108 地方特考四等 經建行政 貨幣銀行學概要 考古題詳解

核心觀念

本題考債券的到期殖利率與實質報酬率。

債券殖利率是使債券未來現金流量折現值等於目前市價的利率。永續債券沒有到期日，可用利息除以市價計算殖利率；零息債券只有到期時收回面額，殖利率由買入價格與到期面額的差額決定；附息債券則須將各期利息及到期本金納入計算。

實質報酬率反映扣除物價變動後的投資報酬。精確關係為：

$$1+r_{\text{實質}}=\frac{1+r_{\text{名目}}}{1+\pi}$$

其中 $r_{\text{名目}}$ 為名目報酬率，$\pi$ 為通貨膨脹率。

解題方法

（一）比較 A、B、C 債券的殖利率

以 100 萬元投資時，三種債券的價格與殖利率可用來比較投資報酬；題目未提供風險差異，因此依殖利率高低判斷。

A：永續債券

永續債券每年固定支付息票，殖利率公式為：

$$i=\frac{C}{P}$$

其中 $C$ 為每年利息，$P$ 為目前市價。每年利息為 $100\times 10\%=10$ 元，因此：

$$i_A=\frac{10}{125}=0.08=\boxed{8.00\%}$$

B：2 年期零息債券

零息債券到期只收回面額，殖利率公式為：

$$P=\frac{F}{(1+i)^n} \quad\Longrightarrow\quad i=\left(\frac{F}{P}\right)^{1/n}-1$$

其中 $F=100$、$P=82.64$、$n=2$：

$$i_B=\left(\frac{100}{82.64}\right)^{1/2}-1 \approx 0.1000 =\boxed{10.00\%}$$

驗算：以年殖利率 10% 折現兩年，$100/(1.10)^2\approx 82.64$ 元。

C：1 年期附息債券

一年後收到本金 100 元及利息 $100\times10\%=10$ 元，總現金流量為 110 元。殖利率公式為：

$$P=\frac{F+C}{1+i} \quad\Longrightarrow\quad i=\frac{F+C}{P}-1$$

核心觀念

本題考中央銀行選擇貨幣政策操作目標時，利率與貨幣數量通常無法同時固定，以及財政擴張下，央行若維持利率目標應如何進行公開市場操作。本題不涉及特定法條。

「價量不相容」是指：在貨幣需求或貨幣供給發生變動時，中央銀行通常不能同時將利率（價格）​與貨幣數量（數量）​固定在原水準。若央行固定貨幣數量，市場利率會隨貨幣需求變化而調整；若央行固定利率，則須配合市場需求調整貨幣供給。

解題方法

先判斷行政院擴大公共支出如何影響景氣與貨幣需求，再依題目指定的操作目標推導央行的反應：

1. 擴大公共支出帶動總需求與所得上升。
2. 所得上升使交易性貨幣需求增加。
3. 若央行不增加貨幣供給，貨幣需求增加會推升利率。
4. 央行若要盯住利率，就必須增加貨幣供給以抵銷利率上升壓力。

（一）何謂「價量不相容」？

「價量不相容」是指貨幣市場中，利率與貨幣數量無法由央行同時完全控制。當貨幣需求曲線移動時，央行若以貨幣數量為操作目標，市場利率便會變動；若以利率為操作目標，央行則須讓貨幣數量配合調整。

因此，央行選擇操作目標時，必須在控制利率與控制貨幣數量之間取捨，不能在需求變動時仍同時維持兩者不變。

核心觀念

本題考查 IS-LM 模型中，貨幣政策或貨幣需求變動如何移動 LM 曲線，進而影響均衡國民所得 $Y$ 與利率 $i$。

• IS 曲線：商品市場均衡，通常向右下傾斜。
• LM 曲線：貨幣市場均衡，通常向右上傾斜。貨幣供給增加或貨幣需求減少，LM 曲線右移；貨幣供給減少或貨幣需求增加，LM 曲線左移。

令實質貨幣供給為 $M/P$，實質貨幣需求為 $L(Y,i)$，貨幣市場均衡條件為：

$$\frac{M}{P}=L(Y,i), \qquad L_Y>0,\quad L_i<0$$

其中 $L_Y>0$ 表示所得增加會提高貨幣需求；$L_i<0$ 表示利率上升會降低持有貨幣的機會成本，因而降低貨幣需求。在價格水準固定、IS 曲線不變，且採標準 IS-LM 模型分析時，LM 右移會使 $Y$ 上升、$i$ 下降；LM 左移則使 $Y$ 下降、$i$ 上升。

