112 身心障礙特考四等 經建行政 貨幣銀行學概要 考古題詳解

核心觀念

本題比較兩種利率決定理論，說明預期通貨膨脹率上升時，均衡名目利率如何變動。

費雪效果指出，名目利率約等於實質利率加上預期通貨膨脹率：

其中 $i$ 為名目利率、$r$ 為實質利率、$\pi^e$ 為預期通貨膨脹率。在其他條件不變下，預期通膨率上升會使名目利率上升。兩種理論的差別在於利率由哪個市場機制決定，以及預期通膨率透過哪一條曲線影響均衡。

解題方法：可貸資金理論

可貸資金理論以可貸資金市場的供需決定利率。縱軸為利率 $i$，橫軸為可貸資金數量 $Q$；可貸資金需求曲線向右下方傾斜，供給曲線向右上方傾斜。

預期通膨率上升時，借款人預期未來償還債務的實質負擔降低，因而增加借款與投資需求，可貸資金需求增加，需求曲線由 $D_0$ 右移至 $D_1$。供給曲線不變，均衡利率由 $i_0$ 上升至 $i_1$，均衡可貸資金數量也增加。

利率 i
 │ S
i₁│ ● E₁
 │ ╱ ╲ D₁
i₀│ ╱ ● E₀╲ D₀
 │ ╱ ╲
 └──────────────── 可貸資金數量 Q

圖中兩條需求曲線皆向右下方傾斜；需求右移後，新均衡沿供給曲線移至較高利率、較大資金數量的位置。

解題方法：流動性偏好理論

核心觀念

本題考利率期限結構的三種解釋：預期理論、市場區隔理論與流動性溢酬理論。期限結構是不同到期期限、信用風險與其他條件相近之債券殖利率間的關係，常以殖利率曲線表示。

利率期限結構的一項重要關係是：持有長期債券，與連續持有一系列短期債券，兩者的預期報酬如何比較。各理論對投資人是否願意在不同期限間替代，以及長期利率是否含有額外溢酬，假設不同。

令 $i_{n,t}$ 為 $t$ 時點的 $n$ 年期利率，$i_{1,t+k}^{e}$ 為市場預期第 $t+k$ 年的一年期利率，$\ell_n$ 為 $n$ 年期債券的流動性溢酬。以下公式以利率不高、複利差異可忽略的近似方式表示。

解題方法

依序掌握三個切入點：

1. 預期理論：長期利率由未來短期利率的預期平均決定。
2. 市場區隔理論：不同期限債券屬於不同市場，供需各自決定利率。
3. 流動性溢酬理論：期限間可以替代，但長期債券須提供流動性溢酬。

最後以「長期利率低於短期利率」說明殖利率曲線倒掛，並指出三種理論如何解釋或容許此現象。

一、預期理論（Expectations Theory）

預期理論又稱純粹預期理論。其主要假設是不同期限債券具有完全替代性，投資人沒有期限偏好，也不要求持有長期債券獲得額外溢酬。在無套利下，投資人持有長期債券的預期報酬，應等於連續持有短期債券的預期報酬。

近似表示為：

因此，長期利率約等於當期及未來預期短期利率的平均值。若市場預期未來短期利率上升，長期利率通常高於當期短期利率，殖利率曲線傾斜向上；若預期未來短期利率下降，長期利率可能低於當期短期利率，形成倒掛。

依預期理論，倒掛反映市場預期未來短期利率將下降，常與市場預期通膨降溫、景氣轉弱及央行未來降息相連。倒掛本身是利率預期的反映，不代表經濟衰退必然發生。

二、市場區隔理論（Market Segmentation Theory）

市場區隔理論認為，不同到期期限的債券市場彼此區隔，無法完全替代。投資人與金融機構往往有特定期限偏好或負債期限需求，例如壽險公司偏好長期資產以配合長期負債，短期資金需求者則偏好短期工具。

