110 證券營業員 高業 投顧不分職等 證券商業務員 Q3證券投資與財務分析 考古題詳解

核心觀念

公司債是公司向投資人借款所發行的債務憑證。依是否提供特定財產作為擔保，可分為：

• 有擔保公司債：以特定財產或資產作為債務擔保。
• 無擔保公司債：未以特定財產提供擔保，主要依靠發行公司的信用及償債能力。

無擔保公司的債券，英文稱為 Debenture，中文通常稱為「信用債券」或「無擔保公司債」。

解題方法

題幹的關鍵字是「無擔保品」。

判斷公司債名稱時，先確認其是否有特定資產作為擔保：

因此，正確選項為 (B)。

選項分析

(A) 可贖回公債

錯誤。可贖回公債是指發行人於到期日前，依發行條件提前收回債券的公債，重點在「可提前贖回」的特性，並非在於是否有擔保品；且公債屬於政府債券，不是公司債。

核心觀念

本題考查封閉型基金與開放型基金在「交易方式、基金規模、轉型及贖回機制」上的差異。

本題涉及基金制度之比較，法規判斷以命題當年（民國 110 年）法規為準。

解題方法

逐項判斷各敘述是否符合封閉型基金的制度特徵：

1. 封閉型基金是否以淨值交易？
2. 封閉型基金的規模是否固定？
3. 封閉型基金是否可以依法轉型為開放型基金？
4. 投資人能否直接向基金公司要求贖回？

其中，最關鍵的判斷基準是：

• 封閉型基金的受益憑證通常在集中市場交易，成交價格由市場供需決定，因此可能高於或低於基金淨值。
• 開放型基金則由基金公司依每日淨值辦理申購與贖回。
• 封閉型基金投資人欲退出投資，主要方式是在市場出售受益憑證，而非向基金公司贖回。

選項分析

甲．封閉型基金以淨值交易

錯誤。

封閉型基金的受益憑證通常於集中市場交易，交易價格是市場價格，受到供需、投資人預期及市場氣氛影響，可能出現：

• 市價高於淨值：溢價交易
• 市價低於淨值：折價交易

因此，封閉型基金並非以基金淨值直接作為市場成交價格。以淨值為基礎辦理申購、贖回，是開放型基金的主要特徵。

核心觀念

本題考「債券存續期間（Duration）」與「價格風險」的關係。

存續期間是衡量債券價格對市場利率變動敏感程度的重要指標。債券價格與市場利率呈反向變動，而存續期間越長，代表債券價格對利率變動越敏感，因此承受的價格風險越大。

以修正存續期間表示，債券價格變動近似為：

其中：

• $P$：債券價格
• $D_{\text{mod}}$：修正存續期間
• $\Delta y$：市場殖利率變動
• 負號表示債券價格與市場利率反向變動

解題方法

在其他條件相同下，若債券存續期間越長，則 $D_{\text{mod}}$ 越大。當市場利率變動相同時：

因此，存續期間較長的債券，其價格變動幅度較大，價格風險也較大。

例如市場利率上升 $1\%$：

核心觀念

本題考的是「外幣資產的匯率風險」。

小魚持有以美元計價的國外債券，債券本金、利息及市場價值均以美元表示。當新臺幣對美元貶值，代表美元升值，即購買 1 美元所需的新臺幣增加。

若以匯率 $S$ 表示「1 美元可兌換的新臺幣金額」，則新臺幣貶值時，$S$ 上升。美元債券換算為新臺幣的價值為：

在美元債券價值及其他條件不變下，匯率上升會使其新臺幣換算價值增加。

解題方法

假設小魚持有面額 $10,000$ 美元的債券。

若原先匯率為：

則債券換算為新臺幣的價值為：

當新臺幣對美元貶值，假設匯率變為：

則同一筆美元債券換算為：

美元債券本身的美元價值沒有改變，但換算成新臺幣後，價值增加 $20,000$ 元，因此對持有美元債券的小魚較為有利。

核心觀念

本題考的是債券各種收益率的定義。

買入債券後持有至到期日，將持有期間所取得的利息收入及本金償還金額，依債券買入價格計算出的年化報酬率，稱為「到期收益率」（Yield to Maturity，YTM）。

