110 證券營業員 高業 投顧不分職等 投信投顧業務員 Q3證券投資與財務分析 考古題詳解

核心觀念

本題考查「算術平均報酬率」與「幾何平均報酬率」的差異。

• 算術平均報酬率：適合描述各期報酬率的簡單平均。
• 幾何平均報酬率：考量投資報酬的複利效果，適合評估跨多期投資的平均年報酬率。

本題投資期間為兩年，且第二年的報酬是建立在第一年期末價值上，因此應採用幾何平均法。

解題方法

第一年報酬率為：

第二年報酬率為：

若計算算術平均報酬率：

但算術平均沒有反映資金在各期的實際增減及複利效果。

幾何平均年報酬率應以期初與期末資產價值計算：

也可直接觀察投資結果：

兩年後資產價值回到原本的 $120$ 元，累積報酬率為 $0\%$，因此平均年複利報酬率也是 $0\%$。

核心觀念

本題考查可轉換公司債的「轉換價值」（conversion value）。

轉換價值是指：債券持有人依約將可轉換公司債轉換為股票後，所取得股票的市值。

計算公式為：

本題不涉及法條適用，直接依可轉換公司債的轉換條件計算。

解題方法

第一步，計算每張可轉換公司債可換得的股票股數：

第二步，計算這些股票的市場價值：

因此，每張可轉換公司債可轉換之標的股票價值為：

題目所給的可轉換公司債市價 $12$ 萬元，是債券本身的交易價格，並非計算轉換價值所需的數值。

選項分析

核心觀念

本題考的是「貨幣市場」與「資本市場」的工具分類。

• 貨幣市場：交易期限短、流動性高，主要提供一年期以內的短期資金，例如國庫券、可轉讓定期存單、商業本票。
• 資本市場：提供中長期資金，交易工具通常具有較長期限，例如股票、公司債、政府公債及其他長期債券。

判斷重點在於金融工具的主要資金用途與期限，而非單純看其是否由政府或企業發行。

涉及法規與市場分類時，以命題當年（民國 113 年）法規及證券市場慣例為準。

解題方法

逐一判斷各選項所屬的市場：

1. 國庫券：政府發行的短期債務工具，屬貨幣市場工具。
2. 可轉讓定期存單：銀行發行的短期存款憑證，屬貨幣市場工具。
3. 商業本票：企業籌措短期資金所發行的票券，屬貨幣市場工具。
4. 附認股權公司債：具有公司債性質，且附帶認購公司股票的權利，屬中長期資本市場工具。

因此，正確答案為附認股權公司債。

選項分析

(A) 國庫券

核心觀念

投資債券的總報酬，通常可拆分為：

1. 息票利息：持有債券期間，依票面利率定期收取的利息。
2. 資本利得收入：債券市場價格上升，出售或評價所產生的價差收益。
3. 再投資收入：收到息票後再投入其他投資所產生的利息或收益。
4. 匯兌收入：因外幣與新臺幣匯率變動所產生的收益，主要適用於投資外國債券或外幣計價債券。

本題限定為「投資國內債券」，其報酬來源包括息票利息、資本利得及再投資收入；國內債券若以新臺幣計價，通常不涉及外幣匯率變動，因此不包括匯兌收入。

解題方法

先判斷各項收入是否屬於國內債券投資的報酬來源：

• 甲匯兌收入：屬於外幣投資因匯率變動產生的報酬，非國內債券的典型報酬來源。
• 乙資本利得收入：債券價格上漲所產生的價差，屬於債券報酬。
• 丙再投資收入：債券利息或本金再投入後產生的收益，屬於債券持有期間的報酬。
• 丁息票利息：債券定期支付的利息，當然屬於債券報酬。

核心觀念

本題考查債券投資策略依「是否主動預測利率走勢」所作的分類。

債券投資策略大致分為：

• 保守型（被動型）策略：不主動預測利率，重視穩定持有、追蹤基準或降低利率風險。
• 積極型（主動型）策略：根據對利率、景氣或市場價格的預測，主動調整債券部位，以賺取超額報酬。

判斷關鍵在於：該策略是否以「預測未來利率方向」作為主要決策依據。

解題方法

逐一判斷各選項是否屬於被動、穩健、降低利率風險的投資方式：

1. 不預測利率，買入後持有，屬保守型。
2. 依照債券指數配置，屬被動型。
3. 透過期間配合降低利率變動對投資結果的影響，屬保守型。
4. 依利率預測調整債券期限與部位，屬積極型。

因此，選出「以利率預測為核心」的策略即可。

選項分析

(A) 買入持有法（Buy and Hold）

投資人買進債券後持有至到期，主要取得固定票息與到期本金，不因短期利率波動頻繁買賣。

此方法不需要主動預測利率走勢，交易成本與再投資決策相對較少，屬於典型的保守型債券投資策略。

本選項正確，不是答案。

(B) 指標設定法（Indexing）

指標設定法是依據特定債券指數的組成與權重建立投資組合，目標是追蹤指數報酬，而非主動判斷哪一類債券即將上漲。

此策略具有被動投資及分散風險的特性，屬於保守型策略。

本選項正確，不是答案。

(C) 免疫法（Immunization）

核心觀念

附買回交易（Repurchase Agreement，簡稱 RP）是指交易一方先賣出債券，並約定於未來特定日期，以約定價格買回；另一方則先買進債券，並約定於到期日賣回。

本質上，附買回交易兼具有價證券交易與短期資金融通的性質。雙方成立交易時，必須明確約定：

• 金額：交易本金或債券交易金額。
• 利率：資金融通期間的報酬率，也決定到期買回金額。
• 到期日：原賣方履行買回義務、原買方收回本金及利息的日期。

以簡化利息計算表示，到期買回金額可寫為：

因此，金額、利率及到期日均屬附買回交易的重要約定內容。

解題方法

題目列出三項約定：

• 甲：利率
• 乙：到期日
• 丙：金額

附買回交易的基本條件是確定「交易多少資金」、「資金使用成本為何」以及「何時返還資金」。因此：

核心觀念

本題考查債券存續期間（Duration）的定義、計算方式及其用途。

債券存續期間通常指「以債券各期現金流量現值為權重所計算出的加權平均到期期間」，即麥考利存續期間（Macaulay Duration）：

其中：

• $D_M$：麥考利存續期間
• $t$：現金流量發生的期數
• $CF_t$：第 $t$ 期現金流量
• $y$：債券殖利率
• $P$：債券價格，即各期現金流量現值總和

