107 身心障礙特考四等 經建行政 貨幣銀行學概要 考古題詳解

核心觀念

本題旨在測驗貨幣政策工具與信用情勢之研判，涵蓋以下核心理論與法規觀念：

1. 信用情勢之定義：

• 放寬信用（Expansionary Credit / Easing）：指央行政策使銀行體系準備金增加（準備貨幣 $B$ 擴張）、市場利率下降、借貸門檻降低或信用總量增加。
• 緊縮信用（Contractionary Credit / Tightening）：指央行政策使銀行體系準備金減少（準備貨幣 $B$ 收縮）、市場利率上升、借貸負擔加重或信用總量減少。

2. 準備貨幣方程式與央行資產負債表： 依貨幣乘數原理，貨幣供給量為 $M = m \times B$，其中準備貨幣 $B$ 包含通貨發行額與金融機構準備金。央行透過公開市場操作或外匯操作改變資產負債結構，直接影響準備貨幣與市場流動性。
3. 沖銷政策（Sterilization）： 當央行進行某項釋出流動性之操作時，若同時發行等額沖銷工具（如央行可轉讓定期存單 NCD），可使市場準備貨幣淨變動等於零，維持信用情勢中性。
4. 選擇性信用管制（Selective Credit Control）： 央行針對特定型態之貸款（如消費者貸款、購屋貸款）直接限制其條件（如貸款期限、最高自備款比率等），藉由影響還款負擔直接調節信用規模。

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解題方法

分析此類題目應掌握兩個主要切入點：

1. 資產負債與準備貨幣變化法（針對第 (一)、(二)、(五) 款）： 檢驗各項操作對央行資產負債表中「準備金（銀行流動性）」的淨影響。若釋出資金則 $\Delta B > 0$（放寬信用）；若收回資金則 $\Delta B < 0$（緊縮信用）；若兩者相抵且 $\Delta B = 0$，則屬流動性中性（信用不變）。
2. 融資成本與現金流約束法（針對第 (三)、(四) 款）： 檢驗操作對借款人融資成本、償債負擔的影響。若提高融資成本或每期攤還壓力，將壓抑借款意願與核貸額度（緊縮信用）；反之則為放寬信用。

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小題逐一分析

(一) 央行購入 100 億元長期債券

• 機制分析：此屬央行之公開市場買進（Open Market Purchase）​操作。央行購入債券並向市場釋出 100 億元新台幣資金，直接使銀行體系之超額準備金增加 100 億元，準備貨幣等額增加。
• 效果推導：銀行流動性充裕，可貸資金增加，推動市場利率走低並刺激放款擴張。
• 結論：屬於放寬信用。

(二) 央行出售 100 億元長期債券，以所得資金清償到期的等額央行可轉讓定存單

• 機制分析：本項為兩筆反向資金流動之複合操作：

1. 出售 100 億元長期債券：央行自市場收回 100 億元資金（緊縮性效果）。
2. 清償到期等額可轉讓定存單（NCD）：央行支付 100 億元本金予銀行，釋放 100 億元資金回市場（寬鬆性效果）。

• 效果推導：兩筆操作之金額相等且方向相反，準備貨幣淨變動量為零（$\Delta B = 0$）。此僅為央行資產端（債券減少）與負債端（定存單負債減少）之結構調整，整體銀行準備金總量並未實質增減。
• 結論：資金效果完全抵銷，屬中性操作，信用不變（既非緊縮信用，亦非放寬信用）。

核心觀念

本題的核心在於「利率期限結構（Term Structure of Interest Rates）」中的「純粹預期理論（Pure Expectations Theory, PET）」，以及殖利率曲線對「總體經濟景氣」的預測意涵。

1. 純粹預期理論的基本假設：

• 投資人為風險中立（Risk Neutral）。
• 不同到期期限的債券為完全替代品（Perfect Substitutes），不存在期限偏好或流動性貼水（Liquidity Premium $= 0$）。
• 長期債券殖利率等於預期未來各期短期殖利率的平均值。