到期收益率的概念，是使債券未來各期現金流量折現後，恰好等於目前市場價格的折現率：

其中：

• $P$：債券目前價格
• $C$：每期票息
• $F$：債券面額
• $n$：距離到期的期數
• $y$：到期收益率

因此，題目出現「買入債券並持有至到期日」時，應直接聯想到到期收益率。

解題方法

判斷關鍵在於債券的「持有期間」及「現金流量範圍」：

1. 持有至到期日。
2. 持有期間取得各期利息。
3. 到期時收回債券面額。
4. 將上述現金流量與買入價格相比，計算年化報酬率。

這種收益率完整考慮票息收入、債券價格與面額間的溢折價，以及持有至到期的期間，所以是到期收益率。

若債券以折價買入，到期收益率通常高於票面利率；若以溢價買入，到期收益率通常低於票面利率。

選項分析

(A) 到期收益率：正確

到期收益率是投資人買入債券後持有至到期，將所有利息收入及到期收回本金納入計算的報酬率，符合題目敘述。

核心觀念

本題考查本益比（Price-to-Earnings Ratio, P/E Ratio）與每股盈餘（EPS）的關係。

本益比定義為：

因此：

公司年度盈餘則可由每股盈餘乘以流通在外股數計算：

解題方法

題目給定：

• 股票發行量：$1,000$ 萬股
• 每股股價：$45$ 元
• 本益比：$15$ 倍

先計算每股盈餘：

再計算公司年度盈餘：

因此正確答案為 $30,000,000$ 元。

選項分析

• (A) $15,000,000$ 元：錯誤。 此金額並非由本益比公式計算出的年度盈餘。正確年度盈餘為 $30,000,000$ 元。

核心觀念

本題考中央銀行因應通貨膨脹所採取的緊縮性貨幣政策。

當通貨膨脹率過高時，中央銀行通常會抑制貨幣供給與信用擴張，使市場資金減少、借款成本提高，進而降低消費與投資需求。常見工具包括：

• 調升存款準備率
• 調高重貼現率
• 透過公開市場操作賣出有價證券
• 緊縮貨幣供給

存款準備率提高時，銀行必須保留較多存款，能貸放的資金減少，貨幣乘數下降。貨幣乘數可簡化表示為：

因此，存款準備率越高，銀行體系創造存款貨幣的能力越低。

解題方法

先判斷政策目標：題目指出「通貨膨脹率太高」，表示市場資金與總需求可能過度，中央銀行應採取緊縮性貨幣政策。

再逐一判斷各措施對貨幣供給的影響：

• 能減少貨幣供給、抑制信用擴張者，符合政策目標。
• 會增加銀行放款能力、擴大貨幣供給者，不符合政策目標。

因此，找出會擴張貨幣供給的措施，即為「最不可能採取」的選項。

選項分析

(A) 緊縮貨幣供給：正確措施

中央銀行可透過升息、公開市場操作等方式減少市場資金，抑制銀行放款與信用擴張，降低消費及投資需求，屬於典型的緊縮性貨幣政策。

核心觀念

景氣循環產業是指產業營收、獲利與股價表現，會隨總體經濟景氣擴張或衰退而明顯波動的產業。其產品多屬非必要性消費或資本支出，景氣繁榮時需求增加，景氣衰退時需求縮減。

判斷產業是否具有景氣循環性，可觀察：

• 產品需求是否受所得、投資與企業資本支出影響。
• 產業是否對利率、信用條件及房地產景氣敏感。
• 產品是否屬生活必需品。必需品需求穩定者，通常屬防禦型產業。

解題方法

本題採「需求敏感度」判斷。逐一檢視各產業的需求是否會隨景氣、利率與投資活動大幅變動：

• 需求與企業投資、房地產交易及利率高度相關者，偏向景氣循環產業。
• 需求全年較穩定、消費者即使景氣衰退仍須購買者，偏向防禦型產業。

營建業涉及住宅、商辦及公共工程等建設活動，需求會受到經濟成長、房地產市場、利率及企業投資意願影響，景氣波動通常較為明顯，因此符合景氣循環產業的特徵。

選項分析

(A) 生化業

生化業包含製藥、生物科技及醫療相關產業。其產品需求多與疾病治療、醫療照護及研發成果有關，並非直接取決於短期景氣循環。

核心觀念

本題考的是投資風險的衡量方法。投資風險通常是指投資報酬率具有不確定性，報酬率波動愈大，風險通常愈高。

常見的風險衡量工具包括：

• 標準差：衡量報酬率偏離平均報酬率的程度。
• 變異係數：衡量每一單位預期報酬所承擔的風險。
• 半變異數：只衡量低於目標報酬率或平均報酬率的不利波動。
• 移動平均數：主要用於分析價格或報酬率的趨勢，不是直接衡量投資風險的統計指標。

解題方法

判斷各選項是否能衡量投資風險，重點在於確認該工具是否反映「報酬率的不確定性或波動程度」。

若某項指標是利用報酬率的離散程度衡量波動，便可作為風險衡量工具；若只是將一段期間的價格或資料加以平均，以觀察趨勢，則不屬於風險衡量指標。

選項分析

(A) 標準差

標準差是衡量報酬率波動程度的基本工具。其公式為：

其中，$R_i$ 為各期報酬率，$\bar{R}$ 為平均報酬率。報酬率偏離平均值愈大，標準差愈大，代表投資風險愈高。

因此，標準差可以用來衡量投資風險，本選項錯誤。

(B) 變異係數

變異係數用來衡量每一單位預期報酬所承擔的風險，公式為：

其中，$\sigma$ 為報酬率標準差，$\bar{R}$ 為平均報酬率或預期報酬率。

核心觀念

本題考查資本資產定價模型（CAPM）與證券市場線（Security Market Line, SML）的關係。

SML 表示不同系統風險 $\beta$ 下，投資人所要求的合理預期報酬率：

其中：

• $E(R_i)$：股票的合理預期報酬率
• $R_f$：無風險利率
• $\beta_i$：股票的系統風險
• $E(R_m)-R_f$：市場風險溢酬

在相同風險水準下：

• 位於 SML 上：報酬率符合合理要求，股票價格合理。
• 位於 SML 下方：實際預期報酬率低於其風險應得報酬率，股票價格被高估。
• 位於 SML 上方：實際預期報酬率高於其風險應得報酬率，股票價格被低估。

解題方法

題目已明確指出股票「價格被高估」。高估表示目前股價偏高，使未來可獲得的預期報酬率偏低。

以 CAPM 所要求的報酬率作為基準：

因此，該股票的報酬率低於 SML 所代表的必要報酬率，應位於 SML 下方。

核心觀念

本題考查「效率市場假說」（Efficient Market Hypothesis, EMH）的基本定義。

效率市場是指：證券價格能夠迅速且正確地反映所有攸關資訊。因此，當資訊公開後，市場價格會立即調整，投資人無法僅憑已知資訊持續賺取超額報酬。

效率市場依資訊涵蓋範圍可分為：

• 弱式效率市場：股價已反映所有歷史價格與交易量資訊。
• 半強式效率市場：股價已反映所有公開資訊。
• 強式效率市場：股價已反映所有公開資訊與私人資訊。

本題選項所描述的是效率市場的整體核心概念。

解題方法

判斷效率市場的關鍵，在於掌握兩個要件：

1. 市場價格能迅速反映攸關資訊。
2. 投資人無法利用已取得的資訊持續賺取超額報酬。

符合「價格反映資訊」及「無法獲取超額報酬」的選項，即為效率市場的正確定義。

選項分析

(A) 政府不以人為的手段干預市場，讓市場自由發展

錯誤。

此選項描述的是自由市場或政府少干預的市場環境，重點在於政府是否介入市場，並未涉及證券價格是否能迅速反映攸關資訊，也未說明投資人能否賺取超額報酬。因此不是效率市場的定義。

