107 地方特考三等 商業行政 貨幣銀行學 考古題詳解

核心觀念

本題測驗金融市場結構的基礎分類與運作機能，涉及兩大分類維度：

1. 依證券發行先後順序分類：

• 初級市場（Primary Market，又稱發行市場）：資金需求者（如企業、政府）首次發行新證券以募集資金的市場，具備「資金直接形成」功能。
• 次級市場（Secondary Market，又稱流通市場）：已發行證券在投資人之間相互買賣轉讓的市場，具備「提供流動性、價格發現、風險移轉」功能。
• 兩者之關聯性：以流動性理論、資本成本（Cost of Capital）及資訊效率假說為基礎，次級市場的流動性高低直接決定了初級市場的發行成敗與發行成本。

2. 依交易組織形式與場所分類：

• 集中市場（Exchange Market）：有固定交易場所或集中交易平台、商品高度標準化、由交易所主導集中撮合的拍賣市場（Auction Market）。
• 店頭市場（Over-the-Counter Market, OTC，又稱櫃檯買賣市場）：無固定集中實體場所，主要透過自營商／造市者（Dealers / Market Makers）與投資人議價，或透過電腦報價系統撮合成交的經銷商市場（Dealer Market）。

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解題方法

1. 結構切入：

• 第 (一) 小題採「定義 $\rightarrow$ 實例與功能 $\rightarrow$ 次級對初級重要性」三段式鋪陳。特別在「重要性」部分，須自「流動性提高降低資金成本」、「價格發現作為新發行定價基準」、「投資組合調整與風險分散」三個金融經濟學維度深入論述，避免流於空泛口號。
• 第 (二) 小題採「定義對比 $\rightarrow$ 關鍵要素（組織、撮合方式、標準化程度） $\rightarrow$ 臺灣市場具體實例」進行剖析，具體區分臺灣證券交易所與證券櫃檯買賣中心在制度上的差異。

2. 實例選擇原則：

• 舉出臺灣資本市場極具代表性的實體與操作（如台積電 IPO／現金增資、公開集中市場委託撮合、公債店頭詢價議價），使閱卷委員一目了然考生具備實務敏銳度。

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解題技巧

1. 觀念陷阱防範：

• 次級市場的資金流向：次級市場交易是「投資人與投資人間的資產移轉」，買賣資金不直接流入原發行公司。答題時務必點出此點，方能凸顯初級與次級市場的功能分工。
• 店頭市場的定義：切勿將店頭市場簡化為「未上市股票市場」。在臺灣，櫃買中心（TPEx）的上櫃股票、興櫃股票以及龐大的政府公債交易均屬廣義或狹義的店頭市場範疇。

2. 得分亮點：

• 說明次級市場對初級市場的重要性時，引入口試與閱卷最重視的關鍵字：「流動性風險溢酬（Liquidity Risk Premium）」與「資本成本（Cost of Capital）」。若次級市場不發達，投資人要求較高的流動性溢酬，企業籌資成本上升，初級市場將走向萎縮。

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【答案】

(一) 初級市場與次級市場之意涵、功能實例及次級市場之重要性

1. 初級市場與次級市場之定義

• 初級市場（Primary Market，發行市場）： 指資金需求者（如公司或政府）首次發行新證券（如股票或債券），藉此向資金供給者（投資人）募集全新長期資金的市場。此階段創造了新的金融資產，資金由投資人直接流向發行主體。
• 次級市場（Secondary Market，流通市場）： 指已被發行出來的舊證券，在不同投資人之間進行轉讓、買賣交易的市場。此市場僅涉及現有資產所有權的轉移與資金重組，資金並不會流入原證券發行機構。

2. 功能與實例說明

• 初級市場之功能與實例：
• 核心功能：促進資本形成（Capital Formation）與資源配置。將社會游資直接轉化為實體生產投資。

核心觀念

本題聚焦於現代貨幣銀行學中的金融創新（Financial Innovation）與金融科技（FinTech）​發展，探討新型態貨幣、影子金融中介體系，以及新型態銀行經營模式對傳統金融體系與金融監理架構的衝擊。

1. 數位貨幣（Digital Currency）：涉及貨幣的三大傳統功能（交易媒介、計價單位、價值儲存）在數位化環境下的展現，區分「中心化法定貨幣」（如中央銀行數位貨幣 CBDC）與「去中心化民間虛擬通貨／加密貨幣」（如比特幣），以及兩者在法償效力、發行機制與價值穩定性上的本質差異。
2. 影子銀行（Shadow Banks）：根據金融穩定委員會（FSB）的定義，指在正規商業銀行體系之外，從事信用中介（Credit Intermediation）、期限轉換（Maturity Transformation）與流動性轉換（Liquidity Transformation）的機構與市場機制，核心問題在於缺乏最後貸款者（Lender of Last Resort, LOLR）保護與法定存款保險，容易引發系統性風險與監理套利（Regulatory Arbitrage）。
3. 純網路銀行（Internet-Only Bank）：指無實體分行、純粹透過數位網路與行動裝置提供金融服務的商業銀行。涉及規模經濟、範疇經濟與營運成本結構差異，對傳統實體分行體系構成價格競爭、客群移轉與金融生態圈整合等多重威脅。