2. 遠期利率與即期利率之關係式： 設 $i_n$ 為當前市場上 $n$ 年期公債的即期殖利率（Spot Rate），${}_t f_m$ 為「$t$ 年後起算、期限為 $m$ 年」的遠期殖利率（Forward Rate）。

• 精確公式（複利幾何平均法）： $(1 + i_{t+m})^{t+m} = (1 + i_t)^t \times (1 + {}_t f_m)^m$
• 近似公式（單利算術平均法）： $(t+m) \times i_{t+m} \approx t \times i_t + m \times {}_t f_m \implies {}_t f_m \approx \frac{(t+m) i_{t+m} - t \cdot i_t}{m}$

國考評分慣例上，閱卷委員通常接受精確解或近似解。最佳作法是「以精確解為主，並附上近似解」，以確保獲取滿分。

3. 殖利率曲線型態與景氣預測： 正斜率（Upward-sloping）的殖利率曲線代表長期利率高於短期利率，在純粹預期理論下反映市場預期未來短期利率將走升，通常對應於景氣擴張（繁榮）階段。

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解題方法

題目給定條件：

• 一年期公債殖利率：$i_1 = 6\%$
• 二年期公債殖利率：$i_2 = 7\%$
• 三年期公債殖利率：$i_3 = 6.6\%$

(一) 一年後的兩年期公債殖利率（${}_1 f_2$）

此題為求 $t = 1$、$m = 2$ 的遠期利率，期限跨越第 1 年末至第 3 年末。

1. 精確計算（複利法）： 由無套利條件： $(1 + i_3)^3 = (1 + i_1)^1 \times (1 + {}_1 f_2)^2$ 代入數值： $(1 + 0.066)^3 = (1 + 0.06) \times (1 + {}_1 f_2)^2$ $1.211409 = 1.06 \times (1 + {}_1 f_2)^2$ $(1 + {}_1 f_2)^2 = \frac{1.211409}{1.06} \approx 1.142839$ $1 + {}_1 f_2 = \sqrt{1.142839} \approx 1.069036 \implies {}_1 f_2 \approx 6.90\%$

2. 近似計算（單利法）： $3 \times i_3 \approx 1 \times i_1 + 2 \times {}_1 f_2$ $3 \times 6.6\% = 1 \times 6\% + 2 \times {}_1 f_2$ $19.8\% = 6\% + 2 \times {}_1 f_2 \implies 2 \times {}_1 f_2 = 13.8\% \implies {}_1 f_2 = 6.9\%$

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(二) 兩年後的一年期公債殖利率（${}_2 f_1$）

此題為求 $t = 2$、$m = 1$ 的遠期利率，期限跨越第 2 年末至第 3 年末。

1. 精確計算（複利法）： 由無套利條件： $(1 + i_3)^3 = (1 + i_2)^2 \times (1 + {}_2 f_1)^1$ 代入數值： $(1 + 0.066)^3 = (1 + 0.07)^2 \times (1 + {}_2 f_1)$ $1.211409 = 1.1449 \times (1 + {}_2 f_1)$ $1 + {}_2 f_1 = \frac{1.211409}{1.1449} \approx 1.058092 \implies {}_2 f_1 \approx 5.81\%$

2. 近似計算（單利法）： $3 \times i_3 \approx 2 \times i_2 + 1 \times {}_2 f_1$ $3 \times 6.6\% = 2 \times 7\% + {}_2 f_1$ $19.8\% = 14\% + {}_2 f_1 \implies {}_2 f_1 = 5.8\%$

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(三) 一年後的一年期公債殖利率（${}_1 f_1$）

