113 證券營業員 高業 投顧不分職等 證券商業務員 第2次證券商業務員-證券投資與財務分析 考古題詳解

核心觀念

本題考查「金融衍生性商品」的基本定義。

金融衍生性商品是指其價值取決於某項標的資產、利率、匯率、指數或其他金融變數的商品，常見類型包括：

• 遠期契約（Forward）
• 期貨契約（Futures）
• 選擇權（Options）
• 交換契約（Swaps）

其共同特徵是：商品本身的價值係由標的物價格或金融變數的變動所衍生而來，且通常具有未來某一時點履約或結算的性質。

解題方法

判斷金融商品是否屬於衍生性商品，可掌握兩個重點：

1. 是否有明確的標的物或金融變數？
2. 商品價值是否由該標的物或變數的價格變動所決定？

「遠期外匯」是約定於未來特定日期，以事先約定的匯率買進或賣出一定金額外幣的契約。其價值會隨匯率變動而變化，因此屬於以匯率為標的的金融衍生性商品。

選項分析

(A) 外匯

外匯是不同貨幣之間的兌換或外國貨幣本身，例如美元、日圓及歐元等。外匯本身屬於金融資產或交易標的，並非由另一項資產價格衍生而來，因此不是金融衍生性商品。

(B) 公司債

核心觀念

本題考查「影響股價的風險類型」。題幹描述景氣循環與利率變動對整體投資意願及股價的影響，屬於總體經濟因素造成的市場普遍性波動。

系統風險（Systematic Risk）又稱市場風險，來源包括：

• 景氣循環
• 利率變動
• 通貨膨脹
• 貨幣政策
• 匯率變動
• 政治與經濟環境變化

此類風險會同時影響多數公司及整體證券市場，無法單靠分散投資完全消除。

解題方法

題幹的因果關係為：

$$景氣蕭條 \rightarrow 利率下降 \rightarrow 投資意願增加 \rightarrow 股價上揚$$

這是由整體景氣與利率環境變化所造成的股價變動，影響範圍不限於單一公司或單一產業，而是普遍影響證券市場。

因此，判斷關鍵在於：

1. 是否由總體經濟因素引起？
2. 是否同時影響多數股票？
3. 是否屬於無法透過分散投資消除的市場性風險？

本題三項皆符合，故屬於系統風險。

選項分析

(A) 系統風險：正確

系統風險是由景氣、利率、通貨膨脹及政策等總體因素引起，會影響整體股票市場。題幹所述景氣蕭條、利率下降及股價變動，正是總體經濟環境影響股市的典型例子。

(B) 公司風險：錯誤

公司風險是特定公司本身所產生的風險，例如經營不善、管理階層更替、產品失敗、財務結構惡化或重大訴訟。此類風險主要影響單一公司，可透過投資多家公司予以分散。

核心觀念

本題考查貨幣的時間價值，重點是「現值（Present Value, PV）」與「未來價值（Future Value, FV）」的關係。

若年利率為 $r$，一年後可取得的金額為 $FV$，則現在價值為：

$$PV=\frac{FV}{1+r}$$

本題年利率為 $8\%$，表示 $r=0.08$；一年後投資報酬為 $1{,}000$ 元，表示 $FV=1{,}000$ 元。

解題方法

將已知數值代入現值公式：

$$PV=\frac{1{,}000}{1+0.08}$$ $$PV=\frac{1{,}000}{1.08} =925.9259\ldots$$

四捨五入至小數點後兩位：

$$PV\approx 925.93\text{ 元}$$

因此現在應投資約 $925.93$ 元，在年利率 $8\%$ 下，一年後可累積為 $1{,}000$ 元。

選項分析

核心觀念

本題考查「初級市場」與「次級市場」對發行公司現金流量的影響。

• 初級市場（Primary Market）：公司首次發行股票、公司債等有價證券，由投資人直接向發行公司認購，公司取得募集資金，會產生現金流入。
• 次級市場（Secondary Market）：投資人之間買賣已發行的有價證券，交易價款由買方支付給賣方，公司通常不是交易當事人，因此不影響公司的現金流量。

判斷重點在於：現金是否直接流入或流出公司。

解題方法

逐一判斷各選項是否造成公司資金的直接流入：

1. 公司發行債券，投資人支付認購款，公司取得資金。
2. 公司向銀行借款，公司取得借款資金。
3. 公司在初級市場籌資，資金由投資人直接支付給公司。
4. 次級市場交易僅發生於投資人之間，交易價款不進入公司。

因此，不影響公司現金流量的是次級市場交易。

選項分析

(A) 發行公司債

公司發行公司債時，投資人支付債券認購款，公司取得現金，形成公司的現金流入，並於日後支付利息及償還本金時產生現金流出。

因此，發行公司債會影響公司現金流量，本選項錯誤。

核心觀念

再投資風險（Reinvestment Risk）是指債券投資人收到利息或本金後，未來只能以低於原預期報酬率的利率，將資金重新投入市場的風險。

一般債券的現金流包含：

• 定期收到的債息。
• 到期收回的本金。
• 若債券具有提前贖回條款，可能提前收回本金。

這些資金在收回後，通常仍須重新投資，因此再投資報酬率會受到市場利率變動影響。

解題方法

判斷各選項是否會造成投資人提前取得現金，或使投資人必須以新的市場利率重新配置資金：

1. 利率變動會改變未來資金可取得的再投資報酬率。
2. 債券提前贖回會使原本預計持有至到期的本金提前收回。
3. 債息支付本身會產生定期現金流，投資人須將收到的利息重新投資。

因此，三者皆可能形成再投資風險。

選項分析

(A) 利率的變動

正確。債息或本金收回後，若市場利率下降，投資人只能以較低利率重新投資，導致實際投資報酬低於原先預期，這就是再投資風險。

再投資風險通常與利率下降關聯最密切；利率下降時，債券現金流的再投資收益降低。

(B) 債券被發行公司提前贖回

核心觀念

本題考的是可轉換公司債的「轉換價格」與「轉換股數（轉換比率）」之間的反向關係。

可轉換公司債持有人依約定轉換價格，將公司債面額換成發行公司的普通股。基本公式為：

$$\text{轉換股數}=\frac{\text{公司債面額}}{\text{轉換價格}}$$

因此，在公司債面額固定的情況下，轉換價格愈高，每一單位公司債所能換得的股票數量愈少。

解題方法

假設公司債面額為 $100,000$ 元：

• 若轉換價格為每股 $50$ 元：

$$\text{轉換股數}=\frac{100,000}{50}=2,000\text{股}$$

• 若轉換價格提高為每股 $100$ 元：

$$\text{轉換股數}=\frac{100,000}{100}=1,000\text{股}$$

轉換價格提高後，面額不變，但每股所需支付的換股價格增加，因此可轉換取得的股數減少。

選項分析

(A) 轉換股數愈多

錯誤。依公式：

核心觀念

本題考查「特別股評價」中的固定股利折現模型。

若特別股每年支付固定股利，且沒有到期日，則可視為永續年金，其真實價值公式為：

$$P=\frac{D}{k}$$

其中：

• $P$：特別股真實價值
• $D$：每股每年固定股利
• $k$：投資人要求報酬率

解題方法

題目給定：

$$D=2\text{ 元}$$ $$k=8\%=0.08$$

代入特別股永續年金評價公式：

$$P=\frac{2}{0.08}=25\text{ 元}$$

因此，此特別股的真實價值為 $25$ 元。

選項分析

核心觀念

本題考查「股票合理價格等於未來現金流量的現值」之概念。

乙公司未來兩年均不發放股利，因此投資人於前兩年沒有股利收入；唯一的未來現金流量，是第二年底預期出售股票所得的股價 $60$ 元。

目前合理價格應將第二年底股價以要求報酬率 $10\%$ 折現回現在：

$$P_0=\frac{P_2}{(1+r)^2}$$

其中：

• $P_0$：目前合理價格
• $P_2$：第二年底預期股價
• $r$：要求報酬率

解題方法

因為前兩年股利均為 $0$，股票目前價格只由第二年底股價的現值決定：

$$P_0=\frac{60}{(1+10\%)^2}$$ $$P_0=\frac{60}{1.1^2} =\frac{60}{1.21} \approx 49.59$$

