113 身心障礙特考四等 經建行政 貨幣銀行學概要 考古題詳解

核心觀念

通貨膨脹是一般物價水準持續上漲，題目所稱「近年來全球通膨」，主要考查通膨的成因判別，以及總合供需模型（AD–AS）下的政策因應。分析時須區分：

• 需求拉動型通膨：總合需求（AD）增加，使物價上漲、實質產出短期增加。
• 成本推動型通膨：生產成本上升或總合供給（AS）減少，使物價上漲、實質產出下降。
• 混合型通膨：需求擴張與供給衝擊同時發生，或供給衝擊進一步透過工資、預期等管道擴散。

因此，不能只看到物價上漲就將通膨歸因於需求過旺；還須同時觀察產出、失業、能源與原物料價格、供應鏈及通膨預期等變化。

解題方法與近年全球通膨成因

本題可依「衝擊來源 → AD 或 AS 移動 → 物價與產出效果 → 對應政策」作答。近年全球通膨主要由以下因素共同造成：

1. 疫情後需求快速復甦：疫情期間各國採取低利率、財政移轉與紓困措施，累積的儲蓄及寬鬆金融條件支撐消費與投資；解封後，受抑制的需求集中釋放，使 AD 右移。
2. 供應鏈瓶頸與生產受阻：疫情造成停工、港口壅塞、運輸延誤及零組件短缺，推升交貨與生產成本，使 AS 左移。
3. 能源與原物料價格上漲：全球能源需求回升，以及地緣政治衝突影響能源、糧食與化肥供應，帶動油氣、電力、糧食及其他投入品價格上升，使 AS 左移。
4. 勞動市場緊俏與工資上漲：部分產業缺工、職缺增加，推升工資與用人成本，進一步提高企業邊際成本。
5. 通膨預期與價格、工資調整：若企業預期成本繼續上升，會提前調高售價；勞工若要求較高工資以維持實質所得，工資與物價可能形成相互推升的過程。
6. 匯率與進口成本：本國貨幣貶值會提高能源、原料與民生商品的本幣價格，放大輸入型通膨。

判斷：需求面還是供給面？

近年全球通膨屬於需求與供給因素交互作用的混合型通膨。疫情後寬鬆政策與解封需求造成需求面壓力；供應鏈受阻、能源與糧食價格上升則造成供給面衝擊。尤其當產出受阻、能源等投入成本飆升時，供給面因素是物價快速上漲的重要來源；後續需求復甦與通膨預期又使漲勢擴大並延續。

單看物價上升無法判定成因；若物價上漲同時伴隨產出下降，較符合供給衝擊；若物價與產出同時上升，則顯示需求擴張的影響較大。

圖形分析

縱軸為物價水準 $P$，橫軸為實質產出 $Y$。$AD$ 向右下方傾斜，短期總合供給 $SRAS$ 向右上方傾斜，長期總合供給 $LRAS$ 為垂直線。

核心觀念

本題考查中央銀行如何透過公開市場操作，達成貨幣供給目標，並抵銷其他資產、負債變動對強力貨幣的影響。

強力貨幣（$H$）可由央行資產負債表理解：央行資產增加會增加強力貨幣；政府存款、各種轉存款等非通貨負債增加，則會抽走銀行準備金，減少強力貨幣。貨幣供給與強力貨幣的關係為：

其中 $\Delta M$ 是貨幣供給變動，$m$ 是貨幣乘數，$\Delta H$ 是強力貨幣變動。

解題方法

先算為達成貨幣供給目標，強力貨幣需淨增加多少：

再計算題目所列因素對強力貨幣的自主性影響。央行資產增加會使強力貨幣增加；政府存款與各種轉存款增加會使強力貨幣減少：

核心觀念

本題考查利率、債券價格、殖利率及匯率與黃金價格之間的關係。債券的價值等於未來各期票息與到期本金，以市場要求的報酬率折現後的現值。折現率下降時，既定現金流的現值上升，因此債券價格上漲；債券價格與殖利率呈反向變動。

解題方法：先判斷債券訂價

面額為 $F$、每期票息為 $C$、到期期間為 $n$ 期，市場殖利率為 $y$ 的附息債券，其價格為：

若票面利率為 $c$，則每期票息 $C=cF$。殖利率 $y$ 是將債券未來現金流折現至市場價格的折現率，也代表投資人持有債券所要求的報酬率。

市場預期 Fed 降息，通常會帶動市場利率與債券要求殖利率下滑。既定的票息及本金以較低殖利率折現，債券價格因而上升。由於價格與殖利率反向變動，殖利率下跌也可由下式的反向關係說明：

核心觀念

本題考凱因斯的流動性偏好理論，以及納入風險考量後的投機性貨幣需求。貨幣需求可依持有動機分為交易、預防及投機需求：

• 交易與預防需求：為日常支出及應付意外而持有貨幣，主要受所得影響。
• 投機需求：為在貨幣與債券等資產間配置財富而持有貨幣，主要受利率及利率預期影響。

以實質貨幣需求表示，凱因斯的貨幣需求函數可寫為：

其中 $Y$ 為所得，$i$ 為利率。進一步拆分為：

$L_1$ 是交易與預防需求，隨所得增加而增加；$L_2$ 是投機需求，隨利率上升而減少。利率愈高，持有貨幣而放棄債券利息的機會成本愈大，因此投機性貨幣需求愈低。

解題方法

先交代傳統凱因斯貨幣需求的決定因素，再說明修正後的投機需求納入風險因素。最後用同一張「利率—貨幣需求量」座標圖，比較風險增加造成的需求曲線移動，以及利率增加造成的曲線上移動。

修正後的投機性貨幣需求

傳統模型主要以利率解釋投機性貨幣需求；修正後的資產組合理論則將風險納入考量。可概念性表示為：

其中 $\sigma$ 表示替代資產報酬的風險或不確定性，$W$ 為財富，$\rho$ 表示投資人對風險的厭惡程度。就本題所問的兩項因素而言：

• 風險增加：債券等替代資產較不確定，投資人傾向提高安全、流動性高的貨幣持有量，投機性貨幣需求增加。