112 國安局特考三等 國際組(選試英文) 國際經濟學(含國際經貿組織) 考古題詳解

核心觀念

固定匯率制度是指政府或中央銀行承諾將本國貨幣的匯率維持在某一固定水準，或限定在目標匯率附近的狹窄區間內。為維持承諾匯率，中央銀行須在外匯市場買賣外匯，必要時也須調整利率、貨幣供給或外匯管制措施。

本題的核心在於比較固定匯率對交易與投資的不確定性、貨幣政策自主性，以及外部失衡調整所造成的影響。

解題方法

回答時可從「固定匯率提供什麼穩定性」以及「維持穩定須付出什麼代價」兩方面說明：

1. 固定匯率降低匯率波動，帶來貿易與投資上的可預測性。
2. 維持固定匯率需要政府承諾並採取政策行動，因此會限制貨幣政策，且可能耗用外匯存底。
3. 若匯率與經濟基本面不相符，固定匯率可能延後調整並累積失衡，最後引發危機或一次性的大幅匯率調整。

優點

一、降低匯率風險，促進國際貿易

匯率穩定能減少進出口商因匯率波動而面臨的成本與收入不確定性，使企業較容易訂價、簽訂長期契約及安排跨國生產。因此，固定匯率有助於促進國際貿易。

二、降低投資與資金往來的不確定性

匯率可預測性提高，有助於跨國企業進行投資與資本預算，也能減少投資人因匯率劇烈變動而承受的風險溢酬。對與主要貿易夥伴往來密切、且匯率制度可信的經濟體，這項優點尤其明顯。

三、提供物價紀律與名目錨

若政府可信地維持固定匯率，匯率可作為貨幣與物價的名目錨，抑制過度擴張的貨幣政策及通貨膨脹預期。若固定匯率釘住低通膨國家的貨幣，亦能借助該國的貨幣政策聲譽，提升本國政策可信度。

四、降低匯率波動引起的資源錯置

匯率大幅波動可能使企業面臨不易預測的成本與收益，影響進出口、投資與資源配置。固定匯率可減少這類波動，讓企業較能依據相對價格與市場需求作出決策。

缺點

一、喪失貨幣政策自主性

固定匯率要求政府優先維持匯率承諾。當資本可自由移動時，資金會因利差與匯率預期而跨境流動，國內利率因而受到釘住貨幣之利率及匯率防衛需求的牽制。

核心觀念

本題考驗 Jacob Viner 的關稅同盟理論。區域經濟整合（例如成立自由貿易區或關稅同盟）會改變會員國與非會員國之間的貿易，主要效果分為「貿易創造」與「貿易轉向」。福利變化取決於兩種效果的相對大小。

為便於說明，設會員國甲原向非會員國丙進口某商品，成立關稅同盟後，改向會員國乙進口。假設商品同質、競爭市場且其他條件不變。

（一）貿易創造效果

**定義：**整合後，會員國取消彼此間的關稅，使原本由國內高成本生產的商品，改由成本較低的會員國供應。這會使會員國內的資源配置更有效率，並提高消費者福利。

貿易創造通常包含兩部分：

1. **生產效果：**甲國以較低成本的乙國進口品，取代甲國原本成本較高的國內生產，釋放資源轉作其他用途。
2. **消費效果：**關稅取消後，進口價格下降，甲國消費量增加，消費者因而獲益。

以供需圖表示，價格下降使國內供給減少、需求增加；生產者剩餘減少，但消費者剩餘增加。若市場扭曲與其他條件不變，這兩部分形成的淨福利增益即為貿易創造利益。

（二）貿易轉向效果

**定義：**整合後，會員國對會員國取消關稅，但仍對非會員國課徵關稅，使原本由成本較低的非會員國供應的商品，改由成本較高的會員國供應。這種貿易來源轉變稱為貿易轉向。

例如，整合前甲向丙進口；丙的生產成本低於乙，但丙須繳關稅。整合後，乙雖然成本較高，卻因享有免關稅待遇而以較低價格供貨，甲於是由丙轉向乙。

此時甲可能失去原本對丙課徵的關稅收入，且商品改由實際生產成本較高的來源供應，造成資源配置損失。即使甲國消費者購買價格下降，整體會員福利仍可能因這項損失而降低。

（三）區域經濟整合提升會員國福利的條件

核心觀念

本題考拋補之利率平價（covered interest parity, CIP）：投資人把本國貨幣換成外幣投資後，再用遠期契約鎖定到期時換回本國貨幣的匯率，因此外幣投資的報酬已排除匯率風險。

