113 證券營業員 高業 投顧不分職等 證券商業務員 Q3證券投資與財務分析 考古題詳解

核心觀念

本題考查融資買進股票時，「融資比率」與「最初自備投資金額」的計算。

• 股票總成交金額 $\text{股票總價款}=\text{每股價格}\times\text{股數}$

• 融資金額 $\text{融資金額}=\text{股票總價款}\times\text{融資比率}$

• 最初自備投資金額 $\text{自備金額}=\text{股票總價款}-\text{融資金額}$

因此，融資比率為 40% 時，投資人須自行負擔剩餘的 60%。

解題方法

先計算買進股票的總價款：

$70\times 2{,}000=140{,}000\text{元}$

融資金額為總價款的 40%：

$140{,}000\times 40\%=56{,}000\text{元}$

最初自備投資金額為總價款扣除融資金額：

$140{,}000-56{,}000=84{,}000\text{元}$

亦可直接計算自備比例：

$140{,}000\times(1-40\%)=140{,}000\times60\%=84{,}000\text{元}$

選項分析

核心觀念

本題考查算術平均報酬率與幾何平均報酬率的定義及差異。

設各期報酬率為 $R_1,R_2,\ldots,R_n$：

算術平均報酬率為：

幾何平均報酬率為：

算術平均只計算各期報酬率的平均數；幾何平均則反映資產實際複利成長效果。

在各期報酬率不完全相同時，依算術平均數大於或等於幾何平均數的關係：

只有在各期報酬率完全相同時，兩者才會相等。

解題方法

逐項判斷三個敘述：

1. 判斷算術平均是否會低估長期實際報酬率。
2. 判斷各期報酬率相同時，兩種平均法是否一致。
3. 利用算術平均數與幾何平均數的大小關係判斷。

其中，長期投資的實際複利報酬率應使用幾何平均報酬率衡量。報酬率波動越大，算術平均報酬率與幾何平均報酬率的差距通常越明顯，且算術平均通常高估而非低估長期複利報酬率。

各敘述分析

I、長期間或期間報酬率波動大時，算術平均法常會低估報酬率。

錯誤。

算術平均報酬率通常會高估長期投資的實際複利報酬率，幾何平均報酬率才適合衡量長期持有期間的平均年化報酬率。

例如，某投資第一期報酬率為 $50\%$，第二期報酬率為 $-50\%$：

算術平均報酬率為：

但實際累積財富為：

兩期後資產只剩原始資產的 $75\%$，因此兩期幾何平均報酬率為：

核心觀念

本題考查 Standard & Poor’s（S&P）對債券信用評等的分類，以及「投資等級」與「非投資等級」的分界。

S&P 長期債務評等由高至低大致為：

其中，BBB-以上（含 BBB-）屬於投資等級；低於 BBB-，自 BB+起，則屬於非投資等級，俗稱高收益債券或垃圾債券。

因此，若以評等類別表示，投資等級的最低類別為 BBB。

解題方法

判斷本題的關鍵，是直接找出 S&P 投資等級的最低門檻：

選項以整個評等類別表示時，BBB類別包含 BBB+、BBB、BBB-，均屬投資等級；BB類別則低於 BBB-，不屬於投資等級。

因此，本題答案為 BBB。

選項分析

核心觀念

本題考查債券的「殖利率與價格」關係，以及債券在付息後重新評價的方法。

債券價格等於未來各期票息與到期本金，按照市場殖利率折現後的現值：

其中：

• $P$：債券價格
• $C$：每期票息
• $F$：面額
• $i$：每期殖利率
• $n$：剩餘付息期數

本題每半年付息一次，因此所有利率與期數均須換算為「半年」基準。

解題方法

面額為 $100,000$，票面利率為年率 $10\%$，每半年付息一次，因此每期票息為：

年殖利率為 $8\%$，每半年殖利率為：

債券原本為 5 年期，每半年付息一次，共有：

半年後已經經過 1 個付息期間，且該期票息已支付，因此剩餘 9 期。半年後價格為剩餘票息及本金的現值：

計算：

核心觀念

本題考「股利折現模式」（Dividend Discount Model, DDM）的適用條件。

股利折現模式是將投資人未來可以取得的股利，按照必要報酬率折現至現在，以估算股票合理價值。一般公式為：

其中：

• $P_0$：股票目前合理價值
• $D_t$：第 $t$ 期預期股利
• $k$：股東要求報酬率或必要報酬率

若公司股利以固定成長率 $g$ 永續成長，則可使用戈登成長模式：

此模式的前提是公司具有可預測且持續發放的股利。若公司長期虧損，通常無法正常發放股利，股利資料缺乏預測基礎，因此不適合使用股利折現模式評價。

解題方法

判斷股利折現模式是否適用，核心在於觀察公司是否：

1. 能夠正常發放股利；
2. 未來股利是否具有穩定性與可預測性；
3. 能否合理估計股利成長率。

本題各選項中，最明確不符合股利折現模式適用條件的是「連續多年虧損的公司」。連年虧損代表公司獲利能力不佳，通常無法穩定發放現金股利，甚至可能完全不配息。此時公式中的 $D_t$ 難以合理估計，評價結果也缺乏可靠性。

