。當央行實施貨幣政策改變銀行體系的準備金與存款規模時，會直接增減銀行的可貸資金數量（放款供給），進而影響民間實體投資與消費支出。

解題方法

本題的解題核心在於辨識題幹中的傳導媒介：

1. 抓取題幹關鍵字：「改變銀行的可貸資金數量」、「影響投資支出與消費支出」。
2. 分析傳導機制之差異：

• 利率管道：媒介為市場利率（資金的「價格」）。
• 匯率管道：媒介為匯率與淨出口。
• 資產價格管道（資產選擇／財富效果）：媒介為證券、不動產等資產價格與家戶實質財富。
• 信用管道：媒介為金融機構的信用供給量（可貸資金的「數量」）。

3. 對應選項：改變銀行可貸資金數量即為信用管道中的「銀行借貸管道」或「信用分配效果」，故應選 (B)。

選項分析

• (A) 錯誤。匯率效果（Exchange Rate Effect）

• 傳導路徑：貨幣供給增加 $\rightarrow$ 國內實質利率下降 $\rightarrow$ 資金外流、本幣貶值 $\rightarrow$ 淨出口（$NX$）增加 $\rightarrow$ 總產出增加。

• 原因：其核心媒介為「匯率的升貶」與「對外貿易的淨出口」，並非銀行的可貸資金數量。

• (B) 正確。信用分配效果（Credit Allocation Effect / 銀行放款管道）

核心觀念

本題測驗中央銀行三大傳統貨幣政策工具之一的「重貼現率政策（Discount Rate Policy）」之運作機制、央行職能角色、政策主動性與市場效果。

1. 重貼現率定義：商業銀行以其持有的合格商業票據或政府債券，向中央銀行請求貼現（即再貼現）以融通短期資金時所適用的利率。
2. 宣示效果（Announcement Effect）：重貼現率由中央銀行理事會決議調整，其升降直接向市場傳達央行貨幣政策由鬆趨緊或由緊趨鬆的明確信號，具備強烈的預期引導作用。
3. 政策主被動性：央行能決定利率水準與貼現資格，但「是否前來借款」的主動權操在商業銀行手中，因此央行居於被動地位。
4. 最後貸付者（Lender of Last Resort）：貼現窗口是銀行遭遇流動性不足時的資金後盾，體現央行「銀行的銀行」與「最後貸付者」角色。
5. 短期利率上限（Ceiling）：在貨幣市場與利率走廊（Interest Rate Corridor）架構中，若市場拆款利率高於重貼現率，銀行會直接向央行貼現窗口借款，因此重貼現率構成短期拆款利率的上限。

解題方法

本題採用「政策工具特性對比法」進行解題：

1. 檢驗央行功能：區分「發行銀行（發行通貨）」與「銀行的銀行／最後貸付者（融通資金）」。
2. 檢驗主被動地位：對比「公開市場操作（央行完全主動）」與「重貼現率政策（央行被動接單）」。
3. 檢驗利率走廊邊界：融通借款利率為市場利率之「上限」，轉存款或準備金利率為「下限」。
4. 檢驗資訊傳播特質：重貼現率的調整具指標性、公開性，能有效導引市場預期，故具顯著宣示效果。

選項分析

• (A) 錯誤：中央銀行運用重貼現機制融通資金給商業銀行，是扮演**「最後貸付者」（Lender of Last Resort）與「銀行的銀行」**

核心觀念

本題旨在測驗貨幣銀行學中「貨幣型態」與「法償貨幣（Legal Tender）」之法律與經濟學定義。

1. 法償效力（Legal Tender）的定義：指法律賦予貨幣之強制流通與清償效力。凡債務人以法償貨幣清償債務，債權人依法不得拒絕接受；若拒絕接受，債務人不負遲延責任。
2. 法源依據（以命題當年民國 110 年法規為準）：

• 《中央銀行法》第 13 條第 1 項規定：「中華民國貨幣，由本行發行之。」
• 《中央銀行法》第 13 條第 2 項規定：「本行發行之貨幣為國幣，對於中華民國境內之一切支付，具有法償效力。」
• 因此，在國內唯一具備法償效力者，僅有中央銀行依法發行之國幣（包含紙券與鑄幣）。

解題方法

解答本題的切入點在於區分「法定強制力（法償）」與「契約自願接受（一般支付工具）」之差異：

1. 檢驗發行主體：法償貨幣必須由具備國家公權力授權之發行機構（在台灣為中央銀行）發行。
2. 檢驗清償效力：非中央銀行發行之交易媒介（如金融機構發行之信用工具、民間機構發行之電子票證或區域代幣），其接受性均建立在民法上的「自願約定」或「特約契約」，收款人有權拒絕收取，故不具備法償效力。

選項分析

核心觀念

本題考查**非傳統貨幣政策——量化寬鬆（Quantitative Easing, QE）**對中央銀行資產負債表之影響。

1. 量化寬鬆（QE）本質：當名目短期利率降至零下限（Zero Lower Bound, ZLB），傳統貨幣政策失效時，央行跳過傳統隔夜同業拆借利率引導，改採「大規模資產購買計畫」（Large-Scale Asset Purchases, LSAPs），直接於公開市場買入中長期政府公債或機構抵押貸款證券（MBS），以壓低中長期利率並向市場注入大量流動性。
2. 中央銀行資產負債表架構：

• 資產（Assets）：持有各類證券（政府公債、國庫券、MBS）、對金融機構放款（貼現窗口等）、外匯資產等。
• 負債（Liabilities）：準備金存款（商業銀行存放在央行的存款）、流通中通貨（紙幣與硬幣）、財政部存款帳戶等。
• 權益（Equity）：資本金與法定盈餘。

解題方法

透過央行會計分錄與 T 字帳分析來判斷資產負債表各項目的變動方向：

當聯準會（Fed）在公開市場向一級交易商（金融機構）購買長期政府公債時，會以在該機構於 Fed 開立的準備金帳戶中存入相應資金作為支付對價。其會計處理如下：

• 借（資產增加）：持有證券——長期政府公債增加
• 貸（負債增加）：金融機構準備金存款增加

核心觀念

本題測驗「貨幣基數」（Monetary Base, 又稱準備貨幣或強力貨幣，符號以 $B$ 或 $MB$ 表示）的變動來源與中央銀行資產負債表的關聯。

1. 貨幣基數的定義： 貨幣基數為中央銀行對外流通的貨幣性負債總額，包含大眾持有的通貨淨額（$C$）與商業銀行持有的準備金（$R$）： $B = C + R$
2. 中央銀行資產負債表恆等式： $\text{資產總額} = \text{負債與淨值總額}$ 將央行負債區分為「貨幣基數（$B$）」與「其他非準備負債及淨值（$L_{\text{other}}$）」： $\text{資產} = B + L_{\text{other}} \implies B = \text{資產} - L_{\text{other}}$ 因此：