核心觀念

CAPM（資本資產定價模式）認為，投資人只能因承擔「無法透過分散投資消除的風險」而獲得風險溢酬，此種風險稱為系統風險（Systematic Risk），又稱市場風險。

CAPM 的基本公式為：

其中：

• $E(R_i)$：第 $i$ 項資產或投資組合的期望報酬率
• $R_f$：無風險利率
• $\beta_i$：資產相對於市場組合的系統風險
• $E(R_m)-R_f$：市場風險溢酬

公式顯示，投資組合的期望報酬主要由其 $\beta$ 值所解釋，而 $\beta$ 衡量的正是系統風險。

解題方法

本題直接由 CAPM 公式判斷。CAPM 認為：

1. 特定風險可透過持有多種資產分散。
2. 系統風險會影響整體市場，無法藉由分散投資消除。
3. 市場不會對可分散的特定風險提供額外報酬補償。
4. 投資組合承擔的系統風險越高，$\beta$ 越大，要求的期望報酬也越高。

因此，CAPM 中最能解釋投資組合期望報酬的因素是「系統風險」。

選項分析

(A) 多樣化投資

核心觀念

貨幣市場是進行「一年期以內短期資金」融通與交易的市場，交易工具具有期限短、流動性高、信用風險相對低等特性。常見工具包括：

• 國庫券（Treasury Bills, T-Bills）
• 可轉讓定期存單（Negotiable Certificates of Deposit, NCD）
• 銀行承兌匯票（Banker’s Acceptance, BA）
• 商業本票
• 短期票券及附買回交易

政府債券通常指中長期政府公債，屬於資本市場交易工具；其與國庫券雖同為政府發行的債務工具，但期限及市場分類不同。

解題方法

本題採「依工具期限與市場分類」判斷：

1. 期限在一年以內、用於短期資金調度者，屬貨幣市場工具。
2. 中長期債券，通常屬資本市場工具。
3. 逐一檢視選項即可找出不屬於貨幣市場的工具。

因此，關鍵在於區分「政府債券」與「國庫券」：

• 政府債券：一般指中長期公債，屬資本市場。
• 國庫券：短期政府債務工具，屬貨幣市場。

選項分析

(A) 政府債券

核心觀念

本題考的是選擇權的基本定義。

買方支付權利金後，取得在約定期限內，依約定執行價格買進標的資產的權利；買方可以選擇履行，也可以放棄履行，並不負有一定要買進的義務。這種選擇權稱為「買權」（Call Option）。

題目關鍵在於：

• 「有權利」：表示買方具有選擇履行的權利。
• 「買入」：表示標的資產的交易方向為買進。
• 「約定執行價」：即選擇權契約事先約定的履約價格。
• 「指定到期日前」：表示在期限內行使權利，屬於具有期限的選擇權契約。

解題方法

先判斷交易方向，再判斷契約性質：

1. 權利內容是「買入」標的資產，對應買權。
2. 權利內容是「賣出」標的資產，對應賣權。
3. 若雙方均負有履約義務，則屬於期貨契約或遠期契約，而非選擇權。

因此，題目所述「在到期日前有權利以約定執行價買入資產」，即為買權。

買權買方在到期日的損益可表示為：

其中：

• $S_T$：到期時標的資產價格
• $K$：執行價格
• $C$：買方支付的權利金

核心觀念

證券市場依交易功能可分為：

• 初級市場（發行市場）：公司或政府首次發行證券，由投資人認購，主要功能是協助發行人募集資金。
• 次級市場（流通市場）：已發行的證券在投資人之間進行買賣，主要功能是形成市場價格並提供證券流動性。

本題問「提供證券市場價格並提供投資人流動性的市場」，考的是次級市場的功能。

解題方法

判斷關鍵在於題幹的兩個詞：

1. 提供市場價格：透過買賣雙方的供給與需求，形成證券的市場價格。
2. 提供流動性：投資人持有證券後，可以在市場上賣出，將證券轉換為現金。

這兩項功能均屬於證券在發行後持續交易的功能，因此答案為次級市場。

選項分析

核心觀念

本題考「金融衍生性商品」的定義。金融衍生性商品（financial derivatives）是指其價值由某項標的資產或金融變數所衍生而來的契約，標的可能包括：

• 外匯
• 利率
• 股票或股價指數
• 債券
• 商品價格
• 信用風險等

常見金融衍生性商品包括遠期契約、期貨、選擇權及交換契約。

其中，遠期契約是交易雙方約定於未來特定日期，依事先約定的價格或匯率，買賣特定標的資產的契約。

解題方法

判斷選項是否為金融衍生性商品，可採用「是否為衍生契約」的切入點：

1. 若選項本身就是股票、債券、外匯等金融資產，通常屬於金融商品本身。
2. 若選項是以外匯、利率、股票價格等作為標的，並約定未來交易或交換條件的契約，則屬於金融衍生性商品。
3. 觀察名稱中是否具有「遠期、期貨、選擇權、交換」等衍生性契約特徵。

本題四個選項中，只有「遠期外匯」是約定未來以特定匯率進行外幣買賣的契約，其價值會隨匯率變動，因此符合衍生性商品的定義。

選項分析

(A) 外匯

外匯本身是不同國家貨幣之間的兌換或外幣資產，例如美元、日圓、歐元等。外匯可以作為衍生性商品的標的，但外匯本身不是由其他金融商品價值所衍生的契約。

因此，$A$ 錯誤。

(B) 公司債

核心觀念

成長股（Growth Stock）是指公司具有良好成長前景，盈餘多數保留於公司，用於擴充營業規模、研發或投資新事業，因此通常不以發放高額現金股利為主要特徵。

投資人持有股票的報酬，主要包括：

其中：

• 股利收益率：投資人取得現金股利所產生的報酬。
• 資本利得率：股票價格上漲，投資人出售股票時所獲得的價差報酬。

成長股因公司保留盈餘比例較高，現金股利通常較少，但市場對其未來盈餘成長具有較高期待，股價上漲所形成的資本利得，通常是投資人預期報酬的主要來源。

解題方法

判斷本題的關鍵，在於掌握「成長股」的投資特性：

1. 公司成長性高，未來盈餘具有擴張潛力。
2. 盈餘多數保留於公司再投資，而非大量發放現金股利。
3. 投資人主要期待未來股價上漲，以取得資本利得。
4. 因此，成長股投資人的預期報酬，主要來自股票買賣差價。