此題為求 $t = 1$、$m = 1$ 的遠期利率，期限跨越第 1 年末至第 2 年末。

核心觀念

本題測驗「電子支付工具與電子貨幣」之本質、經濟效益、制度推行障礙，以及其在總體貨幣金融面（貨幣需求、貨幣供給、貨幣流通速度）的理論衝擊。

1. 電子貨幣（Electronic Money）定義與法規：

• 以命題當年（民國 107 年）法規為準：臺灣電子貨幣主要依載具與法源區分為「電子票證」（硬體卡片型，規範於《電子票證發行管理條例》）與「電子支付機構儲值款項」（網路/帳戶型，規範於《電子支付機構管理條例》）。（現行法已修正：兩法於民國 110 年整併為新版《電子支付機構管理條例》，統稱為儲值卡與電子支付帳戶）。

2. 貨幣供給與乘數理論：

• 貨幣乘數公式：$m = \frac{1+k}{r_d + e + k}$，其中 $k = \frac{C}{D}$ 為通貨淨額比率（現金外流率），$r_d$ 為法定準備率，$e$ 為超額準備率。

3. 貨幣需求與交易動機：

• 鮑莫—托賓模型（Baumol-Tobin Model）：交易成本下降會導致大眾持有的最佳現金餘額減少。

4. 貨幣流通速度：

• 費雪交換方程式（Equation of Exchange）：$MV = PY \implies V = \frac{PY}{M}$。

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解題方法

本題為標準的申論綜合題，命題邏輯層層遞進（實務現象 $\to$ 經濟利益 $\to$ 制度障礙 $\to$ 總體理論衝擊）。解題切入點如下：

1. 分類清楚：電子貨幣與單純的「支付通道（如綁定信用卡之 Apple Pay）」不同，必須強調具有「儲值價值（Stored-value）」與「多用途實質交易」特性。依「卡片型」與「帳戶型」兩大類切入。
2. 優缺點多角度剖析：優點從個體交易成本、社會發行成本、防制地下經濟等角度切入；面臨困擾則從技術資安、法令監理、數位落差與排擠效應等現實制約作答。
3. 總體影響採數理與理論模型具體推導：不能僅憑直覺敘述，貨幣供給需以貨幣乘數對 $k$ 的偏微分數學式輔助；貨幣需求以持現動機與交易成本分析；貨幣流通速度以費雪方程式導出。

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選項分析

本題為申論題，非選擇題，故無個別選項分析。作答關鍵在於完整涵蓋題目所列之四項提問，小標分明，不可遺漏任何一項子題。

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解題技巧

1. 精準區分「電子貨幣」與「電子支付」：信用卡、簽帳金融卡、行動支付（如行動裝置感應刷卡）僅是延期付款或存儲帳戶的轉帳工具，本身不等於電子貨幣。必須是「預先儲值（Prepaid）、可轉移且獨立儲存價值」的載具才屬於電子貨幣。
2. 貨幣乘數推導的嚴謹度： $\frac{\partial m}{\partial k} = \frac{(r_d + e + k) - (1 + k)}{(r_d + e + k)^2} = \frac{r_d + e - 1}{(r_d + e + k)^2}$ 由於通常 $r_d + e < 1$，故 $\frac{\partial m}{\partial k} < 0$。因此 $k$ 下降會導致貨幣乘數 $m$ 上升，此處推導是取得高分的關鍵得分點。
3. 時間脈絡註記：題目涉及法規實務時，應明確指出命題當期的法律架構，展現對金融法規與貨幣銀行實務演進的專業熟悉度。

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【答案】

一、臺灣盛行的電子貨幣類型

依電子貨幣的儲值載具與型態，並以命題當年（民國 107 年）之法規架構為準，主要分為兩大類：

1. 硬體型／卡片型電子貨幣（電子票證）：

• 以晶片或感應卡片為載具之儲值票證，受當時《電子票證發行管理條例》規範。
• 典型代表：悠遊卡（EasyCard）、一卡通（iPASS）、愛金卡（icash 2.0）、有錢卡（HappyCash）。