因此，乙公司目前每股合理價格為 $49.59$ 元。

選項分析

核心觀念

本題考核利率上升對資本市場、企業融資及投資人報酬要求的影響。

利率是資金的使用成本，也是投資人評估資產報酬的重要基準。當市場利率上升時：

1. 企業借款及發行債券的利息負擔增加，資金成本上升。
2. 投資人持有股票所要求的必要報酬率提高。
3. 股票未來現金流量的折現率提高，股票理論價格通常下降。
4. 固定收益商品的報酬率提高，部分資金會由股市轉向利率相關商品。

股票評價可用折現模型表示：

$$P_0=\sum_{t=1}^{\infty}\frac{CF_t}{(1+k)^t}$$

其中，$P_0$ 為股票現在價值，$CF_t$ 為未來現金流量，$k$ 為投資人的必要報酬率。當利率上升使 $k$ 提高，在其他條件不變下，折現後的股票價值會下降。

解題方法

本題採「利率上升的連鎖影響」判斷：

$$\text{利率上升} \rightarrow \text{資金成本上升} \rightarrow \text{必要報酬率上升} \rightarrow \text{股票評價價格下降}$$

同時，利率上升會提高債券、定存等利率型資產的吸引力，使部分投資資金離開股市。因此，找出與上述方向相反的敘述，即為不正確選項。

選項分析

(A) 通常會造成股價的下跌

核心觀念

本題考查中央銀行貨幣政策工具與貨幣供給量的變化方向。

當中央銀行採取緊縮性貨幣政策時，會使銀行體系可運用資金減少，進而降低貨幣供給；常見工具包括：

• 調升重貼現率
• 調升存款準備率
• 賣出有價證券
• 收回市場流動性

反之，降息、降準及買進有價證券，通常會增加貨幣供給。

解題方法

逐一判斷各項政策對銀行準備金及市場資金的影響：

1. 政策使銀行可貸資金減少，貨幣供給減少，即為緊縮性政策。
2. 政策使銀行準備金或市場流動性增加，貨幣供給增加，即為擴張性政策。

因此，只要找出具有緊縮效果的政策即可。

選項分析

(A) 調升重貼現率：正確

重貼現率是中央銀行對金融機構融通資金時所適用的利率。中央銀行調升重貼現率後，金融機構向中央銀行借款的成本提高，通常會降低金融機構的融通意願及放款能力。

銀行信用創造可用簡化貨幣乘數表示為：

$$貨幣乘數=\frac{1}{法定存款準備率}$$

調升重貼現率雖不直接改變貨幣乘數，但會提高資金成本、減少銀行準備金取得及放款意願，使市場信用擴張受到抑制，屬於緊縮性貨幣政策，會使貨幣供給減少。

(B) 買回國庫券：錯誤

核心觀念

本題考的是「效率市場假說」（Efficient Market Hypothesis, EMH）三種市場效率型態，重點在於市場價格反映資訊的範圍：

• 弱式效率市場：股價已充分反映所有過去的價格與交易量等歷史資訊。
• 半強式效率市場：股價已充分反映所有公開資訊，例如財務報表、重大訊息、產業消息。
• 強式效率市場：股價已充分反映所有資訊，包括公開資訊與未公開的內線資訊。

因此，若連掌握內線消息的公司內部人員，也無法藉此獲取超額報酬，表示未公開資訊亦已反映在股價中，符合強式效率市場。

解題方法

題幹的關鍵語句是「公司內部人員」及「內線消息」。

公司內部人員通常可能取得一般投資人無法獲得的未公開資訊。若其利用這些內線消息進行交易，仍然無法取得超額報酬，代表市場價格已經反映：

1. 歷史價格資訊；
2. 所有公開資訊；
3. 未公開的內線資訊。

這正是強式效率市場的定義。

選項分析

(A) 半弱式效率市場：錯誤

核心觀念

動能投資策略（Momentum Strategy）認為，市場投資人對新資訊的反應不足，股價不會立即完全反映資訊，因此近期表現良好的股票，其價格仍可能延續上漲；近期表現不佳的股票，其價格也可能延續下跌。

因此，動能投資人會依據既有價格趨勢進行投資，採取「強者恆強、弱者恆弱」的順勢操作方式。

解題方法

本題關鍵在於辨認「市場反應不足」所導致的價格延續現象：

• 若股價上漲後，投資人預期其仍會繼續上漲，便買進強勢股。
• 若股價下跌後，投資人預期其仍會繼續下跌，便賣出或放空弱勢股。

此種操作是依循市場趨勢，與「先買進被低估資產、待價格回升後賣出」的逆勢投資不同。因此答案為「追漲殺跌」。

選項分析

• (A) 買低賣高：錯誤。 「買低賣高」通常是價值投資或逆勢投資的概念，投資人尋找被低估的股票，在價格回升後獲利。

核心觀念

本題考「資本市場」與「貨幣市場」工具的分類。

• 資本市場工具：期限通常較長，主要提供企業長期籌資，例如股票、公司債、可轉換公司債、特別股。
• 貨幣市場工具：期限通常較短，主要供短期資金調度，例如銀行承兌匯票、可轉讓銀行定期存單。

本題依命題當年（民國 113 年）相關金融市場分類判斷。

解題方法

逐一判斷各金融工具的主要市場功能：

項目	所屬市場	判斷理由
甲、可轉換公司債	資本市場	本質上是公司債，屬企業中長期籌資工具，並附有轉換為股票的權利
乙、銀行承兌匯票	貨幣市場	屬短期信用工具，用於短期資金融通
丙、可轉讓銀行定期存單	貨幣市場	屬銀行發行的短期金融工具，具流通轉讓性
丁、特別股	資本市場	屬公司股權性證券，為企業長期資本的一部分

核心觀念

資本市場（Capital Market）是供應一年以上中、長期資金的金融市場，主要功能是進行中、長期資金的募集與運用。依交易標的與融資方式，資本市場主要可分為：

1. 股票市場：企業透過發行股票募集股本，投資人取得股權。
2. 債券市場：政府、金融機構或企業透過發行債券募集借款資金，投資人取得債權。

因此，資本市場可概括分為股票市場與債券市場。

本題不涉及特定法條，依金融市場的基本分類判斷即可。

解題方法

判斷本題的關鍵在於區分「資本市場」與其他金融市場：

• 資本市場：處理一年以上的中、長期資金，主要包括股票市場與債券市場。
• 貨幣市場：處理一年期以內的短期資金，例如票券市場。
• 外匯市場：進行不同貨幣間的交易，交易標的是外國貨幣。
• 不動產市場：交易土地、建築物等不動產，並非金融市場的主要分類。

