113 證券營業員 高業 投顧不分職等 投信投顧業務員 Q3證券投資與財務分析 考古題詳解

核心觀念

本題比較「組合型基金」與「臺灣 50 指數 ETF」的投資方式及管理特性。

• 組合型基金：主要投資於其他基金，藉由持有多檔基金，間接投資不同資產或市場，以達到資產配置及分散風險的效果。
• 臺灣 50 指數 ETF：以追蹤臺灣 50 指數為投資目標，通常採被動式管理，持有構成指數的臺灣大型上市股票，藉由一籃子股票分散單一個股風險。

判斷本題應逐項比較兩者是否同時具備相同特性。

解題方法

先掌握兩者的投資標的：

1. 組合型基金投資的是「其他基金」。
2. 臺灣 50 指數 ETF 通常直接投資於指數成分股，並以追蹤臺灣 50 指數為目標。
3. 兩者均非集中投資於單一標的，因此皆具有分散投資、降低非系統性風險的功能。

因此，正確敘述為兩者均可分散風險。

選項分析

(A) 均為主動式管理

錯誤。

組合型基金的基金經理人通常會依投資策略選擇及配置不同基金，具有主動管理的性質。臺灣 50 指數 ETF 則以追蹤臺灣 50 指數為主要目標，通常採被動式管理，並非主動選股。因此兩者並非均為主動式管理。

(B) 均可分散風險

正確。

核心觀念

本題考「股票股利造成持股股數增加」以及「持有期間報酬率」的計算。

• 每張股票通常為 $1{,}000$ 股。
• 每張配發 $200$ 股股票股利，代表股票股利率為：

$$\frac{200}{1{,}000}=20\%$$

因此，原持有股數會增加為原來的 $1.2$ 倍。

假設買入 $N$ 股：

• 原始投資成本：$45N$
• 第一年現金股利：$0.3N$
• 第二年股票股利後持股數：$1.2N$
• 第三年初以每股 $P$ 元出售，出售所得：$1.2NP$

本題未涉及法條，計算以未考慮交易稅費及手續費為前提。

解題方法

持有期間總報酬率為：

$$\text{報酬率} = \frac{\text{出售所得}+\text{現金股利}-\text{原始投資成本}} {\text{原始投資成本}}$$

代入各項資料：

$$\frac{1.2NP+0.3N-45N}{45N}>20\%$$

約去 $N$：

$$\frac{1.2P+0.3-45}{45}>0.2$$

整理：

$$1.2P+0.3-45>9$$ $$1.2P+0.3>54$$ $$1.2P>53.7$$ $$P>44.75$$

因此，出售價格必須高於每股 $44.75$ 元。選項中符合「報酬率大於 20%」的最低價格為 $45$ 元。

選項分析

• (A) 42 元：錯誤

每股總回收價值為：

核心觀念

本題考「融券放空交易」的實現報酬率計算。

融券賣出後，投資人先以高價賣出股票，日後再以低價買回即可獲利；若買回價格高於原融券賣出價格，則產生損失。

本題假設不考慮各項交易成本，因此：

• 實現損益 = 融券賣出價款 − 融券買回價款
• 報酬率的分母為實際投入的融券保證金
• 融券保證金 = 融券賣出價款 × 融券保證金成數

解題方法

1. 計算融券賣出價款

老王以每股 $140$ 元融券賣出 $5,000$ 股：

$$140 \times 5,000 = 700,000\text{ 元}$$

2. 計算融券買回價款

一個月後以每股 $148$ 元買回 $5,000$ 股：

$$148 \times 5,000 = 740,000\text{ 元}$$

3. 計算實現損益

融券交易的損益為：

$$700,000-740,000=-40,000\text{ 元}$$

因此老王實現損失 $40,000$ 元。

4. 計算融券保證金

融券保證金成數為九成：

$$700,000 \times 90\% = 630,000\text{ 元}$$

5. 計算實現報酬率

$$\text{實現報酬率} = \frac{-40,000}{630,000} \times 100\%$$ $$=-6.3492\%\approx -6.35\%$$

選項分析

• (A) $-5.71\%$：錯誤。 此數值是以融券賣出價款 $700,000$ 作為分母：

核心觀念

本題考查浮動利率債券（Floating Rate Bond）的利率與債息調整機制。

浮動利率債券的票面利率通常由「指標利率」加上固定利差構成：

$$\text{票面利率}=\text{指標利率}+\text{固定利差}$$

其中：

• 指標利率：作為債券利率調整基準的市場利率。
• 固定利差：依發行人信用風險、債券條件等因素決定，通常於發行時訂定。
• 票面利率：隨指標利率變動而定期重新調整。
• 每期債息：依當期票面利率及持有本金計算，因此每期金額可能不同。

本題非涉及特定法條之題目，無須適用法規條文；判斷依浮動利率債券的基本定義與計息機制。

解題方法

掌握「浮動」二字即可判斷：

1. 票面利率與指標利率連動，因此甲正確。
2. 指標利率會隨市場利率變化，並非固定，因此乙錯誤。
3. 每一期重新訂定利率時，指標利率水準可能不同，因此丙正確。
4. 票面利率可能不同，則依本金計算出的每期債息也可能不同，因此丁正確。

故正確敘述為：

$$\text{甲、丙、丁}$$

選項分析

核心觀念

本題考「存續期間（Macaulay Duration）」的定義。

存續期間是債券各期現金流量發生時間的加權平均數，權數為各期現金流量現值占債券價格的比例：

$$D_M=\frac{\sum_{t=1}^{n}t\times \frac{CF_t}{(1+y)^t}}{P}$$

其中：

• $D_M$：麥考利存續期間
• $CF_t$：第 $t$ 期現金流量
• $y$：殖利率
• $P$：債券價格

零息債券在到期前沒有任何利息收入，全部本金於到期日一次支付。因此，所有現金流量的現值權重都集中在到期日，存續期間必定等於債券剩餘年限。

解題方法

本題為三年期零息債券，現金流量只有第 3 年的到期本金 $100,000$ 元：

$$CF_1=0,\qquad CF_2=0,\qquad CF_3=100,000$$

債券價格為：

$$P=\frac{100,000}{(1+6\%)^3}$$

代入麥考利存續期間公式：

$$D_M = \frac{ 1\times 0 + 2\times 0 + 3\times \frac{100,000}{(1.06)^3} }{ \frac{100,000}{(1.06)^3} }$$

