112 國際經濟商務人員三等 國際經濟商務人員國際經貿法律組 國際經濟學(國際貿易理論及實務、國際金融理論) 考古題詳解

核心觀念

本題考小型開放經濟體的國民所得恆等式、貸款資金市場與外匯市場均衡。實質匯率 $q$ 上升代表本國商品相對變貴，出口競爭力下降、進口增加，因此貿易餘額 $NX$ 下降。故 $NX$ 與 $q$ 呈反向關係。

國民所得恆等式可寫為：

其中 $S$ 為國民儲蓄，$I$ 為投資。在小型開放經濟體中，世界實質利率 $r^*$ 既定，投資由 $r^*$ 決定；因此財政政策透過影響國民儲蓄，改變均衡貿易餘額。

解題方法

初始貿易餘額為零，表示 $NX_0=0$，亦即初始國民儲蓄等於投資：

若 IMF 擔心本國貨幣貶值，便建議採取緊縮性財政政策，例如削減政府支出或增加稅收。此政策降低政府預算赤字、提高國民儲蓄。在世界實質利率與投資不變下：

因此均衡貿易餘額由零轉為順差。由於貿易餘額曲線向下傾斜，順差擴大須由實質匯率下降來達成；實質匯率下降代表本國商品相對便宜、出口增加且進口減少。若以本國貨幣表示外幣價格，這也對應本國貨幣實質升值，可避免貨幣貶值。

圖形與均衡變化

核心觀念

本題考查小型開放經濟體在資本完全流動下的投資與貿易餘額。小型開放經濟體是世界實質利率的接受者，因此國內實質利率等於世界實質利率：

$r=r^*=10\%$

國民儲蓄、投資與貿易餘額的關係為：

$NX=S-I$

其中 $NX$ 為淨出口，也就是貿易餘額；$S$ 為國民儲蓄；$I$ 為投資。

解題方法

（一）投資水準及政府支出增加對投資的影響

將世界實質利率 $r=10$ 代入投資函數：

$I=400-20r=400-20(10)=200$

因此，A 國原本的投資水準為 $200$。

政府支出增加 $100$ 時，小型開放經濟體的國內實質利率仍由世界利率決定，維持在 $10\%$。由於投資函數只取決於利率，利率沒有變動，投資便不變：

$\Delta I=-20\Delta r=0$

所以政府支出增加 $100$，不會改變投資水準，投資仍為 $200$。

（二）政府支出增加對貿易餘額的影響

充分就業下，產出固定；題目指出消費只受可支配所得影響，因此政府支出增加會使可支配所得下降，進而降低消費。國民儲蓄為：

$S=Y-C-G$

核心觀念

本題考查外匯市場的供需變動如何影響匯率。依題目指定，縱軸為匯率、橫軸為外匯數量，外匯供給曲線向右上方傾斜，外匯需求曲線向右下方傾斜；兩者交點決定均衡匯率與均衡外匯數量。

以下以「本國貨幣／外國貨幣」表示匯率，例如每美元的新臺幣價格。匯率上升代表外幣變貴、本國貨幣貶值；匯率下降代表外幣變便宜、本國貨幣升值。若改採外幣／本國貨幣報價，匯率變動的數值方向會相反。

解題方法

逐一判斷各因素如何影響外匯需求或供給，再看曲線移動後的新均衡：

• 外匯需求增加：需求曲線右移，均衡匯率上升。
• 外匯需求減少：需求曲線左移，均衡匯率下降。
• 外匯供給增加：供給曲線右移，均衡匯率下降。
• 外匯供給減少：供給曲線左移，均衡匯率上升。

圖中 $E$ 為原均衡點，$E'$ 為變動後的新均衡點；$e$ 代表匯率，$Q$ 代表外匯數量。

（一）國內物價水準上升

國內物價上升，使本國商品相對外國商品變貴。本國居民會增加對外國商品的需求，因而增加購買外國商品所需的外匯；外國居民則因本國商品價格上升而減少購買本國商品，使外匯流入減少。因此，外匯需求增加、外匯供給減少，兩者都使外匯市場的均衡匯率上升。

匯率 e
 ↑
 │ S₁ S₀
 │ / /
 │ E₁ ● /
 │ / \ /
 │ / \ D₁ / D₀
 │ / \ /
 │ / \ /
 │ / ● E₀
 └────────────────────→ 外匯數量 Q

圖示中 $D_0 \to D_1$ 為外匯需求增加，$S_0 \to S_1$ 為外匯供給減少。新均衡匯率高於原均衡匯率，故本國貨幣貶值。

（二）外國生產力上升

外國生產力上升會降低外國商品的生產成本，通常使外國商品價格下降或競爭力提高。本國居民增加對外國商品的購買，需以本國貨幣兌換外匯，故外匯需求增加。

核心觀念

買權（call option）買方取得以履約價格買進標的資產的權利；賣方則收取權利金，並承擔買方履約時交付標的資產的義務。

設到期即期匯率為 $S_T$、履約價格為 $K$、權利金為 $c$，則：

• 買權買方每單位標的的損益：$\max(S_T-K,0)-c$
• 買權賣方每單位標的的損益：$c-\max(S_T-K,0)$

總損益須再乘上交易單位與張數。買進買權的損益平衡匯率為 $K+c$；賣出買權的損益平衡匯率也為 $K+c$，但賣方在匯率高於此點後開始虧損。

解題方法

(一) 買進 1 張英鎊買權

題目給定：

• 交易單位：$10{,}000£$
• 履約價格：K=1.8530\ \mathrm{U\}/£$
• 權利金：c=0.0300\ \mathrm{U\}/£$
• 到期即期匯率：S_T=1.8500\ \mathrm{U\}/£$

到期時即期匯率低於履約價格：

因此，買權價值為零，買方不會履約。交易人的損失就是已支付的權利金：

(二) 賣出 20 張美元買權

題目給定：

• 交易單位：每張 10{,}000\ \mathrm{U\}$
• 張數：20 張，總交易單位為 200{,}000\ \mathrm{U\}$