存續期間並非各期到期時間的簡單平均，而是按照各期現金流量現值加權計算。因此，存續期間可用來衡量債券價格對市場利率變動的敏感程度，亦即利率風險。

解題方法

逐一判斷甲、乙、丙三個敘述：

1. 判斷是否為「平均到期期間」。
2. 判斷平均方式是簡單平均或加權平均。
3. 判斷存續期間是否能反映債券價格的利率敏感度。

各敘述分析

甲、是衡量現金流量之平均到期期間

正確。

存續期間是以各期現金流量的現值作為權重，計算現金流量發生時間的加權平均值。因此，甲所稱的「平均到期期間」是正確概念。

須注意，這裡的平均是「加權平均」，不是簡單平均。

乙、採用簡單平均之計算方式

錯誤。

存續期間採用的是加權平均方式，權重為各期現金流量的現值占債券價格的比例：

因此：

核心觀念

本題考「股利折現模型」（Dividend Discount Model, DDM）中的固定成長股利模型，又稱 Gordon 成長模型。當公司股利以固定成長率 $g$ 永續成長，且必要報酬率 $r$ 大於成長率 $g$ 時，股東權益總值為：

其中：

• $P_0$：目前股東權益總值
• $D_1$：下一期預期股利
• $r$：必要報酬率
• $g$：股利固定成長率

解題方法

題目指出「今年已發放現金股利 $2,500$ 萬元」，此為今年股利 $D_0$，不是下一年度股利 $D_1$。

先計算下一年度預期股利：

代入題目資料：

再套用固定成長股利模型：

因此，該公司股東權益總值為 $67,500$ 萬元。

選項分析

• (A) $62,500$ 萬元：錯誤。 此數值是直接以今年股利 $2,500$ 萬元除以必要報酬率與成長率之差：

核心觀念

本題比較「道氏理論」與「波浪理論」對多頭市場波段結構的看法。

• 道氏理論將多頭市場的主要上升行情概括為三個階段：

1. 蒐集或累積階段
2. 公開認購或大眾參與階段
3. 分配階段

• 波浪理論則將一個完整的多頭推動行情劃分為五個波浪：

$1\rightarrow 2\rightarrow 3\rightarrow 4\rightarrow 5$

其中：

• 第 $1$、$3$、$5$ 波為主要上升波
• 第 $2$、$4$ 波為上升趨勢中的修正波

因此，道氏理論所強調的三個主要上升階段，大致可對應波浪理論的第 $1$、$3$、$5$ 波；波浪理論額外明確區分出上升過程中的第 $2$、$4$ 修正波，形成兩種理論的主要差異。

解題方法

先掌握兩個理論的數量差異：

• 道氏理論：多頭市場主要分為三個階段。
• 波浪理論：多頭市場由五個波浪構成。

波浪理論的五波中，真正代表主要上升方向的是第 $1$、$3$、$5$ 波，這三波與道氏理論的三階段具有對應關係。兩者差異集中在波浪理論所獨立列出的兩個修正波：

核心觀念

隨機指標（Stochastic Oscillator）又稱 KD 指標，主要比較某一期收盤價在近期最高價與最低價區間中的相對位置，藉此研判短期超買、超賣及股價轉折。

常用計算方式如下：

其中：

• $C_t$：當期收盤價
• $H_n$：近 $n$ 期最高價
• $L_n$：近 $n$ 期最低價
• RSV：未成熟隨機值（Raw Stochastic Value）

再以平滑方式計算：

其中 $K$ 線反應較快，$D$ 線反應較慢，因此 KD 指標由快速線與慢速線構成。

解題方法

本題問「不正確」的敘述，判斷重點在於 KD 指標的數值範圍。

由公式可知，當收盤價位於近期最高價與最低價之間時：

因此：

而 $K$ 值是前期 $K$ 值與 RSV 的加權平均，$D$ 值則是前期 $D$ 值與 $K$ 值的加權平均。

核心觀念

本題考查「股價突破五日移動平均線」時，如何判斷突破是否具有多頭意義。

五日均線代表近五個交易日收盤價的平均值：

股價向上突破五日均線，通常表示短線買方力量增強。若同時具備以下特徵，突破的可靠度較高：

• 股價收出實體長紅 K 線，代表買方占優勢。
• 五日均線向上，代表短期趨勢轉強。
• 成交量放大，代表突破獲得市場交易力量支持。

相反地，若 K 線出現長長上影線，表示股價盤中雖一度上漲，但高檔遭遇賣壓，收盤時價格自高點大幅回落，反映上檔壓力沉重，不利於判斷為好的買點。

解題方法

本題問的是「不應該出現」的特徵，因此要找出不利於突破成功的訊號。

判斷順序如下：

1. 股價突破五日均線，先視為短線偏多訊號。
2. 觀察 K 線是否呈現買方強勢。
3. 觀察均線方向是否向上。
4. 觀察成交量是否放大以確認突破。
5. 排除代表高檔賣壓的長上影線。

其中，長上影線的意義是：

這表示多方曾推升股價，但空方在高檔出脫持股，股價未能維持高檔。因此，長上影線與「強勢突破、適合買進」的條件不一致。

核心觀念

本題考查相對強弱指標（Relative Strength Index, RSI）的計算原理、特性與使用限制。

RSI 是根據一定期間內上漲幅度與下跌幅度的相對關係，衡量市場買賣力道的技術指標。其基本公式為：

RSI 通常介於 $0$ 至 $100$ 之間。一般而言：

• RSI 偏高，表示市場買方力道較強，可能進入超買區。
• RSI 偏低，表示市場賣方力道較強，可能進入超賣區。
• RSI 不是單純的漲跌判斷工具，具有鈍化、反應落後及資料代表性不足等限制。

本題問「不是」RSI 的限制，因此要找出敘述錯誤者。

解題方法

逐項檢查各選項是否符合 RSI 的特性：

1. 是否反映 RSI 在極端行情中的鈍化問題。
2. 是否反映 RSI 只使用收盤價計算的限制。
3. 是否反映 RSI 在劇烈行情中的反應落後問題。
4. 是否符合 RSI 期數長短與敏感性的關係。

其中最重要的判斷原則是：

RSI 的計算期數越短，對近期價格變動越敏感；期數越長，反應越平滑、敏感性越低。

因此，敘述「期數愈短愈不具敏感性」與 RSI 的基本特性相反。

選項分析

(A) RSI 有鈍化現象

正確。這是 RSI 的重要限制之一。

當股價持續上漲或持續下跌時，RSI 可能長時間停留在高檔或低檔。例如股價處於強勢多頭行情，RSI 可能持續位於超買區；此時 RSI 高檔鈍化，不代表股價必然立即下跌。