因此：

$$D_M=3\text{ 年}$$

核心觀念

本題考「除權參考價」的計算。股票除權是因公司以盈餘或資本公積轉增資配發股票股利，除權後每股所代表的公司權益比例降低，因此股價需按配股比例調整。

本題沒有現金股利，僅有股票股利：

• 盈餘轉增資配股率：$15\%$
• 資本公積轉增資配股率：$10\%$

總配股率為：

$$15\%+10\%=25\%$$

除權參考價公式為：

$$\text{除權參考價} = \frac{\text{除權前一日收盤價}}{1+\text{股票股利配股率}}$$

解題方法

除權前一日收盤價為 $90$ 元，總配股率為 $25\%$，因此每股除權後相當於增加 $0.25$ 股，股數調整倍數為：

$$1+25\%=1.25$$

代入公式：

$$\text{除權參考價} = \frac{90}{1.25} =72\text{ 元}$$

因此除權參考價為 $72$ 元。

選項分析

核心觀念

本題考「黃金交叉（Golden Cross）」的技術分析意義。

黃金交叉是指股票的短期移動平均線由下向上突破長期移動平均線，通常代表近期股價動能轉強，市場趨勢偏向多頭。常見例子包括：

• 5 日均線向上突破 20 日均線
• 10 日均線向上突破 60 日均線
• 50 日均線向上突破 200 日均線

其基本判讀為：

$$\text{短期均線上穿長期均線} \Rightarrow \text{多頭訊號} \Rightarrow \text{偏向買進}$$

相對地，短期移動平均線由上向下跌破長期移動平均線，稱為「死亡交叉（Death Cross）」，通常代表空頭訊號。

解題方法

題目問投資者預期黃金交叉出現時，應採取何種策略。解題關鍵在於先判斷黃金交叉代表的市場方向：

1. 短期均線向上突破長期均線。
2. 表示短期股價趨勢強於長期趨勢。
3. 技術分析上視為偏多訊號。
4. 投資策略以買進股票，或持有股票等待上漲為主。

因此，最符合題意的策略是買進股票。

選項分析

(A) 買進股票

核心觀念

本題考查技術分析中的「型態分析」，重點是辨認「頭肩底」所代表的趨勢意義。

頭肩底通常出現在一段下跌行情的末端，由左肩、頭部、右肩及頸線構成：

• 左肩：股價下跌後反彈，再度回落。
• 頭部：股價跌破左肩低點，形成全型態最低點。
• 右肩：股價回落，但低點高於頭部低點，顯示賣壓減弱。
• 頸線：連接左肩反彈高點與右肩反彈高點的壓力線。

當股價向上突破頸線，且突破具有成交量配合時，通常視為頭肩底完成，代表原本的下跌趨勢可能正式轉為上升趨勢。

解題方法

判斷型態名稱與市場方向即可：

• 「頭肩底」的型態底部呈現左肩、低於兩肩的頭部、右肩。
• 這種型態反映下跌趨勢逐漸失去動能。
• 股價突破頸線後，確認反轉型態完成。
• 因此，頭肩底形成後代表正式開始的是「反轉上漲」行情。

須區分「反彈」與「反轉」：

• 反彈：下跌趨勢中的短期回升，未必改變原有趨勢。
• 反轉：原有趨勢發生方向改變，由下跌轉為上漲。

頭肩底屬於主要的多頭反轉型態，並非單純的下跌趨勢中反彈。

核心觀念

本題考查利率變動與貨幣供給、通貨膨脹、債券價格及股票價格之間的基本關係。

在其他因素不變下：

• 利率上升通常代表貨幣政策趨於緊縮。
• 利率與債券價格呈反向變動。
• 利率上升會提高資金成本，並提高股票評價所使用的折現率，通常不利於股價。
• 緊縮性貨幣政策可降低總需求，抑制通貨膨脹。

解題方法

逐一判斷利率上升對各項經濟變數的影響：

1. 利率上升時，借款成本提高，消費與投資需求通常下降。
2. 總需求受到抑制，物價上漲壓力降低，因此有助於抑制通膨。
3. 債券的票面利息固定，市場利率上升後，新發行債券提供較高報酬，舊債券吸引力下降，價格必須下跌。
4. 股票估值常以折現模型表示。股價可概念化為未來現金流量的現值：

$$P=\sum_{t=1}^{n}\frac{CF_t}{(1+r)^t}$$

其中 $r$ 為折現率。利率上升通常使 $r$ 上升，在未來現金流量不變下，股價現值下降。

因此，正確敘述為「可抑制通膨」。

選項分析

(A) 貨幣供給增加：錯誤

核心觀念

本題考查資本資產定價模式（CAPM）：

$$E(R_i)=R_f+\beta_i\left[E(R_m)-R_f\right]$$

其中：

• $E(R_i)$：特定股票的預期報酬率
• $R_f$：無風險利率
• $\beta_i$：股票的市場風險係數
• $E(R_m)$：市場投資組合報酬率
• $E(R_m)-R_f$：市場風險溢酬

題目所稱「市場風險為 $1.2$」，依本題計算係指該股票的市場風險係數 $\beta=1.2$。

解題方法

已知：

$$E(R_i)=20\%$$ $$\beta_i=1.2$$ $$E(R_m)=18\%$$

代入 CAPM：

$$20\%=R_f+1.2(18\%-R_f)$$

展開：

$$20\%=R_f+21.6\%-1.2R_f$$ $$20\%=21.6\%-0.2R_f$$

移項得：

$$0.2R_f=1.6\%$$

因此：

$$R_f=8\%$$

所以正確答案為 $8\%$。

選項分析

核心觀念

本題考查「變異數」與「貝它係數（Beta coefficient）」所衡量的風險種類。

投資風險可分為：

• 系統風險：由整體市場因素造成，例如景氣循環、利率變動、通貨膨脹等，無法藉由分散投資完全消除。
• 非系統風險：由個別公司或產業因素造成，例如經營不善、產品失敗、勞資糾紛等，可藉由分散投資降低。

因此：

• 變異數衡量投資報酬率的總波動程度，包含系統風險與非系統風險，屬於總風險的衡量指標。
• 貝它係數衡量個別證券報酬率相對於市場報酬率的敏感程度，主要反映系統風險。

解題方法

可從兩項指標的定義直接判斷：

變異數通常表示為：

$$\sigma_i^2=\text{個別證券報酬率的總變異程度}$$

其風險來源包括：

$$\text{總風險}=\text{系統風險}+\text{非系統風險}$$

貝它係數的公式為：

$$\beta_i=\frac{\operatorname{Cov}(R_i,R_M)}{\operatorname{Var}(R_M)}$$

其中：

• $R_i$：個別證券的報酬率
• $R_M$：市場投資組合報酬率
• $\operatorname{Cov}(R_i,R_M)$：個別證券與市場報酬率的共變異數
• $\operatorname{Var}(R_M)$：市場報酬率的變異數

核心觀念

本題考查「效率市場假說」（Efficient Market Hypothesis, EMH）與積極性投資的報酬關係。

當市場極有效率時，市場價格已充分反映所有相關資訊，投資人難以藉由研究公開資訊、基本分析、技術分析，持續找出被低估或高估的證券。因此，積極性投資人即使投入分析與交易，也只能獲得與其所承擔風險相稱的正常報酬，無法持續取得超額報酬。

可表示為：

$$\text{實際報酬}=\text{正常報酬}+\text{超額報酬}$$

在極有效率市場中：

$$\text{超額報酬}=0$$

因此：

$$\text{積極性投資人可賺取的報酬}=\text{正常報酬}$$

解題方法

判斷本題可掌握兩個關鍵：

1. 市場效率越高，資訊越迅速且充分反映在證券價格中。
2. 積極性投資人無法僅靠選股、選時或資訊分析，持續擊敗市場。

核心觀念

本題考的是認購權證上市後，權證市場與標的股票市場之間的連動，以及權證發行券商因避險所產生的市場影響。

認購權證具有槓桿效果，權證價格對標的股票價格變動相當敏感。券商為降低發行權證所承擔的市場風險，會依權證的避險比率買進或賣出標的股票，形成下列循環：

• 標的股票上漲：認購權證價格上升，券商為避險而增加買進標的股票，推升股價。
• 標的股票下跌：認購權證價格下跌，券商為避險而賣出標的股票，增加股價跌勢。

因此，認購權證可能對標的股票產生「助漲助跌」效果。

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解題方法

本題可從三個面向判斷：

1. 權證本身具有槓桿操作特性。
2. 券商必須依權證部位進行動態避險。
3. 權證價格的報酬率波動通常大於標的股票。

上述三項均與權證上市後可能放大標的股票漲跌的現象有關，因此選擇全部皆是。

在避險概念上，券商會參考權證的 Delta 值。Delta 可表示標的股票價格變動時，權證價格的理論變動程度：

$$\Delta=\frac{\text{權證價格變動}}{\text{標的股票價格變動}}$$

券商依其持有的權證部位及 Delta，建立相應的標的股票部位。例如，券商發行認購權證後，通常面臨標的股票上漲造成的損失風險，因此會買進標的股票避險。當標的股票持續上漲時，Delta 通常上升，券商必須進一步買進標的股票；股價下跌時則可能反向賣出，形成助漲助跌。

