115 國安局特考三等 國際組(選試英文) 國際經濟學(含國際經貿組織) 考古題詳解

核心觀念

「雙赤字」（twin deficits）是指一國同時出現：

1. 政府財政赤字：政府支出 $G$ 大於政府收入 $T$，即 $G-T>0$

2. 經常帳赤字：一國對外經常交易的支出大於收入，即 $CA<0$

經常帳主要包括商品與服務貿易、所得與移轉等項目。在基礎國民所得分析中，常以淨出口 $NX$ 近似經常帳，因此經常帳赤字可簡化表示為：

$NX=X-M<0$

雙赤字的核心問題，是探討「政府財政赤字」是否必然導致「經常帳赤字」。

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解題方法：由國民所得帳推導

開放經濟下的國民所得恆等式為：

$Y=C+I+G+NX$

將私人儲蓄定義為：

$S_p=Y-T-C$

政府儲蓄為：

$S_g=T-G$

因此，國民儲蓄為：

$S=S_p+S_g=S_p+(T-G)$

又因為：

$Y-C-G=S$

配合國民所得恆等式，可得：

$S=I+NX$

因此：

$NX=S-I$

將私人儲蓄與政府儲蓄代入：

$NX=(S_p+T-G)-I$

整理後得到：

$NX=(S_p-I)+(T-G)$

在忽略經常帳與淨出口差異的簡化分析下：

$CA=(S_p-I)+(T-G)$

其中：

• $S_p-I$：私人部門的儲蓄與投資差額
• $T-G$：政府預算餘額
• $T-G<0$：政府財政赤字
• $CA<0$：經常帳赤字

這個公式說明，經常帳餘額不只取決於政府預算，也取決於私人部門的儲蓄與投資行為。

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為何財政赤字容易造成經常帳赤字

假設私人儲蓄與投資不變，政府出現財政赤字：

$T-G<0$

則：

$CA=(S_p-I)+(T-G)$

中的政府預算餘額下降，會使經常帳餘額惡化。若私人部門的儲蓄不足以抵銷政府赤字，便會出現經常帳赤字。

以數字說明：

假設：

$S_p-I=2$

政府財政赤字為：

$T-G=-5$

則：

$CA=2-5=-3$

因此，一國同時存在：

• 政府財政赤字 $5$
• 經常帳赤字 $3$

這就是典型的雙赤字。

其經濟直觀是：政府赤字降低國民儲蓄；在投資需求不變下，國內儲蓄不足，必須仰賴外國資金，並以經常帳赤字反映對外資源的淨吸收。

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為何雙赤字不一定會存在

財政赤字與經常帳赤字之間是會計上的關聯，但不是「財政赤字必然導致經常帳赤字」的必然因果關係。關鍵在於私人部門的儲蓄與投資差額。

例一：財政赤字，但經常帳仍為順差

假設：

$S_p-I=10$

政府財政赤字為：

$T-G=-4$

則：

$CA=10-4=6>0$

此時一國具有：

• 政府財政赤字 $4$
• 經常帳順差 $6$

私人部門的超額儲蓄 $10$ 不僅足以填補政府赤字，還留下 $6$ 的對外資金供給，因此經常帳仍為順差。

這種情況可出現在家庭與企業儲蓄意願很高、投資需求偏低，或經濟不景氣導致私人投資下降時。政府雖然出現赤字，但私人部門的儲蓄增加幅度更大，足以抵銷政府赤字。

核心觀念

本題考查國際金融中的匯率制度，重點包括：

1. 固定匯率制度與浮動匯率制度的定義。
2. 匯率由政府、中央銀行或市場決定的方式。
3. 國際收支失衡下的調整機制。
4. 匯率制度對貨幣政策自主性、外匯存底、貿易投資及總體經濟穩定的影響。
5. 「不可能三角」：固定匯率、資本自由移動、貨幣政策自主性，三者無法同時完全實現。