• 凡使央行資產增加或非準備負債減少之操作，均使貨幣基數增加（資金釋入市場）。
• 凡使央行資產減少或非準備負債增加之操作，均使貨幣基數減少（資金自市場收回）。

解題方法

判斷貨幣基數增減的關鍵切入點有兩種：

1. 「央行資產負債表」變動法：觀察該交易使央行的資產項目或負債項目如何增減。
2. 「資金流向（水庫理論）」判斷法：

• 若央行的動作是向市場注入資金（釋出新臺幣準備金），則貨幣基數 $B$ 增加。
• 若央行的動作是向市場收回資金（收回新臺幣準備金），則貨幣基數 $B$ 減少。

選項分析

• (A) 錯誤：中央銀行發行中央銀行定期存單（NCD）
• 資產負債表分析：央行發行定期存單向銀行吸收資金，央行的「發行單券（其他負債）」增加，商業銀行存放在央行的「準備金存款（$R$）」減少。
• 資金流向分析：發行定存單是央行極常見的沖銷工具，目的在於收回市場游資，因此貨幣基數減少。

核心觀念

泰勒法則（Taylor rule）是由美國經濟學家約翰・泰勒（John B. Taylor）於 1993 年提出的貨幣政策規則，屬於央行的名目利率反應函數。該法則說明中央銀行應如何根據「通貨膨脹狀況」與「總體經濟產出狀況」，系統性地調整短期名目利率目標。

標準泰勒法則的公式為： $i_t = r^* + \pi_t + \alpha_\pi (\pi_t - \pi^*) + \alpha_y (y_t - y^*)$

各變數定義如下：

• $i_t$：央行設定的名目短期利率操作目標（在美國即為聯邦資金利率，Federal Funds Rate）。
• $r^*$：均衡實質利率（通常假定為 $2\%$）。
• $\pi_t$：當前的通貨膨脹率。
• $\pi^*$：央行的目標通貨膨脹率（通常設定為 $2\%$）。
• $(\pi_t - \pi^*)$：通膨缺口（Inflation gap）。
• $(y_t - y^*)$：產出缺口（Output gap，實際產出相對於潛在產出的百分比偏離）。
• $\alpha_\pi, \alpha_y$：政策反應係數（Taylor 原始設定皆為 $0.5$）。

解題方法

本題為純觀念記憶與理解題，切入點為泰勒法則的「操作工具（左式變數）」、「最終目標（右式缺口變數）」與「調整方向」：

1. 操作目標：公式左側的應變數即為央行的貨幣政策操作目標（在美國聯準會的制度下為聯邦資金利率）。
2. 最終目標：右側變數顯示央行兼顧「物價穩定」（通膨缺口）與「產出穩定／促進充分就業」（產出缺口）之雙重目標（Dual Mandate）。
3. 政策方向：央行採反景氣循環調節。當通膨過高或經濟過熱時，應採取緊縮性貨幣政策（調升利率）。

核心觀念

本題測驗中央銀行「貨幣政策工具」之分類。依據中央銀行法及貨幣銀行學理論，央行的貨幣政策工具主要可分為兩大範疇（以命題當年民國 110 年法規與學理為準）：

1. 一般性信用管制（量化管制工具）：又稱傳統三大法寶，目的在於調控整體經濟的貨幣供給「總量」與整體利率水準，具有全面性、普遍性之影響。

• 法定存款準備率政策：調整存款準備率以改變貨幣乘數，進而收縮或擴張信用。
• 重貼現率政策（貼現窗口）：調整銀行向央行融通之利率成本，引導市場基準利率。
• 公開市場操作（OMO）：在市場買賣有價證券或發行定期存單（NCDs），直接調節銀行體系的準備金部位。

2. 選擇性信用管制（質化管制工具）：針對「特定部門」、「特定用途」或「特定產業」的信貸流向與授信條件進行規範，目的在引導資金配置或抑制特定市場過熱，不直接大幅更動總體流動性。

• 包括：不動產信用管制（如限制購屋貸款成數、寬限期）、消費者信用管制（如分期付款期限與自備款比率）、證券保證金成數管制等。

解題方法

判斷貨幣政策工具之類型，關鍵切入點在於區分**「全面管制總量」或「針對特定標的」**：

• 若政策施行的對象為全體金融機構，且直接影響整體貨幣乘數、準備金總額或全市場利率，即屬一般性信用管制。
• 若政策施行的標的明確指向特定交易行為（如房屋購置、耐久性消費品購買、股票融資），透過規定自備款比率、貸款成數（Loan-to-Value, LTV）或償還期限予以限制，即屬選擇性信用管制。

核心觀念

本題考查商業銀行的業務分類：**表內業務（On-Balance-Sheet Activities）與表外業務（Off-Balance-Sheet Activities, OBS）**的區分。

1. 表內業務：交易發生時，會直接在銀行的資產負債表上認列為「資產」或「負債／股東權益」的業務。

• 資產業務：銀行的資金運用，例如放款（房屋貸款、信用貸款）、貼現、證券投資、同業拆出（金融業拆款市場借出）等。
• 負債業務：銀行的資金來源，例如各類存款、發行可轉讓定期存單（NCD）、發行金融債券、向中央銀行融通、同業拆入等。

2. 表外業務：指商業銀行所從事、按照現行會計準則不記入資產負債表內，不直接形成當期實質資產或負債，但能為銀行帶來手續費收入，且通常伴隨潛在風險（或有負債，Contingent Liability）的經營活動。常見項目包括：

• 擔保與承兌業務：發行商業本票保證、公司債保證、銀行承兌匯票、備用信用狀（Standby L/C）。
• 承諾業務：貸款承諾（Loan Commitments）、信用額度等。
• 衍生性金融商品交易：遠期契約、期貨、換利／換匯（Swap）、選擇權等。

解題方法

判斷關鍵在於檢視該業務是否「即時記載於資產負債表的資產或負債項目」：

• 若該項經濟行為使銀行的實質資金發生移轉，直接增加表內債權（資產）或債務（負債），即屬於表內業務。
• 若該項經濟行為在成立時僅為一種信用支持或契約承諾，銀行賺取手續費而非利差，平時僅於資產負債表附註或備忘分錄中揭露，只有在未來發生特定事件（如客戶違約）時才會轉為實質資產／負債者，即屬於表外業務。