「差價」就是資本利得，例如投資人以每股 $100$ 元買進，日後以每股 $130$ 元賣出，所獲得的每股 $30$ 元即為差價報酬。

選項分析

(A) 主要來自於現金股利

核心觀念

本題考「永續年金」的股票評價。若股票每年固定發放相同現金股利，且股利永遠持續，則股票價值等於未來固定股利除以折現率：

其中：

• $P_0$：股票目前價值
• $D$：每年固定現金股利
• $r$：折現率

本題每股每年股利為 $3$ 元，折現率為 $5\%$，且沒有成長率，因此採用固定永續年金公式。

解題方法

將題目數據代入公式：

因此，該公司股票每股價值為 $60$ 元。

此計算係依一般股票評價慣例，假設第一筆股利於一年後發放。

選項分析

• (A) $20$：錯誤。 此數值相當於將 $3$ 元股利除以 $15\%$ 的折現率，並非本題的 $5\%$。

核心觀念

本題考查「利率敏感產業」的判斷。利率變動會透過下列管道影響企業：

1. 融資成本：利率上升時，企業借款利息增加，獲利受到壓縮。
2. 資產評價：利率變動會影響債券、股票及不動產等資產的市場價值。
3. 消費與投資需求：利率上升可能降低購屋、投資及耐久財消費意願。
4. 產業營運模式：若企業主要業務與借貸、資金配置或利率差額有關，通常對利率特別敏感。

因此，利率敏感產業通常包括銀行業、營建業及保險業；食品業則以日常消費品為主，需求較穩定，對利率變動的直接敏感度相對較低。

解題方法

判斷各產業是否屬於利率敏感產業，可觀察其營收與獲利是否高度依賴：

• 借款與融資；
• 利率差額；
• 債券及金融資產投資；
• 房屋購買或大型資本支出需求。

四個選項中，銀行、營建及保險均具有明顯的資金運用或融資特性；食品業主要銷售民生必需品，利率變動對其核心需求及營運的直接影響較小。因此應選食品業。

選項分析

(A) 銀行業：錯誤

銀行的主要業務是吸收存款、提供放款及進行金融資產配置，獲利與存放款利率及利差密切相關。利率變動會影響：

• 存款成本；
• 放款收益；
• 存放款利差；
• 債券及其他金融資產的評價；
• 客戶借款與投資需求。

因此銀行業屬於典型的利率敏感產業。

(B) 營建業：錯誤

營建業通常具有資本密集及高負債特性，土地取得、建築工程及建案開發均需要大量資金。利率上升時：

核心觀念

本題考的是總體經濟學中的「總體需求」與「總體供給」分類。

總體需求可表示為：

其中：

• $C$：民間消費支出
• $I$：民間投資支出
• $G$：政府支出
• $NX$：淨出口，即出口減進口

政府支出 $G$ 是總體需求的直接組成項目。因此，政府支出大幅增加，會使總體需求增加，屬於擴張性財政政策。

解題方法

直接利用總體需求公式判斷：

當政府支出增加時，在其他條件不變下：

因此，政府支出大幅增加屬於「總體需求面增加」。

此政策通常會透過乘數效果擴大所得與產出，其簡化支出乘數為：

其中 $MPC$ 為邊際消費傾向。政府支出增加不僅直接增加需求，也可能帶動後續消費支出增加。

選項分析

(A) 總體需求面增加：正確

政府支出 $G$ 本身就是總體需求的構成項目。政府支出增加會使總體需求曲線向右移動，因此本選項正確。

(B) 總體供給面增加：錯誤

核心觀念

K 線由四個價格組成：

• 開盤價
• 最高價
• 最低價
• 收盤價

其中，K 線實體上方至當日最高價之間的細線，稱為「上影線（Upper Shadow）」；上影線的上端就是盤中曾經達到的最高價。

解題方法

直接依據 K 線各部位所代表的價格判斷：

因此，題目所問的上影線上端，代表盤中的最高價。

選項分析

核心觀念

本題考查「股價突破五日移動平均線」時，如何判斷突破是否具有多頭意義。

五日均線代表近五個交易日收盤價的平均值：

股價向上突破五日均線，通常表示短線買方力量增強。若同時具備以下特徵，突破的可靠度較高：

• 股價收出實體長紅 K 線，代表買方占優勢。
• 五日均線向上，代表短期趨勢轉強。
• 成交量放大，代表突破獲得市場交易力量支持。

相反地，若 K 線出現長長上影線，表示股價盤中雖一度上漲，但高檔遭遇賣壓，收盤時價格自高點大幅回落，反映上檔壓力沉重，不利於判斷為好的買點。

解題方法

本題問的是「不應該出現」的特徵，因此要找出不利於突破成功的訊號。

判斷順序如下：

1. 股價突破五日均線，先視為短線偏多訊號。
2. 觀察 K 線是否呈現買方強勢。
3. 觀察均線方向是否向上。
4. 觀察成交量是否放大以確認突破。
5. 排除代表高檔賣壓的長上影線。

其中，長上影線的意義是：

這表示多方曾推升股價，但空方在高檔出脫持股，股價未能維持高檔。因此，長上影線與「強勢突破、適合買進」的條件不一致。

核心觀念

本題考「非系統風險」與「系統風險」的區別。

• 系統風險（Systematic Risk）：由總體經濟、利率、通貨膨脹、匯率、景氣循環等因素引起，會同時影響多數公司與證券市場，無法藉由分散投資完全消除。
• 非系統風險（Unsystematic Risk）：由個別公司或特定產業因素引起，例如勞資糾紛、經營決策、產品成敗、管理階層異動等，可透過持有多種不同公司股票予以分散。