同理，在空頭行情中，RSI 可能長時間位於超賣區，但股價仍可繼續下跌。因此，僅憑 RSI 進入超買或超賣區，不能直接判定行情即將反轉。

核心觀念

本題考查流動比率與速動比率的構成及其對短期償債能力的衡量。

流動比率公式為：

其中，流動資產包括現金、短期投資、應收帳款、存貨、預付款等。

速動比率公式為：

速動資產通常包括現金、短期投資及應收帳款，但不包括存貨與預付款，原因是存貨變現速度較慢，預付款則通常不能直接用來償還負債。

因此：

進一步可得：

解題方法

題目指出：

• 流動比率高；
• 速動比率比流動比率低很多。

這表示公司的流動資產雖然不少，但其中有相當大的部分不是速動資產。由於流動比率與速動比率的主要差異在於是否扣除存貨及預付款，因此可判斷公司存貨及預付款占流動資產的比重偏高。

故正確選項為「公司的存貨及預付款過高」。

選項分析

(A) 公司的現金比率相當高

錯誤。現金比率公式為：

核心觀念

基本分析法（Fundamental Analysis）是透過分析影響公司經營與獲利能力的基本因素，評估股票所隱含的真實價值，再與市場價格比較，以判斷投資價值。

基本分析通常採取由上而下的分析架構，依序考量：

1. 總體經濟面：分析經濟成長率、利率、通貨膨脹、匯率、貨幣政策、財政政策等因素，判斷整體資本市場及企業經營環境。
2. 產業環境：分析產業景氣循環、產業生命週期、競爭程度、供需狀況、產業政策及技術變化等因素。
3. 個別公司特質：分析公司的財務報表、獲利能力、成長性、經營管理能力、競爭優勢、股利政策及資本結構等。

因此，基本分析並非只研究公司本身，而是從總體經濟、產業環境逐層深入至個別公司。

解題方法

題幹問：「以基本分析法評估公司所隱含的真實價值時，所須考量的因素有哪些？」

判斷重點在於基本分析的完整層次：

核心觀念

躉售物價指數（Wholesale Price Index, WPI）是衡量商品在躉售或批發交易階段價格變動的指標，主要反映生產者、進口商及批發交易階段的價格變化。

由於我國許多原物料、能源及中間財仰賴進口，進口商品價格上升時，會提高國內商品的成本，並進一步推升躉售階段的交易價格。因此，躉售物價指數會受到進口物價的重要影響。

解題方法

本題應先辨識各選項所代表的價格指標：

• 躉售物價指數：觀察批發及商品供應鏈前端的價格變化。
• 消費者物價指數：觀察一般家庭購買商品與服務時所支付的零售價格。
• 進口物價：反映進口商品進入國內市場時的價格變化。

進口物價上漲，會透過原料、能源及中間財成本上升，影響國內商品的躉售價格，故選 $\text{(A)}$。

選項分析

(A) 進口物價：正確

進口物價是影響躉售物價指數的重要因素。進口原油、金屬、農工原料及機械設備等價格上升，會增加國內生產及流通成本，推高躉售階段的商品價格。

核心觀念

本題考的是「報酬率變異數」與股票風險、波動程度及報酬來源之間的關係。

報酬率變異數用來衡量報酬率偏離平均報酬率的程度：

變異數越高，代表報酬率分散程度越大；其平方根為標準差：

因此，報酬率變異數高，表示該股票報酬率的波動程度大，也就是總風險較高。

在市場模型中，股票報酬率可表示為：

若市場因素與個別因素彼此不相關，則：

其中：

• $\beta_i^2\operatorname{Var}(R_m)$：市場因素所造成的系統風險。
• $\operatorname{Var}(\varepsilon_i)$：個別因素所造成的非系統風險。
• $\operatorname{Var}(R_i)$：股票報酬率的總風險。

解題方法

題目問的是「報酬率變異數高」的股票，能否直接推論其市場因素、個別因素、波動程度或期望報酬率。

判斷關鍵在於「必定」二字：

1. 報酬率變異數是總風險的衡量。
2. 總風險由市場風險與個別風險共同構成。
3. 總變異數高，只能確定總波動程度較大，不能確定究竟是哪一種風險較高。
4. 風險高低與期望報酬率並無必然的數學關係。

所以只有能直接由「變異數高」推出的敘述才正確。

選項分析

(A) 受到市場因素變動的影響也必定高

錯誤。

市場因素影響程度通常以 $\beta_i$ 衡量，市場風險為：

核心觀念

「效率投資組合」（Efficient Portfolio）是指在可接受的投資組合集合中：

• 在相同風險下，具有最高的預期報酬率；或
• 在相同預期報酬率下，具有最低的風險。

其數學概念可表示為：不存在另一投資組合 $Q$，同時滿足

且至少有一項為嚴格優於 $P$。效率投資組合所形成的集合，稱為「效率前緣」（Efficient Frontier）。

投資組合透過持有多種相關性不完全相同的資產，可以降低非系統風險，因此效率投資組合通常具有充分分散風險的特性。

解題方法

本題採「定義辨識法」。逐一檢視各選項是否屬於效率投資組合的必要特性：

1. 效率投資組合不是所有投資組合中風險絕對最小者。
2. 效率投資組合也不是所有投資組合中報酬率絕對最高者。
3. 效率投資組合應排除可以透過分散投資避免的非系統風險。
4. 貝它值是衡量投資組合相對於市場系統風險的指標，並不要求等於 $1$。

因此正確選項為 $C$。

選項分析

(A) 必為風險最小之投資組合：錯誤

效率投資組合的條件是「在相同報酬率下風險最低」，不是不考慮報酬率而追求絕對最低風險。

例如，最低變異數投資組合可能具有很低的預期報酬率；若另一投資組合在風險增加不多的情況下，能提供顯著較高報酬率，則後者仍可能位於效率前緣。因此效率投資組合不必然是整體風險最小者。

(B) 必為報酬率最高之投資組合：錯誤

核心觀念

本題考查資本資產定價模型（CAPM）判斷股票的合理價格與買賣策略。

CAPM 所要求的必要報酬率為：

其中：

• $R_f$：無風險利率
• $E(R_m)$：市場組合期望報酬率
• $\beta_i$：股票的系統風險係數
• $E(R_i)$：該股票依 CAPM 所要求的必要報酬率