題目問的是資本市場的組成，而非所有金融市場的分類，因此應選擇「股票市場和債券市場」。

選項分析

(A) 匯率市場和股票市場：錯誤

核心觀念

本題考查算術平均報酬率與幾何平均報酬率的定義及適用情境。

設各期報酬率為 $r_1,r_2,\ldots,r_n$：

算術平均報酬率為：

$$\bar r_A=\frac{r_1+r_2+\cdots+r_n}{n}$$

幾何平均報酬率為：

$$\bar r_G=\left[(1+r_1)(1+r_2)\cdots(1+r_n)\right]^{1/n}-1$$

算術平均法著重於各期報酬率的單純平均；幾何平均法則反映報酬再投資後的實際複利成長率。

解題方法

將各期報酬率加上 $1$，再利用算術平均數與幾何平均數的關係：

$$\text{算術平均數}\geq \text{幾何平均數}$$

因此，在各期報酬率不完全相同時：

$$\bar r_A>\bar r_G$$

只有在每期報酬率完全相同時，兩者才會相等。

例如兩期報酬率分別為 $20\%$ 與 $-10\%$：

算術平均報酬率為：

$$\bar r_A=\frac{20\%-10\%}{2}=5\%$$

幾何平均報酬率為：

$$\bar r_G=\sqrt{(1+20\%)(1-10\%)}-1 =\sqrt{1.08}-1\approx3.92\%$$

可見幾何平均報酬率低於算術平均報酬率。

選項分析

核心觀念

本題考查債券價格、殖利率、票面利率與到期期限之間的關係，核心是債券現金流折現定價原理。

債券價格等於未來各期利息及本金，以市場要求殖利率折現後的現值：

$$P=\sum_{t=1}^{n}\frac{C}{(1+y)^t}+\frac{F}{(1+y)^n}$$

其中：

• $P$：債券價格
• $C$：每期票息
• $F$：面額
• $y$：市場殖利率
• $n$：距到期的期數

由公式可知，殖利率上升時，折現率提高，債券價格下降；到期期限越長，價格對殖利率變動通常越敏感。

解題方法

逐一判斷各選項所描述的債券變數關係：

1. 債券價格與殖利率：反向關係。
2. 債券價格與票面利率：在其他條件相同下，正向關係。
3. 到期期限與價格波動幅度：通常呈正向關係。
4. 到期期限與票面利率：兩者沒有必然關係。

因此，正確選項為到期期限越長、價格波動幅度通常越大的敘述。

選項分析

(A) 債券價格與殖利率是正向關係

錯誤。

債券價格是未來現金流以市場殖利率折現的現值。殖利率上升時，折現分母變大，未來利息及本金的現值下降，債券價格因而下跌；殖利率下降時，債券價格上升。

因此，債券價格與殖利率呈反向關係，而非正向關係。

(B) 債券價格與票面利率呈反向關係

錯誤。

在面額、到期期限及市場殖利率均相同的條件下，票面利率越高，債券每期收到的利息越多，未來現金流現值越高，債券價格也越高。

因此，債券價格與票面利率通常呈正向關係，而非反向關係。

核心觀念

本題考查一般債券的基本特性。債券是發行人向投資人借款所發行的債務憑證，主要特徵包括：

1. 具有到期期間：債券通常約定到期日，屆期由發行人償還本金。
2. 屬固定收益證券：投資人依約定取得利息收入，收益條件在發行時即已規定。
3. 風險通常低於股票等非固定收益證券：債券持有人具有債權人地位，對利息及本金具有契約上的請求權；公司清算時，受償順位通常優先於普通股股東。
4. 利息支付時程明確：利息依債券條款約定的週期支付，例如每月、每季、每半年或每年支付。

本題不涉及特定法條，依一般債券的基本定義與命題慣例判斷。

解題方法

逐一判斷甲、乙、丙是否符合一般債券的基本特性：

• 有到期期間：符合債券的期限性。
• 投資風險較非固定收益證券小：以一般市場比較及考試分類而言，債券風險通常低於股票。
• 利息發放頻率固定：利息支付日期及週期依發行條件約定，具有固定性。

因此，甲、乙、丙三項皆正確。

選項分析

(A) 僅甲、乙

核心觀念

本題考「固定收益證券的信用風險」及各類債務工具之發行人信用品質。

信用風險是指債務人因財務狀況惡化、違約或無法依約支付利息與本金，導致投資人發生損失的風險。一般而言，發行人的信用評等越低，信用風險越高；要求的風險溢酬也通常越高。

「垃圾債券」（Junk Bonds）又稱高收益債券，通常是指信用評等低於投資等級的公司債，發行人違約機率較高，因此具有較大的信用風險。

本題不涉及特定法條，相關判斷以命題當年（民國 113 年）金融市場及證券實務概念為準。

解題方法

判斷固定收益證券的信用風險，主要觀察兩點：

1. 發行人是否具有政府信用或高度信用品質。
2. 發行人的信用評等及違約能力。

各選項比較如下：

• 垃圾債券：通常由信用評等較低的企業發行，違約風險最高。
• 商業本票：雖由企業發行，但通常由信用良好、具有短期償債能力的公司發行，且期限較短。
• 政府債券：由政府發行，通常具有較高信用品質。
• 國庫券：由政府發行的短期債務工具，信用風險通常極低。

因此，信用風險最大者為垃圾債券。

選項分析

(A) 垃圾債券

核心觀念

本題考的是存款準備率、貨幣乘數與貨幣供給之間的關係。

在簡化模型下，貨幣乘數公式為：

$$m=\frac{1}{r}$$

其中：

• $m$：貨幣乘數
• $r$：存款準備率

存款準備率下降時，銀行每吸收一單位存款所需提存的準備金減少，可用於放款或投資的資金增加，透過存款創造作用，使貨幣乘數提高，並擴大貨幣供給能力。

解題方法

直接利用公式判斷：

$$m=\frac{1}{r}$$

由於貨幣乘數與存款準備率呈反向變動，因此：

$$r\downarrow \Rightarrow m\uparrow$$

央行調降存款準備率屬於寬鬆貨幣政策，主要影響銀行的資金運用能力及貨幣供給，不是直接改變貨幣需求。

例如，存款準備率由 $10\%$ 降至 $5\%$：

$$m_1=\frac{1}{0.1}=10$$ $$m_2=\frac{1}{0.05}=20$$

存款準備率降低後，貨幣乘數由 $10$ 提高至 $20$。

選項分析

(A) 貨幣需求增加

核心觀念

本題考「創業投資（Venture Capital, VC）」的投資特性。

創業投資主要提供資金給具有創新技術、創業構想或高度成長潛力，但尚未成熟、資金需求較大且經營風險較高的企業。創業投資人通常以取得企業未來成長所帶來的資本利得為主要目的，並透過股權投資分享企業成長成果。

其主要特性包括：

• 投資高新技術或高成長性公司。
• 投資期間長，資金流動性較低。
• 投資風險高，但潛在報酬也高。
• 被投資公司在不同成長階段，經常需要多次增資與融資。
• 通常提供資金、經營管理及專業諮詢，但不以取得企業控制權為主要目的。

解題方法

逐一判斷各選項是否符合創業投資的典型特性：

1. 是否投資於高風險、高成長潛力的企業？
2. 是否具有長期投資及流動性低的特徵？
3. 是否以取得被投資公司的控制權為主要目的？
4. 是否常伴隨多回合增資或額外融資？