因此答案為 (C)。

選項分析

(A) 銷售額不穩定的公司

核心觀念

本題考查負債比率與股票本益比之間的關係。

本益比定義為：

在股利折現模型下，股票價格可表示為：

其中：

• $k_e$：股東要求報酬率
• $g$：盈餘或股利成長率

因此，本益比可簡化表示為：

在股利支付率與成長率等條件相同下，股東要求報酬率愈高，本益比愈低。

解題方法

負債比率愈高，表示公司運用較多負債融資，財務槓桿較大。負債具有固定利息及本金償還義務，會使股東承擔較高的財務風險。

投資人承擔的風險提高後，會要求較高的股東報酬率，即：

題目已說明「其他條件相同」，因此直接依上述關係判斷即可。

選項分析

核心觀念

本題考查股市景氣與銀行存款結構之間的關係，重點在於區分：

• 定期存款：資金具有固定存期，流動性較低，但利息通常較高。
• 活期儲蓄存款：資金可隨時支用，流動性較高，適合短期資金調度及投資交易。

當股市呈現多頭走勢時，投資人對股票報酬的期待提高，資金會由低流動性、報酬相對固定的定期存款，轉向較具流動性的存款，並伺機投入股票市場。

因此，存款結構通常呈現：

也就是「前消後長」。

解題方法

題目比較的是兩種存款的變化方向：

1. 多頭市場中，股票價格上漲，投資人增加股票投資意願。
2. 投資股票需要資金具備較高流動性，定期存款的資金受到存期限制，較不利於立即調度。
3. 投資人會減少定期存款，資金轉入活期儲蓄存款，之後再投入股票市場。
4. 因此，定期存款呈現「消」，活期儲蓄存款呈現「長」。

選項分析

核心觀念

本題考查基本分析中的「產業分類」，判斷標準是比較某一工業的銷貨與盈餘成長率，與國民生產毛額（GNP）成長率的相對高低。

若某工業的銷貨及盈餘成長率預期高於 GNP 成長率，表示該產業具有較高的成長動能，稱為「成長工業」。

解題方法

題幹關鍵字為：

銷貨與盈餘的成長率預期能夠超過國民生產毛額成長率

以成長率比較表示：

符合此條件者即為成長工業。因此選擇「成長工業」。

選項分析

• (A) 獲利工業：錯誤。 「獲利」僅表示產業具有獲利能力，題幹考的是銷貨與盈餘成長率是否超過 GNP 成長率，並非單純判斷是否能獲利。

核心觀念

本題考查能量潮指標（On-Balance Volume，OBV）的基本分析論點。OBV 是將成交量依股價漲跌方向累計：

其中，$P_t$ 為當期收盤價，$V_t$ 為當期成交量。

OBV 的核心思想是「成交量先於股價變動」，藉由觀察成交量累積方向，研判市場多空力量及股價未來趨勢。

解題方法

判斷各選項是否符合 OBV 的量價分析邏輯：

• 股價上漲通常需要成交量配合。
• 成交量可反映市場參與程度與多空意見差異。
• 股票價格一旦形成趨勢，往往具有「動者恆動、靜者恆靜」的慣性。
• 股價上漲至一定程度後，若買盤逐漸衰竭，成交量可能轉弱。

其中，市場意見越不一致，買賣雙方交易越積極，成交量通常越大，而不是越小。因此可判定不符合 OBV 分析論點的選項。

選項分析

(A) 股價上升到某一程度，成交量終將下跌

核心觀念

本題考的是「效率前緣（Efficient Frontier）」與「無效率投資組合」的判斷。

在平均數—變異數分析中：

• 橫軸代表投資組合風險，通常以標準差 $\sigma_p$ 表示。
• 縱軸代表投資組合預期報酬率 $E(R_p)$。
• 效率前緣是所有可行投資組合中，在相同風險下具有最高預期報酬，或在相同預期報酬下具有最低風險的投資組合集合。

若投資組合位於效率前緣右下方，表示存在另一個投資組合能夠：

1. 在相同風險下提供較高報酬；或
2. 在相同報酬下承擔較低風險。

因此，該投資組合受到其他投資組合支配，屬於無效率投資組合。

解題方法

判斷投資組合是否有效率，重點在於觀察其是否位於效率前緣上：

• 位於效率前緣上：有效率。
• 位於效率前緣右下方：無效率，因為受到前緣上投資組合支配。
• 位於效率前緣左上方：在同一組可行投資組合中通常不屬於可行區域；若題目將其視為可行投資組合，則其報酬與風險條件已優於效率前緣，並非傳統意義上的無效率位置。
• 市場投資組合：在資本資產定價模型下，市場投資組合通常視為效率投資組合，位於效率前緣的切點。

故本題應選擇位於效率前緣右下方的投資組合。

選項分析

核心觀念

本題考「由上而下投資策略」（Top Down Strategy）的分析順序與投資判斷邏輯。

由上而下策略是先分析整體環境，再逐層縮小投資範圍，典型順序為：

分析內容包括：

1. 總體經濟面：景氣循環、利率、通貨膨脹、匯率、貨幣政策及財政政策。
2. 國家或市場面：不同國家、地區或資本市場的投資環境與風險。
3. 產業面：產業景氣循環、供需狀況、產業生命週期及競爭程度。
4. 公司面：公司財務結構、獲利能力、經營品質及未來成長性。

相對而言，若先尋找體質良好、獲利穩健的公司，再判斷所屬產業及總體環境，則屬於「由下而上投資策略」（Bottom Up Strategy）。

解題方法

本題採「逐項對照定義」的方法，判斷各敘述是否符合由上而下策略的分析順序及投資精神：

• 符合「總體經濟 → 產業 → 公司」順序者，正確。
• 主張只看公司、不考慮總體經濟與產業景氣者，違反由上而下策略，錯誤。
• 涉及國別與產業差異對資產配置影響者，符合由上而下策略重視總體及產業層次的特性，正確。

核心觀念

本題考的是選擇權的基本定義。

買方支付權利金後，取得在約定期限內，依約定執行價格買進標的資產的權利；買方可以選擇履行，也可以放棄履行，並不負有一定要買進的義務。這種選擇權稱為「買權」（Call Option）。

題目關鍵在於：

• 「有權利」：表示買方具有選擇履行的權利。
• 「買入」：表示標的資產的交易方向為買進。
• 「約定執行價」：即選擇權契約事先約定的履約價格。
• 「指定到期日前」：表示在期限內行使權利，屬於具有期限的選擇權契約。