判斷原則如下：

• 股票實際或預期報酬率高於必要報酬率：股票被低估，應買進。
• 股票實際或預期報酬率低於必要報酬率：股票被高估，應賣出。
• 兩者相等：股票價格合理，無明顯買賣訊號。

解題方法

先計算市場風險溢酬：

再分別計算甲、乙兩股票依 CAPM 所要求的必要報酬率。

甲股票：

甲股票的預期報酬率為 $11\%$，高於必要報酬率 $9.8\%$：

因此甲股票報酬率相對偏高，表示股票被低估，應買進。

乙股票：

乙股票的預期報酬率為 $12\%$，低於必要報酬率 $14\%$：

核心觀念

本題考的是資本市場線（Capital Market Line, CML）。當投資組合為效率投資組合，且可搭配無風險資產時，其期望報酬與報酬標準差須符合：

其中：

• $E(R_P)$：投資組合 $P$ 的期望報酬率
• $R_f$：無風險利率
• $E(R_M)$：市場投資組合期望報酬率
• $\sigma_M$：市場投資組合報酬標準差
• $\sigma_P$：投資組合 $P$ 報酬標準差

效率投資組合位於資本市場線上，因此其夏普指標與市場投資組合相同。

解題方法

已知：

先計算資本市場線斜率，也就是市場投資組合的風險溢酬與標準差之比：

因此：

所以投資組合 $P$ 的期望報酬為 $17.0\%$。

選項分析

核心觀念

資產配置可分為：

• 策略性資產配置（Strategic Asset Allocation）：以長期投資目標為核心，依投資人的投資期間、資金需求、期望報酬與風險容忍程度，決定各類資產的長期目標比例。
• 戰術性資產配置（Tactical Asset Allocation）：在策略性配置的基礎上，依投資人對未來市場情境、景氣循環、利率、通貨膨脹及各類資產相對表現的預估，短期調整資產比重，以追求額外報酬或降低風險。

因此，本題重點在於區分「長期配置基準」與「短期市場判斷」。

解題方法

判斷各選項所描述的依據屬於哪一種資產配置：

• 若依投資人的期望報酬、風險容忍程度決定，屬於策略性資產配置。
• 若依對未來市場情勢與各類資產相對表現的預估進行調整，屬於戰術性資產配置。
• 過去報酬表現只能作為分析參考，並非戰術性配置的核心判斷依據。

戰術性資產配置的核心是「對未來情境的主動判斷」，故選擇與未來預估直接相關的選項。

選項分析

(A) 通常會參考各資產的過去報酬表現來決定

核心觀念

本題考查臺灣掛牌之反向型 ETF，其投資目標通常是追蹤標的指數「單日反向報酬」。反向型 ETF 的報酬方向與標的指數相反，但在命題當年，反向倍數上限為 $-1$ 倍，也就是標的指數上漲 $1\%$ 時，反向型 ETF 單日約下跌 $1\%$；標的指數下跌 $1\%$ 時，反向型 ETF 單日約上漲 $1\%$。

以命題當年（民國 110 年）法規與市場制度為準，臺灣掛牌交易之反向型 ETF 倍數為可放空 $1$ 倍。

解題方法

判斷本題關鍵在於區分「槓桿型 ETF」與「反向型 ETF」：

• 槓桿型 ETF：追求標的指數正向倍數報酬，例如正向 $2$ 倍。
• 反向型 ETF：追求標的指數反向報酬，命題當年為反向 $1$ 倍。

因此，若標的指數單日報酬率為 $r$，反向型 ETF 的目標單日報酬率約為：

例如標的指數下跌 $3\%$，反向 $1$ 倍 ETF 的目標單日報酬約為：

題目問「反向型 ETF 倍數為可放空幾倍」，答案即為 $1$ 倍。

核心觀念

本題考查共同基金「經理費（管理費）」的性質與影響因素。

基金管理費係基金支付給投信事業，作為基金投資管理、研究分析及日常管理服務的報酬，通常按基金淨資產價值的一定比例逐日計算、按月或定期支付。其計算概念可表示為：

管理費率主要受到基金投資標的、操作難度、管理成本、基金規模及基金類型等因素影響；基金績效則是投資結果，兩者並非必然具有直接對應關係。

本題以命題當年（民國110年）法規及基金實務為準。

解題方法

判斷本題的關鍵，在於區分：

1. 管理費率的訂定因素；
2. 基金績效與管理費率之間是否具有「必然」關係。

前三項均屬基金實務上常見的合理敘述，第四項使用「必定」一詞，將管理費率與績效作絕對連結，與管理費的基本性質不符。因此，不正確的選項為 $D$。

選項分析

(A) 債券型基金的管理費率小於股票基金

正確。

股票型基金通常需要進行較多的個股研究、產業分析、選股及交易管理，投資管理成本相對較高；債券型基金的投資標的及操作方式通常較為標準化，管理成本相對較低。

因此，實務上債券型基金的管理費率通常低於股票型基金。此處是一般趨勢，並非表示所有個別基金均必然符合此差異。

(B) 管理費率的多寡與基金規模有關

正確。

核心觀念

指數型基金（Index Fund）以追蹤特定市場指數為主要投資策略，例如臺灣加權股價指數或標普 500 指數。由於基金通常同時投資多檔成分證券，因此能降低單一證券或單一公司的個別風險。

投資風險可概分為：

• 系統風險：受整體經濟、利率、通貨膨脹、政治情勢及市場景氣影響，無法透過分散投資完全消除。
• 非系統風險：來自個別公司或產業的經營、財務及管理因素，可透過投資多種證券予以分散。

指數型基金持有多檔成分證券，具有分散投資的效果，主要優點是降低非系統風險，並非消除市場整體風險，也不保證取得超額報酬。

解題方法

判斷本題可從「指數型基金的分散效果」切入：

1. 指數型基金通常投資一籃子成分證券。
2. 多元化投資可降低個別證券或產業對投資組合的影響。
3. 因此可分散非系統風險。
4. 市場下跌時，指數型基金仍會受到整體市場影響，無法規避系統風險。
5. 指數型基金的目標是貼近市場指數報酬，不是主動追求額外高報酬。

選項分析

(A) 可規避市場風險

錯誤。

核心觀念

本題考「期貨價格與現貨價格的關聯性」，重點包括：

1. 期貨與現貨價格通常具有高度相關性，價格變動方向大多一致。
2. 期貨價格不一定永遠高於現貨價格，可能因市場因素而高於或低於現貨價格。
3. 期貨契約接近到期時，期貨價格與現貨價格會產生收斂現象。
4. 期貨價格與現貨價格之差稱為基差（Basis）：