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選項分析

(A) 認購權證之槓桿操作

正確。

投資人以相對較少的權利金，取得參與標的股票價格變動的機會，因此權證投資具有槓桿效果。標的股票只要有小幅變動，權證價格可能產生較大的百分比變動。

槓桿可概念化表示為：

核心觀念

本題考查選擇權價格與履約價格（strike price）之間的反向或正向關係。

• 買權（call）持有人有權以履約價格買進標的資產，履約價格越低，買進成本越低，買權價值越高。
• 賣權（put）持有人有權以履約價格賣出標的資產，履約價格越高，賣出價格越高，賣權價值越高。

因此：

• 履約價格下降，買權價格上升。
• 履約價格下降，賣權價格下降。

解題方法

以到期日的選擇權損益函數判斷。

歐式買權到期價值為：

$$C_T=\max(S_T-K,0)$$

其中 $S_T$ 為到期時標的資產價格，$K$ 為履約價格。當 $K$ 下降時，$S_T-K$ 會上升，因此買權到期價值增加；在其他條件不變下，買權現在價格也會上升。

美式賣權到期價值為：

$$P_T=\max(K-S_T,0)$$

當 $K$ 下降時，$K-S_T$ 會下降，因此賣權到期價值減少。美式賣權可在到期前或到期日履約，但其價格同樣具有履約價格越高、賣權價值越高的關係。因此履約價格下降時，美式賣權價格下降。

選項分析

核心觀念

本題考查「平均年報酬率」的計算方法：

• 算術平均法：將各年度報酬率直接相加後除以年數，適合比較單期報酬率的平均水準。
• 幾何平均法：考量各期報酬率的複利效果，適合衡量一項投資經過多期後的實際平均年報酬率。

多年度投資的平均年報酬率，應以幾何平均法計算：

$$\text{平均年報酬率} = \left(\frac{\text{期末價值}}{\text{期初價值}}\right)^{1/n}-1$$

其中 $n$ 為投資年數。

解題方法

第一年股價由 $120$ 元上漲至 $170$ 元，第一年報酬率為：

$$R_1=\frac{170-120}{120} =\frac{50}{120} =41.67\%$$

第二年股價由 $170$ 元下跌至 $120$ 元，第二年報酬率為：

$$R_2=\frac{120-170}{170} =\frac{-50}{170} =-29.41\%$$

若以兩年整體投資結果觀察，期初股價為 $120$ 元，期末股價仍為 $120$ 元，因此累積報酬率為：

$$\frac{120}{120}-1=0\%$$

以幾何平均法計算平均年報酬率：

$$\left[(1+R_1)(1+R_2)\right]^{1/2}-1$$

代入各年度報酬率：

$$\left[ \left(\frac{170}{120}\right) \left(\frac{120}{170}\right) \right]^{1/2}-1 = (1)^{1/2}-1 =0\%$$

因此，兩年投資後股價回到原點，合理的平均年報酬率為 $0\%$，且應採用幾何平均法。

選項分析

核心觀念

本題考「附認股權證公司債」執行認股權利時，對公司財務報表及每股盈餘的影響。以命題當年（民國 113 年）法規及會計處理觀念為準。

附認股權證公司債包含兩部分：

1. 公司債本身：公司負有償還本金及利息的債務。
2. 認股權證：債權人得依約定價格向公司認購新股的權利。

執行認股權時，債權人須支付認股價款，公司收取現金並發行新股。此交易通常不會使原公司債的本金債務消失。

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解題方法

逐一判斷執行認股權後的影響：

I、每股盈餘會有稀釋效果

執行認股權後，公司發行新的普通股，流通在外股數增加。

基本每股盈餘公式為：

$$EPS=\frac{\text{歸屬於普通股股東之本期淨利}}{\text{加權平均流通在外普通股股數}}$$

在公司獲利不變的情況下，分母因新股發行而增加，因此每股盈餘通常會下降，產生稀釋效果。

所以 I 正確。

II、負債總額不變

執行的是「認股權」，並非清償公司債本金。原有公司債仍然存在，公司對債權人的本金及利息義務並未因認股而消失。

因此，執行認股權時：

• 負債不因認股而減少；
• 股東權益因發行新股而增加；
• 認股價款通常使資產增加。

所以負債總額維持不變，II 正確。

III、資產增加

核心觀念

本題考查「單筆未來金額的現值」計算。現值是指將未來收到的金額，按照利率折算回目前的價值。

單筆未來金額現值公式為：

$$PV=\frac{FV}{(1+i)^n}$$

其中：

• $PV$：目前現值
• $FV$：未來終值
• $i$：每期利率
• $n$：期數

本題利率為 $6\%$，表示每年利率為 $0.06$；3 年後金額為 $100,000$ 元。

解題方法

將題目資料代入現值公式：

$$PV=\frac{100,000}{(1+0.06)^3}$$

先計算複利因子：

$$(1.06)^3=1.191016$$

因此：

$$PV=\frac{100,000}{1.191016} \approx 83,961.68$$

四捨五入至元：

$$PV\approx 83,962\text{ 元}$$

因此選擇 (A)。

選項分析

核心觀念

公司債的贖回條款（call provision）是指發行公司在債券到期前，依約定價格提前買回債券的權利。

贖回價格通常由面額加上贖回溢價構成：

$$\text{贖回價格}=\text{債券面額}+\text{贖回溢價}$$

贖回溢價（call premium）是發行公司為補償投資人提前被贖回、喪失原定利息收入及再投資風險，而支付高於面額的金額。

一般公司債的贖回價格會依距離到期日的遠近分階段下降，例如：

贖回時點	贖回價格	贖回溢價
發行後第 1 年	$106$	$6$
發行後第 2 年	$104$	$4$
發行後第 3 年	$102$	$2$
到期日附近	$100$

核心觀念

本題考「杜邦分析法」（DuPont Analysis）中股東權益報酬率（ROE）的計算。

基本公式為：

$$\text{ROE} = \text{淨利率} \times \text{資產週轉率} \times \text{權益乘數}$$

其中：

$$\text{權益乘數} = \frac{\text{總資產}}{\text{股東權益}} = \frac{1}{\text{自有資金比率}}$$

題目給定自有資金比率為 $60\%$，因此權益乘數為：

$$\text{權益乘數} = \frac{1}{60\%} = \frac{1}{0.6} = \frac{5}{3}$$

解題方法

將題目資料代入杜邦分析公式：

$$\text{ROE} = 4\% \times 3.6 \times \frac{1}{0.6}$$

先計算淨利率與資產週轉率：

$$4\%\times 3.6=14.4\%$$

再乘以權益乘數：

$$14.4\%\times\frac{1}{0.6} = 24\%$$

因此，甲公司目前的股東權益報酬率為 $24\%$。

選項分析

核心觀念

本題考查「股利折現模型」（Dividend Discount Model, DDM）中的戈登成長模型。當公司未來股利以固定成長率 $g$ 永續成長，且要求報酬率為 $r$，股票在股利發放前一期的合理價格為：