解題方法

先判斷交易方向，再判斷契約性質：

1. 權利內容是「買入」標的資產，對應買權。
2. 權利內容是「賣出」標的資產，對應賣權。
3. 若雙方均負有履約義務，則屬於期貨契約或遠期契約，而非選擇權。

因此，題目所述「在到期日前有權利以約定執行價買入資產」，即為買權。

買權買方在到期日的損益可表示為：

其中：

• $S_T$：到期時標的資產價格
• $K$：執行價格
• $C$：買方支付的權利金

核心觀念

本題考查中央銀行公開市場操作，以及債券價格與市場利率之間的反向關係。

中央銀行在公開市場買進國庫券，代表中央銀行對國庫券的需求增加，市場上的國庫券因此被買走，債券價格上升。債券價格上升時，其到期殖利率下降，市場利率亦隨之下降。

債券價格與利率的關係可由債券定價公式表示：

其中：

• $P$：債券價格
• $C$：各期票面利息
• $F$：到期償還本金
• $r$：市場利率或折現率
• $n$：剩餘期數

當市場利率 $r$ 下降時，未來現金流折現後的現值上升，因此債券價格 $P$ 上升；反之亦然。

解題方法

依序判斷公開市場買進國庫券的市場效果：

1. 中央銀行買進國庫券，市場需求增加。
2. 國庫券需求增加，使國庫券價格上升。
3. 債券價格與殖利率、利率呈反向變動。
4. 債券價格上升，表示利率下跌。

因此：

• 甲「債券價格上升」正確。
• 乙「債券價格下跌」錯誤。
• 丙「利率上升」錯誤。
• 丁「利率下跌」正確。

正確組合為甲與丁。

核心觀念

貨幣市場是進行「一年期以內短期資金」融通與交易的市場，交易工具具有期限短、流動性高、信用風險相對低等特性。常見工具包括：

• 國庫券（Treasury Bills, T-Bills）
• 可轉讓定期存單（Negotiable Certificates of Deposit, NCD）
• 銀行承兌匯票（Banker’s Acceptance, BA）
• 商業本票
• 短期票券及附買回交易

政府債券通常指中長期政府公債，屬於資本市場交易工具；其與國庫券雖同為政府發行的債務工具，但期限及市場分類不同。

解題方法

本題採「依工具期限與市場分類」判斷：

1. 期限在一年以內、用於短期資金調度者，屬貨幣市場工具。
2. 中長期債券，通常屬資本市場工具。
3. 逐一檢視選項即可找出不屬於貨幣市場的工具。

因此，關鍵在於區分「政府債券」與「國庫券」：

• 政府債券：一般指中長期公債，屬資本市場。
• 國庫券：短期政府債務工具，屬貨幣市場。

選項分析

(A) 政府債券

核心觀念

本題考「債券價格與市場利率、流動性及信用風險之關係」。

債券的理論價格等於未來各期利息與本金，以市場要求報酬率折現後的現值：

其中：

• $P$：債券價格
• $C$：各期票息
• $F$：到期償還本金
• $y$：市場要求報酬率或殖利率
• $n$：剩餘期數

在其他條件不變下，市場要求報酬率上升，折現率提高，債券價格下跌；市場要求報酬率下降，債券價格上漲。

解題方法

判斷各選項是否會使債券的市場要求報酬率下降：

• 資金寬鬆通常使市場利率下降，債券價格上漲。
• 流動性下降會增加投資人持有債券的流動性風險，要求較高報酬率，價格下跌。
• 信用評等下降或違約風險提高，會增加信用風險溢酬，使要求報酬率上升，價格下跌。

因此，只有使市場利率下降的「市場資金大幅寬鬆」符合債券價格上漲的條件。

選項分析

(A) 市場資金大幅寬鬆：正確

核心觀念

本題考查股票評價中的「股利折現模型」及現值觀念。股票目前的合理價格，等於未來各期可收到股利與期末出售價格，按照要求報酬率折算至現在的現值：

其中：

• $P_0$：目前合理股價
• $D_t$：第 $t$ 期股利
• $P_2$：第二年底股價
• $k$：要求報酬率

本題未來兩年均不發放股利，因此 $D_1=D_2=0$，目前股價只需將第二年底的股價折現回現在。

解題方法

已知：

• 第二年底股價：$P_2=60$ 元
• 要求報酬率：$k=10\%=0.1$
• 第一年、第二年股利：$D_1=D_2=0$

代入股票評價公式：

四捨五入至小數點後兩位：

因此目前每股合理價格為 $49.59$ 元。

選項分析

核心觀念

本題考查失業率在景氣循環中的指標分類。

景氣循環指標依其相對於景氣變動的時間關係，通常分為：

• 領先指標：在景氣轉折前先行變動，可用來預測景氣未來走勢。
• 同時指標：與景氣變動大致同步，可反映目前景氣狀況。
• 落後指標：在景氣變動及轉折後才出現明顯變化，主要用來確認景氣變化。

失業率通常屬於落後指標。景氣衰退初期，企業可能先減少加班、暫緩招募或降低工時，未立即裁員；景氣復甦時，企業也常先觀察訂單與需求是否持續增加，之後才擴大招聘。因此，失業率往往在景氣變化發生一段時間後才反映出來。

解題方法

判斷關鍵在於失業率的變動時點：

1. 景氣衰退時，企業營收與生產活動通常先下滑。
2. 企業初期可能採取減少工時、停止徵才等措施。
3. 景氣持續惡化後，才進一步裁員，失業率上升。
4. 景氣復甦時，企業通常先確認復甦是否穩定，失業率才逐步下降。

因此，失業率的變化通常落後於整體景氣變化，屬於落後指標。

選項分析

核心觀念

本題考中央銀行「公開市場操作」的政策效果。

公開市場操作是中央銀行在金融市場買賣公債等有價證券：

• 中央銀行買進公債：釋出資金，增加銀行體系準備，通常使利率下降、流通貨幣增加。
• 中央銀行賣出公債：收回資金，減少銀行體系準備，通常使利率上升、流通貨幣減少。

公開市場操作的對象是市場上既有的有價證券，主要影響貨幣市場的資金供給與利率，不會直接決定政府新發行多少公債。

解題方法

逐一判斷公開市場操作是否會改變各選項所代表的經濟變數：

1. 買進或賣出公債會改變銀行體系持有的準備金。
2. 準備金變動會影響銀行放款能力及貨幣創造，進而影響流通貨幣。
3. 資金供給變動會影響市場利率。
4. 公債發行量則由政府的財政需求、預算赤字及債務管理決定，不是由中央銀行公開市場操作直接決定。