在到期日時，理論上基差趨近於零。

從持有成本模型觀察，期貨理論價格大致可表示為：

其中 $F$ 為期貨價格，$S$ 為現貨價格。持有成本可能包括利息、倉儲費及保險費；持有利益則可能包括股利、商品使用利益或便利收益。因此，期貨價格並非必然高於現貨價格。

解題方法

本題問「不正確」的敘述，應逐項檢查其是否符合期貨與現貨的基本關係。

判斷關鍵有兩點：

• 期貨與現貨價格通常同向變動，但短期內不必完全同步。
• 到期時期貨價格必須向現貨價格收斂，否則將產生套利機會。

若期貨價格永遠高於現貨價格，則代表期貨市場永遠處於正價差狀態，這不符合實際市場，也不符合持有成本與持有利益共同決定價格的原理。

選項分析

(A) 期貨價格與現貨價格變化大多為同向變動

此敘述正確。

期貨契約標的物就是現貨商品、股票指數、利率或外匯等，因此期貨價格通常會反映現貨價格的變化。現貨上漲時，期貨價格大多也會上漲；現貨下跌時，期貨價格大多也會下跌。

雖然兩者不一定每日完全同步，但整體而言具有高度正相關性。

(B) 有可能出現某天期貨價格上漲、但現貨價格卻下跌之情形

此敘述正確。

核心觀念

本題考查選擇權權利金（premium）受主要變數影響的方向。選擇權價格通常受到下列因素影響：

• 標的物價格
• 執行價格
• 到期期間
• 標的物價格波動率
• 無風險利率
• 股利率

其中，買進選擇權者支付權利金取得權利，但不負履約義務。到期期間越長，持有人可運用的時間越多，選擇權的時間價值通常越高，因此權利金會提高。

以 Black-Scholes 選擇權定價模型表示，選擇權價格可寫為：

其中：

• $S$：標的物價格
• $K$：執行價格
• $T$：距到期期間
• $\sigma$：標的物價格波動率
• $r$：無風險利率
• $q$：股利率

解題方法

判斷選擇權價格變動時，應先確認題目所指為買進選擇權的權利金，再逐一檢視各變數對選擇權價值的影響。

對買方而言，持有期間越長，標的物價格朝有利方向變動的機會越多；即使短期內價格不利，仍有較長時間等待價格反轉。因此，在其他條件不變下：

所以選項中能使買進選擇權價格提高的是到期期間越長。

選項分析

(A) 標的物價格越低

此敘述不一定正確，須視選擇權種類而定。

核心觀念

本題考的是財務報表分析的類型：

• 動態分析：以時間為基礎，將同一企業的相同項目，在不同期間加以比較，觀察金額或比率的增減及變動趨勢，又稱橫向分析或趨勢分析。
• 靜態分析：針對同一期間的財務資料進行結構、比率或同業比較，著重於某一時點或期間的財務狀況。

動態分析常見計算方式為：

解題方法

判斷關鍵在於觀察選項是否具有「不同期間比較」的概念。

若選項是將同一項目在本期與前期比較，例如比較銷貨收入、存貨或負債在不同年度的變化，即屬於動態分析。若只分析單一期間的結構或比率，或與同年度其他企業比較，則不屬於動態分析。

選項分析

(A) 計算某一財務報表項目不同期間的金額變動

正確。同一財務報表項目跨不同期間比較，例如比較民國 109 年與 110 年的應收帳款金額，計算其增加或減少，正是以時間序列觀察財務資料變化，屬於動態分析。

(B) 計算某一資產項目占資產總額的百分比

核心觀念

現金流量表依現金流量的性質，將交易分為：

• 營業活動：企業主要營業收入與支出所產生的現金流量。
• 投資活動：取得或處分長期資產及其他投資所產生的現金流量。
• 籌資活動：造成企業權益或負債規模、組成改變的交易所產生的現金流量。

取得子公司股權，實質上是取得一項長期投資，屬於投資活動。依現金流量表相關規範，取得子公司及其他營業單位所支付的現金，應列入投資活動現金流量。

解題方法

判斷本題的關鍵，在於辨認現金的用途：

1. 公司支付現金。
2. 支付目的為取得子公司股權。
3. 子公司股權屬於對其他企業的投資，不是日常營業支出。
4. 因此，該現金流量分類為投資活動。

會計表示可概括為：

若交易不是支付現金，而是以發行股份、承擔負債等方式取得子公司股權，則屬於非現金投資或籌資交易，不直接列入現金流量表的現金流量，但應於其他揭露中說明。

核心觀念

本題考查資產負債表中「不動產、廠房及設備」（Property, Plant and Equipment, PPE）的定義與分類。

依《企業會計準則公報》及命題當年適用之財務報導規範，不動產、廠房及設備係指：

1. 為供企業生產商品、提供勞務、出租予他人或管理目的而持有；
2. 預期使用期間超過一個會計期間；
3. 具有實體形態的非流動資產。

常見項目包括土地、房屋及建築、機器設備、運輸設備、辦公設備等。涉及財務報導分類者，以命題當年（民國 110 年）法規及會計準則為準。

解題方法

判斷各選項是否屬於不動產、廠房及設備，可依下列順序：

1. 是否具有實體形態？
2. 是否為企業營業或管理活動所使用？
3. 是否屬於長期使用的非流動資產？

運輸設備具有實體形態，且通常供企業運送商品、原料或人員使用，符合不動產、廠房及設備的定義，因此選擇 (B)。

選項分析

(A) 非供營業使用之土地

錯誤。

土地雖具有實體形態，也屬非流動資產，但本選項明確指出土地「非供營業使用」。若土地係為賺取租金或資本增值而持有，通常歸類為「投資性不動產」；若屬其他用途，也不因具有土地性質就當然列為不動產、廠房及設備。

核心觀念

機器設備的帳面成本，應包括使設備達到預定可使用狀態前所發生的必要支出，主要包括：

• 購入價格：扣除現金折扣、折讓等。
• 運費：使設備運抵使用地點的必要支出。
• 安裝費：使設備達到可使用狀態的必要支出。
• 因搬運不慎造成損壞的修理費：屬於事故性支出，非使設備取得或達到可使用狀態的必要成本，應列為當期費用。