$$P_t=\frac{D_{t+1}}{r-g}$$

其中：

• $P_t$：第 $t$ 期股票合理價格
• $D_{t+1}$：第 $t+1$ 期預期股利
• $r$：要求報酬率
• $g$：股利永續成長率

本題沒有涉及法條；若涉及法規題，應以命題當年（民國 113 年）法規為準。

解題方法

題目指出：

• 未來兩年年底不發放股利
• 第三年底發放每股股利 $D_3=3$
• 第三年底以後，股利每年成長 $4\%$
• 要求報酬率 $r=10\%$

由於第 $3$ 年股利為 $3$ 元，因此：

$$D_4=3(1+4\%)=3.12$$

在第 $2$ 年底，下一期即第 $3$ 年底將發放 $3$ 元股利，因此股票價格為：

$$P_2=\frac{D_3}{r-g} =\frac{3}{0.10-0.04} =50$$

目前股價為將第 $2$ 年底的股票價格折現兩期：

$$P_0=\frac{P_2}{(1+r)^2} =\frac{50}{(1.10)^2} =\frac{50}{1.21} \approx 41.32$$

因此目前每股合理價格為：

$$\boxed{41.32\text{ 元}}$$

選項分析

核心觀念

本題考查移動平均線搭配「有效突破區」的判斷。

已知：

• 6 日移動平均線：60 元
• 有效突破區：3%

技術分析中，為避免股價僅短暫穿越均線所造成的假突破，通常以均線上下某一百分比作為有效突破界線：

• 向上突破界線：均線 × $(1+3\%)$
• 向下跌破界線：均線 × $(1-3\%)$

判斷原則如下：

• 股價有效突破上方界線：通常視為買進訊號
• 股價有效跌破下方界線：通常視為賣出訊號

解題方法

先計算 3% 的價格幅度：

$$60 \times 3\% = 1.8$$

因此，有效突破區的上下界線為：

上方界線：

$$60+1.8=61.8$$

下方界線：

$$60-1.8=58.2$$

所以：

• 突破 61.8 元：屬於向上有效突破，為買進訊號
• 跌破 58.2 元：屬於向下有效跌破，為賣出訊號

選項分析

(A) 突破 61.8 元為賣出訊號

錯誤。

61.8 元是 60 元均線上方 3% 的有效突破界線。股價突破此界線代表向上突破，通常視為買進訊號，而非賣出訊號。

核心觀念

本題考「流動比率」及交易對流動資產、流動負債的同額影響。

流動比率公式為：

$$\text{流動比率} = \frac{\text{流動資產}}{\text{流動負債}}$$

以現金支付應付帳款時：

• 現金減少，流動資產減少。
• 應付帳款減少，流動負債減少。
• 兩者減少金額相同。

解題方法

設原流動資產為 $CA$，原流動負債為 $CL$。題目給定流動比率為 $1$：

$$\frac{CA}{CL}=1$$

因此：

$$CA=CL$$

設以現金支付應付帳款金額為 $x$，支付後：

• 流動資產為 $CA-x$
• 流動負債為 $CL-x$

新的流動比率為：

$$\frac{CA-x}{CL-x}$$

因為 $CA=CL$，所以：

$$\frac{CA-x}{CL-x}=1$$

因此，支付應付帳款後，流動比率仍為 $1$，比率不變。

選項分析

核心觀念

本題考「投資組合分散風險效果」與「兩種股票報酬率相關係數」的關係。

兩種股票所形成之投資組合，其報酬率變異數為：

$$\sigma_p^2 = w_1^2\sigma_1^2+w_2^2\sigma_2^2 +2w_1w_2\rho_{12}\sigma_1\sigma_2$$

其中：

• $w_1,w_2$：兩種股票的投資比重
• $\sigma_1,\sigma_2$：兩種股票報酬率的標準差
• $\rho_{12}$：兩種股票報酬率的相關係數

相關係數的範圍為：

$$-1\leq \rho_{12}\leq 1$$

相關係數越低，投資組合中兩項資產同向波動的程度越低，分散風險效果越好。

解題方法

在不能賣空的前提下，投資比重必須符合：

$$w_1\geq 0,\qquad w_2\geq 0,\qquad w_1+w_2=1$$

投資組合變異數中的相關係數項為：

$$2w_1w_2\rho_{12}\sigma_1\sigma_2$$

由於 $w_1,w_2,\sigma_1,\sigma_2$ 均為非負數，因此相關係數 $\rho_{12}$ 越小，該項對投資組合變異數的抵減效果越大。

當：

$$\rho_{12}=-1$$

兩種股票報酬率呈完全反向變動。若投資比重適當，投資組合的風險甚至可以完全抵銷。令：

核心觀念

本題考查兩資產投資組合報酬率的「變異數」，必須同時考慮：

• 各股票本身的報酬率變異數；
• 甲、乙報酬率之間的共變異數；
• 投資比重對風險的加權效果。

兩股票投資組合變異數公式為：

$$\sigma_p^2 = w_A^2\sigma_A^2 + w_B^2\sigma_B^2 + 2w_Aw_B\rho_{AB}\sigma_A\sigma_B$$

其中：

• $w_A,w_B$：甲、乙的投資組合權重；
• $\sigma_A,\sigma_B$：甲、乙報酬率的標準差；
• $\rho_{AB}$：甲、乙報酬率的相關係數；
• $\sigma_p^2$：投資組合報酬率變異數。

解題方法

已知：

$$w_A=40\%=0.4,\qquad w_B=60\%=0.6$$ $$\sigma_A=6\%=0.06,\qquad \sigma_B=18\%=0.18$$ $$\rho_{AB}=0.4$$

代入投資組合變異數公式：

$$\begin{aligned} \sigma_p^2 &=(0.4)^2(0.06)^2+(0.6)^2(0.18)^2 \\ &\quad +2(0.4)(0.6)(0.4)(0.06)(0.18) \end{aligned}$$

分別計算三項：

$$(0.4)^2(0.06)^2 =0.16\times0.0036 =0.000576$$ $$(0.6)^2(0.18)^2 =0.36\times0.0324 =0.011664$$

核心觀念

本題考查投資國內債券型基金的基本特性，以及債券型基金所具備的投資利益。

債券型基金主要投資於政府公債、公司債、金融債及其他固定收益商品，其收益來源通常包括：

1. 債券利息收入。
2. 債券價格變動所產生的資本利得或損失。
3. 基金投資組合所分配的收益。

相較於股票型基金，債券型基金通常具有價格波動較小、收益相對穩定的特性，但仍會受到利率變動、信用風險、匯率風險及市場價格波動影響，因此並非完全沒有風險。

解題方法

逐一判斷甲、乙、丙、丁是否屬於投資國內債券型基金的一般利益：

• 債券型基金的投資標的具有固定收益性質，通常風險低於股票型基金，因此甲正確。
• 基金投資績效取決於市場行情與基金經理人的操作，不能保證獲得高於市場的報酬率，因此乙錯誤。
• 債券可定期產生利息收入，債券型基金因此具有相對穩定收益的特性，因此丙正確。
• 基金溢價是基金市價高於基金每單位淨資產價值的現象，並非投資債券型基金必然取得的利益，因此丁錯誤。

