110 身心障礙特考三等 經建行政 貨幣銀行學 考古題詳解

核心觀念

美國公債殖利率曲線以債券到期年限為橫軸、殖利率為縱軸，呈現不同期限公債的利率關係。題目所稱「2 年期與 10 年期公債殖利率利差」，通常定義為：

利差擴大代表殖利率曲線變得更陡峭。這反映市場對未來短期利率、通膨、經濟成長及長期債券風險補償的評估。

解題方法

先判斷曲線陡峭化的方向，再解讀可能的市場訊息：

1. 判斷利差方向：$y_{10}-y_{2}$ 擴大，表示 10 年期殖利率相對於 2 年期上升，或 2 年期相對下降，亦可能兩者同時發生。
2. 連結預期短期利率：依期限結構的預期假說，長期利率大致反映市場預期的未來短期利率平均值；若市場預期未來短期利率上升，長期殖利率可能相對走高。
3. 納入長期風險補償：長期公債殖利率也包含期限溢酬。通膨不確定性、長期債券供給增加或投資人要求較高風險補償，都可能推升長天期殖利率。
4. 區分利差擴大的型態：若主要是 10 年期殖利率上升，常見解讀是市場提高對未來成長、通膨或期限溢酬的評估；若主要是 2 年期殖利率下降，也可能反映市場預期聯準會將降息。僅憑利差變化，不能判定是哪一項因素造成。

市場訊息與影響

• 可能反映經濟成長或通膨預期升高：若長天期殖利率上升，市場可能預期未來景氣較強、通膨較高，或貨幣政策將在較長時間維持緊縮。

核心觀念

本題考中央銀行公開市場操作的資產負債表效果，以及通貨淨額與貨幣基數的定義。中央銀行向商業銀行買入有價證券，屬於公開市場買進；中央銀行以增加商業銀行在央行的準備存款作為支付，因此央行準備貨幣增加。

本題未涉及特定法條，依貨幣銀行學的資產負債表與貨幣基數定義作答。

• 通貨淨額：流通於銀行體系外的通貨，亦即民眾持有的通貨。
• 貨幣基數：流通於銀行體系外的通貨，加上商業銀行持有的準備金。設通貨淨額為 $C$、銀行準備金為 $R$，則 $B=C+R$

解題方法與推導

央行買入證券時，先判斷交易雙方各自收到什麼、交出什麼：

1. 央行取得有價證券，資產增加。
2. 央行以商業銀行在央行的準備存款支付，負債增加。
3. 商業銀行交出有價證券，資產減少；同時在央行的準備存款增加，資產增加。

題目未限定央行如何支付，以下依標準作答假設：央行以增加商業銀行在央行的準備存款支付，且交易金額為新臺幣 100 億元。

（一）中央銀行與商業銀行的 T 字帳

中央銀行

央行資產增加 100 億元，負債也增加 100 億元，借貸平衡。

商業銀行

商業銀行只是將資產由有價證券轉為準備存款，資產總額不變，負債不變。

對通貨淨額與貨幣基數的影響

核心觀念

停滯性通膨是指物價持續上漲，同時實質產出與就業停滯或下降。它常由負向總合供給衝擊造成，例如原油、原物料或工資成本突然上升。

在總合供給與總合需求模型中，短期均衡由總合需求曲線 $AD$ 與短期總合供給曲線 $SRAS$ 的交點決定；長期產出由長期總合供給曲線 $LRAS$ 所代表的潛在產出 $Y^*$ 決定。負向供給衝擊使 $SRAS$ 左移，導致物價上升、產出下降，形成停滯性通膨。

解題方法與圖形

先畫出初始均衡，再以負向供給衝擊使短期總合供給曲線左移，說明物價與產出的方向變化。接著比較各政策如何移動 $AD$ 或 $SRAS$，並指出政策在物價穩定與產出穩定之間的取捨。

物價水準 P
 ↑
 │ SRAS₁
 │ /
 │ E₁ ●
 │ / ╲ AD₀
 │ / ╲
 │ E₀ ●────────╲
 │ / SRAS₀ ╲
 │ │ ╲
 │ │ LRAS ╲
 └──┼──────────────────→ 實質產出 Y
 Y₁ Y* 

圖中由 $E_0$ 移至 $E_1$：負向供給衝擊使 $SRAS_0$ 左移為 $SRAS_1$，均衡產出由 $Y^*$ 降至 $Y_1$，物價水準則上升。這同時呈現通膨與景氣衰退，亦即停滯性通膨。

各項政策的影響

擴張性貨幣政策

中央銀行增加貨幣供給、降低利率，刺激投資與消費，使 $AD$ 右移。產出與就業可回升，但總需求擴張會進一步推升物價。

政策取捨是：緩和衰退，但加重通膨。若供給衝擊持續，需求面刺激無法直接降低生產成本。

緊縮性貨幣政策

中央銀行減少貨幣供給、提高利率，使 $AD$ 左移。總需求及物價上漲壓力下降，但產出與就業會進一步減少。

核心觀念

本題考查費雪交換方程式，以及古典學派與凱因斯學派對「貨幣中立性」的不同看法。貨幣中立性是指貨幣數量變動只影響名目變數，例如物價，不影響實質產出等實質變數。

解題方法

費雪交換方程式為：

$MV = PY$

其中，$M$ 為貨幣數量，$V$ 為貨幣流通速度，$P$ 為整體物價水準，$Y$ 為整體產出；等式右側 $PY$ 代表名目產出（名目所得）。

若假設 $V$ 固定，方程式可整理為：

$P = \frac{MV}{Y}$

因此，貨幣數量變動對物價與產出的影響，取決於 $Y$ 是否會隨貨幣供給改變。

古典學派：貨幣中立

古典學派認為，產出由技術、勞動、資本等實質因素決定，經濟處於充分就業均衡時，$Y$ 不因貨幣數量變動而改變；貨幣流通速度 $V$ 也視為穩定。由 $MV=PY$ 可知，貨幣數量 $M$ 增加時，物價水準 $P$ 會按比例上升，實質產出 $Y$ 不變。

因此，古典學派主張貨幣在長期具有中立性：貨幣主要影響名目變數，不影響實質產出與就業。