本題依命題當年（民國 110 年）適用之會計原則判斷。

解題方法

先計算扣除現金折扣後的設備購入價格：

再加計必要的運費與安裝費：

搬運不慎所支付的修理費 $20,000$，是因人為疏失造成的損壞修復支出，不屬於設備取得成本，因此不得列入機器設備帳面成本。

所以機器設備帳面成本為：

選項分析

• (A) $1,000,000：錯誤。 只採用定價，未扣除現金折扣，也未加計運費及安裝費。

核心觀念

本題考「股票股利」的基本效果，以及「股票面額」、「發行股數」、「實收資本額」與「核定股本」的區別。

以命題當年（民國 110 年）法規為準：

• 股票股利是公司將可分派盈餘或資本公積轉增資，配發新股給原股東。
• 股票面額通常維持不變，不會因發放股票股利而調整。
• 股東取得股票股利後，持有股數增加，但持股比例原則上不變。
• 股票股利會使公司已發行股份總數及實收資本額增加；核定股本則須視公司是否辦理章程及資本額變更而定，並非當然增加。

本題中，每股面額為 $X$ 元，公司每股發放 $X$ 元股票股利，表示每持有一股，即配發相當於一股面額 $X$ 元的新股，亦即股票股利比例為 $100\%$。

解題方法

假設原本全體股東合計持有 $N$ 股，且每股面額為 $X$ 元。

股票股利總額為：

因為每股新股的面額也是 $X$ 元，所以配發的新股數為：

因此：

• 原有股數：$N$ 股
• 股票股利增加股數：$N$ 股
• 除權後總股數：$2N$ 股

所以全體股東持有的總股數增加一倍，$D$ 選項正確。

股票股利並不代表股票面額改變，仍為每股 $X$ 元。公司只是發行新股，並將盈餘或資本公積轉入股本。

若除權前股價為 $P$ 元，且不考慮市場價格波動，因股數增加為原來的兩倍，除權後理論股價為：

因此除權後每股市價理論上約減半，不會維持原價。

選項分析

(A) 公司的核定股本會增加一倍

錯誤。

股票股利會使公司已發行股份增加，並使實收資本額增加一倍；但「核定股本」是公司章程所定的最高資本額，並不會因為發放股票股利而當然增加一倍。

核心觀念

本題考「利息保障倍數」（Times Interest Earned, TIE），用來衡量公司以營業成果支付利息費用的能力，公式為：

題目提供：

• 平均資產總額
• 資產週轉率
• 淨利率
• 所得稅率
• 利息費用

因此，須先由資產週轉率推算銷貨收入，再由淨利率推算稅後淨利，最後還原為息稅前利益。

解題方法

一、計算銷貨收入

資產週轉率公式為：

因此：

二、計算稅後淨利

淨利率公式為：

所以：

三、由稅後淨利還原稅前淨利

所得稅率為 $20\%$，表示稅後淨利為稅前淨利的 $80\%$：

四、計算息稅前利益（EBIT）

稅前淨利扣除利息費用後，才是稅前淨利，因此：

核心觀念

本題考「資產週轉率」與「平均總資產」的關係。資產週轉率衡量企業運用資產創造銷貨收入的效率，公式為：

其中：

解題方法

題目給定：

• 淨銷貨：$200{,}000$
• 期初總資產：$60{,}000$
• 資產週轉率：$5$

先利用資產週轉率公式求平均總資產：

因此：

再代入平均總資產公式：

兩邊同乘以 $2$：

所以：

選項分析

• (A) $40{,}000$：錯誤。 $40{,}000$ 是平均總資產，不是期末總資產。

核心觀念

本題考查「現金股利」與「股票分割」對保留盈餘的影響。

保留盈餘屬於股東權益，現金股利一經董事會或股東會依法宣告，即表示公司將盈餘分配給股東，因此須借記保留盈餘。股票分割則只是改變股票的股數與每股面額，不是盈餘分配，不影響保留盈餘。

解題方法

判斷各選項是否涉及保留盈餘，可觀察該交易是否屬於「盈餘分配」：

• 現金股利：屬於盈餘分配，會減少保留盈餘。
• 股票分割：僅改變股份單位，不涉及盈餘分配，不影響保留盈餘。

現金股利宣告時的分錄為：

實際發放時，僅清償原已認列的負債：

因此，真正與保留盈餘直接相關的是「宣告發放現金股利」。

選項分析

(A) 宣告發放現金股利——正確

宣告現金股利代表公司正式決定將部分盈餘分配給股東，會使保留盈餘減少，並同時認列應付現金股利：

所以本選項與保留盈餘有關。

(B) 實際發放現金股利——錯誤

核心觀念

本題考查「營業槓桿度」（Degree of Operating Leverage, DOL），用來衡量銷貨收入變動對營業利益變動的放大程度。

營業槓桿度公式為：

其中：

損益兩平點時，營業利益為 $0$，因此損益兩平點的邊際貢獻恰好等於固定成本。

解題方法

已知損益兩平點銷貨收入為 $600,000$，邊際貢獻為 $300,000$。

因此，固定成本為：

銷貨收入為 $900,000$ 時，先求邊際貢獻率：

因此，銷貨收入 $900,000$ 時的邊際貢獻為：

營業利益為：

營業槓桿度為：

核心觀念

普通股每股淨值（Book Value Per Share, BVPS）是指公司普通股股東每一股所享有的帳面淨資產價值，公式為：

其中：

因此，每股淨值的計算重點是「普通股股東權益」及「流通在外普通股股數」，不是單純以總資產計算。

解題方法

逐一判斷各敘述是否符合每股淨值的定義：

1. 每股淨值不必然等於或高於股票面額。
2. 公司若累積虧損，股東權益可能低於零，每股淨值也可能為負值。
3. 總資產尚未扣除負債及特別股權益，不能直接代表普通股股東權益。
4. 普通股權益除以流通在外普通股股數，正是普通股每股淨值的定義。

所以只有丁正確。

選項分析

甲、每股淨值不能低於每股之面額：錯誤。

股票面額是公司章程或股票票面所記載的法律及會計基準，並不代表股票實際帳面價值。公司若發生虧損，股東權益減少，每股淨值可能低於面額。

例如，股票面額為新臺幣 10 元，但公司累積虧損後每股淨值為 8 元，此情況並不違反每股淨值的計算原則。

核心觀念

本題考查資本預算中「相互獨立投資方案」的選擇原則，以及淨現值（NPV）與內部報酬率（IRR）的判斷方式。

• 淨現值（NPV）：將投資方案未來各期現金流量，以適當折現率折算為現值後，扣除初始投資成本所得的價值增加額。

$NPV=\text{未來現金流量現值}-\text{初始投資成本}$

判斷原則為：

• $NPV>0$：接受方案

• $NPV=0$：接受或不接受均不影響公司價值

• $NPV<0$：拒絕方案

• 內部報酬率（IRR）：使投資方案的 $NPV=0$ 的折現率。通常比較 IRR 與公司的必要報酬率或資金成本，以判斷方案是否值得投資。

本題兩項方案「相互獨立」，表示投資甲方案不會排斥乙方案，且公司可同時投資兩方案。因此，只要各方案本身符合接受條件，即應分別接受。

解題方法

本題已直接提供兩方案的 $NPV$：

甲方案：

$NPV=2,500>0$

乙方案：

$NPV=400>0$

兩者的淨現值均為正，代表投資每一方案都能增加公司價值。因此，甲、乙兩方案都應投資。

題目雖同時列出 IRR，但在「相互獨立」的情況下，不需要以 IRR 的高低在兩方案中擇一。乙方案的 IRR 為 $16\%$，高於甲方案的 $10\%$，只代表乙方案的報酬率指標較高，不能因此排除甲方案。甲方案的 $NPV$ 仍為正，投資甲仍可增加公司價值。