因此，不受公開市場操作直接影響的是公債發行量。

選項分析

(A) 銀行超額準備：錯誤。

中央銀行買進公債時，將資金支付給市場，銀行體系準備金增加，銀行超額準備通常增加；中央銀行賣出公債時則相反。因此，公開市場操作會影響銀行超額準備。

核心觀念

本題考查技術分析中「移動平均線」的期間分類。

移動平均線是將一定期間內的股價加總後除以期間數，形成隨時間移動的平均價格線。期間越長，越能反映股價的長期趨勢；期間越短，越容易反映短期價格波動。

國內股市通常以：

• 5 日、10 日、12 日、20 日等：短期均線
• 60 日、72 日等：中期均線
• 13 週：中期均線
• 52 週：長期均線

因此，本題的長期平均線是 52 週平均線。

解題方法

先判斷各選項所代表的時間長度：

52 週約等於一年，能用來觀察股價一年左右的主要趨勢，故屬於長期平均線。

13 週約為一季，屬於中期期間；12 日與 72 日的期間較短，主要用於短期或中期趨勢判斷。

選項分析

(A) 72 日平均線：錯誤

核心觀念

技術分析中的「紅體線」是指日 K 線或週 K 線的實體部分呈紅色，代表該期間的收盤價高於開盤價，也就是上漲線：

K 線的「實體」由開盤價與收盤價構成；最高價與最低價則形成上下影線。紅體線判斷重點在於比較開盤價與收盤價，與最高價是否等於收盤價無直接關係。

解題方法

直接依紅體線的定義判斷：

1. 收盤價高於開盤價：上漲，通常繪製為紅體線。
2. 收盤價低於開盤價：下跌，通常繪製為黑體線或綠體線。
3. 收盤價等於開盤價：形成十字線或平盤線，不屬於典型紅體線。

因此，本題應選擇「收盤價＞開盤價」。

選項分析

• (A) 收盤價＝開盤價：錯誤。 開盤價與收盤價相同時，K 線實體縮小為一條線，通常稱為十字線或平盤線，不能判定為紅體線。

核心觀念

本題考查「可分散風險」與「不可分散風險」的區別。

投資風險可分為：

1. 可分散風險（非系統風險、公司特有風險） 由單一公司或特定產業因素所造成，例如經營決策錯誤、勞資糾紛、產品失敗、管理階層異動等。透過投資多家公司、跨產業及跨資產配置，可以降低此類風險。

2. 不可分散風險（系統風險、市場風險） 由整體經濟、金融市場或社會制度因素所造成，例如貨幣政策、利率變動、通貨膨脹、重大政治事件及全國性法規變動等。由於會同時影響多數證券，無法單靠分散投資消除。

投資組合的總風險可概念性表示為：

分散投資主要只能降低非系統風險，無法消除系統風險。

解題方法

判斷各選項的影響範圍：

• 只影響單一公司或少數特定企業：屬可分散風險。
• 影響全體企業、整體經濟或金融市場：屬不可分散風險。

本題只有甲公司單獨為員工加薪，影響範圍限於該公司，因此屬於可分散風險。

選項分析

(A) 甲公司主動為員工全面加薪增加成本

核心觀念

本題考查投資組合的 $\beta$ 係數。投資組合 $\beta$ 係數等於各項資產 $\beta$ 係數依其投資金額占投資組合總金額的加權平均：

其中：

• $\beta_p$：投資組合 $\beta$ 係數
• $w_i$：第 $i$ 項證券的投資比重
• $\beta_i$：第 $i$ 項證券的 $\beta$ 係數

$\beta$ 係數衡量證券報酬率相對於市場報酬率的敏感度。投資組合的 $\beta$ 必須依各證券的投資比重加權計算，不能直接以各證券 $\beta$ 係數作算術平均。

解題方法

老王的投資總金額為：

甲證券的投資比重：

乙證券的投資比重：

因此，投資組合的 $\beta$ 係數為：

核心觀念：資本資產定價模式（CAPM）

本題考查 CAPM 所計算的「必要報酬率」，並比較股票的預期報酬率與必要報酬率，以判斷股票價格被高估或低估。

CAPM 公式為：

其中：

• $E(R_i)$：股票的必要報酬率
• $R_f$：無風險利率
• $\beta_i$：股票的 $\beta$ 係數
• $E(R_m)$：預期市場報酬率
• $E(R_m)-R_f$：市場風險溢酬

解題方法

已知：

先計算市場風險溢酬：

再計算甲股票的必要報酬率：

甲股票實際預期提供的報酬率為 $13\%$，低於其風險所要求的必要報酬率 $16.8\%$：

這表示甲股票目前的價格相對偏高，投資人無法在目前價格下獲得足以補償其風險的報酬，因此應採取放空策略。

判斷原則如下：

核心觀念

本題考「效率市場假說」（Efficient Market Hypothesis, EMH）中三種市場效率層級，以及其對一般投資人的公平性。

市場效率是指證券價格能否迅速、充分反映相關資訊：

1. 弱式效率市場：價格已反映過去的股價、成交量等歷史交易資訊。
2. 半強式效率市場：價格已反映所有公開資訊，例如財務報表、重大訊息、產業消息及總體經濟資料。
3. 強式效率市場：價格已反映所有資訊，包括歷史資訊、公開資訊及尚未公開的內部資訊。

效率程度由弱至強依序為：

解題方法

題目問「最能符合一般投資人利益」的資本市場，關鍵在於判斷哪一種效率程度能使資訊最充分、最公平地反映在證券價格中。

在強式效率市場中，所有投資人所能取得的資訊，包括公司內部人掌握的未公開資訊，都已反映於市場價格。因此：

• 一般投資人不會因資訊落差而處於不利地位；
• 內部人也無法單靠未公開資訊取得超額報酬；
• 市場交易公平性最高。

因此，三種效率市場中，以強式效率市場最能符合一般投資人的利益。

選項分析

(A) 半強式效率：錯誤

核心觀念

本題考查資本市場線（Capital Market Line, CML）。在資本資產定價模式（CAPM）成立下，所有效率投資組合均位於資本市場線上，其期望報酬率由下式決定：