所以正確組合為甲、丙。

選項分析

甲、風險較小：正確。

債券型基金主要投資債券，債券具有固定利息及到期還本的特性，價格波動通常低於股票。因此，債券型基金相較於股票型基金，整體投資風險通常較小。

但「風險較小」不代表「沒有風險」。基金仍可能受到市場利率上升、債券發行人信用惡化及基金淨值下跌等因素影響。

核心觀念

本題考查「現金營業循環」的計算。現金營業循環是指公司自支付原料款開始，至銷售產品並收回應收帳款為止，資金被占用的期間。

公式如下：

$$\text{現金營業循環} = \text{存貨周轉期間} + \text{應收帳款收現期間} - \text{應付帳款付款期間}$$

其中：

• 存貨周轉期間：原料投入至製成品出售所需時間。
• 應收帳款收現期間：銷售後收回應收帳款所需時間。
• 應付帳款付款期間：公司取得原料後實際支付貨款的時間。

解題方法

1. 計算存貨周轉期間

題目指出，原料加工成製成品至出售平均需 90 天，因此：

$$\text{存貨周轉期間}=90\text{天}$$

2. 計算應收帳款收現期間

應收帳款週轉率每年 6 次，代表一年平均收回應收帳款 6 次。

在一年以 360 天計算下：

$$\text{應收帳款收現期間} = \frac{360}{6} = 60\text{天}$$

3. 計算應付帳款付款期間

公司於收到原料後 30 天支付貨款，因此：

$$\text{應付帳款付款期間}=30\text{天}$$

4. 計算現金營業循環

核心觀念

本題考查現金流量表三大活動的分類，以及各類現金流量對「短期現金流量預測」的資訊價值。

現金流量表將現金流量分為：

1. 營業活動現金流量：企業日常主要營業活動所產生的現金流入與流出，例如銷貨收現、支付進貨款、支付薪資及營業費用。
2. 投資活動現金流量：取得或處分長期資產及其他投資所產生的現金流量，例如購買設備、出售土地、取得或出售金融資產。
3. 籌資活動現金流量：改變企業資本結構所產生的現金流量，例如借款、償還借款、發行股票及支付股利。

短期現金流量主要受到企業日常營業活動及營運資金變動影響，因此營業活動現金流量通常具有較高的預測價值。

解題方法

判斷關鍵在於「短期」與「預測」：

• 短期內，企業的銷貨、收款、進貨、付款、薪資及營業費用等日常活動具有持續性。
• 營業活動現金流量反映企業本業實際創造現金的能力，並包含應收帳款、存貨、應付帳款等營運資金項目的變化。
• 投資活動與籌資活動通常受到資本支出計畫、資產處分、借款、還款及股利政策影響，發生時間與金額較不具日常規律性。

因此，若要預測企業近期的現金流入與流出，應優先觀察營業活動現金流量。

選項分析

(A) 與營業活動有關的現金流量：正確

營業活動現金流量來自企業主要營業活動，具有經常性與持續性，能反映企業本業的收現能力及日常付款需求。

例如：

• 銷貨收入增加且應收帳款能順利收回，將增加營業活動現金流入。
• 存貨增加、應付帳款減少，將增加營業活動現金流出。
• 應收帳款、存貨及應付帳款的變動，均會影響短期現金部位。

由於這些項目與企業日常營運密切相關，營業活動現金流量對短期現金流量預測提供較多資訊。

(B) 與投資活動有關的現金流量：錯誤

核心觀念

本題考查現金流量分析中的「淨現金流量允當比率」（Cash Flow Adequacy Ratio）。

此比率用來衡量企業近年營業活動所產生的現金，是否足以支應企業的重要現金支出，包括：

• 資本支出
• 存貨增加額
• 現金股利

標準公式為：

$$\text{淨現金流量允當比率} = \frac{\text{最近五年度營業活動淨現金流量}} {\text{最近五年度（資本支出＋存貨增加額＋現金股利）}}$$

比率越高，表示企業依靠本業營運產生的現金，支應長期投資、存貨成長及股利發放的能力越強。

解題方法

判斷本題的關鍵有兩點：

1. 分子必須是「最近五年度營業活動淨現金流量」。
2. 分母必須同時包括「資本支出、存貨增加額、現金股利」。

逐一比對選項後，只有選項（C）完整符合上述定義。

選項分析

（A）營業活動淨現金流量／流動負債

此公式為衡量企業營業活動產生現金償還短期負債能力的指標，通常稱為「現金流量比率」或「營業活動現金流量對流動負債比率」。

其計算為：

$$\frac{\text{營業活動淨現金流量}}{\text{流動負債}}$$

此選項的分母是流動負債，且沒有採用最近五年度資料，也未包含資本支出、存貨增加額及現金股利，因此不是淨現金流量允當比率。

（B）營業利益／（營業利益－利息費用）

此公式用來衡量利息費用對營業利益的負擔程度，屬於利息保障或利息負擔相關分析。

核心觀念

本題考查「權益總額」是否因交易而變動。權益總額可表示為：

$$權益總額＝資產總額－負債總額$$

也可拆分為股本、資本公積、保留盈餘及其他權益等項目。判斷時應區分：

• 交易是否使資產或負債發生變動。
• 只是權益內部項目間的重分類。
• 是否產生收益、損失或其他綜合損益。

以命題當年（民國113年）法規及會計規範為準，本題正確答案為資產重估所產生的增值。

解題方法

逐一判斷各選項的會計效果：

1. 若資產重估使資產帳面金額增加，且重估增值依規定認列於其他權益中的重估增值準備，則資產增加、權益同步增加，權益總額發生變動。
2. 若只是將一項權益轉作另一項權益，雖然各權益科目金額改變，但權益總額不變。
3. 因此，關鍵在於判斷是否有「權益以外的資產或負債」發生變化。

選項分析

(A) 辦理資產重估增值

正確。

資產重估後，若資產公允價值高於原帳面金額，重估增值會使資產增加，並認列為其他權益，例如重估增值準備。因此：

$$資產增加 \Rightarrow 權益增加$$

資產與權益同時增加，權益總額因此發生變動。

(B) 以資本公積彌補虧損

錯誤。

核心觀念

本題考查會計基本等式：

$$資產＝負債＋權益$$

因此：

$$權益＝資產－負債$$

交易是否影響權益，須看是否產生收入、費用、利益或損失；單純的資產項目重分類，以及資產與負債同時增加，均不會直接改變權益。

解題方法

1. 計算期初權益

$$期初權益＝450,000－180,000＝270,000$$

2. 分析購買辦公設備

支付 $135,000 購買辦公設備：

• 現金減少 $135,000
• 辦公設備增加 $135,000
• 資產總額不變
• 負債不變
• 權益不變

這是資產內部的重分類，不影響權益。

3. 分析預收貨款

預收貨款 $75,000：

• 現金增加 $75,000
• 預收貨款屬負債，增加 $75,000
• 尚未提供商品或服務，尚未認列收入
• 權益不變

因此，1 月份兩項交易均未造成權益變動。

$$期末權益＝期初權益＝270,000$$

亦可驗算：

$$期末資產＝450,000＋75,000＝525,000$$

核心觀念

本題考查「毛利率」與「稅前淨利率」的計算及損益表各項目的列報位置。

毛利率：

$$\text{毛利率}=\frac{\text{營業收入}-\text{營業成本}}{\text{營業收入}} =\frac{\text{毛利}}{\text{營業收入}}$$