核心觀念

折舊費用本身是「非現金費用」，記帳時會降低會計所得，但當期不會直接造成現金流出。

公司有獲利時，折舊可列為費用，降低課稅所得，因而減少應納稅額。折舊所產生的稅後效果稱為「折舊稅盾」：

折舊稅盾代表少繳稅，因此對公司而言是「淨現金流入」。

解題方法

已知：

• 稅率：$17\%$
• 折舊費用：$60,000

折舊使課稅所得減少 $60,000，因此節省的稅額為：

由於折舊不需實際支付現金，但可使公司少繳 $10,200 的稅，所以折舊費用稅後產生：

選項分析

核心觀念

本題考的是「債券價格與市場利率呈反向變動」的關係。

債券以面值發行，表示發行價格等於面值，且票面利率通常等於當時的市場利率。債券發行後，其票面利息與到期本金通常固定不變；當市場利率下降時，原債券所提供的固定利息相對變得較具吸引力，因此投資人願意以高於面值的價格購買，債券價格因而上升。

債券價格的基本評價公式為：

其中：

• $P$：債券價格
• $C$：每期票息
• $F$：面值
• $r$：市場利率或必要報酬率
• $n$：距離到期的期數

在票息 $C$、面值 $F$ 及剩餘期間 $n$ 均固定時，市場利率 $r$ 下降，折現分母變小，未來票息與本金的現值增加，因此債券價格上升。

解題方法

本題直接套用「利率與債券價格反向變動」原則：

核心觀念

會計師查核報告的主要功能，是由會計師依照審計準則執行查核程序，對企業財務報表是否依適用的財務報導架構編製，並且是否允當表達，表示查核意見。

「允當表達」並不代表財務報表每一個數字都絕對正確，而是表示在重大性觀點下，財務報表整體沒有重大不實表達，且能適當反映企業的財務狀況、經營績效及現金流量。

會計師查核所提供的是合理確信，不是絕對保證。查核程序通常採取抽查、分析性程序、函證及內部控制測試等方式，因此無法保證完全發現所有錯誤或舞弊。

解題方法

判斷本題的切入點，在於區分會計師查核報告的「查核意見」與其他非查核工作：

• 查核報告：針對財務報表是否允當表達表示意見。
• 財務分析：主要是分析企業的財務結構、獲利能力、償債能力及經營效率。
• 管理顧問或改善建議：屬於顧問服務或管理建議，並非查核報告的主要意義。

因此，題目所問「會計師查核報告」的主要意義，應選擇直接描述查核意見內容的選項。

選項分析

(A) 由會計師證明財務報表內容正確無誤

核心觀念

財務報表分析可依分析角度分為：

1. 成分分析（Component Analysis） 將企業或財務報表拆解成不同組成部分，觀察各部分的結構、比重及相互關係，例如：

• 依地理區域分析各區域的營收或獲利。
• 依事業部門分析各部門的營運成果。
• 比較同一年度財務報表中不同項目間的相對比率。

2. 趨勢分析或比較分析（Trend Analysis） 比較同一項目在不同年度的金額或變動趨勢，重點在於時間序列的變化，而非同一年度內的組成結構。

因此，本題要辨認的是：各選項究竟是在分析「組成結構」，還是在分析「跨年度變化」。

解題方法

判斷關鍵在於分析的比較基準：

• 若是把企業拆成不同區域、部門，屬於成分分析。
• 若是比較同年度內不同財務報表項目的相對關係，也屬於成分或結構分析。
• 若是比較同一項目在不同年度的變化，則屬於趨勢分析。

例如，同一年度內分析存貨占流動資產的比率，可表示為：

這是在觀察同一年度內財務報表項目的組成關係。

相對地，若比較本年度與前一年度的營收成長率：

這是在分析年度間的變動，屬於趨勢分析，不是成分分析。

核心觀念

本題考查「銷貨毛利」的計算：

其中：

• 銷貨淨額＝銷貨總額－銷貨退回－銷貨折扣
• 進貨淨額＝進貨總額－進貨退回－進貨折扣
• 可供銷售商品成本＝期初存貨＋進貨淨額＋進貨運費
• 銷貨成本＝可供銷售商品成本－期末存貨

進貨運費屬於商品取得成本，應計入存貨成本；銷貨運費屬於銷售費用，不影響銷貨毛利。

解題方法

一、計算銷貨淨額：

二、計算進貨淨額：

三、計算可供銷售商品成本：

四、計算銷貨成本：

五、計算銷貨毛利：

核心觀念

本題考的是現金流量表中「投資活動」與「籌資活動」的分類。

• 籌資活動：會造成企業資本及負債規模改變的交易，例如發行股票、借款、發行公司債、償還借款本金等。
• 投資活動：取得或處分長期資產及其他非屬約當現金之投資，例如購買債券、股票及出售投資性資產等。