其中：

• $E(R_P)$：投資組合 $P$ 的期望報酬率
• $R_f$：無風險利率
• $E(R_M)$：市場投資組合期望報酬率
• $\sigma_M$：市場投資組合標準差
• $\sigma_P$：投資組合 $P$ 標準差

題目特別指出投資組合 $P$ 為效率投資組合，因此應使用資本市場線，而非僅以個別證券的市場線判斷。

解題方法

已知：

先計算市場投資組合的風險溢酬：

再計算資本市場線斜率：

代入資本市場線公式：

因此：

核心觀念

本題考「財務報表資訊的重大性（materiality）」。

依財務報導準則，若某項資訊的遺漏、錯誤表達或掩蓋，足以合理預期影響財務報表使用者據以作成經濟決策，該資訊即具有重大性。

重大性不是單純以金額大小判斷，而是同時考量：

• 資訊的金額大小；
• 資訊的性質；
• 對一般投資人或其他財務報表使用者判斷的影響。

因此，判斷重點在於「是否影響使用者的判斷或決策」，而非只看盈餘、資產或現金流量中的某一項。

本題以命題當年（民國 113 年）適用之財務報導準則為準。

解題方法

看到「重大性」時，直接抓住核心定義：

選項中，只有 A 是以一般投資人的判斷為判斷基準，最符合重大性的定義，因此選 A。

選項分析

(A) 影響一般投資人的專業判斷

正確。財務報表資訊是否重大，通常是看其遺漏或錯誤表達是否足以影響一般投資人對企業財務狀況、經營成果或未來決策的判斷。

題目所稱「專業判斷」可理解為投資人根據財務報表所作的投資及經濟決策判斷，與重大性的核心概念相符。

核心觀念

本題結合三個觀念：

1. 流動比率：

2. 存貨週轉率：

3. 定期盤存制下，期末存貨會影響銷貨成本：

通貨膨脹期間採先進先出法，期末存貨通常包含較晚購入、成本較高的存貨，因此期末存貨金額會增加。

解題方法

設賒購存貨金額為 $X$，原本流動資產為 $CA$，流動負債為 $CL$，且題目已知：

期末賒購存貨後：

• 流動資產增加 $X$，因存貨增加；
• 流動負債增加 $X$，因應付帳款增加。

新的流動比率為：

比較新、舊流動比率：

交叉相乘可得：

由於 $CA>CL$，所以 $CLX<CAX$，因此新的流動比率必然下降。

此外，期末購入的存貨尚未銷售，該批存貨不會列入本期銷貨成本；但會增加期末存貨，進而提高平均存貨。因此：

核心觀念

本題考的是「預收款項」與「收入認列時點」。

福隆書店售出圖書禮券並收到現金時，書店尚未交付圖書，也尚未完成主要履約義務。依收入認列原則，收到現金不代表立即產生收入；在尚未提供商品前，該筆款項屬於書店對禮券持有人未來交付圖書的義務，應列為負債。

依民國 113 年適用之收入認列觀念，企業收到客戶預付款，於尚未履行履約義務前，應認列為「合約負債」。

解題方法

交易發生時，會計分錄為：

其財務報表影響如下：

• 現金增加，屬於資產增加。
• 合約負債增加，屬於負債增加。
• 尚未交付圖書，因此收入尚未增加。

待持券人持禮券兌換圖書，且書店完成商品交付時，才將相應的合約負債轉列為收入：

核心觀念

本題考查「毛利率」與「單位銷貨毛利」的計算，以及在單位毛利下降時，銷售數量必須如何調整，才能維持原有的銷貨毛利金額。

毛利率公式為：

由於題目假設所有成本均為變動成本，因此單位銷貨毛利為：

原有銷貨毛利金額為：

降價後必須使：

解題方法

設原銷售數量為 $Q$。

原產品單價為 $1,500$，原毛利率為 $50\%$，因此原單位銷貨毛利為：

原單位變動成本為：

降價後單價為 $1,000$。因所有成本均為變動成本，單位變動成本仍為 $750$，所以降價後單位銷貨毛利為：

設降價後銷售數量為 $Q'$。維持原有銷貨毛利金額時：

因此：

核心觀念

本題考「銀行存款調節表」及「帳載錯誤更正」。

正確銀行存款餘額可由公司帳載餘額調整取得：

• 公司少記支出：應增加帳面餘額。
• 銀行代收票據尚未入帳：應增加帳面餘額。
• 未兌現支票：已由公司入帳，僅銀行尚未扣款，不影響公司帳面正確餘額。

解題方法

公司帳載銀行存款餘額為 $80,000$。

1. 支票金額誤記

實際支票金額為 $700$，帳上誤記為 $7,000$，使帳面銀行存款少記：

因此應加回 $6,300$。

2. 銀行代收票據尚未入帳

銀行已代收票據 $20,000$，但公司尚未入帳，表示公司帳面餘額少記 $20,000$，應加回：

3. 未兌現支票

未兌現支票 $2,000$ 已經由公司開立並記入帳簿，公司的帳面餘額已經扣除該款項。銀行尚未付款，只會造成銀行對帳單餘額暫時高於公司帳面餘額，對「正確餘額」本身不需再調整。

因此：

核心觀念

本題考查「以發行股份取得不動產、廠房及設備」時，資產入帳金額的衡量原則。

依不動產、廠房及設備相關會計處理，取得資產的成本通常以取得日的公允價值衡量；若以發行股份作為取得資產的對價，應以該資產或所發行股份中較能可靠衡量者作為入帳基礎。本題已明確提供機器設備的市價，因此以機器設備的市價衡量。