2. 軟體型／網路帳戶型電子貨幣（電子支付儲值帳戶）：

• 於電子支付機構開設之獨立儲值支付帳戶，透過手機或網路進行移轉與扣款，受當時《電子支付機構管理條例》規範。

核心觀念

1. 成本推動型通貨膨脹（Cost-push Inflation）與停滯性通膨（Stagflation）：由於生產要素價格上揚（如工資調升、國際原油或原物料暴漲）引發負向供給衝擊，導致短期總供給曲線（$SAS$）向左上方移動，造成「物價上漲、產出下降（失業增加）」的現象。
2. 總需求與總供給模型（$AD-AS$ 模型）：市場均衡由負斜率的總需求曲線（$AD$）與正斜率的短期總供給曲線（$SAS$）之交點決定。
3. 短期菲力浦曲線（$SRPC$）：描繪通貨膨脹率（$\pi$）與失業率（$u$）在短期間的交替（trade-off）負向關係。當面臨負向供給衝擊或預期通膨率上升時，$SRPC$ 整條向右上方移動。
4. 反景氣循環政策的兩難（Policy Dilemma）與供給面政策（Supply-side Policies）：傳統以需求管理為導向的貨幣與財政政策無法同時解決「高通膨」與「高失業」並存的困境，必須搭配供給面與體質改善對策。

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解題方法

本題為標準的總體經濟申論題，作答應採取「圖文並茂、層次分明」的三段式論述架構：

1. $AD-AS$ 圖形推導：明確定義橫縱軸，描繪負向供給衝擊後 $SAS$ 曲線的位移，標出產出與物價的變化量。
2. 菲力浦曲線連結：利用奧肯法則（Okun's Law）將產出下降轉化為失業率上升，結合物價膨脹率上升，推導出 $SRPC$ 曲線向右上方移動的結論與圖形。
3. 政策對策研析：先點出傳統需求管理政策的「顧此失彼」困境，再提出標本兼治的供給面政策與所得政策。

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申論詳解（含圖形分析與對策）

一、成本推動型通貨膨脹對 $AD$ 與 $AS$ 曲線之變動及圖形分析

1. 曲線變動說明：

• 總供給曲線（$AS$）：當生產成本（如原油、原物料價格或名目工資）外生性上漲時，在任一給定物價水準下，廠商利潤壓縮而縮減產量，導致短期總供給曲線由 $SAS_0$ 向左上方移動至 $SAS_1$。
• 總需求曲線（$AD$）：此一外生衝擊發生在生產成本面，非源於貨幣供給量、政府支出、民間消費或投資之變動，故初期總需求曲線 $AD_0$ 維持不變。

2. 均衡變動與圖形分析：

• 橫軸為實質產出（$Y$），縱軸為一般物價水準（$P$）。
• 原均衡點為 $E_0(Y_0, P_0)$。當短期總供給曲線左移至 $SAS_1$ 時，新均衡點形成於 $E_1(Y_1, P_1)$。
• 經濟意涵：物價由 $P_0$ 上漲至 $P_1$（發生通貨膨脹），實質產出由 $Y_0$ 萎縮至 $Y_1$（景氣衰退），呈現高通膨與衰退並存的「停滯性通貨膨脹（Stagflation）」。

 P (物價)
 ^
 | SAS_1 (左移)
 | \ / SAS_0
 | \ / /
 P_1 |-----------.-E_1 /
 | / \ / 
 P_0 |---------/---.-E_0 
 | / \ 
 | / \ AD_0 (不變)
 +-------------------------> Y (產出)
 Y_1 Y_0

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二、對菲力浦曲線（Phillips Curve）之影響

1. 菲力浦曲線之變動推導：

• 短期菲力浦曲線（$SRPC$）描繪通膨率（$\pi$）與失業率（$u$）的負向替代關係： $\pi = \pi^e - \beta(u - u_n) + v$ 其中 $\pi^e$ 為預期通膨率，$u_n$ 為自然失業率，$v$ 為供給衝擊變數。
• 當成本推動型通膨發生時，產出減少導致勞動需求萎縮，失業率上升（$u_1 > u_0$）；同時物價膨脹率亦同步惡化上升（$\pi_1 > \pi_0$）。

2. 圖形意涵：