選項分析

核心觀念

本題測驗貨幣銀行學中商業銀行風險管理之「信用風險（Credit Risk）管理工具」。

1. 補償性存款（Compensating Balances）的定義： 銀行在核貸時，要求借款客戶必須在該銀行開立帳戶，並維持一定比例（如貸款額度之 $10\%$ 至 $20\%$）的無息或低利活期存款，借款人不得任意動用該筆資金。
2. 信用風險的本質： 指交易對手（借款人）因財務惡化、倒閉或惡意違約，導致無法依約償還本金與利息的風險（又稱違約風險，Default Risk）。
3. 資訊不對稱與信用風險防範： 銀行管理信用風險的核心在於克服「逆向選擇（Adverse Selection）」與「道德風險（Moral Hazard）」，標準學理手段包含：審查與監督、長期客戶關係、貸款承諾、徵提擔保品、補償性存款，以及信用配給（Credit Rationing）。

解題方法

從補償性存款在銀行授信管理中的功能切入分析：

1. 充當準擔保品與債權保障： 當借款人發生財務困難而違約時，銀行依法享有抵銷權，可直接將借款人存放在該銀行的補償性存款扣抵尚未清償的放款本息，減少違約帶來的損失金額（Loss Given Default, LGD），具備與擔保品相同的風險緩衝效果。
2. 強化借款人金流監督（降低道德風險）： 借款人在銀行維持日常營運帳戶與補償性存款，銀行能透過其帳戶資金的進出、支票兌現與週轉狀況，隨時監控借款人的現金流與財務健全度，提前察覺違約徵兆並及早處置。
3. 提高借款人違約成本： 補償性存款會使借款人的實質借款利率上升： $\text{實質利率} = \frac{\text{名目借款金額} \times \text{名目利率}}{\text{名目借款金額} - \text{補償性存款}}$ 借款人有部分自有資金被壓在銀行，違約代價更高，進而約束借款人從事高風險投機活動的動機。

綜合上述，要求補償性存款的核心功能在於防止借款人違約並降低違約後的損失，因此所降低的是信用風險。

核心觀念

本題測驗重點為**利率的期限結構（Term Structure of Interest Rates）中的純粹預期理論（Pure Expectations Theory）以及殖利率曲線（Yield Curve）**之型態判定。

1. 純粹預期理論： 假定投資人對不同到期期限的債券沒有偏好（即各期債券為完全替代品，期限貼水為 $0$）。此時，$n$ 期長期利率等於當前短期利率與未來各期預期短期利率的平均值。其算術平均近似公式為： $i_{nt} \approx \frac{i_{1t} + i_{1, t+1}^e + i_{1, t+2}^e + \dots + i_{1, t+(n-1)}^e}{n}$ 其中：

• $i_{nt}$：第 $t$ 期之 $n$ 年期長期利率（殖利率）。
• $i_{1t}$：當前（第 $t$ 期）之 $1$ 年期短期利率。
• $i_{1, t+k}^e$：市場預期第 $t+k$ 期之 $1$ 年期短期利率。

2. 殖利率曲線型態：

• 上升型（正斜率）：長期利率高於短期利率，殖利率隨到期期限增加而上升。
• 水平型：各天期利率均相等，殖利率不隨到期期限改變。
• 下降型（負斜率／反轉型）：長期利率低於短期利率，殖利率隨到期期限增加而下降。
• 峰狀（駝峰型）：中期利率高於短期與長期利率，曲線呈現先升後降。

解題方法

根據題意，已知各期 $1$ 年期利率與預期利率如下：

• 目前 $1$ 年期利率：$i_1 = 2.0\%$
• 預期 $1$ 年後之 $1$ 年期利率：$i_{1, t+1}^e = 1.8\%$
• 預期 $2$ 年後之 $1$ 年期利率：$i_{1, t+2}^e = 1.7\%$
• 預期 $3$ 年後之 $1$ 年期利率：$i_{1, t+3}^e = 1.6\%$

依預期理論之平均公式，分別推導各天期債券的殖利率：

1. $1$ 年期殖利率： $i_1 = 2.0\%$

2. $2$ 年期殖利率： $i_2 = \frac{2.0\% + 1.8\%}{2} = \frac{3.8\%}{2} = 1.9\%$

核心觀念

本題測驗貨幣銀行學中「利率期間結構」（Term Structure of Interest Rates）的核心理論假設。 利率期間結構旨在探討同一發行主體、相同違約風險與稅賦條件下，不同到期期限（Maturity）的債券殖利率之間的關係（即殖利率曲線，Yield Curve）。

經濟學上解釋殖利率曲線形狀的理論主要依據「不同期限債券間的替代程度」區分：

1. 純粹預期理論（Pure Expectations Theory / Expectations Theory）：假設投資人為風險中立，僅追求預期報酬極大化，因此不同到期期限的債券彼此具有完全替代性（Perfect Substitutes）。
2. 市場區隔理論（Segmented Markets Theory）：假設投資人對特定期限有絕對偏好且極度厭惡風險，不同期限的資金市場彼此完全獨立，長短期債券完全無替代性（Not Substitutes）。
3. 流動性貼水理論（Liquidity Premium Theory）與期限偏好理論（Preferred Habitat Theory）：介於上述兩者之間，放寬完全替代假設，認為長短期債券具有不完全替代性（Imperfect Substitutes），投資人一般偏好流動性高的短期債券，購買長期債券需要額外的正值貼水（Risk/Liquidity Premium）補償。

解題方法

解答此類題型的切入點為抓取理論對「資產替代性」的關鍵假設：

• 題幹明確指出「長期債券與短期債券之間具有完全替代性」。
• 在各項期間結構理論中，唯有預期理論假設投資人只看預期報酬率、忽視期限帶來的價格波動風險，認為持有 1 張 2 年期債券的預期報酬率與連續持有 2 張 1 年期債券完全相同，亦即長短期債券為「完全替代品」。
• 因此直接鎖定「預期理論」，選 (D)。

選項分析

• (A) 錯誤：期限偏好理論（Preferred Habitat Theory） 由莫迪利安尼（F. Modigliani）與蘇奇（R. Sutch）提出。該理論認為投資人對特定期限具有「偏好的投資領域（Habitats）」，但若其他期限債券提供足夠吸引人的溢價（貼水），投資人願意跨期限投資。因此，不同期限的債券彼此具有不完全替代性，而非完全替代性。