本題問「與非系統風險無關」的因素，因此應找出屬於總體經濟層面的因素。

解題方法

判斷各選項的影響範圍：

1. 若主要影響單一公司或特定企業，屬於非系統風險。
2. 若會影響整體經濟、整體市場或多數公司，屬於系統風險。
3. 找出不屬於公司個別因素者，即為答案。

「經濟成長率下降」代表整體景氣衰退，會廣泛影響企業營收、獲利及投資人信心，屬於系統風險，與非系統風險無關。

選項分析

(A) 公司罷工：錯誤

核心觀念

股價波動性是指股價在一段期間內上下變動的程度，通常以報酬率的變異數或標準差衡量：

波動性越大，代表股價變動幅度越大，投資人面臨的價格風險越高。但波動性本身不代表股價走勢具有可預測性，也不保證投資人一定能獲得較高的風險調整後報酬。

對理性投資人而言，股價上下波動會創造低價買進、高價賣出的價差交易機會，因此一般而言可增加賺取價差的可能性。

解題方法

本題可從「波動性」與「可獲利性」的區分切入：

1. 波動性代表價格變動幅度，不代表報酬必然增加。
2. 股價要能產生買賣價差，必須有價格的上漲與下跌。
3. 波動越大，價格差距可能越大，因而增加價差收益的機會。
4. 但波動性提高也同時伴隨較高風險，並不會自動提高風險調整後報酬或股價預測能力。

因此，最符合題意的是「可以賺取價差」。

選項分析

(A) 可以增加扣除風險以後的投資報酬率

核心觀念

本題考「市場效率性」與「漲跌幅限制」之間的關係。

半強式效率市場認為，股票價格會迅速且充分反映所有公開資訊，例如公司財報、重大公告、產業消息及總體經濟資訊。若市場設有每日漲跌幅限制，股價即使受到新資訊影響，也不能在單一交易日內自由調整至合理價格，因此可能延緩資訊反映在股價上的速度。

漲跌幅限制屬於交易制度安排，目的通常在於抑制短期過度波動、避免非理性恐慌性買賣及維持市場秩序；它不是效率市場的必要條件，也不是半強式效率市場的定義特徵。

解題方法

判斷本題的關鍵，是分析「漲跌幅限制是否妨礙股價迅速反映新資訊」。

當市場出現重大利多資訊時，理論上股價應迅速上漲至新均衡價格；出現重大利空資訊時，股價則應迅速下跌至新均衡價格。但在設有漲跌幅限制的市場中，股價每日變動幅度受到上限與下限約束：

若新資訊所代表的合理價格變動幅度超過當日限制，股價只能分數日逐步調整，因而延後資訊完全反映於價格的時間。

所以，漲跌幅限制與「股價迅速反映資訊」之間存在潛在衝突，正確敘述為漲跌幅限制可能延緩資訊反映速度。

選項分析

(A) 可能會延緩資訊反應在股價上之速度

正確。

漲跌幅限制會限制股價單日最大漲跌幅。當新資訊造成股票合理價值大幅變動時，市場價格無法一次調整到位，必須透過後續交易日逐步反映，因此可能降低股價反映資訊的速度。

核心觀念

共同比財務分析（Common-size financial analysis）是將財務報表各項目，換算為同一基準項目的百分比，以便比較不同年度或不同規模公司之財務結構。