本題匯率以「每英鎊可兌多少美元」表示，即 USD/GBP。美國投資人將美元換成英鎊時用即期匯率；英鎊投資到期後換回美元時，用遠期匯率。

解題方法

假設美國投資人起初持有 $1$ 美元：

1. 按即期匯率 $S=2.0$ USD/GBP 換成英鎊： $1\ \mathrm{USD}\times\frac{1\ \mathrm{GBP}}{2.0\ \mathrm{USD}}=0.5\ \mathrm{GBP}.$

2. 在英國投資一年，英國利率為 $1.0\%$： $0.5\times(1+0.01)=0.505\ \mathrm{GBP}.$

3. 按一年期遠期匯率 $F=2.4$ USD/GBP，將英鎊換回美元： $0.505\ \mathrm{GBP}\times2.4\ \frac{\mathrm{USD}}{\mathrm{GBP}}=1.212\ \mathrm{USD}.$

因此，美國資金移往英國投資並以遠期契約避險後，美元有效報酬率為：

這是拋補後以美元計算的報酬率。美國本地投資一年則可取得 $2.5\%$ 報酬。

投資判斷與無風險套利操作

美國投資人在英國投資並鎖定匯率後，報酬率為 $-15.83\%$，低於在美國投資可取得的 $2.5\%$，因此不應將美元資金移往英國貨幣市場投資。相對而言，英國市場的拋補報酬遠低於美國市場，形成無風險套利機會。

套利操作如下：

1. 借入英鎊：借入 $1$ 英鎊，約定一年後按英國利率償還 $1.01$ 英鎊。
2. 即期換成美元：以即期匯率 $2.0$ USD/GBP 換得 $2.0$ 美元。

核心觀念

單一價格法則（Law of One Price）指出：在無運輸成本、關稅及其他交易障礙，且商品同質、競爭市場有效運作的條件下，同一商品以共同貨幣衡量時，應有相同價格。若不相同，套利交易會促使價格差距縮小。

設匯率為 $E=\mathrm{CAD/GBP}=3.0$，表示 $1$ 英鎊可兌換 $3$ 加幣。倫敦漢堡價格為 $2.0$ 英鎊，換算成加幣為：

解題方法

依單一價格法則，倫敦漢堡換算成加幣後的價格，應等於溫哥華同款漢堡的加幣價格。題目中，倫敦價格折算為 $6.0$ 加幣，溫哥華價格為 $8.0$ 加幣，兩者不相等。

也可反推符合單一價格法則的匯率：

核心觀念： 要素價格均等定理（Factor Price Equalization Theorem）說明，在特定條件下，即使生產要素不能跨國移動，國際商品貿易仍可使各國的要素報酬趨於相同。這裡的要素價格是勞動工資 $w$ 與資本報酬 $r$。

解題方法： 以 Heckscher–Ohlin 架構說明其傳導機制：各國要素稟賦不同，因而生產成本及商品價格不同；開放貿易後，各國依比較利益擴大出口密集使用本國相對豐裕要素的商品。商品價格趨同會透過企業的成本最小化與要素需求，推動各國工資與資本報酬趨同。

成立條件： 主要包括兩國生產技術相同、商品與要素市場完全競爭、商品可自由貿易且運輸成本與貿易障礙不存在、各國生產相同的一組商品，以及各國要素稟賦差異尚未大到造成完全專業化。若這些條件不成立，商品價格趨同未必能帶動要素價格完全均等。

（二）Stolper–Samuelson 定理

核心觀念： Stolper–Samuelson 定理說明，某商品的相對價格上升，會提高密集使用該商品生產要素的實質報酬，並降低另一生產要素的實質報酬。定理凸顯貿易對國內所得分配的影響。

解題方法： 以兩商品、兩要素模型說明。設商品 $X$ 密集使用勞動，商品 $Y$ 密集使用資本。若 $P_X/P_Y$ 上升，生產者擴大 $X$ 的生產，增加對勞動的相對需求，因此工資相對於資本報酬上升。由於 $X$ 的相對價格漲幅，會超過工資漲幅而使資本報酬承受下降壓力，結果是勞動的實質報酬上升、資本的實質報酬下降。

分配含意： 貿易使出口財相對價格上升時，出口財密集使用的要素受益；與進口競爭財密集相關的要素則可能受損。因此，貿易的總體利益不代表每一類要素或每一位勞工都必然受益。

（三）干預國際貿易之目的