其中，創業投資重視企業未來的成長與資本利得，通常採取股權投資方式，但不以全面控制被投資公司為核心。因此，將「取得控制權」列為創業投資特性者，即為不正確敘述。

選項分析

(A) 為取得潛在高收益，多投資於高新技術成長性公司

正確。創業投資的投資對象通常是新創事業、高科技公司或具高度成長潛力的企業。這些公司雖然失敗風險較高，但若成功發展，股權價值可能大幅增加，因而帶來潛在高收益。

核心觀念

本題考「系統風險」與「非系統風險」的分類。

• 系統風險（Systematic Risk）：由整體經濟、金融市場或政治環境所造成，會同時影響多數證券，無法藉由分散投資完全消除，例如利率風險、通貨膨脹風險、政治風險及戰爭風險。
• 非系統風險（Unsystematic Risk）：由個別公司、個別產業或特定債務人所造成，只影響部分證券，可透過持有多種不同證券分散。

投資組合的總風險可概念性表示為：

$$\text{總風險}=\text{系統風險}+\text{非系統風險}$$

其中，非系統風險又稱為公司特有風險、可分散風險或個別風險。

解題方法

判斷各選項的關鍵，在於觀察該風險是：

1. 主要影響單一公司或特定債務人；或
2. 會廣泛影響整體市場與多數證券。

若風險來自特定債務人無法履行債務，屬於個別信用事件，通常可透過分散投資降低，因此屬於非系統風險。

若風險來自利率變動、政治局勢或戰爭等總體環境，通常會影響廣泛市場，屬於系統風險。

選項分析

(A) 違約風險

違約風險是指債務人未依約支付本金、利息或履行其他債務義務的風險。其來源通常是特定公司或特定債務人的財務狀況，例如某公司經營失敗、現金流不足而無法還本付息。

核心觀念

本題考查「系統風險」與「非系統風險」的區別。

系統風險又稱市場風險、不可分散風險，是由整體經濟、利率、通貨膨脹、政治情勢、景氣循環等共同因素所造成，會同時影響多數金融商品。由於各項資產普遍受到相同市場因素影響，因此即使建立充分分散的投資組合，仍無法完全消除系統風險。

在投資組合理論中，個別證券的系統風險通常以 $\beta$ 衡量：

$$\beta_i=\frac{\operatorname{Cov}(R_i,R_m)}{\operatorname{Var}(R_m)}$$

其中，$R_i$ 為個別證券報酬率，$R_m$ 為市場報酬率。$\beta$ 越高，表示該證券對市場波動越敏感，系統風險越大。

相對地，非系統風險是個別公司或特定產業所產生的風險，例如經營失敗、產品瑕疵、管理階層異動等，通常可透過投資分散予以降低。

解題方法

判斷本題的關鍵，在於辨認哪一句話表示「整體環境發生問題時，多數投資標的都會受到影響」。

「覆巢之下無完卵」意指鳥巢傾覆後，巢中的蛋難以倖免，借喻整體環境或大局發生重大問題時，個別對象也會受到波及。這正好說明系統風險具有「市場共同影響」及「無法靠分散完全消除」的特性。

因此正確選項為 (C)。

核心觀念

本題考查資本資產定價模式（CAPM），用來判斷股票的合理預期報酬率，並比較股票實際預期報酬率與合理報酬率，以判斷股票價格高估或低估。

CAPM 公式為：

$$E(R_i)=R_f+\beta_i\left[E(R_m)-R_f\right]$$

其中：

• $E(R_i)$：股票合理預期報酬率
• $R_f$：無風險利率
• $\beta_i$：股票的系統風險係數
• $E(R_m)$：市場預期報酬率
• $E(R_m)-R_f$：市場風險溢酬

解題方法

先計算甲股票在其 $\beta$ 係數下應有的合理預期報酬率：

$$E(R_A)=6\%+1.2(15\%-6\%)$$ $$=6\%+1.2\times 9\%$$ $$=6\%+10.8\%=16.8\%$$

甲股票實際預期提供的報酬率為 $13\%$，低於依其風險所應提供的合理報酬率 $16.8\%$。

核心觀念

本題考的是「效率前緣（Efficient Frontier）」與投資組合效率性的判斷。

在平均數—變異數分析中：

• 橫軸通常代表投資組合風險，縱軸代表預期報酬率。
• 若一投資組合在相同風險下，具有最高預期報酬率，則屬於有效率投資組合。
• 若一投資組合在相同預期報酬率下，具有最低風險，則屬於有效率投資組合。
• 將所有有效率投資組合連結而成的邊界，即為效率前緣。

效率前緣上的投資組合，無法在不增加風險的情況下提高報酬，也無法在不降低報酬的情況下降低風險。

解題方法

判斷各選項是否符合效率前緣的定義：

1. 相同風險時，選預期報酬最高者。
2. 相同預期報酬時，選風險最低者。
3. 效率前緣代表所有有效率投資組合的集合。
4. 判斷圖形位置時，效率前緣右下方的投資組合通常會被前緣上的投資組合所支配，因此屬於無效率；「右上方」並非必然無效率的位置。

選項分析

(A) 在相同風險下，其預期報酬率最高者

正確。

核心觀念

本題考「效率市場假說」（Efficient Market Hypothesis, EMH）三種效率程度：

• 弱式效率市場：股價已充分反映所有過去的市場交易資料，例如歷史股價、成交量、報酬率及技術指標。因此，無法僅靠過去市場資料持續獲得超額報酬。
• 半強式效率市場：股價已充分反映所有公開資訊，例如財務報表、盈餘宣告、產業消息及重大公告。
• 強式效率市場：股價已充分反映所有公開與未公開資訊，連內線消息也無法產生超額報酬。

本題問的是「弱式效率市場」下，哪一項資料無法用來獲得超額報酬，關鍵在於辨認該資料是否屬於「過去市場交易資料」。

解題方法

弱式效率市場的判斷原則為：

$$\text{歷史市場資料已反映於股價}$$

技術分析主要利用歷史股價、成交量、價格型態及其他市場交易資料，試圖找出股價趨勢或規律。既然弱式效率市場認為這些資料已經反映在目前股價中，投資人便無法單靠技術分析持續賺取超額報酬。

因此，正確答案是技術分析。

選項分析

(A) 技術分析

正確。技術分析以歷史股價、成交量及市場交易量價資料為主要依據，正是弱式效率市場所認定已反映於股價的資訊。因此，無法根據技術分析持續獲得超額報酬。

核心觀念

本題考「財務報導資訊的品質特性」。依《財務報導之概念架構》，攸關性（Relevance）是指財務資訊能影響使用者的決策，具備下列至少一項價值：

• 預測價值：能協助使用者預測未來結果。
• 確認價值：能協助使用者確認或修正過去所作的評估。

一項資訊可能同時具備預測價值與確認價值。資訊是否重大（Materiality），則是攸關性之企業特定面向。

解題方法

判斷本題的關鍵，是先辨認各選項所屬的財務資訊品質特性：

1. 攸關性的構成要素：預測價值、確認價值。
2. 忠實表述的要件：完整、中立、免於錯誤。
3. 增強性品質特性：可比性、可驗證性、時效性、可了解性。
4. 一致性或統一性主要涉及資訊處理及表達方式的一致，並非攸關性的必要條件。