若比較基礎為損益表，通常以「銷貨淨額」作為 $100\%$，各項目計算公式為：

因此，銷貨成本、營業費用、稅前淨利及稅後淨利，均以銷貨淨額為分母計算其占比。

解題方法

損益表的主要計算流程為：

再以銷貨淨額為基礎，分析各項收入、成本及費用所占的百分比。故在共同比損益表中：

所以正確基準項目為「銷貨淨額」。

選項分析

核心觀念

預收收入是企業已先向客戶收款，但尚未履行履約義務，因此在尚未提供商品或服務前，應列為「合約負債」，屬於負債性質。

當企業已完成履約義務，預收收入中的已實現部分即代表企業已賺得該項款項，應由合約負債轉列為收入：

本題依民國 110 年適用之財務報導觀念，考核收入認列及合約負債的分類。

解題方法

判斷關鍵在於「已實現部分」：

1. 收款時尚未提供商品或服務，形成合約負債。
2. 商品或服務已提供，履約義務已完成。
3. 原先列為負債的金額，應轉列為收入。

因此，已實現的預收收入應轉入「收入」帳戶。

選項分析

核心觀念

本題考查「平均存貨銷售天數」與「銷貨成本」的關係。

平均存貨銷售天數公式為：

其中：

本題一年以 $360$ 天計算。

解題方法

先求平均存貨：

依題意，平均存貨銷售天數為 $40$ 天，因此：

移項求銷貨成本：

因此，銷貨成本為：

選項分析

• (A) $1,620,000：錯誤。 此金額為正確答案的 $2$ 倍，未正確依平均存貨與 $40$ 天計算。

• (B) $720,000：錯誤。 若銷貨成本為 $720,000，則平均存貨銷售天數為：

核心觀念

酸性測驗比率（Acid-test Ratio），又稱速動比率（Quick Ratio），用來衡量企業以短期內可迅速變現的資產，償還流動負債的能力。

公式為：

速動資產通常包括：

• 現金及約當現金
• 短期投資或交易目的金融資產
• 應收帳款及票據等

速動資產的特色是「流動性高、可迅速轉換為現金」，因此通常不包括存貨、預付款項及其他變現速度較慢的流動資產。

解題方法

題目直接詢問酸性測驗比率的定義，只要辨認分子是否為「速動資產」，分母是否為「流動負債」即可。

標準公式為：

因此正確選項為「速動資產／流動負債」。

選項分析

(A) 流動資產／流動負債

錯誤。此為流動比率（Current Ratio）的公式：

流動資產包含存貨及預付款項，衡量範圍比酸性測驗比率廣。

(B) 速動資產／流動負債

核心觀念

存貨週轉率（Inventory Turnover）係衡量企業在一定期間內，存貨轉換成銷貨成本的速度，公式為：

其中：

分子採用「銷貨成本」，是因為存貨原本以成本列帳，出售後會由存貨成本轉列為銷貨成本，故存貨的成本流出與銷貨成本具有直接對應關係。

解題方法

題目問「存貨轉換為何種項目的速度」，判斷重點在於存貨出售後的會計流程：

因此，存貨週轉率所測試的是存貨轉換為「銷貨成本」的速度。

選項分析

核心觀念

本題考查流動比率與淨營運資金的關係。

流動比率公式為：

淨營運資金公式為：

解題方法

設流動負債為 $L$。當流動比率不小於 $2$ 時：

因此：

淨營運資金為：

所以，企業的淨營運資金應不少於流動負債。

選項分析

核心觀念

銀行審核企業是否適合取得「短期貸款」，主要關注企業的短期償債能力與營運資金管理，亦即企業能否在短期內將流動資產轉換為現金，以清償即將到期的流動負債。

本題涉及的財務指標包括：

• 每股股利：表示公司分派給每股普通股的現金股利或股利金額，主要反映股東報酬與盈餘分配政策。
• 存貨週轉率：衡量存貨銷售及轉換為應收帳款或現金的速度，公式為 $\text{存貨週轉率}=\frac{\text{銷貨成本}}{\text{平均存貨}}$
• 速動比率：衡量企業以速動資產償還流動負債的能力，公式為 $\text{速動比率}=\frac{\text{速動資產}}{\text{流動負債}}$
• 流動比率：衡量企業以全部流動資產償還流動負債的能力，公式為 $\text{流動比率}=\frac{\text{流動資產}}{\text{流動負債}}$

解題方法

判斷短期貸款審核指標的重要性，應以「是否有助於評估企業短期還款能力」為切入點。

速動比率與流動比率直接衡量企業的短期償債能力；存貨週轉率則可協助銀行判斷存貨是否能快速出售、轉換成現金，屬於營運資金管理的重要指標。

相較之下，每股股利主要是盈餘分配給股東的結果，與企業是否具有足夠流動資產及現金清償短期貸款的關聯最低。因此，最不具重要性的比率為每股股利。

選項分析

(A) 每股股利

每股股利反映公司將盈餘分配給股東的程度，常用來觀察股東報酬及股利政策。

但銀行審核短期貸款時，核心問題是企業能否按期還本付息，而非股東能獲得多少股利。即使公司每股股利很高，也不代表其流動資產充足或短期現金流量良好；反之，公司未發放股利，也不必然表示短期償債能力不佳。

核心觀念

本題考查「庫藏股票」交易的會計處理。

庫藏股票是公司買回自己已發行的股票，會計上屬於權益的減項，不列為資產。公司日後再出售庫藏股票時，出售價格與原取得成本之間的差額，不得認列為利益或損失，而應直接列入權益項下的「資本公積—庫藏股票交易」。

若出售價格高於原取得價格：

其差額為資本公積增加，並使權益增加，但不屬於本期損益，也不直接列為股本。

解題方法

設庫藏股票原取得成本為 $100$，日後以 $120$ 出售，分錄概念如下：

其中 $20$ 並非出售庫藏股票所產生的利益，而是直接增加資本公積。由於現金增加且庫藏股票減項消除，整體權益增加，因此正確答案為增加權益的選項。

選項分析

(A) 將產生利益

核心觀念

本題考查「採用權益法之長期股權投資」的投資收益認列。

甲公司持有乙公司 $50\%$ 股權，對乙公司具有重大影響，投資收益應按甲公司持股比例分享乙公司當年度淨利：

依權益法，乙公司發放現金股利時，甲公司並非再次認列投資收益，而是沖減長期股權投資帳面金額。

本題以命題當年（民國 110 年）適用之財務會計準則及 IFRS 規範為準。

解題方法

甲公司應認列乙公司當年度淨利中屬於甲公司持股比例的部分：

因此，甲公司該年度認列對乙公司的投資收益為：

乙公司發放現金股利 $20,000，甲公司實際取得的股利金額為：

但此股利在權益法下是收回部分投資，不列為當年度投資收益。其會計效果為：

所以，本題的投資收益仍為 $100,000，而非將股利併入或自投資收益中扣除。

選項分析

• (A) $100,000：正確。 依權益法，按持股比例認列乙公司淨利：

核心觀念

本題考查《企業會計準則公報》第 35 號「資產減損」中，資產減損損失迴轉的會計處理。以命題當年（民國 110 年）法規為準：

• 商譽的減損損失不得迴轉。
• 商譽以外的資產，若以前認列的減損損失後來減少，應認列減損損失迴轉。
• 資產若未曾依法令規定辦理重估價，減損損失迴轉應直接認列為當期利益。
• 若資產曾以重估價金額列帳，減損損失迴轉涉及重估增值的處理，則適用重估價相關規定。

題目已明確指出「資產（商譽除外）」且「未曾依法令規定辦理重估價」，因此適用一般資產減損迴轉規則。

解題方法

判斷步驟如下：

1. 先確認標的不是商譽。 題目已排除商譽，因此減損損失可以在符合條件時迴轉。

2. 再確認資產是否曾辦理重估價。 題目指出未曾依法令規定辦理重估價，因此不適用重估增值的特殊處理。

3. 依一般規定判斷會計科目。 減損損失迴轉應列為當期利益，並非直接增加資產原始成本，也不是減少累計折舊。

此外，迴轉金額有上限：迴轉後資產帳面金額不得超過「若過去未認列減損損失，該資產原本應有的帳面金額」。

例如：

核心觀念

折舊費用是有形固定資產因使用、時間經過或技術陳舊所產生的成本分攤，屬於當年度費用。基本關係如下：

固定資產期末帳面金額則為：

公司遺漏提列折舊費用，表示本期應認列的折舊費用未入帳，且累計折舊也會少計。

解題方法

假設本年度應提列折舊費用為 $D$，但公司完全遺漏認列：

1. 折舊費用少計 $D$，使總費用低估 $D$。
2. 費用低估會使稅前淨利高估 $D$。
3. 累計折舊少計 $D$，因此資產減項不足。
4. 期末資產帳面金額高估 $D$。