本題屬申論題，沒有選項，因此不適用逐一選項分析。

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一、固定匯率制度

（一）定義與運作方式

固定匯率制度是指一國政府或中央銀行，將本國貨幣對某一外國貨幣、貨幣籃或國際貨幣設定一個固定比價，並透過外匯市場干預，使市場匯率維持在目標水準附近。

例如，若中央銀行宣布：

$$1\text{美元}=30\text{元新臺幣}$$

當市場上新臺幣供給增加、匯率有貶值壓力時，中央銀行須出售外匯、買回新臺幣，以維持匯率。反之，當新臺幣有升值壓力時，中央銀行可買進外匯、釋出新臺幣。

固定匯率制度的形式包括：

• 嚴格固定匯率，例如貨幣發行局制度。
• 傳統釘住制度。
• 可調整釘住制度。
• 匯率目標區制度。
• 以外國貨幣取代本國貨幣的美元化制度。

因此，固定匯率不必然代表匯率永遠完全不變，而是政府承諾將匯率維持在特定水準或狹窄範圍內。

（二）固定匯率的優點

1. 有助於穩定國際貿易與投資

固定匯率可以降低匯率波動，使進出口商、跨國企業及投資人較容易預估未來收入與成本。

對出口商而言，若匯率穩定，出口所得折算成本國貨幣的金額較可預測；對進口商而言，進口商品的本國貨幣價格也較穩定。這能降低匯率風險及避險成本，促進貿易與跨國投資。

2. 有助於抑制通貨膨脹

若一國將貨幣釘住低通貨膨脹國家的貨幣，國內貨幣政策將受到一定約束。政府無法任意大量發行貨幣，因為過度擴張貨幣供給會造成資本外流及本國貨幣貶值壓力。

此外，固定匯率可降低進口商品價格波動。若本國貨幣不易貶值，進口能源、原物料及消費品的價格較穩定，有助於控制成本推動型通貨膨脹。

3. 提供名目錨定效果

固定匯率可作為貨幣當局的名目錨，讓民眾與企業形成較穩定的通貨膨脹預期。當一國過去有嚴重通貨膨脹紀錄時，釘住穩定貨幣可增加貨幣政策的可信度。

4. 降低匯率投機與交易成本

在匯率波動較小的情況下，企業不必投入大量資源進行匯率避險，金融市場的交易成本也較低。對經濟規模較小、金融市場較不發達的國家而言，固定匯率具有一定吸引力。

5. 有利於區域經濟整合

若貿易夥伴之間維持固定匯率，能減少匯率變化對區域貿易、供應鏈及價格比較的干擾。歐元區即是以共同貨幣取代會員國間匯率波動的代表。

（三）固定匯率的缺點

1. 喪失貨幣政策自主性

固定匯率要求中央銀行優先維持匯率，因而難以同時依照國內景氣、失業率及通貨膨脹情況調整利率與貨幣供給。

依據不可能三角，一國若同時追求固定匯率及資本自由移動，就必須犧牲獨立的貨幣政策。中央銀行的利率通常須跟隨掛鉤貨幣國家的利率變化。

例如，國內經濟衰退時，中央銀行希望降息刺激景氣；但若降息造成資本外流及貶值壓力，中央銀行便須透過升息或出售外匯加以維持，貨幣政策效果受到限制。

2. 必須持有大量外匯存底

為維持固定匯率，中央銀行須在外匯市場進行干預。因此必須持有足夠的外匯存底，特別是國際主要貨幣。

若外匯存底不足，市場可能預期該國無力維持匯率，進而大量拋售本國貨幣，形成投機性攻擊，迫使政府：

• 提高利率；
• 實施資本管制；
• 讓貨幣貶值；
• 放棄固定匯率。

3. 容易形成匯率失衡

若政府設定的固定匯率高於市場均衡水準，會造成貨幣高估；若低於均衡水準，則會造成貨幣低估。

貨幣高估會使出口商品變貴、進口商品變便宜，導致出口下降、進口增加，形成經常帳赤字。貨幣低估則可能造成出口過度擴張、進口成本上升，並引發貿易摩擦與通貨膨脹。

4. 調整經濟失衡的成本較高

在浮動匯率制度下，貨幣貶值可以迅速改善出口競爭力；固定匯率制度下，政府不能任由匯率調整，必須透過工資下降、物價下降、失業增加及需求緊縮來恢復競爭力。

此種透過國內價格與所得調整的方式，通常稱為「內部貶值」，其社會成本較高，且調整速度較慢。

5. 容易遭受投機性攻擊與匯率危機

若市場認為固定匯率無法長期維持，投資人會大量拋售本國貨幣並買進外匯。中央銀行為守住匯率，須大量出售外匯存底；當存底逐漸耗盡時，固定匯率可能突然崩潰。

因此，固定匯率可能產生「平時穩定、危機時劇烈調整」的特性。

6. 可能限制最後貸款者功能

在固定匯率及資本高度自由移動的情況下，中央銀行不能任意大量提供流動性，否則可能造成貨幣貶值。當銀行體系發生流動性危機時，中央銀行的最後貸款者功能會受到外匯存底與匯率承諾的限制。