重要假設是投資人不會因不同期限間的利差，就輕易轉換至另一期限市場；各期限的利率主要由該期限債券的供給與需求決定。因此，此理論不以未來短期利率預期的平均值推導長期利率。

核心觀念

本題考查銀行面臨的兩種風險：流動性風險與信用風險。作答時要先分清楚風險來源，再分別提出銀行可採取的控管方法。

• 流動性風險（liquidity risk）：銀行無法在需要時，以合理成本及時取得足夠資金，履行存款提領、到期債務或放款承諾等義務的風險。銀行即使資產總值大於負債，若資產無法及時變現，仍可能發生流動性危機。
• 信用風險（credit risk）：借款人或交易對手未依約履行還本、付息或其他契約義務，使銀行蒙受損失的風險。

兩者可能互相傳導：銀行遭遇大量存款提領時，若須急售資產，可能因折價而承受損失；市場信心與借款人還款能力也可能受到衝擊，進一步增加信用風險。流動性危機不必然代表資產已發生信用損失，但若危機擴大，可能透過資產價格下跌、授信緊縮及經濟衰退等管道，影響信用品質。

解題方法

題目要求「說明概念」並「分別提出控管工具或方法」，可依「定義 → 管理工具 → 與另一風險的關聯」作答。工具須對應風險本身：流動性風險著重資金來源、資產變現能力與壓力應變；信用風險著重授信前審查、授信後監控、風險分散與損失吸收。

流動性風險的控管

1. 維持流動性資產與適當準備 持有現金、央行準備金及高流動性、高信用品質的資產，以應付短期資金需求。銀行也應管理資產與負債的到期結構，避免短期負債大量支應長期、難以變現的資產。

2. 分散資金來源 不過度依賴單一類型、單一大額存款人或少數批發融資來源；可透過存款、金融市場籌資及穩定的授信額度，建立多元資金管道。

3. 進行現金流量與壓力測試 預估不同期限的資金流入、流出，並設定存款大量流失、融資中斷或資產折價等壓力情境，評估可支撐的期間及資金缺口。

4. 建立流動性應變計畫 預先訂定緊急融資來源、可出售或可作為擔保品的資產、負責人員與啟動程序，使銀行在市場緊張時能迅速調度資金。

核心觀念

貨幣乘數是貨幣總計數與準備貨幣（貨幣基數）之比，表示每一元準備貨幣可支持多少元貨幣供給：

其中，$B$ 為準備貨幣，主要由社會大眾持有的通貨與銀行體系持有的準備金構成。題目所說的「分子」是貨幣總計數 $M1$；依台灣央行的統計分類，M1 分為 M1A 與 M1B：

• M1A：通貨淨額，加上企業、個人及非營利團體在貨幣機構的支票存款與活期存款。
• M1B：M1A 再加上個人及非營利團體在貨幣機構的活期儲蓄存款。

因此，若題目未另行限定採用 M1A 或 M1B，作答時應先說明所採用的統計口徑；教科書的基本貨幣乘數推導通常以「通貨＋活期存款」為 M1。

解題方法

本題不是計算題，重點是說明貨幣乘數的定義、構成及影響因素。作答可先列出「貨幣總計數 ÷ 準備貨幣」的定義，再以銀行體系資產負債關係推導基本公式，最後分別說明央行、銀行及社會大眾如何影響乘數。

令 $C$ 為社會大眾持有的通貨、$D$ 為活期存款、$R$ 為銀行準備金，則：

再令通貨存款比率 $c=C/D$，法定準備率 $r=RR/D$，超額準備率 $e=ER/D$，並假設 $R=RR+ER$，可得：

這個公式說明貨幣乘數不是固定常數，而會隨通貨持有、法定準備與超額準備等比率改變。若採用的 M1 定義包含其他類型存款，公式也須依該統計口徑調整。

三方面的影響

一、中央銀行