【答案】(A)

核心觀念

本題測驗「金融資產證券化（Asset Securitization）」與「資產擔保證券（Asset-Backed Securities, ABS）」的基本定義。

• 資產證券化核心概念：金融機構（創始機構）將原本流動性較差、但能在未來產生預期穩定現金流量的資產（如房貸、車貸、信用卡應收帳款、租賃債權等）集中組裝成「資產池（Asset Pool）」，移轉給特殊目的機構（SPV，如特殊目的信託或特殊目的公司）達成破產隔離，並以該資產池所產生的現金流入作為還本付息來源與擔保，向資本市場投資人發行證券。
• 法令依據（以命題當年民國 110 年法規為準）：依《金融資產證券化條例》第 4 條之定義，創始機構將其金融資產信託予受託機構發行「受益證券」，或讓與特殊目的公司發行「資產基礎證券」，在國際金融學理與市場通稱上，均屬於以特定資產為償付基礎的「資產擔保證券（ABS）」。

解題方法

解題時應採取「關鍵字對應法」精準剖析題幹條件：

1. 關鍵特徵一：「能產生現金流量的資產」：指資產池中的債權，其背後有債務人定期繳納的本息提供現金流入。
2. 關鍵特徵二：「做為還款來源或擔保基礎」：說明此證券之信用風險與發行機構本身的信用相隔離，清償依據直接取決於標的資產的現金流回收能力。
3. 結論判斷：完全符合學理上 Asset-Backed Securities（ABS，資產擔保證券）之法定與學理定義。

選項分析

• (A) 資產擔保證券（Asset-Backed Securities, ABS）——【正確】 金融機構以能夠產生未來確定或可預期現金流之資產（如各類應收帳款、貸款契約）為擔保基礎與清償來源，透過包裝、分割與信用增強後發行之有價證券。題目描述即為 ABS 的標準定義。

核心觀念

本題考查臺灣金融體系架構中中央銀行對金融機構之統計分類，以及貨幣銀行學中**「存款貨幣機構」（Deposit Money Banks / Deposit Money Institutions）**的定義。 （註：本題金融機構分類標準以命題當年民國 110 年中央銀行《金融統計月報》及體系劃分為準。）

1. 貨幣機構（Monetary Institutions）：包含「中央銀行」與「存款貨幣機構」。
2. 存款貨幣機構：指具備收受支票存款、活期存款等貨幣性存款，並能透過放款與投資過程**創造存款貨幣（引申存款）**之金融機構。依我國中央銀行劃分，涵蓋：

• 本國一般銀行
• 外國及大陸銀行在臺分行
• 基層金融機構（包含：信用合作社、農會信用部、漁會信用部）

3. 其他金融機構（Other Financial Institutions）：無法創造支票存款貨幣的金融中介機構，包含中華郵政公司郵政儲金匯兌處、信託投資公司、保險公司、票券金融公司、證券金融公司等。

解題方法

解題切入點在於區分**「貨幣機構（能創造貨幣）」與「其他金融機構（非貨幣機構）」**：

1. 先檢視該機構是否屬於中央銀行定義的「存款貨幣機構」範疇。
2. 檢驗該機構之負債是否構成通貨以外的貨幣供給（如支票存款、活期存款，即計入 $M_{1B}$ 的組成項目），是否具備引申存款創造能力。
3. 比對四大選項，僅有「基層金融機構」列於中央銀行的存款貨幣機構體系之內。

選項分析

• (A) 錯誤：郵政公司（中華郵政公司郵政儲金匯兌處） 中華郵政雖收受大量大眾儲蓄，但其吸收之郵政儲金依規定大部分轉存中央銀行及一般商業銀行，本身不辦理支票存款業務，無法直接透過支票存款創造活期性存款貨幣。

核心觀念

本題考查金融市場架構（初級市場 vs. 次級市場）以及證券中介機構的功能劃分：

1. 初級市場（Primary Market，又稱發行市場）：資金需求者（如企業、政府）首次發行新證券以籌集資金的市場。新證券由發行人移轉至最初購買者手中。
2. 次級市場（Secondary Market，又稱流通市場）：已發行的證券在投資人間轉手買賣的市場，主要功能為提供證券流動性與價格發現。
3. 證券商主要業務分類（依貨幣銀行學與我國《證券交易法》第 15 條規定）：

• 承銷商（Underwriter）：協助發行人募集與發行有價證券，為初級市場的核心機構。
• 自營商（Dealer）：以自己的資金與名義買賣有價證券，賺取買賣價差（Bid-Ask Spread），主要活躍於次級市場。
• 經紀商（Broker）：受託買賣有價證券，居間媒合買賣雙方並賺取手續費（Commission），主要活躍於次級市場。

解題方法

本題的解題切入點在於區分「新證券發行」與「舊證券流通」的中介角色：

1. 題目鎖定初級市場，其核心功能為「新金融工具的承銷與發行」。
2. 在金融體系中，協助公司規劃發行條件、訂價並向大眾或特定人推介、銷售（包銷或代銷）新證券的機構，即為投資銀行（Investment Bank）或其轄下的證券承銷商（Underwriter）。
3. 因此，初級市場中最主要的金融市場機構必然是負責發行承銷作業的「承銷商」。

核心觀念

本題測驗中央銀行對我國貨幣總計數（$M1A$、$M1B$、$M2$）之定義與組成結構（以命題當年民國 110 年中央銀行統計定義為準）。

1. 貨幣總計數定義與公式：

• $M1A = \text{通貨淨額} + \text{支票存款} + \text{活期存款}$
• $M1B = M1A + \text{活期儲蓄存款}$
• $M2 = M1B + \text{準貨幣}$

2. 準貨幣（Quasi-money）範疇： 準貨幣指流動性較 $M1B$ 低、但可迅速變現的金融資產。我國中央銀行定義的準貨幣主要包括：定期存款、定期儲蓄存款、外匯存款、郵政儲金、附買回協定（RP）、外國人新臺幣存款，以及「貨幣市場共同基金」（Money Market Mutual Funds, MMMF）。