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二、浮動匯率制度

（一）定義與運作方式

浮動匯率制度是指匯率主要由外匯市場中的貨幣供給與需求決定，政府不承諾維持特定匯率水準。

外匯需求增加時，本國貨幣傾向升值；本國貨幣供給增加時，本國貨幣傾向貶值。匯率可表示為：

$$E=\frac{\text{本國貨幣}}{\text{外國貨幣}}$$

若 $E$ 表示購買一單位外國貨幣所需的本國貨幣數量，則：

• $E$ 上升：本國貨幣貶值。
• $E$ 下降：本國貨幣升值。

浮動匯率可分為：

• 自由浮動：政府很少干預外匯市場。
• 管理浮動：匯率主要由市場決定，但中央銀行會在劇烈波動時進行干預。

（二）浮動匯率的優點

1. 保有貨幣政策自主性

浮動匯率不要求中央銀行維持固定匯率，因此可以依照國內經濟情勢調整利率與貨幣供給。

在經濟衰退時，中央銀行可透過降息或擴張貨幣供給刺激投資與消費；在通貨膨脹時，則可升息或緊縮貨幣。此種制度較能配合國內總體經濟目標。

2. 可透過匯率自動調整國際收支

當一國出現經常帳赤字時，本國貨幣可能因外匯需求增加而貶值。貨幣貶值會使出口商品相對便宜、進口商品相對昂貴，進而改善出口、抑制進口，協助降低國際收支失衡。

相對地，若一國長期出現大量順差，本國貨幣升值可抑制出口過度擴張並增加進口。

因此，浮動匯率具有部分自動穩定功能，政府不必持續動用外匯存底干預。

核心觀念

本題考查國際收支平衡表中「初次所得」與「國外要素所得淨額」的定義。

國外要素所得主要包括本國居民從國外取得的：

• 薪資所得
• 投資所得
• 利息
• 股利
• 其他生產要素報酬

國外要素所得淨額等於「初次所得收入」減去「初次所得支出」：

$$\text{國外要素所得淨額} = \text{初次所得收入} - \text{初次所得支出}$$

解題方法與計算

由表中資料：

• 初次所得收入：62,884 百萬美元
• 初次所得支出：36,977 百萬美元

因此：

$$\text{國外要素所得淨額} = 62,884-36,977 = 25,907$$

所以，我國 2025 年國外要素所得淨額為：

$$\boxed{25,907\text{ 百萬美元}}$$

亦即約為 259.07 億美元。

由於收入大於支出，故國外要素所得淨額為正值。

經濟意涵

國外要素所得淨額為正值，表示：

1. 臺灣居民自國外取得的要素所得，高於外國居民自臺灣取得的要素所得。
2. 臺灣對外投資、提供勞務或持有國外資產所獲得的所得，超過外國對臺投資或在臺提供勞務所取得的所得。
3. 初次所得對臺灣經常帳具有正向貢獻，能增加經常帳順差。

核心觀念

本題考查三個連動觀念：

1. 法定準備率與貨幣供給的關係。
2. 貨幣市場均衡利率的決定。
3. 未避險利率平價理論（uncovered interest rate parity, UIP）與浮動匯率下貨幣價值的變動。

在其他條件不變下，中央銀行調降法定準備率，會提高銀行體系的存款創造能力，使貨幣供給增加；貨幣供給增加會使市場利率下降。利率下降後，甲國資產的相對報酬降低，資金流出甲國，導致甲國貨幣貶值。

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解題方法

本題依序分析：

$$\text{法定準備率下降} \rightarrow \text{貨幣乘數上升} \rightarrow \text{貨幣供給增加} \rightarrow \text{市場利率下降} \rightarrow \text{甲國貨幣貶值}$$

一、法定準備率下降與貨幣供給

簡化假設下，貨幣乘數為：

$$m=\frac{1}{rr}$$

其中，$rr$ 為法定準備率。

當中央銀行調降法定準備率時，銀行每一單位準備金可以支持更多存款與放款，因此貨幣乘數上升。若基礎貨幣不變，貨幣供給將增加：

$$M=m \times MB$$

其中，$M$ 為貨幣供給，$MB$ 為貨幣基數。

因此：

$$rr\downarrow \Rightarrow m\uparrow \Rightarrow M\uparrow$$

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貨幣市場分析

貨幣市場的縱軸為市場利率 $i_A$，橫軸為實質貨幣餘額 $M/P$。

在其他條件不變下：

• 實質貨幣需求曲線 $L(i,Y)$ 向右下方傾斜；
• 貨幣供給原本為垂直線 $M_0/P$；
• 法定準備率下降後，貨幣供給增加，供給線向右移至 $M_1/P$。

甲國市場利率 i_A
 │
 │ MS₀ MS₁
 │ │ │
 i₀ ──┼───────● E₀ │
 │ ╲ │
 i₁ ──┼─────────╲───────● E₁
 │ ╲ │
 │ ╲ MD
 └────────────────────
 M₀/P M₁/P
 實質貨幣餘額

原均衡點為 $E_0$，市場利率為 $i_0$。貨幣供給增加後，新的均衡點為 $E_1$，市場利率下降至 $i_1$：

$$M\uparrow \Rightarrow \frac{M}{P}\uparrow \Rightarrow i_A\downarrow$$

其經濟意義是：市場中可供運用的資金增加，金融機構為了貸出多餘資金，利率會下降。

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未避險利率平價分析

為避免匯率報價混淆，令：

• $S_t$：以甲國貨幣表示一單位乙國貨幣的價格；
• $S_t$ 上升：乙國貨幣變貴，代表甲國貨幣貶值；
• $S_t$ 下降：乙國貨幣變便宜，代表甲國貨幣升值。

未避險利率平價可表示為：

$$i_A=i_B+\frac{E_t(S_{t+1})-S_t}{S_t}$$

其中：

• $i_A$：甲國市場利率；
• $i_B$：乙國市場利率；
• $E_t(S_{t+1})$：目前對下一期匯率的預期。

本題中乙國利率與其他條件不變，而甲國利率因貨幣供給增加而下降：

$$i_A\downarrow$$

根據 UIP，甲國資產相對於乙國資產的報酬降低。若預期未來匯率不立即改變，則當期 $S_t$ 必須上升，使甲國貨幣出現預期升值，以補償甲國較低的利率。

因此：