因此，選項中直接描述攸關性必要條件者為「預測價值或確認價值」。

選項分析

(A) 完整、中立及免於錯誤

錯誤。這三項是「忠實表述」（Faithful Representation）的必要特徵：

• 完整：包括使用者了解現象所需的全部資訊。
• 中立：不偏向特定結果或特定使用者。
• 免於錯誤：資訊的描述過程及程序沒有重大錯誤或遺漏。

核心觀念

本題考「控制」與「合併財務報表」的判斷。

依《國際財務報導準則第 10 號（IFRS 10）合併財務報表》，投資公司對被投資公司具有控制時，應將被投資公司納入合併財務報表。控制通常包含三項要件：

1. 對被投資公司具有權力；
2. 因參與被投資公司而享有變動報酬或承擔變動報酬；
3. 能運用其權力影響該等報酬。

甲公司持有乙公司 $80\%$ 具投票權的普通股，在沒有特殊限制或其他相反事實的情況下，通常表示甲公司可以主導乙公司的相關活動，因而對乙公司具有控制。

因此，乙公司屬於甲公司的子公司，應納入甲公司及其子公司的合併財務報表。

本題涉及合併財務報表，應以命題當年（民國 113 年）適用之 IFRS 10 規定為準。

解題方法

判斷合併與否的關鍵，不是看兩家公司是否為同一法律個體，而是看甲公司是否控制乙公司。

題目已給出甲公司持有乙公司 $80\%$ 具投票權的普通股：

$$80\% > 50\%$$

在普通股具有相同投票權，且沒有股東協議、政府限制或其他特殊安排的前提下，甲公司通常能取得乙公司股東會的多數表決權，進而主導乙公司的重要經營及財務決策。

因此：

$$\text{甲控制乙} \Rightarrow \text{乙為甲之子公司} \Rightarrow \text{乙應納入合併財務報表}$$

即使甲公司只持有 $80\%$，仍應合併；剩餘的 $20\%$ 屬於非控制權益，應在合併財務報表中單獨列示，而不是因此排除乙公司。

選項分析

(A) 是，因為甲持有乙的股權已大於 $50\%$

正確。

甲持有乙公司 $80\%$ 具投票權的普通股，通常已取得多數表決權，足以對乙公司形成控制。具有控制關係時，乙公司應納入甲公司的合併財務報表。

核心觀念

財務報告分析是以企業的財務報表及相關資料為基礎，透過比率分析、趨勢分析、共同比分析等方法，評估企業的獲利能力、償債能力、經營能力及財務結構。

財務報告分析的限制，主要來自下列因素：

1. 財務報表多以歷史成本為基礎，帳面金額不一定等於資產現值。
2. 不同企業採用的會計政策或會計估計未必相同，影響報表的比較性。
3. 分析前後期間的會計個體若不一致，期間比較會失去意義。
4. 財務報告分析本身就是以金額、比率及數字資料進行量化分析。

解題方法

本題問「何者非財務報告分析時之限制」，應找出不屬於限制的敘述。

判斷重點是：財務報告分析的本質即為利用財務報表中的量化資料進行分析，因此「無法做量化的分析」與財務報告分析的基本性質相反，並非其限制。

選項分析

(A) 沒有不動產、廠房及設備現值之資料

正確，屬於財務報告分析的限制。

財務報表中的不動產、廠房及設備通常係依取得成本減除累計折舊及減損損失後列報，帳面金額未必等於目前的市場價值或經濟價值。若分析者無法取得資產現值資料，便可能無法精確判斷企業實際資產價值及資產運用效率。

(B) 各公司所採用的會計方法未必相同

正確，屬於財務報告分析的限制。

不同公司可能採用不同的會計政策、折舊方法、存貨計價方法或收入認列方式。

核心觀念

本題考核「短期償債能力分析」中靜態指標與動態指標的區別。

企業短期償債能力，係指以流動資產、速動資產或營業活動產生的現金流量，償還流動負債的能力。常見指標如下：

1. 流動比率

$$\text{流動比率}=\frac{\text{流動資產}}{\text{流動負債}}$$

流動比率以資產負債表某一時點的流動資產與流動負債作比較，屬於靜態指標。

2. 速動比率

$$\text{速動比率}=\frac{\text{速動資產}}{\text{流動負債}}$$

速動資產通常包括現金、短期投資及應收款項等變現速度較快的資產。速動比率同樣以某一時點的資產、負債餘額計算，屬於靜態指標。

3. 現金流量比率

$$\text{現金流量比率} =\frac{\text{營業活動現金流量}}{\text{流動負債}}$$

營業活動現金流量是一定期間內由企業本業營運所產生的現金流入與流出之淨額，具有期間性，因此現金流量比率屬於動態指標。

解題方法

判斷指標屬於靜態或動態，關鍵在於觀察分子資料的性質：

核心觀念

本題考的是「公司分派資金或辦理股本調整對債權人保障的影響」。

債權人最重視公司的：

• 資產是否維持
• 償債能力是否降低
• 負債比率是否惡化
• 股東權益是否足以提供債權保障

公司若將現金交付股東，會使資產減少；在負債不變下，償債能力下降，對債權人不利。股票股利則只是公司內部權益項目的重新分類，未將資產移轉給股東，因此對債權人的影響相對有利。

本題不涉及特定法條適用；若涉及公司法上資本維持及股東權益分派概念，均以命題當年（民國 113 年）法規為準。

解題方法

判斷重點在於：該項決策是否造成公司現金或其他資產流出。

股票股利的會計效果主要是將保留盈餘轉列為股本，總股東權益不變：

$$\text{總股東權益不變}$$

公司資產及負債也不因股票股利而直接變動，因此債權人的債權保障相對維持。

其餘三項均涉及公司資金返還或現金支出，會使公司資產減少：

$$\text{資產減少，負債不變}$$

因此公司的償債能力相對下降，對債權人較不利。

選項分析

(A) 發放股票股利：正確

股票股利不是支付現金，而是將保留盈餘轉為普通股股本。其主要效果為：

$$\text{保留盈餘減少} \quad+\quad \text{股本增加}$$

核心觀念

本題考查「應收帳款收款期間」的計算。應收帳款收款期間，又稱平均收現期間，表示企業平均需要幾天收回賒銷所形成的應收帳款。

計算公式為：

$$\text{應收帳款收款期間} = \frac{\text{平均應收帳款}}{\text{賒銷淨額}} \times 365$$

其中：

• 平均應收帳款：期間內平均持有的應收帳款金額
• 賒銷淨額：扣除銷貨退回、銷貨折讓後的賒銷收入
• $365$：一年天數

解題方法

題目給定：

$$\text{賒銷淨額}=10{,}000$$ $$\text{平均應收帳款}=2{,}000$$

先計算應收帳款週轉率：

$$\text{應收帳款週轉率} = \frac{10{,}000}{2{,}000} = 5\text{ 次}$$

再將一年 $365$ 天除以應收帳款週轉率：

$$\text{應收帳款收款期間} = \frac{365}{5} = 73\text{ 天}$$

也可直接代入公式：

核心觀念

本題考查「存貨週轉率」所反映的存貨管理效率與存貨流動速度。

存貨週轉率公式為：

$$\text{存貨週轉率} = \frac{\text{銷貨成本}}{\text{平均存貨}}$$

存貨週轉率愈高，表示企業在一定期間內銷售並補充存貨的次數愈多，存貨停留在倉庫中的時間通常愈短，存貨管理效率較佳。

存貨週轉天數則為：

$$\text{存貨週轉天數} = \frac{365}{\text{存貨週轉率}}$$

因此，存貨週轉率愈高，存貨週轉天數愈短，存貨發生滯銷、過時或跌價的機會通常愈小。

解題方法

本題直接從存貨週轉率的經濟意義判斷：

• 週轉率高：存貨銷售速度快、庫存停留時間短。
• 週轉率低：存貨銷售速度慢、較容易形成呆滯或過時存貨。

題目問「存貨週轉率愈高，則」所產生的結果，應選擇與「存貨滯留時間縮短」直接相關的敘述。

選項分析

(A) 有過時存貨的機會愈小

正確。存貨週轉率高，表示存貨銷售速度快、平均存放期間較短，因此存貨因產品更新、技術進步或市場需求改變而過時的機會較小。

但須注意，週轉率過高也可能代表存貨水準過低，造成供貨不足；本選項只討論過時存貨風險，判斷為正確。

(B) 缺貨的風險愈低

核心觀念

本題考「物價上漲時，不同存貨成本流程對銷貨成本與淨利的影響」。

獎金以淨利為基礎，因此：

$$淨利＝銷貨收入－銷貨成本－其他費用$$

在銷貨收入及其他費用相同的情況下，銷貨成本越低，淨利越高，員工獎金也越多。

物價上漲代表後購入的存貨成本較高，先購入的存貨成本較低。

解題方法

比較各存貨成本流程在物價上漲時，計入銷貨成本的存貨成本：

• 先進先出法：先將早期購入、成本較低的存貨列為銷貨成本。
• 先進後出法：先將近期購入、成本較高的存貨列為銷貨成本。
• 平均法：以各批存貨的平均成本計算銷貨成本。