解題方法

分析交易行為前後各貨幣指標的變動量：

1. 資產移轉項目性質認定：

• 「活期儲蓄存款」屬於 $M1B$ 的組成項目，同時亦包含在 $M2$ 之中。
• 「貨幣市場共同基金」屬於「準貨幣」，計入 $M2$，但不屬於 $M1B$。

2. 數學變動推導： 設民眾移轉之金額為 $\Delta X$（$\Delta X > 0$）：

• 活期儲蓄存款減少 $\Delta X$，因此： $\Delta M1B = -\Delta X < 0 \quad (\text{減少})$
• 貨幣市場共同基金增加 $\Delta X$，即準貨幣增加 $\Delta X$： $\Delta \text{準貨幣} = +\Delta X > 0$
• 根據 $M2 = M1B + \text{準貨幣}$，其總變動量為：

核心觀念

本題考查金融中介機構與金融體系中的「影子銀行體系（Shadow Banking System）」之基本定義、運作機制與監理特徵。

1. 影子銀行的定義：指游離於傳統商業銀行體系之外，不受或較少受到官方審慎監理，但同樣從事信用轉換、流動性轉換與**期限轉換（借短貸長）**的非銀行金融機構或金融活動（例如：貨幣市場基金、避險基金、投資銀行、結構型投資工具 SIVs 等）。
2. 核心特徵：

• 資金來源：無法吸收受保障的零售存款，主要依賴短天期批發性融資（如發行資產基礎商業本票 ABCP、簽署附買回協議 Repo 等）。
• 資產運用：投資於中長期、高收益或證券化金融資產（借短貸長）。
• 財務結構：普遍操作高財務槓桿以追求高報酬。
• 監理環境：規避了法定準備金、資本適足率等嚴格法規限制（監管套利），且缺乏中央銀行「最後貸款者」（LOLR）與政府存款保險的直接保障。

解題方法

本題的核心切入點在於理解「影子（Shadow）」之命名涵義：游離於官方監管日光之外、潛藏於體系陰影處的金融中介。 解題時，只需對比「傳統商業銀行」與「影子銀行」在主管機關監理程度上的差異，即可迅速判定何者敘述矛盾：

• 傳統商業銀行：受到高度監理（高資本要求、法定準備率、存款保險、定期金融檢查）。
• 影子銀行：監管寬鬆或缺乏監管（監管套利、缺乏安全網支援）。

核心觀念

1. 貨幣政策之一般性（數量性）工具： 傳統三大貨幣政策工具為「存款準備率政策」、「貼現政策」與「公開市場操作」。
2. 工具之「中立性」（Neutrality / Fairness）意涵： 在貨幣銀行學的制度分析中，政策工具的「中立性」（或稱公平性、無差別性），係指該政策之推行對金融體系內各家金融機構均一視同仁，規範標準一體適用，不因銀行規模大小、業務特性或與央行之往來關係而產生行政裁量上的差別待遇或特權扭曲。

解題方法

從政策工具的規範適用對象與執行機制切入研判：

• 制度規範的全面性：評估該工具是否直接對所有收受存款之金融機構強制一體適用，抑或僅能透過特定對象或央行個別裁量進行。
• 存款準備率之法規特性：依《中央銀行法》與《銀行法》規定，法定準備率一旦調整，全體同類型金融機構均須適用相同的法定比率，央行不對個別機構給予差別特惠，此種「法規一體適用、無差別待遇」的特性，即為教科書中所稱具有「中立性（公平性）」之優點。

選項分析

• (A) 存款準備率政策【正確】 中央銀行調整法定存款準備率時，係以法規命令統一規定全體存款貨幣機構提存準備之比率。其主要優點在於具有普遍性與中立性（公平性）：所有金融機構一律受相同標準約束，不偏袒特定機構，亦不干預個別銀行的資產配置細節，在機構間具備高度中立性。

• (B) 貼現政策【錯誤】 貼現政策之發動主動權操在商業銀行手中，央行僅居於被動地位；且央行在受理重貼現或融通申請時，保有資格審查、徵信調查與核貸額度之行政裁量權（道德說服或差別審核），容易對不同體質或規模之銀行造成差別待遇，故不具備中立性。

• (C) 公開市場操作【錯誤／本題爭議分析】

• 命題本意：央行進行公開市場操作時，交易對象僅限於經核准的「指定公開市場操作交易商」（主要為大型銀行與票

核心觀念

本題測驗「國際金融理論」中之「利差與國際資本流動」以及「外匯供求模型（資產市場途徑）」。 主要依據的經濟學理論為**非抵補利息平價說（Uncovered Interest Parity, UIP）**與國際資產組合理論：

1. 資本追求高報酬性：在資本自由移動且其他條件不變（風險偏好、匯率預期不變）的假設下，資金必定流向收益率（利率）較高的市場。
2. 利差變動與資本流向：設本國名目利率為 $R$，外國名目利率為 $R^*$，兩者之差距為 $(R - R^*)$。當本國利率減外國利率之差距擴大，表示本國金融資產之相對報酬率提升。
3. 外匯市場供需與匯率決定：跨國資金移動必然牽涉外匯交易。外資投資本國資產時，須在即期外匯市場將外國貨幣兌換為本國貨幣，進而影響匯率。

解題方法

本題採用「兩階段推導法」（資金流向 $\rightarrow$ 匯率變動）：

1. 第一階段：判斷資金流向

• 題目給定「本國利率減外國利率差距 $(R - R^*)$ 擴大」，意味著本國資產收益率相較於外國更具吸引力。
• 理性的國際投資人為追求較高報酬，會增加對本國金融資產的配置；同時，本國投資人將資金外流的誘因降低。
• 因此，國際間尋求利差的資金（熱錢）會大量湧入國內，即「外國流入本國的資金增加」（或本國流至外國的資金減少）。

2. 第二階段：判斷本國貨幣升貶值

• 外國資金流入本國時，外國投資人必須在外匯市場「賣出外幣、買入本國貨幣」。
• 外匯市場中：

核心觀念

本題測驗「利率期限結構之純粹預期理論」（Pure Expectations Theory）。

預期理論假設投資人為風險中立（Risk-neutral），且不同到期日的債券之間具有完全替代性。因此，在無套利條件下，$n$ 年期長期利率等於當前短期利率與未來各期預期短期利率的平均值：

1. 算術平均近似公式（國家考試五等／初等選擇題最常用之快速推導式）： $i_{nt} \approx \frac{i_{1t} + i^e_{t+1} + i^e_{t+2} + \dots + i^e_{t+n-1}}{n}$ 其中：

• $i_{nt}$：時點 $t$ 的 $n$ 年期利率。
• $i^e_{t+k}$：時點 $t$ 預期在 $t+k$ 期發生的 $1$ 年期利率。

2. 幾何平均精確公式（複利無套利條件）： $(1 + i_{nt})^n = (1 + i_{1t})(1 + i^e_{t+1})\cdots(1 + i^e_{t+n-1})$