稅前淨利率：

$$\text{稅前淨利率} =\frac{\text{稅前淨利}}{\text{營業收入}}$$

營業成本會直接影響毛利；營業費用及營業外損益通常不影響毛利，但會影響稅前淨利。

本題屬財務報表及獲利能力比率題，無須適用特定法條。

解題方法

判斷各選項的損益項目位於損益表的哪一層：

• 若影響營業成本，會影響毛利率。
• 若列為營業費用，通常不影響毛利率，但會降低稅前淨利率。
• 若列為營業外利益，通常不影響毛利率，但會提高稅前淨利率。

題目要求「不影響毛利率，但使稅前淨利率下降」，因此應選擇列入營業費用、且會減少稅前淨利的項目。

選項分析

(A) 認列存貨跌價損失：錯誤。

存貨跌價損失代表存貨帳面金額高於可變現淨值，應認列存貨跌價損失。此項損失會增加存貨相關成本或費用，降低毛利及稅前淨利。

因此：

$$\text{毛利率下降}$$

且：

$$\text{稅前淨利率下降}$$

不符合題目所稱「不影響毛利率」。

(B) 提高產品售價：錯誤。

在銷貨成本不變的情況下，提高產品售價會增加營業收入及單位毛利，通常使毛利率上升：

核心觀念

本題考查損益兩平點分析（Break-even Analysis）。

損益兩平點是公司「總收入等於總成本」時的銷售量或銷貨金額，計算公式如下：

$$損益兩平銷售量 = \frac{固定成本}{單位邊際貢獻}$$

其中：

$$單位邊際貢獻 = 單位售價－單位變動成本$$

若以銷貨金額表示：

$$損益兩平銷貨金額 = \frac{固定成本}{邊際貢獻率}$$ $$邊際貢獻率 = \frac{單位邊際貢獻}{單位售價}$$

降低損益兩平銷貨金額的方向包括：

1. 降低固定成本。
2. 提高單位邊際貢獻。
3. 提高邊際貢獻率。

解題方法

原方案資料如下：

• 單位售價：$60$
• 單位進貨成本：$40$
• 單位變動銷售成本：$12$
• 固定成本：$3,200$

每件商品的變動成本為：

$$40+12=52$$

單位邊際貢獻為：

$$60-52=8$$

邊際貢獻率為：

$$\frac{8}{60}=\frac{2}{15}$$

因此，原方案損益兩平銷貨金額為：

$$\frac{3,200}{8/60} = 3,200\times\frac{60}{8} = 24,000$$

接著逐一計算各方案調整後的損益兩平銷貨金額，與原本的 $24,000$ 比較。

選項分析

(A) 降低每件商品的變動銷售成本 $2$、增加固定成本 $1,000$

調整後：

• 變動銷售成本：$12-2=10$
• 單位邊際貢獻：

$$60-40-10=10$$

• 固定成本：

$$3,200+1,000=4,200$$

損益兩平銷貨金額為：

$$\frac{4,200}{10/60} = 4,200\times\frac{60}{10} = 25,200$$

由 $24,000$ 增加至 $25,200$，損益兩平銷貨金額上升，因此錯誤。

(B) 降低每件商品的銷售價格 $3$、降低固定成本 $1,000$

調整後：

• 單位售價：$60-3=57$
• 單位邊際貢獻：

核心觀念

本題考「庫藏股票再出售或移轉」對股東權益的影響。

依庫藏股票會計處理，庫藏股票屬於權益的減項，採成本法衡量：

• 買回庫藏股票時，以買回成本列為庫藏股票，並自權益中扣除。
• 日後再出售或移轉庫藏股票時，不認列處分利益或損失。
• 庫藏股票再出售價格與原取得成本的差額，直接列入權益項目，通常為資本公積—庫藏股票交易。

本題以命題當年（民國 113 年）法規及會計處理為準。

解題方法

1. 計算庫藏股票原始取得成本

公司於 X1 年度以每股 $58 買回 3,000 股：

$$3,000 \times \$58=\$174,000$$

因此，移轉日庫藏股票的帳面金額為 $174,000。

2. 計算取得設備所支付的對價

公司以庫藏股票取得公允價值

核心觀念

本題考查普通股每股盈餘（EPS）的計算，以及下列兩項股份處理原則：

1. 股票股利具有追溯調整效果 股票股利增加股數，但未帶來新資金，因此計算每股盈餘時，應將股票股利視為在最早期間即已發行，對相關期間股數追溯調整。

2. 增資發行新股按實際流通期間加權 增資新股自發行日起，依實際流通在外月份計入加權平均普通股股數。

普通股每股盈餘公式為：

$$\text{普通股每股盈餘} = \frac{\text{歸屬於普通股股東之稅後純益}} {\text{加權平均流通在外普通股股數}}$$

本題依命題當年（民國 113 年）適用之每股盈餘會計處理原則計算。

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解題方法

一、處理股票股利

20X3 年 3 月 1 日發放股票股利 $20,000$ 股，原有普通股為 $100,000$ 股，股票股利比例為：

$$\frac{20,000}{100,000}=20\%$$

因此，原有 $100,000$ 股經股票股利調整後為：

$$100,000+20,000=120,000\text{ 股}$$

由於股票股利須追溯調整，因此 1 月 1 日起原有股份應以 $120,000$ 股計算，而不是只從 3 月 1 日起增加 $20,000$ 股。

二、處理增資發行新股

9 月 1 日增資發行新股 $30,000$ 股，因此：

• 1 月 1 日至 8 月 31 日：$120,000$ 股，共 8 個月
• 9 月 1 日至 12 月 31 日：$120,000+30,000=150,000$ 股，共 4 個月

加權平均流通在外普通股股數為：

$$120,000\times\frac{8}{12} + 150,000\times\frac{4}{12}$$ $$=80,000+50,000 =130,000\text{ 股}$$

三、計算每股盈餘

核心觀念

本題考查企業價值鏈與產業競爭對盈餘預測的影響，重點在於判斷新聞對天山企業之「營收、成本及競爭地位」的可能影響。

企業盈餘可概念化表示為：

$$\text{盈餘}=\text{營收}-\text{成本}$$

因此，若新聞使市場需求下降、產品售價下跌、成本上升，投資人通常會調低盈餘預測；若新聞使競爭壓力降低，則有助於維持或提高天山企業的市場占有率與獲利能力。

本題未提供產業的其他特殊資訊，應依一般產業鏈及競爭關係判斷。

解題方法

依新聞對天山企業的影響方向分類：

• 上游廠商：主要影響天山企業的原料供應與進貨成本。
• 下游廠商：主要影響天山企業的產品需求與銷售量。
• 競爭廠商：主要影響天山企業的市場占有率、售價及競爭壓力。
• 天山企業本身：直接反映其未來供給能力與營運狀況。

其中，競爭廠商減產，通常會使市場供給減少、競爭壓力下降，天山企業較容易維持銷售量及產品價格，對其盈餘預測反而具有正面效果。因此，投資人最不會因該項新聞而調低天山企業的盈餘預測。