解題方法

1. 計算發行股份的面額總額：

這是股票的面額，並非機器設備應認列的資產成本。

2. 判斷機器設備取得日的衡量金額：

• 帳面金額：$25,000$
• 市價：$30,000$

市價代表取得日較可靠的公允價值，因此機器設備應按：

入帳。

3. 相關分錄可表示如下：

選項分析

核心觀念

本題考「土地成本」的構成，以及「土地改良」與土地本身的區分。以命題當年（民國 113 年）相關會計處理原則為準，土地成本包括取得土地並使其達到預定使用狀態所發生的必要支出，例如：

• 土地購買價款。
• 因所有權移轉所支付的律師費、仲介費、登記費等。
• 拆除土地上原有建築物及清理土地的支出。
• 整地、填土、排水等使土地達到可使用狀態的支出。

但在土地上增設的圍牆、籬笆、路燈、停車場等，屬於土地改良或其他固定資產，應單獨認列，不列入土地成本。

解題方法

判斷各項支出是否列入土地成本，可採以下原則：

1. 若支出是為了取得土地，或使土地達到預定使用狀態，通常列入土地成本。
2. 若支出是在土地取得後，另外增設具有獨立效用的設備或設施，通常列為土地改良或其他固定資產。
3. 土地本身通常不提列折舊；土地改良則因使用年限有限，通常須提列折舊。

本題中，「在土地上圍築籬笆並裝設路燈」是另外增設的設施，具有獨立使用功能，並非取得土地或使土地本身達到可使用狀態的必要成本，因此不列入土地成本。

選項分析

核心觀念

本題考「淨值報酬率」（Return on Equity, ROE）及庫藏股制度對財務比率的影響。

淨值報酬率的基本公式為：

在稅後淨利不變的情況下，若企業短期內降低股東權益，分母縮小，ROE 即會提高。公司買回自己股票後，所買回的股份列為庫藏股，庫藏股屬於股東權益的減項，因此會降低帳面股東權益。

解題方法

逐一判斷各交易是否會在短期內降低股東權益，且是否不會同步降低稅後淨利。

公司買回股票的會計效果為：

若買回股票後企業的稅後淨利暫時不變，則：

分母縮小，ROE 便會提高。因此選擇能直接減少股東權益的庫藏股交易。

選項分析

(A) 在市場買回自己公司的股票

正確。公司買回股份形成庫藏股，庫藏股列為股東權益的減項，使股東權益減少。若稅後淨利未立即變動，則：

因分母降低，ROE 可在短期內迅速提高。這也是公司進行庫藏股常見的財務比率效果。

(B) 大量發放股票股利

核心觀念

本題考「發行公司債籌資後買回庫藏股」對會計基本等式的影響：

• 發行公司債：取得現金，資產增加；同時承認公司債負債，負債增加。
• 買回庫藏股：支付現金，資產減少；庫藏股屬股東權益的減項，因此股東權益減少。

以命題當年（民國 113 年）法規及會計規範為準，庫藏股不得列為公司資產，而應作為股東權益的減項。

解題方法

假設公司發行公司債取得現金 $X$，並以同額現金買回庫藏股：

第一階段，發行公司債：

第二階段，買回庫藏股：

合併兩項交易後：

因此，整體結果為「負債增加及股東權益減少」。

選項分析

(A) 負債增加及股東權益減少：正確

核心觀念

本題考「舉債經營」或「財務槓桿」是否有利，核心在於比較：

• 總資產報酬率（ROA）：企業運用全部資產所產生的報酬率。
• 舉債成本：企業借款所支付的利息成本。
• 權益報酬率（ROE）：股東投入權益所獲得的報酬率。

基本判斷原則為：

表示資產產生的報酬高於借款利息，企業可利用借入資金賺取利差，舉債經營對股東有利，稱為正財務槓桿。

在簡化情況下，財務槓桿關係可表示為：

其中：

• $i$：舉債成本
• $D$：負債
• $E$：股東權益

當 $ROA>i$ 時，$ROE>ROA$；當 $ROA<i$ 時，$ROE<ROA$。

此外，利息通常可列為費用，具有節稅效果，使實際舉債成本降低：

其中 $T$ 為所得稅率。

解題方法

題目問「何者非為有利之舉債經營」，應找出會使財務槓桿產生負面效果的敘述。

判斷步驟如下：

1. 比較總資產報酬率與舉債成本。
2. 若 $ROA$ 高於舉債成本，借款資金能產生超過利息支出的報酬，舉債有利。
3. 若舉債成本高於 $ROA$，利息支出超過資產報酬，會侵蝕股東報酬，舉債不利。