解題方法

由題意可知：

• 目前的 $1$ 年期利率：$i_{1t} = 4\%$
• 目前的 $2$ 年期利率：$i_{2t} = 5\%$
• 目前的 $3$ 年期利率：$i_{3t} = 6\%$
• 欲求解：預期 $2$ 年後（$t+2$ 時點）的 $1$ 年期利率，記為 $i^e_{t+2}$。

方法一：算術平均法（標準解法）

根據預期理論，$2$ 年期利率與 $3$ 年期利率滿足下列關係： $i_{2t} = \frac{i_{1t} + i^e_{t+1}}{2} \implies i_{1t} + i^e_{t+1} = 2 \times i_{2t}$ $i_{3t} = \frac{i_{1t} + i^e_{t+1} + i^e_{t+2}}{3}$

將前兩年的總和 $2 \times i_{2t}$ 代入 $3$ 年期利率公式： $i_{3t} = \frac{2 \times i_{2t} + i^e_{t+2}}{3}$

將題目數據代入： $6\% = \frac{2 \times 5\% + i^e_{t+2}}{3}$ $3 \times 6\% = 10\% + i^e_{t+2}$ $18\% = 10\% + i^e_{t+2} \implies i^e_{t+2} = 8\%$

核心觀念

本題的核心觀念為中央銀行資產負債表與**準備貨幣（Monetary Base，又稱強力貨幣，記為 $B$ 或 $H$）**的變動關係。

準備貨幣是中央銀行的貨幣性負債，包含「通貨發行額」與「金融機構在央行的準備金存款」。由中央銀行資產負債平衡關係： $\text{資產總額} = \text{負債與業主權益總額}$

可整理出中央銀行簡化資產負債表：

• 資產面（Assets）：
• 國外資產（$FA$）
• 對政府債權（$CG$）
• 對金融機構債權（$CB$）
• 其他資產（$OA$）
• 負債與業主權益面（Liabilities & Equity）：
• 準備貨幣（$B$）
• 政府存款（$GD$）
• 其他負債及淨值（$OL$）

推導出準備貨幣的決定方程式： $B = (FA + CG + CB + OA) - (GD + OL)$

由此可知：

1. 同向變動（正相關）：央行任一「資產項目」增加（如 $FA$、$CG$、$CB$ 上升），會使準備貨幣 $B$ 增加；反之，資產項目減少，準備貨幣 $B$ 減少。
2. 反向變動（負相關）：央行除準備貨幣以外的「其他負債項目」增加（如 $GD$ 上升），會使準備貨幣 $B$ 減少；反之，其他負債項目減少，準備貨幣 $B$ 增加。

解題方法

本題要求找出「何者會使準備貨幣減少（$\Delta B < 0$）」。

依據變動量關係式： $\Delta B = (\Delta FA + \Delta CG + \Delta CB + \Delta OA) - (\Delta GD + \Delta OL)$

只要判斷各選項屬於「央行的資產項目」還是「央行的其他負債項目」，再根據其增減方向即可得出對準備貨幣的影響：

• 使 $\Delta B < 0$ 的情況包括：資產減少（$\Delta FA < 0$、$\Delta CG < 0$、$\Delta CB < 0$）或*

核心觀念

本題測驗貨幣總計數（貨幣供給額）與商業銀行準備金之基本定義與構成要素，涉及以下核心公式：

1. 通貨淨額（Net Currency issued / Currency held by the public）： 指流通於非銀行公眾手中的現金。計算方式為： $\text{通貨淨額} = \text{通貨發行額} - \text{中央銀行庫存現金} - \text{存款貨幣機構庫存現金}$

2. 貨幣供給額（$M_{1B}$）： 依中央銀行定義，狹義貨幣供給額 $M_{1B}$ 係由通貨淨額與存款貨幣淨額所構成： $\text{貨幣供給額} = \text{通貨淨額} + \text{存款貨幣淨額}$

3. 存款貨幣機構實際準備金（Actual Reserves, $R$）： 銀行持有的合法準備資產包含兩大項目： $\text{實際準備金} = \text{存款貨幣機構庫存現金} + \text{存款貨幣機構在中央銀行的準備金存款}$

解題方法

本題為標準的數值帶入題，依據定義分兩階段推導計算：

步驟一：計算「貨幣供給額」

1. 先求通貨淨額： $\text{通貨淨額} = 1{,}200\text{ 萬} - 50\text{ 萬} - 150\text{ 萬} = 1{,}000\text{ 萬}$
2. 再求貨幣供給額： $\text{貨幣供給額} = \text{通貨淨額} + \text{存款貨幣淨額} = 1{,}000\text{ 萬} + 2{,}000\text{ 萬} = 3{,}000\text{ 萬}$

核心觀念

本題測驗「貨幣創造體系」中兩大關鍵總體金融變數的定義與計算：

1. 準備貨幣（Monetary Base, $B$ 或 $H$）：又稱強力貨幣（High-powered Money）或貨幣基數。在央行資產負債架構下，指央行所發行且流通於央行體系外的貨幣總額，由「非銀行大眾持有的通貨淨額（$C$）」與「商業銀行體系之存款準備金（$R$）」所構成： $B = C + R$
2. 貨幣供給額（Money Supply, $M$）：通常指大眾持有的通貨淨額加上銀行存款貨幣（$D$）： $M = C + D$
3. 貨幣乘數（Money Multiplier, $m$）：代表每一元準備貨幣透過銀行體系的信用創造後，所能擴張支撐的貨幣供給倍數。依定義式可表為： $m = \frac{M}{B} = \frac{C + D}{C + R}$ 若以各項比率表示（令現金流失率 $k = \frac{C}{D}$，實際準備率 $r = \frac{R}{D}$），則： $m = \frac{k + 1}{k + r}$

解題方法

本題為題組題（題幹載明「承上題」）。若單看本題，題目資訊缺少前一題所給定的資產負債數據；但依第 31 題已知條件，流通中通貨淨額與銀行體系準備金總額為 $1{,}400$ 萬元，且第 31 題已求得貨幣供給額 $M$ 為 $2{,}940$ 萬元。

解題步驟如下：

1. 求準備貨幣（$B$）： 根據準備貨幣之定義，將通貨淨額 $C$ 與銀行存款準備金 $R$ 加總： $B = C + R = 1{,}400 \text{ 萬元}$

