112 地方特考三等 商業行政類科 證券交易法 考古題詳解

核心觀念

本題分別考兩項規定：

1. 證券交易法第150條的上市有價證券場外交易限制：上市有價證券買賣，原則上應在證券交易所開設的集中交易市場進行；但法律或主管機關規定的例外不在此限。
2. 證券交易法第157條的短線交易歸入權：公司董事等內部人，在六個月內對公司上市股票有買進、賣出等交易，並因而獲利時，公司得請求將利益歸入公司。

以下以命題當年（民國112年）法規為準。

解題方法

先將兩個事實分開判斷：

• 公開招募轉讓持股：確認是否有證券交易法第150條但書所列例外。第150條原則上禁止場外交易，但第4款授權主管機關規定其他例外；依當時主管機關規定，符合證券交易法第22條第3項等情形的交易，得不受集中市場交易限制。
• 私募股票認購後再於市場賣股：先確認甲是否為第157條規範對象，再判斷「私募股票認購」是否屬第157條的取得行為。主管機關當時函釋明定，內部人應募取得私募股票，不適用第157條；因此不能只因認購與賣出相隔六個月內，就直接認定有歸入權。

個別爭點

一、甲向非特定人公開招募方式轉讓持股，是否違反場外交易限制？

證券交易法第150條規定，上市有價證券買賣原則上應於集中交易市場為之；但書第4款則容許其他符合主管機關所定事項的交易不受此限。

此外，證券交易法第22條第3項規範股東出售所持有的有價證券而向非特定人公開招募，須依同條規定辦理申報生效程序。就本題所述的公開招募轉讓，符合第22條第3項及主管機關依第150條第4款所定例外者，得在場外進行。

核心觀念：財報不實的損害額計算

本題考《證券交易法》第 20 條之 1 的財務報告不實損害賠償，以及損害額的計算方法。以下以命題當年（民國 112 年）法規為準。

當時法條沒有明定財報不實損害額的計算公式，實務與學說主要討論兩種方法：

• 毛損益法：以買進價與賣出價的全部差額計算損害，不區分跌價是由不實財報或其他因素造成。
• 淨損益法：只計入不實財報造成的跌價，排除戰爭、整體股市下跌等其他因素造成的損失。

解題方法：依命題所採毛損益法計算

核心觀念

本題考《證券交易法》第43條之6的私募對象及人數限制，以及第43條之8的私募有價證券轉售限制。以下以命題當年（民國112年）法規為準。

上市公司屬公開發行股票公司，辦理私募須依第43條之6規定，對法定特定人進行；私募有價證券的應募人及後續購買人，則受第43條之8限制，原則上不得再行賣出。

解題方法

先將員工身分對照第43條之6第1項的三類私募對象：

1. 銀行業、票券業、信託業、保險業、證券業或經主管機關核准的法人、機構。
2. 符合主管機關所定條件的自然人、法人或基金。
3. 該公司或其關係企業的董事、監察人及經理人。

員工並未因「員工」身分而列入第3款。因此，不能只憑全體員工身分，直接將所有員工列為私募對象。不過，個別員工若符合第2款的資格，仍可依該款列為應募人；第2款與第3款應募人合計不得超過35人。

個案分析：可否以全體員工為私募對象？

**不能僅以全體員工身分作為私募對象。**員工不屬第43條之6第1項第3款所列的董事、監察人及經理人。

若員工符合主管機關所定的自然人資格，則可依同項第2款參與私募；但第2款及第3款應募人合計不得超過35人。故只有在員工符合第2款資格，且應募人總數符合35人上限時，員工才可依該款成為私募對象。若全體員工人數超過此上限，便不得全數以該款身分參與。

私募股票的轉售限制

依第43條之8，私募有價證券的應募人及購買人原則上不得再行賣出，例外情形如下：

核心觀念

本題考《證券交易法》第 157 條之 1 的內線交易禁止規定，重點在於：甲是否為法定內部人、公開收購消息是否屬重大消息、甲買進時是否已實際知悉該消息且消息尚未公開。

依第 157 條之 1，法定內部人實際知悉發行股票公司有重大影響股價的消息，在消息明確後、公開前，或公開後 18 小時內，不得買進或賣出該公司上市股票。重大消息包括涉及證券市場供求、公開收購，且具體內容對股價或正當投資人的投資決定有重大影響的消息。

本題以命題當年（民國 112 年）法規為準。

解題方法

依序檢視內線交易的主要要件：

1. **甲是否為法定內部人：**甲是 B 公司董事長，屬 B 公司董事，符合第 157 條之 1 所定身分。
2. **消息是否重大且明確：**A 公司將公開收購 B 公司 51% 股權，並提出相對於收盤價溢價 20% 的收購價格。公開收購直接影響 B 公司股票的市場供求與價格，且收購比例、價格及期間均已具體，屬重大消息。
3. **甲買進時消息是否尚未公開：**題目指出 A 公司於 9 月 20 日正式宣布，而甲於 9 月 18 日加碼買進。依題意，甲在正式宣布前買進；