因此，物價上漲時：

$$\text{先進先出法銷貨成本較低}$$ $$\text{銷貨成本較低} \Rightarrow \text{淨利較高} \Rightarrow \text{獎金較多}$$

所以應選擇先進先出法。

選項分析

(A) 個別認定法：錯誤

核心觀念

本題考查銀行存款調節表及「帳面餘額」與「正確餘額」的調整原則。

以公司帳載銀行存款餘額為基礎，凡是：

• 公司帳上少記收入或銀行代收款：應加回。
• 公司帳上誤將支出記大：應加回差額。
• 未兌現支票：公司開票時通常已記帳，僅屬銀行尚未扣款，調整銀行對帳單餘額，不影響公司帳面餘額。

解題方法與計算

公司帳載銀行存款餘額為：

$$80{,}000$$

1. 支票金額誤記

實際開立支票為 $700$，帳上卻記為 $7{,}000$，使公司帳上存款減少過多：

$$7{,}000-700=6{,}300$$

因此應加回 $6{,}300$。

2. 銀行代收票據尚未入帳

銀行已代收票據 $20{,}000$，但公司尚未記入帳冊，表示公司帳面存款少記 $20{,}000$，應加回：

$$+20{,}000$$

3. 未兌現支票

未兌現支票 $2{,}000$，表示公司已開票並入帳，但銀行尚未付款。此項只調整銀行對帳單餘額，不調整公司帳載餘額，因此本題不列入公司正確餘額的計算。

故正確餘額為：

$$80{,}000+6{,}300+20{,}000=106{,}300$$

核心觀念

速動比率（Quick Ratio）係衡量企業以最具流動性的資產償還流動負債之能力，公式為：

$$\text{速動比率} = \frac{\text{速動資產}}{\text{流動負債}}$$

速動資產通常包括：

• 現金
• 應收帳款
• 短期投資等

存貨即使具有淨變現價值，仍屬於存貨，不列入速動資產。因此，本題提供的存貨成本 $400{,}000$ 及淨變現價值 $360{,}000$，均不納入速動比率計算。