選項分析

(A) 上游廠商宣布未來將大幅減少產量

上游廠商供應天山企業所需的原料或零組件。其大幅減產可能造成原料供應短缺、進貨價格上漲，進而使天山企業的生產量下降、成本增加，壓縮毛利率與盈餘。

因此，投資人有理由調低天山企業的盈餘預測。本選項不符合題意。

核心觀念

本題考查折舊費用的「稅盾效果」（Tax Shield）。

折舊雖然列為費用，會降低公司帳面上的課稅所得，但折舊本身並沒有實際支付現金。因此，公司因折舊費用而少繳的所得稅，會形成一筆額外的現金流入，稱為折舊稅盾。

折舊稅盾公式為：

$$\text{折舊稅盾}=\text{折舊費用}\times\text{稅率}$$

本題已說明公司有獲利，表示折舊費用確實可以抵減課稅所得，產生節稅效果。

解題方法

已知：

• 稅率：$17\%$
• 折舊費用：$50,000$

計算折舊稅盾：

$$50,000\times 17\% =50,000\times 0.17 =8,500$$

因此，公司因折舊費用而少繳 $8,500$ 的所得稅，對公司的稅後現金流量而言是：

$$\text{淨現金流入 } \$8,500$$

所以正確選項為 (D)。

選項分析

核心觀念

年金（Annuity）是指在固定期間內，按照固定時間間隔，發生一系列「金額相等」的現金流量。

其主要特徵包括：

1. 付款或收款期間固定。
2. 支付間隔固定，例如每年、每半年或每月。
3. 每期給付金額相等。
4. 可依給付時點分為：

• 普通年金（Ordinary Annuity）：每期期末給付。
• 期初年金（Annuity Due）：每期期初給付。

普通年金現值公式為：

$$PV=C\left[\frac{1-(1+r)^{-n}}{r}\right]$$

普通年金終值公式為：

$$FV=C\left[\frac{(1+r)^n-1}{r}\right]$$

其中，$C$ 為每期等額給付金額，$r$ 為每期利率，$n$ 為給付期數。

因此，「年金」本身是指一系列等額給付，而不是這些給付的現值或終值。

解題方法

本題直接考年金的基本定義。判斷時應抓住兩個關鍵字：

• 「一系列」：表示不是單筆現金流量。
• 「等額」：表示每期金額相同。

符合「未來一段期間中一系列等額之給付」者，即為年金。因此答案選擇 (C)。

選項分析

(A) 在未來一段期間中一系列等額給付之現值

錯誤。

核心觀念

本題考查「控制下合併」及「非控制權益」的會計處理。母公司持有子公司 $60\%$ 股權，代表母公司對子公司具有控制力，因此合併報表須將子公司的資產、負債、收益及費損按 $100\%$ 納入。

但在權益項目中，子公司權益須區分為：

• 母公司股東享有的 $60\%$；
• 非控制權益享有的 $40\%$。

因此，合併報表的保留盈餘，原則上只包含歸屬於母公司股東的部分。依命題當年（民國113年）適用之合併財務報表觀念，公式為：

$$\text{合併保留盈餘} = \text{母公司保留盈餘} + \text{母公司享有之子公司保留盈餘}$$

若母公司持股比例為 $60\%$，則：

$$\text{合併保留盈餘} = \text{母公司保留盈餘} + 60\%\times\text{子公司保留盈餘}$$

子公司其餘 $40\%$ 的保留盈餘，應歸屬於非控制權益，而不是列入合併保留盈餘。

解題方法

本題可直接從「合併報表的保留盈餘歸屬對象」切入：

1. 子公司因受母公司控制，資產、負債及損益須全部合併。
2. 子公司的盈餘並非全部都屬於母公司股東。
3. 母公司僅持有子公司 $60\%$，所以子公司保留盈餘中只有 $60\%$ 歸屬於母公司股東。
4. 剩餘 $40\%$ 列為非控制權益。

故：

$$\text{合併保留盈餘} = \text{母公司保留盈餘} + 60\%\text{子公司保留盈餘}$$

選擇 (B)。

核心觀念

財務報表使用者可分為：

• 內部使用者：企業內部負責經營、管理與決策的人員，例如企業管理階層、董事會及各部門主管。
• 外部使用者：企業外部但與企業有經濟利害關係或監督、研究關係的人員，例如投資人、債權人、政府主管機關、學術界及一般社會大眾。

企業管理階層需要運用財務報表及其他管理會計資訊，評估企業的經營成果、財務狀況與現金流量，並據以進行投資、融資、營運及控制等決策，因此屬於內部使用者。

解題方法

本題採「使用者是否隸屬於企業內部」作為判斷基準：

1. 判斷該使用者是否為企業組織成員。
2. 若直接參與企業經營管理與決策，屬於內部使用者。
3. 若位於企業外部，僅為評估、監督、研究或交易目的使用財務資訊，屬於外部使用者。

四個選項中，只有「企業管理階層」直接隸屬於企業並負責經營管理，因此選 $($D$)$。

選項分析

• (A) 債權人：錯誤

核心觀念

本題考查《國際會計準則第 38 號：無形資產》對無形資產的定義及認列條件。以命題當年（民國 113 年）適用規定為準，無形資產通常須具備下列特徵：

1. 可辨認性：能與商譽區分，通常具有可分離性，或源自契約或其他法定權利。
2. 非貨幣性：不屬於貨幣性資產。
3. 無實體形式：不具有有形的物質形態。
4. 企業控制：企業能控制該資源，並限制他人取得其所產生的經濟效益。
5. 能帶來未來經濟效益：例如增加收入、降低成本或產生其他經濟利益。

此外，無形項目要認列為無形資產，還須符合未來經濟效益很可能流入企業，且其成本能可靠衡量等認列條件。

解題方法

逐一比對各選項與無形資產的定義或認列條件：

• 「具可辨認性」是無形資產的重要定義特徵。
• 「能為企業帶來未來經濟效益」是資產本質及認列的重要條件。
• 「為企業所控制」是資產成立的核心要件。
• 「公允價值能可靠衡量」並非無形資產定義或一般認列條件的標準表述；準則要求的是成本能可靠衡量，不是公允價值能可靠衡量。

因此，應選出 C。

選項分析

(A) 具可辨認性：錯誤選項

無形資產必須具備可辨認性，才能與企業合併產生的商譽區分。可辨認性通常來自：

• 資產可分離，能單獨出售、移轉、出租或交換；或
• 資產源自契約或其他法定權利。

核心觀念

本題考查資產負債表中「流動負債」的判斷基準。依民國 113 年命題當年適用之會計準則，負債是否列為流動負債，主要判斷其是否符合下列情形：

• 預期在企業正常營業週期中清償。
• 主要為交易目的而持有。
• 預期於報導期間後十二個月內清償。
• 企業在報導期間結束日沒有權利將清償期限遞延至報導期間後至少十二個月。

本題聚焦於「一年」與「一個營業週期」的時間比較。判斷時採用兩者中較長的期間。

因此，若企業的正常營業週期長於一年，負債在該營業週期內清償，仍可列為流動負債。

解題方法

判斷流動負債的時間基準，可整理為：

$$\text{流動負債判斷期間} = \max(\text{一年},\ \text{一個正常營業週期})$$

其中：

• 若營業週期短於一年，通常以一年作為判斷基準。
• 若營業週期長於一年，則以較長的營業週期作為判斷基準。

例如：

• 營業週期為八個月：取一年。
• 營業週期為十八個月：取十八個月。

本題問「一年或一個營業週期」的時間長短如何判斷，答案即為取兩者中較長者。

核心觀念

本題考查或有事項中「很有可能」的機率判定，以及或有負債、或有資產的會計處理概念。

依《國際會計準則第37號：負債準備、或有負債及或有資產》及我國採用之相關企業會計準則：

• 「很有可能」（probable）：發生的可能性大於不發生，即機率超過 $50\%$。
• 「有可能」（possible）：發生的可能性高於極小，但尚未達到很有可能。
• 「極小可能」（remote）：發生的可能性極低。

因此，「很有可能」並不要求達到 $90\%$ 或接近 $100\%$。

解題方法

將「很有可能」理解為「發生的可能性大於不發生的可能性」。

若發生機率為 $p$，則：

$$p > 1-p$$

整理可得：

$$2p>1$$ $$p>50\%$$

所以只要發生機率超過 $50\%$，即可歸入「很有可能」的範圍。

選項分析

(A) 發生的機率超過 33.33%

核心觀念

本題考查現金流量表三大活動與純益的關係：

1. 營業活動現金流量：在無其他調整資料下，純益須加回不涉及現金支出的折舊費用。
2. 投資活動現金流量：出售舊機器及購置廠房均屬投資活動。
3. 融資活動現金流量：發放股利屬融資活動現金流出。
4. 出售舊機器「無損益」，表示出售收入與帳面金額相等，不影響純益。

