115 身心障礙特考四等 經建行政 貨幣銀行學概要 考古題詳解

核心觀念

本題考金融市場中的資訊不對稱，以及它如何妨礙資金有效移轉。借款人通常比貸款人更了解自己的信用、投資計畫與還款意願；資訊落差可能在交易前造成逆向選擇，在交易後造成道德風險。

• 逆向選擇（adverse selection）：發生在交易前。貸款人難以分辨借款人的風險高低，若只能收取反映平均風險的利率，低風險借款人可能退出市場，留下較多高風險借款人。
• 道德風險（moral hazard）：發生在交易後。借款人取得資金後，因貸款人難以完全監督其行為，可能採取較高風險的投資或減少努力，增加違約機率。

解題方法

依「發生時點—資訊落差—行為反應—金融市場後果」說明即可。先區分兩者發生在借貸交易前或後，再各舉一例，交代它如何影響貸款人放款意願與資金配置。

逆向選擇及其問題

貸款人放款前無法充分掌握借款人的風險，可能無法按個別風險訂定利率，只能依借款群體的平均風險收取利息。若利率提高，信用良好、風險較低的借款人可能認為借款成本過高而不借；信用較差、願意承受高風險的借款人則較願意留下來。

例如，銀行無法分辨申貸企業的投資計畫品質，因而對所有企業收取較高利率。穩健企業退出借款市場，申貸者中高風險企業比例上升，銀行因預期違約損失更大而進一步緊縮授信。

核心觀念

本題考「交易方程式」如何說明貨幣需求。交易方程式為：

其中，$M$ 為貨幣數量，$V$ 為貨幣流通速度，$P$ 為物價水準，$Y$ 為實質所得；$PY$ 即名目所得，也代表一定期間內名目交易額的近似衡量。

貨幣需求是某一時間點，人們希望持有的貨幣存量；$PY$ 則是一定期間內的名目支出流量。兩者透過貨幣流通速度連結：同一單位貨幣在期間內周轉越快，完成相同名目交易所需持有的貨幣就越少。

解題方法

由交易方程式移項，可得：

若將貨幣數量視為人們實際持有的貨幣，並以 $M^d$ 表示貨幣需求，則：

令 $k=\frac{1}{V}$，可寫成：

核心觀念

收益曲線（yield curve）是指在債券信用風險、流動性及其他條件相同時，將不同到期期間債券的殖利率，依到期期間由短至長排列並繪成的曲線。縱軸為殖利率，橫軸為到期期間；它呈現市場利率與期限的關係，也常用來觀察市場對未來利率及經濟景氣的看法。

分析收益曲線時，常以相同信用風險的公債殖利率作比較，避免把信用風險或流動性差異誤認為期限效果。不同期限的利率可受預期未來短期利率、期限溢酬等因素影響。

解題方法：收益曲線的三個實證特性

1. 通常向上傾斜 在多數時期，長期利率高於短期利率，收益曲線呈正斜率。長期債券的價格對利率變動較敏感，投資人通常要求較高的期限溢酬；市場對未來短期利率的預期也會影響長短期利率差距。

核心觀念

本題考「通貨膨脹目標制」（inflation targeting）的制度設計，以及它如何影響貨幣政策的透明度、可信度與經濟穩定。

紐西蘭《準備銀行法》於 1989 年通過，並自 1990 年起建立正式的通膨目標制度。法律架構下，財政部長與準備銀行總裁透過「政策目標協議」（Policy Targets Agreement, PTA）約定具體通膨目標，央行則運用貨幣政策工具，使通膨朝目標範圍前進。這種安排將「政府決定政策目標」與「央行選擇達成目標的工具」結合起來。

以命題當年（民國 115 年）法規為準。紐西蘭後續已以 2021 年《準備銀行法》取代 1989 年法中若干制度、治理及央行權限規定；但本題討論的是 1989 年法建立的通膨目標制度。

通膨率可用物價指數變動表示：

其中 $P_t$ 為當期物價指數。通膨目標制即以公開的通膨率目標或區間作為名目錨，央行依據通膨預測調整利率等工具，使中期通膨回到目標附近。

解題方法

題目要求說明優缺點，適合從「制度如何改善預期與問責」及「目標制在實際操作上的限制」兩方面作答。先交代通膨目標制的運作方式，再分別說明正面效果與代價，並指出成效取決於央行是否具備可信度及政策彈性。

優點

1. 提供清楚的名目錨，抑制通膨預期 公開且明確的通膨目標能讓家庭、企業及金融市場形成較穩定的物價預期，降低高通膨預期自我實現的風險，也有助於維持貨幣購買力。

2. 提升貨幣政策透明度與可問責性 目標、政策方向及實際通膨表現可以相互比較，央行較容易向政府與社會說明政策，也較難以模糊的政策承諾掩飾長期偏離目標。

3. 降低政策受到短期政治壓力左右的風險 財政部長與央行總裁共同約定目標，可以讓政策目標具有民主授權，同時保留央行運用利率等工具的專業空間，降低政府為追求短期景氣而長期容忍通膨的誘因。