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解題方法

本題為標準的觀念申論題，採「定義 $\rightarrow$ 特點／運作機制 $\rightarrow$ 實例／衝擊分析」的三段式架構破題：

1. 第 (一) 小題：先界定數位貨幣的內涵（廣義與狹義），接著歸納其關鍵特點（如無形性、分散式／中心化記帳、低交易成本、跨境流通），最後列舉加密貨幣、央行數位貨幣等典型實例以資對照。
2. 第 (二) 小題：採用 FSB 的權威定義建立論述基礎，點明影子銀行「行銀行之實，無銀行之名」的本質；監理挑戰則從「監理套利」、「期限錯配與擠兌風險」、「高槓桿與系統性傳染」、「資訊不透明」四大維度切入。
3. 第 (三) 小題：定義純網銀並指出其與傳統銀行「網路銀行服務（E-banking）」的本質區別（完全無實體分行）；威脅分析則聚焦於「成本結構優勢引發之利差與手續費競爭」、「數位生態圈結合對年輕客群的搶占」，以及「倒逼傳統銀行加速資本支出轉型」等層面。

[!NOTE] 法規註記：本題為民國 107 年考題，以命題當年法規為準（金管會於民國 107 年 11 月修正發布「商業銀行設立標準」，正式開放純網銀設立申請；現行法已修正並已核准三家純網銀營業）。

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解題技巧

1. 名詞定義求精準：申論「影子銀行」時，務必寫出「信用中介」、「期限轉換」、「流動性轉換」等貨幣銀行學標準關鍵字，方能獲得閱卷委員高分。
2. 概念對比明邊界：論述「純網銀」時，切忌與傳統銀行的「網銀/行動 App 服務」混為一談，必須強調其「完全不設立實體分行」之法規與經營特徵。
3. 分點分項條理化：各小題皆有兩層提問（何謂＋特點/實例、何謂＋監理挑戰、何謂＋競爭威脅），答題時應以階層標號分開陳述，避免段落雜糅。

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【答案】

(一) 數位貨幣之意涵、特點與實例

1. 數位貨幣之定義 數位貨幣（Digital Currency）指以電子或數位數據形式存在、記錄並移轉其價值的貨幣形態。它不具備實體紙幣或硬幣的物理型態，使用者需透過電腦、智慧型手機或電子錢包等數位媒介進行儲值、移轉與交易。

2. 特點

• 無形性與數位化儲存：完全仰賴中心化伺服器資料庫或去中心化分散式帳本技術（Distributed Ledger Technology, DLT）進行記帳與確認，免除實體鈔券之印製、運輸與保管成本。
• 點對點（P2P）即時交易與低交易成本：多數數位貨幣支持點對點直接清算，大幅減少跨行清算所經之傳統金融中介，降低手續費並縮短交易結算時間。
• 無國界與高跨境流通性：依托網際網路架構運作，可突破地理疆界與外匯營業時間限制，具備高度跨境流動性。

核心觀念

本題評量貨幣銀行學中「貨幣創造過程」與「中央銀行外匯操作」的整合應用，涉及以下核心觀念與定義：

1. 貨幣供給額（$M$）與準備貨幣（$B$）之定義：

• 貨幣供給額：$M = C + D$（其中 $C$ 為通貨淨額，$D$ 為銀行存款總額）。
• 準備貨幣（強力貨幣）：$B = C + R = C + RR + ER$（其中 $R$ 為銀行體系總準備金，$RR$ 為法定準備金，$ER$ 為超額準備金）。

2. 比率定義：

• 法定準備率（應提存款準備率）：$r = \frac{RR}{D} = 5\% = 0.05$
• 通貨比率（現金流向比率）：$k = \frac{C}{D} = 4\% = 0.04$
• 超額準備率：$e = \frac{ER}{D} = 1\% = 0.01$

3. 貨幣乘數（$m$）公式： $m = \frac{M}{B} = \frac{C + D}{C + RR + ER} = \frac{\frac{C}{D} + 1}{\frac{C}{D} + \frac{RR}{D} + \frac{ER}{D}} = \frac{k + 1}{k + r + e}$
4. 央行外匯市場干預之效果： 中央銀行進行買匯操作，買入外匯同時釋出新臺幣資金，使中央銀行資產端的「國外資產」增加，負債端的「準備貨幣」等額增加，即 $\Delta B > 0$。