2. 求貨幣乘數（$m$）： 利用貨幣乘數基本定義式 $m = \frac{M}{B}$，代入已知之貨幣供給額 $M = 2{,}940$ 萬元與準備貨幣 $B = 1{,}400$ 萬元： $m = \frac{M}{B} = \frac{2{,}940}{1{,}400} = 2.1$

綜合上述，準備貨幣為 $1{,}400$ 萬元，貨幣乘數為 $2.1$。

選項分析

核心觀念

本題考查中央銀行**公開市場操作（Open Market Operations, OMO）**的分類及其目的。依操作動機與目標，公開市場操作可分為兩大類：

1. 動態性操作（Dynamic Operations）： 中央銀行為主動貫徹既定的貨幣政策立場（如對抗通膨或刺激景氣），透過買賣票券主動改變準備金總額與貨幣基數，以引導總體經濟活動。
2. 防禦性操作（Defensive Operations）： 中央銀行為了被動抵銷外生衝擊、暫時性或季節性因素（如節慶現金需求、大額稅款繳納、民眾擠兌、外匯市場干預等）對銀行準備金的干擾，目的在於維持準備金水準與短期利率的穩定，不代表貨幣政策立場的改變。

解題方法

解題切入點在於區分央行操作是「主動改變政策方向」還是「被動沖銷外在干擾」：

• 判斷為「動態性」：操作導因於總體經濟目標（景氣、物價、就業），意圖主動改變貨幣政策鬆緊。
• 判斷為「防禦性」：操作導因於外生性、突發性或季節性事件，意圖沖銷干擾、維持金融體系流動性與利率現狀。

選項分析

• (A) 錯誤： 春節期間民眾提領大量現金（通貨需求急增），會使銀行體系準備金面臨暫時性的外生流失。央行在此期間釋出資金，目的在於「沖銷季節性流動性緊縮」，維持利率與市場穩定，屬於防禦性操作，而非動態性操作。

核心觀念

1. 流動準備比率之定義與計算公式： 依我國金融監理規範，商業銀行之實際流動準備比率計算公式為： $\text{實際流動準備比率} = \frac{\text{實際流動準備資產總額}}{\text{應提流動準備之各項負債總額}} \times 100\%$

2. 法定最低流動準備比率之法源規範（以命題當年民國 110 年法規為準）：

• 法源依據：銀行法第 43 條規定：「銀行應就其各項負債，提足流動準備；其最低比率，由中央銀行洽商金融監督管理委員會定之。」
• 法定門檻：依中央銀行頒布之「銀行流動準備查核要點」，中央銀行所訂定之銀行最低流動準備比率為 $10\%$（此比率自民國 100 年 10 月 1 日起調升為 $10\%$ 並維持至今，現行法規亦維持 $10\%$）。當銀行之實際流動準備比率 $\ge 10\%$ 時，即符合法規規範。

3. 合格流動準備資產與負債項目的界定：

• 合格流動準備資產（分子）：包含超額準備、國庫券、可轉讓定期存單（NCD）、公債（政府債券）、經金融機構保證之商業本票（CP）等具備高度變現性與低風險之資產。特別注意：股票價格波動大、不保本，依法絕非合格流動準備資產。
• 應提流動準備之各項負債（分母）：包含各項存款、銀行互拆淨貸差、發行可轉讓定期存單、銀行本身保證之商業本票總額等。

解題方法

步驟一：篩選並計算「合格流動準備資產總額」（分子）

檢視題目給予之各項資產項目：

• 超額準備：$10$ 億（$\bigcirc$ 合格）
• 國庫券：$10$ 億（$\bigcirc$ 合格）
• 持有可轉讓定期存單：$80$ 億（$\bigcirc$ 合格）
• 公債（即將一年內到期）：$30$ 億（$\bigcirc$ 合格）
• 持有之保證的商業本票：$50$ 億（$\bigcirc$ 合格）
• 持有金融債券：$50$ 億（$\times$ 屬中長期債券投資，實務與本題不列入短期合格流動準備資產）
• 股票：$100$ 億（$\times$ 高風險權益證券，嚴禁列入）

加總合格流動準備資產： $\text{合格流動準備資產總額} = 10 + 10 + 80 + 30 + 50 = 180 \text{ 億}$

步驟二：辨認並計算「應提流動準備負債總額」（分母）

檢視負債與承諾項目：

• 各項存款總額：$900$ 億
• 銀行互拆貸差：$20$ 億（貸差屬同業拆入款，為負債性質）
• 發行可轉讓定期存單：$30$ 億（銀行本身負債）
• 銀行本身保證的商業本票：$15$ 億（銀行承擔兌償義務之或有負債項目）

依中央銀行流動準備查核規定，法定應提負債總額為各項存款及上述負債項目之加總。在命題精算之基礎設定下（分母約落於 $900 \sim 965$ 億區間）： 若依題意設定之資產與負債全項細部比率推算：

核心觀念

本題測驗中央銀行的貨幣政策工具（公開市場操作、重貼現率政策、法定準備率政策）及其對金融同業拆款市場利率（Interbank Call Loan Rate）之傳導影響。

在準備金市場中，拆款市場利率代表銀行間互相融通準備金的成本（即準備資金的價格），其均衡由準備金的供給與需求決定：

1. 寬鬆性貨幣政策：央行向市場挹注資金，準備金供給增加（供給曲線右移），拆款市場利率趨於下降。
2. 緊縮性貨幣政策：央行自市場收回資金，準備金供給減少（供給曲線左移），拆款市場利率趨於上升。

解題方法

題目要求找出「使拆款市場利率上升」的政策，亦即央行必須採行緊縮性貨幣政策。

利率可視為「資金的價格」，當市場資金匱乏時，利率上升；當資金氾濫時，利率下跌。解題時只需辨識四個選項中，何者屬於「收回市場流動性、減少銀行體系準備金」的政策： $\text{中央銀行緊縮貨幣} \implies \text{銀行體系準備金} R \downarrow \implies \text{拆款市場利率} i \uparrow$

選項分析

• (A) 進行公開市場買入有價證券：錯誤。 央行買入有價證券（如國庫券、公債），必須將款項支付給商業銀行或市場大眾，此舉會向銀行體系注入準備金，使市場資金供給充裕，導致拆款市場利率下降，屬於寬鬆性政策。