解題方法

逐小題判斷事件對「實質貨幣供給」或「貨幣需求」的影響，再判定 LM 曲線移動方向，最後依 LM 移動推知所得與利率的變化。題目沒有指定特殊情境，以下採標準 IS-LM 模型，假設價格水準固定、其他條件不變。

各小題分析

（一）中央銀行提高重貼現率

重貼現率是中央銀行對銀行融通資金所收取的利率。重貼現率提高會提高銀行向中央銀行借款的成本，抑制銀行借入準備金，因而使銀行體系準備金與貨幣供給傾向減少。貨幣供給減少使 LM 曲線左移。

在 IS 曲線不變下，新的均衡為：

• 國民所得 $Y$ 下降。
• 利率 $i$ 上升。

（二）中央銀行向銀行買入政府公債

中央銀行買進政府公債，會向銀行支付資金，增加銀行準備金。銀行體系準備金增加後，貨幣供給傾向增加，LM 曲線右移。

在 IS 曲線不變下，新的均衡為：

• 國民所得 $Y$ 上升。
• 利率 $i$ 下降。

（三）中央銀行調降法定準備率

核心觀念

本題考查金融科技下的 P2P 借貸（peer-to-peer lending，個人對個人借貸），以及其對銀行借貸中介功能的影響與相關風險。P2P 平台通常透過網路媒合資金供給者（出借人）與資金需求者（借款人），平台可能負責身分驗證、信用評估、刊登借款案件、媒合及收取服務費；資金則由出借人直接或透過平台指定的機制提供給借款人。

回答時須區分兩個層次：第一，說明 P2P 如何改變銀行在借貸流程中的角色；第二，分別從資金供給者與需求者角度整理風險。題目未涉及特定法條或計算公式，重點在金融中介功能與資訊、信用、營運及法律風險的分析。

解題方法

（一）以傳統銀行的借貸流程為基準，逐一比較資金媒合、信用評估、定價、交易成本與服務範圍，說明 P2P 如何降低對銀行中介的依賴，以及銀行面臨的競爭壓力。

（二）依資金流向區分風險：出借人承擔借款人違約與本金損失風險；借款人承擔資訊不對稱、契約與資料安全等風險；雙方則共同面對平台營運、流動性及法規保障不足等問題。

（一）P2P 借貸平台如何挑戰傳統銀行的借貸業務？（15 分）

1. 改變借貸中介模式

傳統銀行以吸收存款、授信放款的方式介入借貸：銀行先取得存款，再依自身的授信標準決定是否放款、放款對象及利率。P2P 平台則以網路媒合出借人與借款人，資金供給者可直接選擇借款案件，平台不必完全依循銀行「吸收存款後再放款」的模式。

因此，P2P 將部分借貸媒合功能由銀行轉移至平台，降低資金需求者對銀行單一管道的依賴，也使銀行面臨來自新型金融中介的競爭。

2. 降低交易成本並提高媒合效率

平台透過線上申請、資料傳輸、自動化審核與案件媒合，減少紙本作業、實體分行及人工處理成本。借款人可在線上提出申請，出借人也可透過平台瀏覽案件並分散投資，整體媒合速度可能較傳統銀行流程快速。

較低的營運成本有機會轉化為較低的借款成本或較具吸引力的出借報酬，對銀行既有的消費金融與小額信用貸款業務形成壓力。

3. 擴大授信服務的涵蓋範圍

傳統銀行基於風險控管與作業成本，可能較少服務信用紀錄不足、收入不穩定或借款金額較小的客戶。P2P 平台可運用替代資料或不同的信用評估方式承作部分案件，讓原本較難取得銀行融資者增加籌資機會。

這使 P2P 可能補足銀行未充分服務的市場，也可能吸引部分原本會向銀行借款的客戶，形成市場區隔與競爭。

4. 改變信用評估與利率形成方式

銀行通常由內部授信制度評估借款人風險，並由銀行決定核貸條件與利率。P2P 平台可能以平台模型進行風險分級，再由平台、出借人或雙方共同決定利率與條件。

此種模式增加借款案件與資金供給者之間的直接連結，使利率形成方式更多元，也迫使銀行改善信用評估、服務效率及產品定價。

5. 促使銀行改善服務與經營模式

P2P 平台以數位化、即時性及操作便利性提高客戶對金融服務的期待。銀行若要維持客戶與市場占有率，須加速線上申貸、簡化流程、改善使用體驗，並發展金融科技服務或與平台合作。