109 調查局特考四等 財經實務組 財務管理概要 考古題詳解

核心觀念

本題考查特別股依「股利是否累積」、「是否分享額外盈餘」及「能否轉換為普通股」所作的分類。特別股股東通常依章程約定，優先於普通股股東受領股利或分派賸餘財產；各類特別股的具體權利，則以發行條件及章程規定為準。

法規部分以命題當年（民國 109 年）法規為準。當時《公司法》第 157 條規定，公司發行特別股，應在章程中訂定特別股股息、紅利及賸餘財產分派的順序、定額或定率，以及特別股轉換成普通股的股數、方法或轉換公式等事項。這些分類主要是財務管理上的權利設計，仍應依個別公司的章程與發行條件判斷。

解題方法

分別抓住三組分類的判斷基準：

1. 累積與否：看未分配的特別股股利是否保留，供以後年度優先補發。
2. 參加與否：看特別股領取約定股利後，是否還能參與額外盈餘分配。
3. 可轉換與否：看特別股是否能依約定條件轉換為普通股。

作答時說明每一類的權利差異，再點出對投資人與公司的影響，即可完整呈現比較重點。

（一）累積特別股與非累積特別股

累積特別股

累積特別股當年度因公司無盈餘或其他原因未能分派的約定股利，會累積成為積欠股利。公司日後有可供分配的盈餘並決定分派股利時，通常須先補發積欠的特別股股利，再依約定分派當年度特別股股利，之後才輪到普通股股利。

例如，每股每年約定股利為 $5$ 元，第一年未分派，第二年有足夠盈餘可分派時，累積特別股通常須先處理前一年度積欠的 $5$ 元，再處理第二年度的約定股利。

累積股利屬於股利分配權利的遞延，並不當然等同於公司對股東負有固定到期日的債務；仍須依公司法及發行條件，在合法可分配的範圍內辦理。

非累積特別股

非累積特別股當年度未分派的約定股利，不會遞延到以後年度。若該年度未獲分派，股東通常不能要求公司在未來年度補發該年度股利；未來年度僅依當年度的分派條件處理。

比較重點

累積特別股提供較強的股利保障，但公司未來有盈餘可分派時，須先處理累積的積欠股利。非累積特別股不保留未分派股利，股東承擔較高的股利落空風險，公司則沒有補發歷年未分派股利的累積負擔。

（二）參加特別股與非參加特別股

參加特別股

參加特別股領取約定的優先股利後，若公司仍有可分配盈餘，還可依發行條件參與額外盈餘分配。參加方式可能是與普通股按比例共同分配，也可能依章程或發行條件另作約定。

核心觀念

流動比率衡量短期償債能力，公式為：

本題原流動比率為 $1.5$。判斷各項交易的影響時，應比較交易前後流動資產與流動負債的變動；流動比率高於 $1$ 時，流動資產與流動負債等額增減，會使比率朝 $1$ 的方向變動。

解題方法

設交易前流動資產為 $CA$、流動負債為 $CL$，則 $CA/CL=1.5$，亦即 $CA>CL$。逐項辨認交易影響哪些科目，再代入比率公式判斷即可。

（一）公司發行公司債用於清償商業本票餘額

公司債通常列為非流動負債；商業本票餘額列為流動負債。發行公司債取得的資金立即用於清償商業本票，故流動資產不變，流動負債減少。

設清償金額為 $x$：

因此，流動比率上升。其原因是短期負債轉為長期負債，流動負債減少。

（二）公司銷售商品由收取應收帳款改為收取現金方式

核心觀念

本題考查投資組合的加權平均預期報酬率、投資組合貝他係數，以及以資本資產定價模式（CAPM）計算要求報酬率。

各股票在組合中的權重為其投資金額占總投資金額的比率。投資組合的預期報酬率與貝他係數，均以各股票權重加權平均計算；CAPM 則以無風險利率加上系統風險溢酬，求得投資人要求的報酬率。

解題方法與計算

總投資金額為：

因此，甲、乙、丙三檔股票的投資權重分別為：

（一）組合預期報酬率

以各股票預期報酬率按投資權重加權平均：

（二）組合貝他係數

投資組合的貝他係數為各股票貝他係數的加權平均：

核心觀念

本題考查財務槓桿與權益報酬率（ROE）的計算。總資產報酬率（ROA）衡量公司運用全部資產創造的報酬；權益報酬率則衡量股東投入資本的報酬。當資產報酬率高於借款利率時，借款可提高股東報酬；借款利率高於資產報酬率時，財務槓桿則會降低股東報酬。

依題目提供的資產報酬率及借款利率，可用下式計算稅後權益報酬率：

其中 $i$ 為借款利率、$T$ 為所得稅率、$D$ 為負債、$E$ 為股東權益。此式將資產報酬率轉換為稅後報酬，並納入負債對股東報酬的槓桿效果。

解題方法

先由資產總額減去負債總額，求出股東權益：

負債權益比為：