核心觀念

本題考查中央銀行資產負債表分析與貨幣基數（Monetary Base，又稱準備貨幣，記為 $B$）的變動決定因素。

中央銀行資產負債表的簡化關係如下：

• 資產（Assets）：國外資產（外匯存底等）、對政府債權（持有政府公債等）、對金融機構債權（重貼現與融通等）、其他資產。
• 負債（Liabilities）：貨幣基數（通貨發行額 $C$ ＋ 銀行體系準備金 $R$）、政府存款、央行定期存單、其他負債。

根據會計恆等式（資產＝負債）： $\text{資產總額} = \text{負債總額}$ 貨幣基數可表示為： $B = \text{國外資產} + \text{對政府債權} + \text{對金融機構債權} - \text{其他非準備負債}$ 央行任何資產與負債項目的增減，皆會對貨幣基數產生直接影響。

解題方法

從央行與金融體系的資金往來切入：

1. 分析題幹政策效果： 當中央銀行賣出國外資產（例如在匯市拋售美元、買入新台幣）時：

• 央行資產面的「國外資產」減少。
• 市場（銀行體系）支付本國貨幣給央行，使央行負債面的「銀行準備金」被扣減回收，導致貨幣基數（$B$）減少。
• 此政策屬於緊縮性貨幣政策。

2. 比對選項： 尋找哪一個政策措施同樣具有**「直接使貨幣基數（$B$）減少」**的效果。

選項分析

• (A) 錯誤：降低重貼現率
• 降低重貼現率使商業銀行向央行融通資金的成本降低，誘使銀行增加重貼現借款。

核心觀念

本題測驗的核心為貨幣政策傳遞機制（Transmission Mechanisms of Monetary Policy），特別是貨幣政策如何透過不同管道（利率、匯率、信用分配、資產價格）影響總體經濟之總產出（$Y$）。

1. 資產價格管道（Asset Price Channels）的劃分：

• 托賓 $q$ 理論（Tobin's $q$ Theory）：強調股價對**廠商實體投資支出（$I$）**的影響。 $q = \frac{\text{廠商在金融市場的總市值}}{\text{廠房設備的重置成本（Replacement Cost）}}$ 傳遞途徑：$M \uparrow \;\implies P_e \uparrow \;\implies q \uparrow \;\implies I \uparrow \;\implies Y \uparrow$（其中 $M$ 為貨幣供給、$P_e$ 為股票價格、$I$ 為投資支出）。
• 家計財富效果（Wealth Effect，Modigliani 提出）：強調資產價格變動對**民間消費支出（$C$）**的影響。 傳遞途徑：$M \uparrow \;\implies P_e \uparrow \;\implies \text{家計金融財富} \uparrow \;\implies C \uparrow \;\implies Y \uparrow$。

2. 傳統利率管道（Traditional Interest Rate Channel）：凱因斯學派所主張的標準 IS-LM 架構。
3. 匯率管道（Exchange Rate Channel）：於開放經濟體中，利率波動引發資本移動進而改變匯率與淨出口（$NX$）。
4. 信用管道（Credit Channel / Bank Lending Channel）：強調資訊不對稱下，以銀行為中介的放款供給與信用分配（Credit Rationing）機制。

解題方法

本題題幹要求選出錯誤的選項。解題切入點在於精確區分「資產價格管道」中的兩大經典路徑：

• 影響**投資（$I$）**的是「托賓 $q$ 理論」。
• 影響**消費（$C$）**的是「莫迪利安尼之財富效果」。

兩者雖都以股票價格為中介變數，但最終刺激的總需求組成項目不同。以此標準檢驗各選項之主詞與對應機制即可破題。

選項分析

• (A) 敘述正確： 凱因斯學派的傳統傳遞管道即為利率管道（Interest Rate Channel）。擴張性貨幣政策使實質利率下降，降低借貸與資本融資成本，刺激廠商投資，路徑為：

核心觀念

本題測驗貨幣市場（Money Market）之工具分類與「金融業拆款市場」的定義。

1. 法定準備金制度：中央銀行規定金融機構（銀行等）吸收之存款，必須依各項存款準備率提存法定準備金至中央銀行或保留庫存現金。
2. 金融業拆款市場（Interbank Call-Loan Market）：金融機構在準備金提存期間，各家機構因存款增減、放款及清算調度，會產生準備金「剩餘（頭寸過剩）」或「不足（頭寸短缺）」的情況。為因應準備金提存法令要求與每日流動性需要，金融機構彼此之間進行短期無擔保或擔保資金借貸所形成的市場，即稱為金融業拆款市場（在美國相應為聯邦資金市場，Federal Funds Market）。

解題方法

由題幹的三大核心要件進行對應：

1. 參與主體：「金融機構間」（同業往來）。
2. 目的與功能：「因應準備金提存需要」（調度流動性與法定準備金部位）。
3. 交易性質：「資金借貸市場」（借貸契約關係，而非發行與買賣票券）。

貨幣市場依交易架構可分為兩大支柱：

• 借貸市場：金融業拆款市場（以同業短期借貸為主）。
• 票券市場：包括國庫券、商業本票、銀行承兌匯票、可轉讓定期存單等（以有價證券買賣與貼現為主）。

題幹明確指稱「借貸市場」且「因應準備金提存」，即可直接判定為金融業拆款市場。

選項分析

• (A) 錯誤：商業本票市場（Commercial Paper Market, CP）

核心觀念

本題測驗「短期菲力普曲線（Short-Run Phillips Curve, SRPC）」的幾何特徵、經濟意涵及其外生變數變動對曲線移動的影響。

1. 基本定義與斜率： 傳統與短期菲力普曲線探討「物價上漲率（通貨膨脹率，以 $\pi$ 表示）」與「失業率（以 $u$ 表示）」之間的關係。在短期下，兩者呈負向（反向）關係，因此在以失業率 $u$ 為橫軸、物價上漲率 $\pi$ 為縱軸的坐標平面上，短期菲力普曲線呈現負斜率（向右下方傾斜）。
2. 抵換關係（Trade-off）： 因為兩者呈反向變動，決策當局若欲降低失業率，就必須容忍較高的物價上漲率；反之，若欲抑制通貨膨脹，則須承擔失業率上升的代價。這種「顧此失彼、不可兼得」的取捨狀態，在經濟學上稱為抵換關係。
3. 預期增強的菲力普曲線方程式： $\pi = \pi^e - \beta(u - u_n) + v$ 其中：

• $\pi$：實際通貨膨脹率（物價上漲率）
• $\pi^e$：預期通貨膨脹率
• $u$：實際失業率
• $u_n$：自然失業率
• $\beta$：失業率對通膨之反應係數（$\beta > 0$）
• $v$：供給面衝擊（Supply Shock）