解題方法

本題速動資產為現金及應收帳款：

$$\text{速動資產} = 200{,}000+400{,}000 = 600{,}000$$

流動負債為：

$$\text{流動負債}=600{,}000$$

因此：

$$\text{速動比率} = \frac{600{,}000}{600{,}000} = 1.00$$

選項分析

核心觀念

本題考查「應收帳款餘額百分比法」及備抵損失的調整。

應收帳款餘額百分比法是先依期末應收帳款餘額估計應有的備抵損失金額，再比較調整前備抵損失帳戶的餘額，差額即為本期應認列的預期信用減損損失。

公式如下：

$$期末應有備抵損失 = 期末應收帳款餘額 \times 預期減損率$$ $$本期預期信用減損損失 = 期末應有備抵損失 - 調整前備抵損失貸方餘額$$

解題方法

期末應收帳款餘額為 $300{,}000$，預計減損率為 $3\%$：

$$300{,}000 \times 3\% = 9{,}000$$

因此，期末備抵損失應有貸方餘額 $9{,}000$。

題目已知調整前備抵損失為貸方餘額 $3{,}000$，故本期仍需補提：

$$9{,}000-3{,}000 = 6{,}000$$

所以，甲公司當年度應認列預期信用減損損失 $6{,}000$。

選項分析

核心觀念

本題考我國資產重估制度的基本規定，重點包括：

1. 資產重估是否屬強制義務。
2. 重估後資產價值的認定方式。
3. 重估增值對資產、負債及權益的影響。
4. 重估後折舊費用是否改變。

涉及法規部分，以命題當年（民國 113 年）法規為準，主要依《所得稅法》及《營利事業資產重估價辦法》相關規定判斷。

資產重估是指營利事業因物價變動等因素，依規定程序將資產帳面價值調整至重估價值。重估後，資產帳面金額提高的部分，會形成重估增值，並影響權益及日後折舊計算。

解題方法

本題不需計算，採「逐項檢查資產重估制度效果」的方法：

• 先判斷符合重估條件是否代表一定要辦理。
• 再確認重估價值的性質，避免與淨變現價值混淆。
• 最後分析重估增值對資產、負債、權益及折舊的影響。

其中，資產重估後若帳面價值增加：

$$資產增加 \quad \Rightarrow \quad 重估增值增加$$

重估後的較高資產金額，也會成為日後計提折舊的基礎，因此折舊金額通常會增加。

選項分析

(A) 符合條件者不一定須辦理重估

正確。

我國資產重估制度採申請辦理的性質，營利事業即使符合重估條件，並非當然負有必須辦理重估的義務。符合規定者，得依程序申請辦理資產重估。

因此，「符合條件」與「一定必須重估」並不相同，本選項正確。

(B) 重估後價值等於淨變現價值

錯誤。

資產重估價值是依資產重估相關法規及規定程序，以重估時的時價、重估基準及其他法定方式計算，並非直接以淨變現價值認定。

核心觀念

現金流量比率（Cash Flow Ratio）是以企業本期營業活動所產生的淨現金流量，衡量其償還流動負債的能力。

公式為：

$$\text{現金流量比率} = \frac{\text{營業活動淨現金流量}}{\text{流動負債}}$$

分子代表企業本業實際產生的現金，分母代表一年內到期或需以流動資產償還的負債，因此屬於短期償債能力指標。

解題方法

判斷本題可掌握兩個重點：

1. 「現金流量比率」的分子是營業活動淨現金流量。
2. 既然衡量短期償債能力，分母應為流動負債。

因此：

$$\text{現金流量比率} = \frac{\text{營業活動淨現金流量}}{\text{流動負債}}$$

故選擇選項（C）。

選項分析

• （A）營業活動現金流量／現金：錯誤。 現金並非現金流量比率的標準分母。以營業活動現金流量除以現金，無法直接衡量企業償還流動負債的能力。

核心觀念

本題考查「每股現金流量」（Cash Flow Per Share, CFPS）的計算與影響因素。

基本公式為：

$$每股現金流量 = \frac{本期淨利＋折舊費用等非現金費用－特別股股利}{流通在外普通股加權平均股數}$$

判斷某一交易是否影響每股現金流量，應分別觀察：

1. 是否影響可歸屬於普通股股東的現金流量或盈餘基礎。
2. 是否影響流通在外普通股股數。

解題方法

逐一檢查各選項對公式分子、分母的影響：

• 影響特別股股利或本期損益者，會影響分子。
• 發行普通股會增加分母。
• 單純增加負債而未直接影響損益或普通股股數者，通常不影響每股現金流量。

選項分析

(A) 發放特別股股利

特別股股利須自本期可歸屬於普通股股東的金額中扣除，因此會使公式分子減少：

$$本期淨利＋非現金費用－特別股股利$$

所以，發放特別股股利會影響每股現金流量。此選項錯誤。

(B) 發行普通股

發行普通股會增加流通在外普通股股數，使公式分母增加。若以加權平均股數計算，則依實際發行日計入加權平均股數。

核心觀念

「應付公司債折價」是公司債面額與發行價格之間的差額。當公司債以低於面額的價格發行時，形成應付公司債折價。

資產負債表中，應付公司債通常以攤銷後成本列報：

$$應付公司債帳面金額 = 公司債面額 - 應付公司債折價 + 應付公司債溢價$$

因此，「應付公司債折價」具有抵減負債的性質，是負債的減項。

解題方法

判斷重點在於「折價」會使公司實際取得的資金低於公司未來應償還的面額。

例如：

• 公司債面額：$1,000,000$
• 發行價格：$980,000$
• 應付公司債折價：$20,000$

資產負債表列示如下：

$$應付公司債 \quad 1,000,000$$ $$減：應付公司債折價 \quad (20,000)$$ $$應付公司債帳面金額 \quad 980,000$$

核心觀念

本題考「年數合計法」（Sum-of-the-Years’-Digits Method）折舊。其計算重點如下：

1. 折舊基礎為成本減除估計殘值：

$$\text{折舊基礎}=190{,}000-10{,}000=180{,}000$$

2. 使用年限為 $5$ 年，年數合計數為：

$$5+4+3+2+1=15$$

3. 各年度折舊率依剩餘使用年數遞減：

• 第 1 年：$\frac{5}{15}$
• 第 2 年：$\frac{4}{15}$
• 第 3 年：$\frac{3}{15}$

解題方法

機器於 $20X7$ 年初購入，因此：

• $20X7$ 年為第 1 年
• $20X8$ 年為第 2 年
• $20X9$ 年為第 3 年

各年度折舊如下：

$$20X7年折舊=180{,}000\times\frac{5}{15}=60{,}000$$ $$20X8年折舊=180{,}000\times\frac{4}{15}=48{,}000$$ $$20X9年折舊=180{,}000\times\frac{3}{15}=36{,}000$$

截至 $20X9$ 年底累計折舊為前三年折舊合計：

$$60{,}000+48{,}000+36{,}000=144{,}000$$

選項分析

核心觀念

本題考《企業會計準則公報》第 38 號「無形資產」對「控制」的認定。

企業能控制無形資產，係指企業具有下列能力：

1. 取得該資產所產生的未來經濟效益。
2. 限制其他個體取得該等經濟效益。

因此，判斷控制的重點不在於資產是否可以交換、是否由合約產生，而在於企業能否排除其他個體取得其未來經濟效益。

解題方法

本題直接抓住「控制」的核心定義：

企業可控制無形資產，表示企業能取得其未來經濟效益，並能限制其他個體取得該效益。

四個選項中，只有選項 C 直接表達企業能限制其他個體取得未來經濟效益，最能說明企業對該無形資產具有控制能力。

選項分析

(A) 該無形資產可隨相關之負債與其他個體交換

錯誤。

資產是否能與負債或其他個體交換，主要涉及資產的交易性、可辨認性或移轉性，並非判斷企業是否控制無形資產的核心條件。

即使無形資產無法單獨出售或交換，只要企業仍能取得其未來經濟效益，並限制其他個體取得該效益，仍可能符合控制的定義。

(B) 該無形資產非由合約產生

錯誤。

核心觀念

本題考「長期資金對不動產、廠房及設備比率」，公式為：

$$\text{長期資金對不動產、廠房及設備比率} = \frac{\text{長期資金}}{\text{不動產、廠房及設備淨額}} \times 100\%$$

其中：

$$\text{長期資金} = \text{長期負債}+\text{權益} = \text{總資產}-\text{流動負債}$$

此比率愈高，表示長期資金對固定性資產的支應程度愈高，財務結構通常愈穩健。

解題方法

先計算總資產：

$$\text{總資產} = 800{,}000+2{,}400{,}000 = 3{,}200{,}000$$

再以總資產扣除流動負債，求出長期資金：

$$\text{長期資金} = 3{,}200{,}000-500{,}000 = 2{,}700{,}000$$

因此：

$$\text{比率} = \frac{2{,}700{,}000}{2{,}400{,}000} \times 100\% = 112.5\%$$

所以答案為：

$$\boxed{112.5\%}$$

選項分析

• (A) $50\%$：錯誤。 此數值不符合長期資金除以不動產、廠房及設備淨額的計算結果。

核心觀念

本題考查會計基本等式：

$$資產＝負債＋權益$$

權益的變動，必須來自收益、費用、業主投入或業主提款等會影響淨資產的事項。

其中：

• 購買辦公設備並支付現金：資產由現金轉為辦公設備，資產總額不變，權益不變。
• 預收貨款：公司先收到現金，但尚未提供商品或服務，形成「負債」，尚未認列收益，因此權益不變。

解題方法

期初權益為：

$$期初權益＝期初資產－期初負債$$

代入題目資料：

$$期初權益＝400{,}000－120{,}000＝280{,}000$$

接著分析兩項交易：

第一項，購買辦公設備並支付 $80{,}000$：

$$現金減少80{,}000，辦公設備增加80{,}000$$

屬於資產內部的相互轉換，資產總額及權益均不變。

第二項，預收貨款 $50{,}000$：

$$現金增加50{,}000，預收貨款負債增加50{,}000$$

資產與負債同額增加，權益不變。

因此，$X1$ 年 $1$ 月底權益仍為：

$$月底權益＝280{,}000$$

選項分析

核心觀念

本題考查三個觀念：

1. 稅後淨利與稅前淨利的換算。
2. 利息保障倍數的定義。
3. 應付利息增加時，損益表上的利息費用與現金支付利息的調節。

利息保障倍數公式為：

$$\text{利息保障倍數} = \frac{\text{稅前息前淨利（EBIT）}}{\text{利息費用}}$$

又因為：

$$\text{EBIT} = \text{稅前淨利}+\text{利息費用}$$

解題方法

設甲公司 X1 年利息費用為 $I$。

首先，將稅後淨利換算為稅前淨利：

$$\text{稅前淨利} = \frac{\text{稅後淨利}}{1-\text{所得稅率}} = \frac{85{,}000}{1-20\%} = 106{,}250$$

依利息保障倍數：

$$6 = \frac{\text{EBIT}}{I}$$

因此：

$$\text{EBIT}=6I$$

而稅前淨利等於稅前息前淨利減利息費用：

$$106{,}250=6I-I=5I$$

所以：

$$I=\frac{106{,}250}{5}=21{,}250$$

甲公司 X1 年利息費用為 $21{,}250$。

接著調整為現金支付利息。應付利息增加 $3{,}000$，表示本期已認列的利息費用中，有 $3{,}000$ 尚未支付。因此：

$$\text{現金支付利息} = \text{利息費用}-\text{應付利息增加}$$ $$=21{,}250-3{,}000 =18{,}250$$

選項分析

核心觀念

本題考查：

1. 公司成長性與本益比的關係。
2. 杜邦分析（DuPont Analysis）中，淨利率、總資產週轉率、資產報酬率及權益報酬率的關係。

重要公式如下：

總資產週轉率：

$$\text{總資產週轉率} = \frac{\text{銷貨收入}}{\text{平均總資產}}$$

資產報酬率：

$$\text{ROA} = \frac{\text{稅後淨利}}{\text{平均總資產}} = \text{淨利率}\times\text{總資產週轉率}$$