核心觀念

本題考查「利息保障倍數」及應付利息變動對現金支付利息的影響。

利息保障倍數公式為：

其中：

另依應付利息的變動：

本題當期應付利息增加 $3,000$，代表已認列的利息費用中，有 $3,000$ 尚未支付，因此現金支付利息應扣除 $3,000$。

解題方法

第一步，將稅後淨利換算為稅前淨利：

第二步，設利息費用為 $I$。

因為利息保障倍數為 $6$ 倍：

整理：

因此，當期利息費用為 $21,250$。

第三步，計算現金支付利息：

核心觀念

本題考「安全邊際」（Margin of Safety）的定義。安全邊際是指實際銷貨收入超過損益兩平銷貨收入的金額，代表銷貨收入在發生營業損失前可以下滑的幅度。

公式為：

安全邊際越大，表示企業距離損益兩平點越遠，承受銷貨收入下降的能力越強。

解題方法

直接依安全邊際的定義判斷。題目問的是「安全邊際係指」何者，因此尋找「實際銷貨收入」減去「損益兩平銷貨收入」的選項即可。

因此正確選項為 (D)。

選項分析

(A) 銷貨收入－變動成本：錯誤。這是「邊際貢獻」：

核心觀念

有效稅率（Effective Tax Rate, ETR）係指公司實際負擔之所得稅，占稅前盈餘的比例：

本題投資抵減 $100,000$ 會直接減少應納所得稅額，而非減少稅前盈餘。

解題方法

1. 計算未扣除投資抵減前之所得稅：

2. 扣除投資抵減：

3. 計算有效稅率：

因此有效稅率低於法定稅率 $25\%$，原因即為享有投資抵減。

選項分析

• (A) 20.83%：正確。

實際所得稅為 $500,000$，除以稅前盈餘 $2,400,000$：

• (B) 29.17%：錯誤。

此數值相當於將投資抵減錯誤地加回所得稅：

核心觀念

本題考的是「每股盈餘（EPS）」與「每股股利」的區別。

每股盈餘公式為：

EPS 表示公司本年度每一普通股所賺得的盈餘，並不代表公司必須將全部盈餘以現金股利發放。

每股股利則取決於公司的股利政策、盈餘保留需求及可分配盈餘等因素：

因此，EPS 與每股股利之間沒有固定的大小關係。

解題方法

題目已知今年度 EPS 為 5 元，但未提供公司股利政策及以前年度保留盈餘，必須分別判斷每股股利的可能情形：

• 公司保留部分盈餘作為營運或投資資金，每股股利可能低於 5 元。
• 公司將本年度盈餘全部分配，每股股利可能等於 5 元。
• 公司除分配本年度盈餘外，另動用以前年度保留盈餘，每股股利可能高於 5 元。

所以，僅由 EPS 為 5 元，無法判定每股股利的確切金額。

核心觀念

本題考查財務報表分析的分類：

• 水平分析（Horizontal Analysis）：比較連續多年或多期財務報表中，同一項目或科目的金額、增減額及增減百分比，觀察其變動趨勢。
• 垂直分析（Vertical Analysis）：分析同一期財務報表中，各項目占某一基準項目的比重。
• 共同比分析（Common-Size Analysis）：將財務報表各項目換算為百分比，通常屬於垂直分析。
• 比率分析（Ratio Analysis）：利用財務報表中的項目相互除算，計算各類財務比率，以評估企業的財務狀況與經營績效。

題幹的關鍵語句是「連續多年或多期」以及「相同項目或科目增減變化之比較」，符合水平分析的定義。

解題方法

判斷財務報表分析類型時，可先觀察比較方向：

• 跨期間比較同一項目：屬於水平分析。
• 同期間比較不同項目所占比重：屬於垂直分析或共同比分析。
• 將不同項目相互除算：屬於比率分析。

水平分析常見計算方式如下：

增減額：

增減百分比：

例如，若銷貨收入由 $1,000$ 萬元增加至 $1,200$ 萬元：

核心觀念

本題考「繼續經營假設」與「取得成本基礎」。

財務報表通常假設企業將繼續經營，不會在短期內清算或被迫出售全部資產。因此，資產取得時，原則上按實際取得成本入帳；負債則按實際承擔的金額認列。此種觀念即為歷史成本基礎。

若企業已面臨清算，資產才會較重視出售、變現或清算所能取得的金額。

解題方法

題幹指出「公司繼續經營」，表示企業不是以立即出售資產、清償負債為前提。因此，資產入帳應以取得資產時實際支付或承擔的成本為基礎，而非以目前出售資產可取得的金額衡量。

所以應選擇「取得成本」。

選項分析

• (A) 變現價值：錯誤。 變現價值是資產出售後可以取得的金額，較適用於處分資產或清算情境，不是繼續經營下資產原始入帳的基本基礎。

核心觀念

存貨週轉率用來衡量企業存貨被銷售、更新的速度，公式為：

存貨週轉率越高，通常表示：

• 存貨銷售速度快；
• 存貨占用資金較少；
• 存貨周轉期間較短。

存貨週轉天數與存貨週轉率呈反向關係：

因此，銷售天數縮短，代表存貨周轉速度加快，存貨週轉率會提高。

解題方法

本題問「何者非導致存貨週轉率很高的原因」，可直接依公式判斷：

• 分子「銷貨成本」增加，在平均存貨不變下，週轉率提高；
• 分母「平均存貨」減少，在銷貨成本不變下，週轉率提高；
• 存貨銷售速度加快，也會使週轉率提高；
• 存貨積壓過多會增加平均存貨，使週轉率下降。

所以，應找出會造成存貨增加、銷售速度下降的選項。

選項分析

(A) 銷售天數縮短

銷售天數縮短表示存貨較快售出，存貨週轉天數下降。由於：

週轉天數越短，存貨週轉率越高。因此為導致存貨週轉率很高的原因，選項正確但不是答案。

(B) 產品需求提高

核心觀念

本題考查資產的「流動」與「非流動」分類。以命題當年（民國 113 年）適用之國際財務報導準則及財務報表表達原則為準，資產通常符合下列條件之一，即列為流動資產：

1. 在企業正常營業週期中預期實現、出售或耗用。
2. 主要為交易目的而持有。
3. 預期於報導期間後十二個月內實現。
4. 屬現金或約當現金，且未受限制而無法交換或用以清償負債。

不符合上述條件者，通常分類為非流動資產。

解題方法

本題沒有計算，直接以「預計實現或處分的時間」及資產性質判斷：

• 十二個月內實現或正常營業週期內耗用：流動資產。
• 超過十二個月後才實現或處分，且非正常營業週期項目：非流動資產。
• 存貨雖未必在十二個月內出售，但通常屬正常營業週期中出售或耗用的資產，因此列為流動資產。

選項分析

(A) 十八個月後到期之定期存款

定期存款通常依預計到期及可動用期間分類。十八個月後才到期，已超過報導期間後十二個月，且題目未說明企業正常營業週期超過十八個月，因此通常列為非流動資產。

核心觀念

本題考查財務報導之會計資訊「基本品質特性」。

依財務報導觀念架構，會計資訊要對使用者作成經濟決策具有用處，必須具備兩項基本品質特性：

1. 攸關性（Relevance）：資訊能影響使用者的決策，例如協助使用者評估過去、現在或未來事項，或確認、修正過去的評估。
2. 忠實表述（Faithful Representation）：資訊須完整、中立且無重大錯誤地表達其所要表達的經濟現象。