因此：

正確選項為 (B)。

選項分析

• (A) 淨利：高估；資產：無影響

核心觀念

本題考查採用權益法衡量對被投資公司具重大影響力之股權投資。

投資公司採權益法時，投資帳面金額依下列公式調整：

持有被投資公司普通股 $20\%$ 以上，通常推定具有重大影響力，本題持股 $40\%$，因此採用權益法。

以命題當年（民國 110 年）相關會計規範為準。

解題方法

彥洪公司原始投資成本為：

菸草公司當年度盈餘為 $5,000,000，彥洪公司依持股比例認列投資收益：

收到現金股利 $50,000 時，權益法下股利不是再次認列收益，而是視為收回部分投資，因此減少投資帳面金額：

因此，彥洪公司帳上採用權益法之投資餘額為 $2,950,000。

選項分析

核心觀念

利息保障倍數（Times Interest Earned, TIE）衡量公司以營業利益支付利息的能力，公式為：

公司債屬於負債，持有人通常可收取固定利息；普通股則屬於權益，公司不必支付固定利息。

因此，將公司債轉換為普通股後：

• 公司債負債減少；
• 原本應支付的利息費用消失或降低；
• 在其他條件不變下，EBIT 不受此轉換直接影響。

分母利息費用下降，而分子 EBIT 維持不變，利息保障倍數即會提高。

解題方法

設轉換前：

其中 $I$ 代表利息費用。

公司債轉換為普通股後，假設全部轉換且 EBIT 不變，原利息費用 $I$ 會因不再負擔公司債利息而下降，設轉換後利息費用為 $I'$，則：

所以：

核心觀念

本題考「財務槓桿指數」（Financial Leverage Index, FLI）的定義：

在「無利息費用及所得稅費用」的條件下，財務槓桿指數可直接化為：

因為：

解題方法

先計算股東權益：

因此：

亦可由報酬率推導驗算：

由於無利息費用及所得稅費用，淨利為 $224,000$，所以：

核心觀念

本題考「安全邊際」（Margin of Safety）的定義。安全邊際是指實際銷貨收入超過損益兩平銷貨收入的金額，代表銷貨收入在發生營業損失前可以下滑的幅度。

公式為：

安全邊際越大，表示企業距離損益兩平點越遠，承受銷貨收入下降的能力越強。

解題方法

直接依安全邊際的定義判斷。題目問的是「安全邊際係指」何者，因此尋找「實際銷貨收入」減去「損益兩平銷貨收入」的選項即可。

因此正確選項為 (D)。

選項分析

(A) 銷貨收入－變動成本：錯誤。這是「邊際貢獻」：

核心觀念

本題考查財務報導資訊的基本品質特性，其中「攸關性（Relevance）」是指資訊與使用者的決策有關，能夠影響使用者的決策。

具攸關性的資訊通常具有下列特徵：

• 具有預測價值：有助於使用者預測企業未來的財務狀況、經營成果或現金流量。
• 具有確認價值：有助於使用者確認或修正過去所作的評估與預測。
• 具有重大性：資訊若遺漏或錯誤，可能影響使用者的決策，則該資訊具有重大性。

題幹中的「與決策有關」、「具有改變決策的能力」，以及「對問題預測解決有幫助」，均直接指向攸關性的概念。

解題方法

本題採「關鍵語句對應定義」的方式判斷：

1. 題幹指出資訊必須與決策有關。
2. 題幹指出資訊能夠改變使用者的決策。
3. 題幹指出資訊有助於預測及解決問題。

上述內容符合攸關性的核心定義，因此答案選擇攸關性。

選項分析

(A) 忠實表述

忠實表述是指財務資訊應如實反映其所要表述的經濟現象，通常包括完整、中立及無重大錯誤等要求。

本選項著重於資訊是否真實、完整且客觀地反映經濟事項，並非題幹所描述的「能否影響決策」，因此錯誤。

核心觀念

本題考查「營業循環」與「現金循環」的差異：

• 營業循環：公司自購入存貨開始，經過銷售並收回應收帳款所需的期間。
• 現金循環：營業循環扣除應付帳款週轉天數，表示公司實際占用營運資金的期間。

營業循環公式為：

現金循環公式則為：

解題方法

題目給定：

因此，營業循環為：

應付帳款週轉天數 $22$ 天不列入營業循環計算，而是用於計算現金循環。

若計算現金循環，則為：

核心觀念

本題考的是資產負債表中「流動資產」與「非流動資產」的分類。

以命題當年（民國110年）法規及會計分類原則為準，資產若符合下列條件之一，通常列為流動資產：

1. 預期在正常營業週期中實現、出售或耗用。
2. 主要為交易目的而持有。
3. 預期於資產負債表日後十二個月內實現。
4. 屬現金或約當現金。

商譽係企業因購併而取得的無形資產，且須具備長期使用性，不屬於流動資產。

解題方法

逐一判斷各選項是否具有流動性：

• 一年內可收回或耗用者，列為流動資產。
• 雖然整體期間超過一年，但一年內可收回的部分，仍可列為流動部分。
• 因購併產生、供企業長期經營使用的商譽，列為非流動無形資產。

因此，關鍵在於辨認「商譽」並非短期內可實現的資產。

選項分析

(A) 超過一年以上的分期應收帳款

分期應收帳款的整體收款期間即使超過一年，仍應將一年內預期收回的部分列為流動資產；超過一年收回的部分，才列為非流動資產。因此本選項在考試分類上並非最適當答案。

(B) 購買短期債券投資的溢價部分

核心觀念

存貨週轉率用來衡量企業存貨銷售及周轉的速度，公式為：

存貨週轉率越高，通常表示：

• 存貨銷售速度快；
• 存貨水準偏低；
• 產品需求旺盛；
• 存貨供應不足，無法維持正常庫存。

反之，若存貨大量囤積、銷售不順，平均存貨增加，存貨週轉率便會下降。

解題方法

本題問「非造成存貨週轉率很高的原因」，應直接依公式判斷：

• 分子「銷貨成本」增加，可能使存貨週轉率提高；
• 分母「平均存貨」減少，會使存貨週轉率提高；
• 存貨積壓使平均存貨增加，會使存貨週轉率降低。

因此，找出會導致平均存貨增加、存貨銷售速度變慢的選項，即為答案。

選項分析

(A) 原料短缺

核心觀念

存貨永續盤存制下，存貨的數量與金額會隨每次進貨、銷貨即時更新。採用「平均成本法」時，實務上是採移動平均成本法（Moving Average Method）：

• 每次進貨後，將原有存貨成本與本次進貨成本合併。
• 再除以進貨後的存貨總數量，計算新的平均單位成本。
• 後續銷貨時，依最近一次計算出的平均單位成本認列銷貨成本。