權益報酬率：

$$\text{ROE} = \frac{\text{稅後淨利}}{\text{平均股東權益}} = \text{淨利率} \times \text{總資產週轉率} \times \text{權益乘數}$$

其中：

$$\text{權益乘數} = \frac{\text{平均總資產}}{\text{平均股東權益}}$$

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解題方法

本題採「逐一檢視敘述」的方法：

• 涉及「淨利率提高」者，直接利用杜邦公式判斷。
• 涉及「高成長公司」者，須區分本益比與資產週轉率。高成長可能來自高淨利率、高資產週轉率或高財務槓桿，不能直接推論所有營運效率指標都較高。

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選項分析

(A) 高成長的公司有較高的本益比

正確。

本益比為：

$$\text{本益比} = \frac{\text{每股市價}}{\text{每股盈餘}}$$

高成長公司預期未來盈餘增加速度較快，投資人通常願意給予較高的股價評價，因此其本益比通常較高。

從股利成長模型觀察：

$$P_0=\frac{D_1}{k-g}$$

其中 $g$ 為預期成長率。其他條件不變時，成長率 $g$ 越高，股票合理價格越高，通常也會反映為較高的本益比。

因此，依一般投資分析的命題慣例，本敘述正確。

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(B) 高成長的公司有較高的總資產週轉率

錯誤。

總資產週轉率衡量企業運用資產創造銷貨收入的效率：

$$\text{總資產週轉率} = \frac{\text{銷貨收入}}{\text{平均總資產}}$$

核心觀念

本題考查杜邦分析法（DuPont Analysis）中的權益報酬率分解公式：

$$\text{權益報酬率} = \text{淨利率} \times \text{總資產週轉率} \times \text{權益乘數}$$

其中：

$$\text{權益乘數} = \frac{\text{平均資產總額}}{\text{平均權益}}$$

本題已知：

• 淨利率：$2\%$
• 權益報酬率：$10\%$
• 平均資產總額／平均權益：$2$

要求總資產週轉率。

解題方法

將題目資料代入杜邦分析公式：

$$10\% = 2\% \times \text{總資產週轉率} \times 2$$

先計算已知乘數：

$$2\%\times 2=4\%$$

因此：

$$\text{總資產週轉率} = \frac{10\%}{4\%} = 2.5$$

所以竹田公司的總資產週轉率為 $2.5$ 次。

選項分析

• (A) $2.5$：正確。 代入公式可得：

$$2\%\times 2.5\times 2=10\%$$

正好等於題目所給的權益報酬率。

• (B) $4.0$：錯誤。 若總資產週轉率為 $4.0$，則：

核心觀念

本題考「有效稅率（Effective Tax Rate, ETR）」的計算，以及「投資抵減」對實際所得稅負擔的影響。

有效稅率公式為：

$$\text{有效稅率} = \frac{\text{實際所得稅費用}}{\text{稅前盈餘}}$$

投資抵減可直接抵減應納所得稅，因此實際所得稅額會低於依名目稅率計算的所得稅額。

解題方法

甲公司稅前盈餘為 $2{,}400{,}000$ 元，所得稅率為 $25\%$。

先計算未扣除投資抵減前的所得稅：

$$2{,}400{,}000 \times 25\% = 600{,}000$$

公司可享有 $100{,}000$ 元的投資抵減，因此實際所得稅額為：

$$600{,}000-100{,}000 = 500{,}000$$

再計算有效稅率：

$$\text{有效稅率} = \frac{500{,}000}{2{,}400{,}000} = 20.8333\% \approx 20.83\%$$

因此正確答案為 $(A)$。

選項分析

• (A) $20.83\%$：正確。

實際所得稅額為 $500{,}000$ 元：

$$\frac{500{,}000}{2{,}400{,}000} = 20.83\%$$

• (B) $29.17\%$：錯誤。

核心觀念

本題考「基本每股盈餘」計算中的加權平均流通在外普通股股數。

計算原則如下：

1. 股票股利與股票分割會改變股份單位，但不增加公司資本實質投入，因此計算加權平均股數時，須將其影響追溯調整至期初。
2. 現金增資自新股實際發行日起，才納入加權平均股數計算。
3. 加權平均流通在外股數公式為：

$$\text{加權平均流通在外股數} = \sum \left( \text{各期間流通在外股數} \times \frac{\text{該期間月數}}{12} \right)$$

本題以命題當年（民國 113 年）相關會計規範為準。

解題方法

一、計算各事件後的股份數

1. 1 月 1 日至 5 月 1 日

原有普通股 $10{,}000$ 股。

5 月 1 日發放 $20\%$ 股票股利，應將年初股份追溯調整：

$$10{,}000 \times (1+20\%) = 12{,}000\text{ 股}$$

2. 5 月 1 日至 7 月 1 日

股票股利發放後，流通在外股數為：

$$12{,}000\text{ 股}$$

3. 7 月 1 日現金增資

現金增資 $3{,}000$ 股，自 7 月 1 日起計入：

$$12{,}000+3{,}000 = 15{,}000\text{ 股}$$

4. 11 月 1 日股票分割

11 月 1 日 $1$ 股分割為 $2$ 股，所有先前股份均須追溯乘以 $2$：

• 1 月 1 日至 5 月 1 日：

$$12{,}000 \times 2=24{,}000\text{ 股}$$

• 5 月 1 日至 7 月 1 日：

$$12{,}000 \times 2=24{,}000\text{ 股}$$

• 7 月 1 日至 11 月 1 日：

$$15{,}000 \times 2=30{,}000\text{ 股}$$

• 11 月 1 日至 12 月 31 日：

$$30{,}000\text{ 股}$$

二、計算加權平均流通在外股數

各期間股數及權重如下：

期間	調整後股數	月數	加權股數

核心觀念

本題考「盈餘品質」（Quality of Earnings）。盈餘品質是指企業所報導盈餘的可靠性、持續性、可預測性，以及盈餘是否能真實反映企業經營成果與未來獲利能力。

影響盈餘品質的因素包括：

• 會計政策的選擇
• 物價水準變動
• 損益組成
• 公司治理品質

因此，甲、乙、丙、丁均屬影響盈餘品質的因素。

解題方法

逐一判斷各因素是否會影響盈餘的「真實性」與「持續性」：

1. 若因素會改變盈餘的衡量結果，會影響盈餘的可靠性。
2. 若因素會使當期盈餘與未來盈餘產生落差，會影響盈餘的持續性。
3. 若因素涉及管理階層操縱盈餘的動機或能力，也會影響盈餘品質。

依此判斷，四項皆符合。

各敘述分析

甲、會計政策

正確。企業可採用不同的會計政策或估計方法，例如存貨計價方法、折舊方法、固定資產耐用年限及資產減損估計等。即使經濟實質相同，不同會計政策仍可能造成報導盈餘不同。

若公司頻繁變更會計政策，或選擇過度樂觀的估計方法，可能使盈餘偏高，降低盈餘的可比較性與可靠性。因此，會計政策會影響盈餘品質。

乙、物價水準波動

正確。物價水準變動會影響資產、負債、收入與費用的衡量。例如通貨膨脹期間，歷史成本基礎下的折舊費用可能偏低，導致帳面盈餘被高估；存貨成本與銷貨成本也可能因物價上漲而產生衡量差異。

因此，報導盈餘未必完全反映企業實際的購買力及經濟獲利能力，物價水準波動會影響盈餘品質。

丙、損益之組成