因此，基本品質特性為：

重大性、時效性、一致性及比較性，均屬有助於提升資訊有用性的相關概念，但不是本題所問的兩項基本品質特性。

解題方法

判斷本題的關鍵，在於區分：

• 基本品質特性：攸關性、忠實表述。
• 提升品質特性：可比性、可驗證性、時效性及可理解性。

看到選項中同時出現「攸關性」與「忠實表述」，即可直接判定為正確答案。

選項分析

(A) 攸關性與忠實表述——正確

攸關性與忠實表述是會計資訊的兩項基本品質特性：

• 攸關性著重資訊是否能影響使用者決策。
• 忠實表述著重資訊是否真實、完整、中立地反映經濟實質。

核心觀念

本題考查現金流量表中「營業活動、投資活動、籌資活動」的分類，關鍵在於分別從交易雙方的經濟角色判斷：

• 發行公司債：公司取得資金，屬於籌資活動。
• 購入公司債：公司將資金投入金融資產，屬於投資活動。

同一筆交易對交易雙方的現金流量分類不同，必須分別判斷。

解題方法

甲公司：發行公司債

甲公司以 $1,000,000$ 發行公司債，代表甲公司向乙公司借款並取得現金：

公司債發行會增加甲公司的負債，資金用途屬於籌措資金，因此列為籌資活動。

乙公司：購入公司債

乙公司支付 $1,000,000$ 購入甲公司發行的公司債，代表乙公司將現金投入一項債權金融資產：

乙公司成為債權人，未來取得利息及本金；就現金流量表分類而言，購買公司債屬於投資活動。

選項分析

核心觀念

「應付公司債折價」是公司債面額與發行價格之間的差額。當公司債以低於面額的價格發行時，形成應付公司債折價。

資產負債表中，應付公司債通常以攤銷後成本列報：

因此，「應付公司債折價」具有抵減負債的性質，是負債的減項。

解題方法

判斷重點在於「折價」會使公司實際取得的資金低於公司未來應償還的面額。

例如：

• 公司債面額：$1,000,000$
• 發行價格：$980,000$
• 應付公司債折價：$20,000$

資產負債表列示如下：

核心觀念

非控制權益（Non-controlling interests, NCI）是指子公司中不屬於母公司直接或間接持有的權益。編製合併財務報表時，母公司須將母公司股東權益與非控制權益一併列入合併權益，但兩者必須分別表達。

依國際財務報導準則及《財務報表之表達》規定，非控制權益應列於合併資產負債表的「權益」項下，且與歸屬於母公司業主之權益分開列示。

解題方法

判斷關鍵在於非控制權益的經濟性質：

• 非控制權益代表子公司其他股東對子公司淨資產的剩餘權益。
• 它不是合併個體對外負有的債務，因此不屬於負債。
• 它也不是資產，因為其本質是對淨資產的權利。
• 因此，合併資產負債表的權益部分通常表示為：

所以本題應選擇「權益」。

選項分析

核心觀念

本題考「資產報酬率（ROA）」與「權益報酬率（ROE）」的關係，關鍵在於資產報酬率須排除利息費用的融資影響。

常用公式為：

其中，利息費用稅後影響為：

權益報酬率公式為：

而平均權益總額為：

解題方法

先由資產報酬率反推稅後淨利。

已知：

因此，資產報酬率所代表的稅後資產報酬為：

依據 ROA 公式：

再計算平均權益總額：

因此：

核心觀念

本題考查綜合損益表中「一般管理費用」的內容，以及費用應依其經濟功能分類的原則。

一般管理費用係企業為維持整體行政管理及營運所發生的費用，常見項目包括：

• 管理人員薪資
• 辦公場所租金
• 行政辦公設備折舊
• 水電費、郵電費及文具費等

不動產、廠房及設備出售損失，係處分非流動資產所產生的損失，並非企業日常行政管理功能所發生的費用，因此不應列入一般管理費用項下。

解題方法

判斷各選項是否屬於一般管理費用，可採「費用性質與發生功能」判斷：

1. 若費用係為日常行政管理而發生，通常可列入一般管理費用。
2. 若損益係因處分資產、金融投資或其他非日常管理事項所產生，應依其性質單獨列示或歸入其他損益，不列入一般管理費用。

本題中，「不動產、廠房及設備出售損失」的發生原因是出售資產，而非日常行政管理活動，因此為不應出現在一般管理費用項目的選項。

選項分析

(A) 不動產、廠房及設備出售損失

錯誤列入一般管理費用。此項屬於處分不動產、廠房及設備所產生的損失，應列入處分資產損益或其他損失，不能視為一般行政管理費用。

(B) 薪資費用

核心觀念

本題考的是證券分析方法的分類。證券分析師利用總體經濟、產業前景、公司營運及財務報表等資料，推估公司未來獲利能力與每股盈餘，屬於「基本分析」的範疇。

基本分析的特色包括：

1. 重視公司本身的經營條件與產業環境。
2. 透過產業分析、公司分析及財務報表分析，預測未來盈餘。
3. 分析過程涉及多項假設與專業判斷，因此具有主觀性。
4. 需要財務會計、產業經濟、證券投資及企業管理等專業知識。

每股盈餘的基本公式為：

分析師必須先預估營收、成本、費用、稅負及股本變化，才能推估未來 EPS。此過程並非單純套用公式，而是結合產業與公司資訊作成預測。

解題方法

題幹指出分析師利用「產業分析」及「財報分析」預測 EPS，這是典型的基本分析：

• 產業分析：判斷產業景氣、競爭狀況、供需變化及產業成長性。
• 財報分析：分析營收、毛利率、營業利益率、獲利能力、財務結構及現金流量。
• 盈餘預測：將上述資訊轉化為對未來獲利及 EPS 的估計。

由於基本分析需要解讀非純數值的產業與經營因素，也必須依分析師的假設進行判斷，因此符合質的分析、主觀分析及需要專業知識等特性。

選項分析

(A) 屬於質的分析：正確