公式如下：

銷貨成本則為：

解題方法

題目問的是「永續盤存制的平均成本法」。判斷重點在於永續盤存制會即時記錄存貨異動，因此平均單位成本是在「每次進貨後」重新計算，而非等到期末才計算。

銷貨本身只會減少存貨數量與成本，不會改變當下已計算出的平均單位成本；新的平均單位成本要等到下一次進貨、成本組成發生變動時才重新計算。

因此正確敘述為「每次進貨後即計算新的單位成本」。

選項分析

核心觀念

本題考的是銷貨信用條件中的「現金折扣」與「放棄折扣之融資成本」。

信用條件 $2/15,\ n/60$ 的意義為：

• $2/15$：客戶在交易日起 $15$ 天內付款，可享有 $2\%$ 的現金折扣。
• $n/60$：未於折扣期間付款者，最遲於 $60$ 天內支付全部貨款。
• 若客戶放棄 $2\%$ 折扣，等於以少付折扣金額為代價，延後 $45$ 天付款。

因此，放棄折扣的融資成本為：

解題方法

假設貨款原價為 $100$ 元。

若客戶於 $15$ 天內付款，只需支付：

若放棄折扣，客戶可保留 $98$ 元至第 $60$ 天再付款，等於使用 $98$ 元資金 $60-15=45$ 天，所付出的代價為 $2$ 元。

因此，$45$ 天的融資成本率為：

換算為一年，採商業計息一年 $360$ 天：

最接近的選項為 $16\%$。

核心觀念

本題考「可轉換公司債在尚未轉換前的資產負債表分類」。

判斷負債屬於流動或非流動，主要依公司債的「到期日」及「清償期限」判斷，而不是依投資人何時可以選擇轉換為普通股判斷。

本題公司債：

• 期間：$5$ 年
• 可轉換期間：發行後 $2$ 年內
• X1 年底距離公司債到期日仍超過 $1$ 年

因此，在 X1 年底尚未轉換的前提下，該公司債仍屬公司應負擔的長期債務，應列為長期負債。

以命題當年（民國 110 年）法規及會計處理觀念為準。

解題方法

解題時分辨兩個不同概念：

1. 「可轉換期間」：投資人可以在何時要求將公司債轉換為普通股。
2. 「公司債期限」：公司原則上何時須償還本金。

本題雖然規定 $2$ 年內可以轉換，但這只是投資人的轉換權期間；在實際轉換以前，公司仍負有公司債本金及利息的契約義務。

公司債總期限為 $5$ 年，X1 年底距離到期日仍有超過 $1$ 年，所以不符合流動負債的判斷條件，應列為長期負債。

選項分析

核心觀念

本題考查現金流量表「間接法」對非現金損益項目的處理。

資產減損損失係因資產帳面金額超過可回收金額而認列的會計損失，認列當期並未直接造成現金流出，因此屬於「非現金損失」。

間接法係以本期淨利（或稅前淨利）為起點，調整下列項目：

• 加回非現金費用及損失，例如折舊費用、攤銷費用、資產減損損失。
• 減除非現金收益，例如處分資產利益。
• 調整營運資產及負債的變動。

資產減損損失的調整公式可表示為：

解題方法

採用「是否實際發生現金收付」及「間接法調整位置」判斷。

資產減損損失雖然降低會計上的淨利，但認列減損時沒有現金流出。若直接以淨利作為營業活動現金流量的起點，淨利已經被減損損失降低，因此必須將該損失加回，還原其非現金性質。

這項加回調整是在營業活動現金流量的間接法調節表中處理，因此歸入營業活動。

選項分析

(A) 營業活動：正確。

資產減損損失屬於非現金損失，採間接法編製營業活動現金流量時，須自淨利加回，故出現在營業活動類別。

核心觀念

本題考「財務比率分析」中的資產使用效率。判斷企業資產運用效率，重點在於觀察企業以資產創造營業收入的能力，代表性指標為「總資產週轉率」。

總資產週轉率公式為：

比率越高，表示企業運用資產創造銷貨收入的效率通常越好。

解題方法

題目問「分析企業資產使用之效率」，應尋找分子為營業成果，即「銷貨收入淨額」，分母為企業投入使用的資產，即「平均資產總額」的財務比率。

符合此定義者為：

此比率即為總資產週轉率，因此選 $D$。

選項分析

(A) 權益／平均資產總額

此為權益比率或權益占資產比率，用來衡量資產中由股東權益提供資金的比例，偏重資本結構與財務穩健性分析，並非衡量資產創造收入的效率。錯誤。

(B) 流動資產／平均資產總額

核心觀念

本題考「收入分類錯誤對淨利的影響」。

利息收入屬於收入，營業收入也屬於收入。若只是將利息收入由正確的「利息收入」科目誤列為「營業收入」，並未改變收入的總金額，也未增加或減少任何費用，因此當期淨利不受影響。

淨利基本公式為：

本題只是收入項目的分類錯誤：

所以：

解題方法

以「總額是否改變」作為判斷基準：

1. 利息收入原本已經屬於收入。
2. 誤列為營業收入，只是收入科目間的重分類。
3. 收入總額沒有改變。
4. 費用總額也沒有改變。
5. 當期淨利因此維持不變。

此錯誤可能影響營業收入、營業利益等損益表細項的表達，但不影響收入總額與淨利。

選項分析