解題方法

設 109 年純益為 $X$。

營業活動現金流量：

$$\text{營業活動現金流量}=X+1,000$$

折舊為非現金費用，計算營業活動現金流量時須加回。

投資活動現金流量：

$$\text{投資活動現金流量} =30,000-35,000 =-5,000$$

其中：

• 出售舊機器取得現金 $30,000$，為流入。
• 投資廠房支出 $35,000$，為流出。
• 因出售舊機器無損益，不須另調整處分損益。

融資活動現金流量：

$$\text{融資活動現金流量}=-5,000$$

因此，淨現金流入為：

$$25,000=(X+1,000)-5,000-5,000$$ $$25,000=X-9,000$$ $$X=34,000$$

核心觀念

股票股利是公司將保留盈餘或其他可分配權益項目，轉列為股本，並以發行新股方式分配給股東。其本質是「權益內部項目的重分類」，不是公司新增資產或負債。

因此，股票股利發放前後：

$$\text{權益總額不變}$$

通常表現為：

• 股本增加；
• 保留盈餘減少；
• 權益總額不變；
• 資產總額與負債總額不因股票股利而改變。

本題以命題當年（民國113年）財務會計規範為準。

解題方法

判斷股票股利對財務報表的影響，應區分「權益組成項目」與「權益總額」。

假設公司發放面額總額為 $X$ 的股票股利，會計處理可概括為：

$$\text{借：保留盈餘 } X$$ $$\text{貸：股本 } X$$

借貸雙方均屬權益項目，僅是權益內部的移轉。因此：

$$\Delta \text{股本}=+X$$ $$\Delta \text{保留盈餘}=-X$$ $$\Delta \text{權益總額}=+X-X=0$$

所以正確答案為「權益不變」。

選項分析

核心觀念

本題考查「股利收益率」（Dividend Yield）的計算。股利收益率是指投資人以目前股價買進股票後，每年可獲得的現金股利報酬率，公式為：

$$\text{股利收益率} =\frac{\text{每股股利}}{\text{每股市價}}\times 100\%$$

解題方法

題目給定：

• 每股市價：$780$ 元
• 每股股利：$14$ 元

代入公式：

$$\text{股利收益率} =\frac{14}{780}\times 100\%$$

先計算股利占股價的比例：

$$\frac{14}{780}\approx 0.0179487$$

換算為百分比：

$$0.0179487\times 100\% \approx 1.79487\% \approx 1.79\%$$

因此，公司的股利收益率為 $1.79\%$。

選項分析

核心觀念

本題考查損益表中「銷貨毛利率」的計算，需掌握以下公式：

$$銷貨毛利率=\frac{銷貨毛利}{銷貨淨額}\times 100\%$$

其中：

$$銷貨淨額=銷貨毛額-銷貨退回-銷貨折扣$$ $$銷貨毛利=銷貨淨額-銷貨成本$$

銷貨成本公式為：

$$銷貨成本=期初存貨+本期進貨-期末存貨$$

銷售費用與管理費用屬於營業費用，會影響營業利益，但不影響銷貨毛利率。

解題方法

先計算銷貨淨額：

$$銷貨淨額=700-50-50=600\text{萬元}$$

再計算銷貨成本：

$$銷貨成本=110+300-110=300\text{萬元}$$

因此銷貨毛利為：

$$銷貨毛利=600-300=300\text{萬元}$$

銷貨毛利率為：

$$銷貨毛利率=\frac{300}{600}\times100\%=50\%$$

銷售費用 $50$ 萬元及管理費用 $62$ 萬元不列入銷貨成本，因此不需納入銷貨毛利率計算。

選項分析

核心觀念

本題考查營業槓桿度（DOL）、財務槓桿度（DFL）與每股盈餘（EPS）變動率之關係。

• 營業槓桿度：

$$DOL=\frac{\text{營業利益變動率}}{\text{銷貨收入變動率}}$$

• 財務槓桿度：

$$DFL=\frac{\text{每股盈餘變動率}}{\text{營業利益變動率}}$$

因此：

$$\text{每股盈餘變動率} =DFL\times \text{營業利益變動率}$$

本題屬財務分析公式運用，無涉及法條；法規題應以命題當年（民國113年）法規為準。

解題方法

題目已知：

$$\text{營業利益變動率}=18\%$$ $$DFL=2.8$$

依財務槓桿度定義：

$$DFL=\frac{\text{EPS變動率}}{\text{營業利益變動率}}$$

移項可得：

$$\text{EPS變動率} =DFL\times \text{營業利益變動率}$$

代入數值：

$$\text{EPS變動率} =2.8\times18\% =50.4\%$$

所以每股盈餘變動 $50.4\%$。

題目所給的營業槓桿度 $1.6$ 並非必要資料。若完整使用，也可先求銷貨收入變動率：

核心觀念

本題考的是損益表各層次利益的關係：

$$銷貨毛利＝銷貨收入－銷貨成本$$ $$營業利益＝銷貨毛利－營業費用$$

因此：

$$銷貨毛利－營業利益＝營業費用$$

營業費用通常包括：

• 推銷費用
• 管理費用
• 研究發展費用

題目問「營業利益遠低於銷貨毛利」的原因「不包括」哪一項，關鍵在於判斷各選項是屬於營業費用，還是已包含在銷貨成本內。

解題方法

將各項支出依照其對損益表的影響分類：

1. 若列為營業費用，會直接造成銷貨毛利與營業利益之間的差額擴大。
2. 若列為銷貨成本，會降低銷貨毛利，但不會使營業利益相對於銷貨毛利的差額擴大。

因此，本題應找出「屬於銷貨成本，而非營業費用」的項目。

選項分析

(A) 本期海洋企業總管理處的折舊費用頗為可觀

總管理處的折舊費用屬於管理部門所發生的費用，通常列入管理費用，屬於營業費用。

營業費用增加後：

$$營業利益＝銷貨毛利－營業費用$$

所以營業利益會低於銷貨毛利，選項敘述正確。

(B) 海洋企業的銷貨運費頗為可觀

銷貨運費係將商品運送給客戶所發生的配送支出，通常屬於推銷費用，列為營業費用。

核心觀念

本題考的是杜邦分析（DuPont Analysis）中的權益報酬率分解：

$$\text{權益報酬率} = \text{淨利率} \times \text{資產週轉率} \times \text{權益乘數}$$

其中：

• 淨利率 $=\dfrac{\text{稅後淨利}}{\text{銷貨收入}}$
• 資產週轉率 $=\dfrac{\text{銷貨收入}}{\text{平均總資產}}$
• 權益乘數 $=\dfrac{\text{平均總資產}}{\text{平均股東權益}}$
• 負債比率 $=\dfrac{\text{負債}}{\text{資產}}$

因負債比率為 $60\%$，故權益比率為：

$$1-60\%=40\%$$

因此權益乘數為：

$$\text{權益乘數} = \frac{1}{\text{權益比率}} = \frac{1}{40\%} = 2.5$$

題目說明未發行特別股，因此稅後淨利可直接視為普通股股東權益所享有的淨利，適用一般權益報酬率公式。

解題方法

已知：

$$\text{權益報酬率}=18\%$$ $$\text{淨利率}=12\%$$ $$\text{權益乘數}=2.5$$

代入杜邦公式：

$$18\% = 12\% \times \text{資產週轉率} \times 2.5$$

因此：

$$\text{資產週轉率} = \frac{18\%}{12\%\times 2.5} = \frac{18\%}{30\%} = 60\%$$

也可利用題目提供的稅後淨利驗算：

由淨利率可得銷貨收入：

$$\text{銷貨收入} = \frac{180{,}000}{12\%} = 1{,}500{,}000$$

由權益報酬率可得平均股東權益：