同一筆公司債交易，對發行公司與購入公司而言，經濟角色不同，因此現金流量表分類也不同。

解題方法

本題分別從兩家公司觀察現金流向及交易性質：

1. 哥倫比亞公司發行公司債，取得現金 $5,000,000$。
2. 鳳凰城公司購入公司債，支付現金 $5,000,000$。

對哥倫比亞公司而言，發行公司債等同於向投資人籌措資金，形成公司的長期負債：

對鳳凰城公司而言，購入公司債是將現金投入債券投資，以取得利息及本金收益：

因此：

核心觀念

本題考查「銷貨成本、存貨進貨額與支付供應商現金」之間的關係。

已知：

• 銷貨收入淨額：$3,200,000$
• 銷貨毛利：$800,000$
• 年初、年底存貨
• 年初、年底應付帳款

相關公式如下：

原因在於：本期進貨額中，增加應付帳款的部分尚未付款；期初應付帳款則代表本期償還以前年度的欠款。

解題方法

第一步：計算銷貨成本

第二步：計算本期進貨額

存貨帳戶關係為：

移項後：

代入資料：

第三步：計算支付供應商現金

應付帳款帳戶關係為：

移項後：

代入資料：

因此正確選項為 (C)。

選項分析

核心觀念

本題考查不動產、廠房及設備以非貨幣性資產交換時，換入資產成本的衡量。

以命題當年（民國 110 年）適用之會計準則為準，交換交易具有商業實質時，換入資產通常按其公允價值入帳；本題已直接提供換入汽車的公允價值，因此汽車成本即為其公允價值。

同時，機器的帳面金額為：

解題方法

本題已知：

• 換入汽車公允價值：$1,800,000$
• 另收到現金：$500,000$
• 交易具有商業實質

因交易具有商業實質，換入汽車應按公允價值入帳：

收到的現金是交換對價的一部分，會影響處分機器所產生的處分損益，但不會從換入汽車的公允價值中扣除。

處分機器的公允價值可由交換條件推算：

因此機器處分利益為：

核心觀念

本題考查資產負債表中「權益」與「負債」的分類。

會計基本等式為：

權益係企業資產扣除負債後，歸屬於業主的剩餘權益，主要包括股本、資本公積及保留盈餘等項目。

「應付現金股利」是公司經股東會決議分派股利後，尚未支付給股東所形成的現時義務，屬於負債，而非權益。

解題方法

逐一判斷各選項的會計性質：

• 股東投入或累積於公司的業主權益，屬於權益。
• 公司尚未履行的支付義務，屬於負債。
• 由盈餘累積形成的業主權益，屬於權益。

因此，找出具有「應付款義務」性質的項目即可。

選項分析

核心觀念

本題考「股票股利」對下列項目的影響：

• 流通在外普通股股數
• 股東權益總額
• 每股帳面金額（BVPS）
• 每股盈餘（EPS）

股票股利是將保留盈餘或資本公積轉列普通股股本，屬於股東權益內部科目的重分類，通常不會使股東權益總額增加。

每股帳面金額公式為：

每股盈餘公式為：

解題方法

基隆公司普通股股本為 $10$ 億元，每股面額為 $10$ 元，因此原流通在外普通股股數為：

宣告發放 $30\%$ 股票股利，增加的股票股數為：

股票股利所增加的股本金額為：

但這 $3$ 億元是由保留盈餘或資本公積轉入股本，僅是權益內部重分類，因此：

• 普通股股本增加 $3$ 億元；
• 股東權益總額不變；
• 流通在外股數增加為 $1.3$ 億股；
• 在盈餘及其他條件不變下，每股帳面金額與每股盈餘均會下降。

選項分析

(A) 權益將增加 $3$ 億

核心觀念

本題考查「總資產週轉率」（Total Asset Turnover）的定義：

平均總資產由平均權益與平均負債組成：

題目中的淨利、負債利息、稅率及稅後純益率，均非計算總資產週轉率所必要的資料。

解題方法

先計算平均總資產：

再代入總資產週轉率公式：

因此，106 年該公司總資產週轉率為 $2.5$ 次。

題目所列「淨利 $50{,}000$」與「銷貨 $1{,}000{,}000$」所計得的純益率為：

核心觀念

股價變動主要受到三大類因素影響：

1. 市場因素：指整體證券市場及總體經濟環境的變化，例如利率、通貨膨脹、貨幣政策、景氣循環、國際金融情勢及市場投資人信心等。此類因素通常會同時影響多數股票。

2. 行業因素：指特定產業或行業共同面臨的環境變化，例如產業景氣、供需狀況、原物料價格、產業競爭程度、政府產業政策及技術發展等。此類因素主要影響同一產業內的公司。

3. 公司因素：指個別公司的經營與財務狀況，例如營收、獲利能力、資本結構、股利政策、經營階層、產品競爭力及重大公司訊息等。此類因素對個別公司的股價影響最直接。

因此，股價並非只受到單一因素影響，而是市場、行業與公司三層因素綜合作用的結果。

解題方法

本題採用「由總體至個體」的分類方式判斷：

• 先看整體市場環境，屬於市場因素；
• 再看特定產業環境，屬於行業因素；
• 最後看個別企業本身，屬於公司因素。

題幹指出影響股價的因素甚多，經綜合歸納後包括市場因素、行業因素及公司因素。既然選項 A、B、C 分別列出三大類因素，完整答案即為三者皆是。

核心觀念

本題考「損益兩平點」的銷售金額計算。損益兩平表示企業的總收入恰好等於總成本，營業利益為零。

重要公式如下：

其中：

若已知「每單位變動成本佔售價比率」，則：

因此，只要知道總固定成本及每單位變動成本佔售價比率，即可計算損益兩平銷售金額。

解題方法

設：

• 每單位售價為 $P$
• 每單位變動成本為 $V$
• 總固定成本為 $F$
• 損益兩平銷售金額為 $S$

每單位邊際貢獻為：

邊際貢獻率為：

損益兩平銷售金額為：

因此，計算時需要知道總固定成本 $F$，以及能夠求出邊際貢獻率的資料。選項中「每單位變動成本佔售價比率」可直接求得邊際貢獻率，所以為正確答案。

選項分析

(A) 每單位變動成本

核心觀念

本題考核「合併財務報表中保留盈餘的歸屬」。

母公司取得子公司控制力後，合併報表雖然將子公司的資產、負債、收入及費用全部納入，但子公司的盈餘必須依持股比例分配：

• 母公司股東享有 $60\%$
• 非控制權益（NCI）享有 $40\%$

因此，合併報表中歸屬於母公司股東的保留盈餘，應加計子公司保留盈餘中屬於母公司持股比例的部分。

本題依命題當年（民國 110 年）合併報表的基本處理原則說明。

解題方法

母公司持有子公司 $60\%$，表示子公司盈餘中只有 $60\%$ 歸屬於母公司股東。

合併保留盈餘可簡化表示為：

所以：

子公司另外 $40\%$ 的保留盈餘，應歸屬於非控制權益，不能列入母公司股東享有的保留盈餘。

選項分析

(A) 母公司之保留盈餘 $+100\%$ 子公司之保留盈餘

錯誤。

子公司的全部盈餘雖然會納入合併損益計算，但其中 $40\%$ 屬於非控制權益，並非母公司股東所有。