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解題方法

(一) 計算貨幣乘數

1. 列出參數：

• 法定準備率 $r = 0.05$
• 通貨比率 $k = 0.04$
• 超額準備率 $e = 0.01$

2. 推導並代入貨幣乘數公式： $m = \frac{k + 1}{k + r + e}$ $m = \frac{0.04 + 1}{0.04 + 0.05 + 0.01} = \frac{1.04}{0.10} = 10.4$

3. 結論：貨幣乘數為 $10.4$。

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(二) 計算銀行體系最多可創造之貨幣增加量

1. 分析準備貨幣變動量（$\Delta B$）： 中央銀行向市場買匯並釋出資金 5 億元，直接導致準備貨幣增加 5 億元：

核心觀念

本題評量總體經濟學中經典的總合供需模型（AD-AS Model）、外生供給衝擊（Supply Shock）​與央行貨幣政策目標權衡（Policy Dilemma）：

1. 衝擊類型判定：生產成本的變動（如能源、工資、原物料）直接影響廠商的定價決策與短期邊際成本，屬於短期總合供給（SRAS）衝擊，而非影響支出面（消費、投資、政府支出、淨出口）的總合需求（AD）衝擊。
2. 短期經濟影響（停滯性通貨膨脹，Stagflation）：負向供給衝擊導致短期總合供給線左移，引發「物價上漲、產出縮減」的雙重困境。
3. 政策權衡（Policy Trade-off）：面對供給衝擊，以需求管理為主的傳統貨幣政策無法同時穩定物價與產出。欲穩定產出必須採取擴張性（寬鬆）政策，但其代價為承擔更高的通貨膨脹。

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解題方法

本題為申論作圖題，解答應循「衝擊歸類 $\to$ 短期失衡 $\to$ 政策介入 $\to$ 終局影響」四個推導步驟，配合標準 $P$-$Y$ 空間的 AD-AS 圖形說明。

步驟一：衝擊性質判定

原油為現代工業、運輸與發電不可或缺的關鍵中間投入要素。甲國幾乎完全仰賴能源進口，國際油價大漲直接導致國內各級廠商生產成本大幅飆升。 在既定物價水準下，廠商要求更高的單位售價始願提供原有產量，此為生產面、成本面的變動，故屬於負向（不利的）總合供給衝擊（Adverse Supply Shock），而非總合需求衝擊。

步驟二：對國內物價與產出水準的短期影響

1. 起始長期均衡（$E_0$）： 經濟體原本處於長期總合供給線（$LRAS$）、初期短期總合供給線（$SRAS_0$）與總合需求線（$AD_0$）之交點 $E_0$，物價水準為 $P_0$，實質產出處於充分就業的自然產出水準 $Y_n$。
2. 短期變動過程（$E_0 \to E_1$）： 油價劇增促使短期總合供給線由 $SRAS_0$ 向左上方移動至 $SRAS_1$。在原物價 $P_0$ 下，市場出現超額商品需求，帶動整體物價上漲至 $P_1$；伴隨實質餘額減少與實質利率上升，總合需求量沿著 $AD_0$ 萎縮至 $Y_1$（$Y_1 < Y_n$）。
3. 短期結論： 國內物價水準上漲（$P_0 \to P_1$）、產出水準下降（$Y_n \to Y_1$），經濟陷入停滯性通貨膨脹（Stagflation）。

步驟三：央行穩定產出水準之貨幣政策選擇

1. 政策目標：使產出水準由失衡的低點 $Y_1$ 重新恢復至自然產出水準 $Y_n$。
2. 因應措施：央行應採取寬鬆貨幣政策（Expansionary Monetary Policy）。
3. 傳遞途徑： 央行透過公開市場買入票債券、調降重貼現率或降低法定存款準備率，增加貨幣供給量（$M^s \uparrow$）$\to$ 名目與實質利率下降（$i \downarrow, r \downarrow$）$\to$ 刺激民間投資與消費支出（$I \uparrow, C \uparrow$）$\to$ 總合需求增加，促使總合需求線由 $AD_0$ 向右上方移動至 $AD_1$。

步驟四：央行穩定產出政策對物價水準之後續影響

1. 新短期均衡（$E_1 \to E_2$）： 在 $AD_1$ 與 $SRAS_1$ 的交點 $E_2$，實質產出順利重回自然產出水準 $Y_n$（達成了穩定產出目標）。
2. 對物價的後果： 由於寬鬆貨幣政策額外注入大量購買力，加劇了商品市場的競價壓力，導致物價水準自 $P_1$ 進一步被推升至更高的 $P_2$（$P_2 > P_1 > P_0$）。
3. 政策代價：此政策等於是以「放任通膨惡化（通膨融通）」為代價來換取產出不衰退。

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總合供需（AD-AS）模型圖形