114 高普考普通考試 金融保險 貨幣銀行學概要 考古題詳解

核心觀念

本題考查政府替公司債券提供擔保後，投資人如何重新評估信用風險，以及公司債與政府公債在債券市場中的價格變化。

債券價格與殖利率反向變動。政府擔保降低公司債的違約風險，使投資人更願意持有該公司債；同時，政府擔保也使公司債更接近公債，部分投資人會改買公司債而減少持有公債。

解題方法

以債券市場供需圖判斷價格：縱軸為債券價格 $P$，橫軸為債券數量 $Q$。在其他條件不變下，需求增加會使均衡價格上升；需求減少會使均衡價格下降。

政府出面擔保後，公司債的預期違約損失下降，風險溢酬縮小，投資人對公司債的需求增加，因此公司債價格上升、殖利率下降。

公司債與公債具有替代關係。公司債因擔保而更安全、相對吸引力提高，投資人會將部分資金由公債轉向公司債，使公債需求減少，因此公債價格下降、殖利率上升。

債券市場供需圖形說明

公司債市場

政府擔保使公司債需求曲線由 $D_0$ 右移至 $D_1$；供給曲線不變時，均衡價格由 $P_0$ 上升至 $P_1$，均衡交易量增加。

核心觀念

本題考借貸市場中的資訊不對稱，以及資訊不對稱如何影響貸款前後的行為。借款人通常比貸款人更了解自身的信用風險與資金用途，貸款人因此難以完全辨識借款人的類型，也難以持續監督借款人的行為。

（一）逆選擇與道德危險

**逆選擇（adverse selection）**發生在借貸契約成立之前。借款人比貸款人更清楚自己的還款能力與投資風險；若貸款人無法辨別借款人風險，可能以相同利率承作不同風險的借款。對低風險借款人而言，這種利率可能過高而使其退出市場，留下較多高風險借款人，造成貸款組合風險上升。它是借款人「隱藏資訊」所導致的事前問題。

**道德危險（moral hazard）**發生在借貸契約成立之後。借款人取得資金後，可能採取貸款人不易觀察或監督的高風險行動；若投資成功，借款人可享有較多收益，若失敗，部分損失則由貸款人承受，因此借款人有誘因增加風險。它是借款人「隱藏行動」所導致的事後問題。

（二）大到不能倒政策的影響

核心觀念

本題考銀行的法定準備與超額準備：

• 法定準備額＝活期存款 × 法定準備率
• 超額準備＝實際準備額 − 法定準備額

法定準備率提高時，若銀行的實際準備額與存款額維持不變，新增的法定準備需求會等額減少超額準備。

解題方法

原法定準備率為 $20\%$，法定準備額為：

原有超額準備 $90$ 億元，因此銀行的實際準備額為：

法定準備率提高至 $25\%$ 後，新的法定準備額為：

核心觀念

本題考查中央銀行如何選擇貨幣政策的「名目錨」（nominal anchor），也就是用什麼可觀察、可溝通的目標，引導民眾對物價及貨幣價值的預期。三種機制的差異，在於政策直接承諾維持的目標不同：

• 通貨膨脹目標機制：以物價穩定為直接目標。
• 貨幣目標機制：以貨幣總量的成長或水準為中間目標。
• 匯率目標機制：以本國貨幣對外匯率為目標。
• 金本位制度：貨幣價值依黃金固定價格或兌換承諾維持，通常歸入匯率目標機制。

解題方法

作答時，依序說明各機制的「目標變數」、「政策操作方式」及「優缺點」，最後判斷金本位所維持的名目錨。這樣能清楚呈現三種制度的區別，也能說明金本位的分類理由。

（一）通貨膨脹目標機制（inflation targeting）

通貨膨脹目標機制是中央銀行公開宣布一個明確的通貨膨脹率目標或目標區間，並以此作為貨幣政策的主要依據。中央銀行通常採取前瞻性政策，根據通膨預測調整政策利率及其他政策工具，使中期通膨率回到目標附近。

此制度重視目標的公開與政策說明，中央銀行須定期公布通膨預測、政策決策理由及執行成果，並對目標負責。其優點是目標直接對應物價穩定，容易建立民眾對長期通膨的預期；缺點是貨幣政策存在時間落差，且若發生供給衝擊，穩定物價與維持產出、就業可能產生短期取捨。因此，實務上通常採取「彈性通膨目標」，而非要求通膨率每一期都等於目標。

（二）貨幣目標機制（monetary targeting）

貨幣目標機制是中央銀行設定貨幣總量的目標，例如貨幣基數、M1 或 M2 的成長率，並透過貨幣政策工具控制貨幣供給，使貨幣總量維持在預定路徑附近。

其理論基礎可由貨幣數量方程式說明：

其中，$M$ 為貨幣數量、$V$ 為貨幣流通速度、$P$ 為物價水準、$Y$ 為實質產出。若貨幣流通速度相對穩定，控制貨幣成長率便有助於控制名目支出及通膨。

此機制能直接呈現貨幣政策的中間目標，便於溝通與監督；但若金融創新或民眾持有貨幣的習慣改變，使貨幣需求及 $V$ 不穩定，貨幣總量與通膨的關係便會減弱。

核心觀念

本題考兩個相連的政治經濟學概念：央行獨立性是貨幣政策免受政府短期政治干預的程度；政治景氣循環則是執政者為選舉或政治支持而操弄政策，使經濟活動隨政治時程起伏。

央行獨立性可分為兩個面向：

• 目標獨立性：央行能否自行決定貨幣政策目標，例如物價穩定或通膨目標。
• 工具獨立性：目標既定後，央行能否自行選擇利率、公開市場操作、準備率等政策工具及其運用方式。

央行獨立性不代表央行不受法律規範或無須負責；央行仍須依法執行職責並接受適當監督，重點在於貨幣政策不受短期選舉利益支配。

政治景氣循環的意義

政治景氣循環是指政治人物為爭取連任或維持支持度，配合選舉時程調整經濟政策，造成景氣、就業、通膨等變數呈現週期性變化。

在典型的機會主義政治景氣循環中，政府可能在選前採取擴張性財政或貨幣政策，以促進產出、降低失業或刺激消費，塑造景氣繁榮的印象；選後，擴張政策帶來的通膨壓力、財政負擔或外部失衡逐漸顯現，政府再採取緊縮政策。經濟因而出現「選前擴張、選後調整」的循環。

解題方法：由政治誘因推導政策與景氣變化

作答時可依「選舉誘因 → 貨幣政策變化 → 短期景氣效果 → 延後成本」的順序說明：

1. 選前有刺激景氣的誘因：擴張性貨幣政策可降低利率、增加貨幣與信用供給，短期內刺激投資、消費與總需求。
2. 擴張政策可能提高短期產出、降低失業：價格與工資調整具有遲延性時，需求增加可使實質產出暫時高於長期水準，失業率下降。
3. 政策效果與代價不會同時出現：通膨及其他失衡往往在政策施行一段時間後顯現；選後政治人物承受選舉壓力較小，可能轉而緊縮。
4. 景氣因此隨選舉週期波動：選前擴張與選後緊縮反覆發生，就形成政治景氣循環。