110 身心障礙特考四等 經建行政 貨幣銀行學概要 考古題詳解

核心觀念

本題考附加預期的菲利浦曲線與長短期調整。短期內，預期通膨固定時，實際通膨上升會使失業率低於自然失業率；但當預期通膨逐步調高，短期菲利浦曲線會向上移動，失業率最後回到自然失業率。

附加預期的菲利浦曲線可寫為：

其中 $\pi$ 為實際通膨率、$\pi^e$ 為預期通膨率、$u$ 為實際失業率、$u_n$ 為自然失業率。長期均衡時，實際通膨與預期通膨相等，因此 $u=u_n$。

解題方法與調整過程

題目給定原先長、短期曲線相交於通膨率 $8\%$、自然失業率 $5\%$，表示起初：

接著實際通膨率升至 $10\%$，但預期通膨仍維持 $8\%$。代入短期菲利浦曲線：

因為實際通膨高於預期通膨，必有 $u<5\%$。此時經濟沿著原短期菲利浦曲線移動：通膨上升，失業率下降。

隨著時間經過，勞工與廠商會依據較高的實際通膨調高通膨預期。預期通膨從 $8\%$ 逐步升至 $10\%$，使短期菲利浦曲線向上移動。若實際通膨維持 $10\%$，每次預期通膨上升，失業率便逐步朝自然失業率回升。最終：

因此，新的長期均衡是通膨率 $10\%$、失業率 $5\%$。自然失業率不因通膨預期調整而改變。

圖形說明

以縱軸表示通膨率 $\pi$、橫軸表示失業率 $u$：

核心觀念

本題考查貨幣乘數的定義與法定存款準備率變動的影響。貨幣乘數 $m$ 是貨幣供給 $M$ 與貨幣基數 $B$ 的比率：

在本題的簡化模型中，$M=C+D$、$B=C+R$，而銀行準備 $R$ 包含法定準備與超額準備。令通貨存款比率 $c=C/D$、超額準備比率 $e=ER/D$，則：

解題方法

先將題目金額換算成相對於活期性存款 $D$ 的比率：

代入貨幣乘數公式：

驗算：法定準備為 $rD=0.10\times800=80$ 億元，因此銀行準備 $R=80+20=100$ 億元。

核心觀念

本題考查債券的現值定價，以及名目利率與實質利率之間的關係。債券價格是未來票息與到期本金的折現值；折現率上升時，未來現金流的現值下降，因此債券價格與市場利率呈反向變動。

名目利率是以貨幣表示的報酬率，未扣除物價變動；實質利率則是扣除通貨膨脹影響後，衡量購買力變化的報酬率。

解題方法

（一）債券價格與債券利率為何呈反向關係

以面額為 $F$、每期票息為 $C$、到期期間為 $n$、市場利率為 $i$ 的債券為例，其價格為：

市場利率 $i$ 上升時，各期票息與到期本金的折現值都下降，故債券價格 $P$ 下跌；市場利率下降時，折現值上升，債券價格便上漲。

直觀來說，若既有債券的票息固定，而新發行債券的市場利率提高，既有債券的票息相對不具吸引力，必須降低價格，才能使買進者獲得與市場相當的報酬率。反之，市場利率下降時，既有債券固定的票息相對較有吸引力，價格會上升。

（二）名目利率與實質利率

名目利率 $i$ 為未扣除通貨膨脹率的利率；實質利率 $r$ 為扣除物價上漲後、反映實際購買力增減的利率。通貨膨脹率以 $\pi$ 表示。

兩者的精確關係為費雪方程式：

因此：

核心觀念

次貸危機後，美國聯邦準備制度（Fed）將聯邦基金利率目標降至接近零利率下限，傳統上靠調降短期政策利率刺激經濟的空間縮小。央行因此改以資產負債表操作及政策溝通，繼續壓低中長期利率、改善信用供給並支撐總需求。

解題方法與政策說明

作答時可從「改變央行持有的資產」與「影響市場對未來利率的預期」各舉一例。

1. 大規模資產購買（量化寬鬆，Quantitative Easing, QE）

央行大量購買長期公債、機構債或抵押貸款債券，增加銀行體系準備金與貨幣基礎，並提高債券需求、推升債券價格、壓低長期殖利率。透過降低長期融資成本、改善金融市場流動性，鼓勵企業投資與家庭消費。

2. 前瞻指引（Forward Guidance）

央行對未來政策利率或維持寬鬆政策的條件作出溝通，例如表明在經濟復甦或通膨達到特定狀況前，政策利率將維持低檔。其作用在影響市場對未來短期利率的預期，進而降低長期利率與借貸成本。

解題技巧

「非傳統」是指短期政策利率已接近下限時，央行仍以其他工具提供寬鬆。常見作答例子包括量化寬鬆、前瞻指引、信用寬鬆及流動性融通；本題要求舉二種，說明政策工具如何影響利率、信用或總需求即可。

（二）負利率政策的優缺點

核心觀念

負利率政策通常是指央行對銀行存放於央行的部分準備金或存款收取利息，使存款利率低於零。銀行若將資金留存央行，需支付成本，因此政策希望促使銀行增加放款或將資金轉作其他用途，以刺激需求、降低通縮壓力。

2014 年歐洲央行將存款便利利率調降至負值，所適用的主要是銀行存放央行的資金；這不等於一般存款人所有銀行存款都必須承受負利率。

解題方法：由傳導效果與副作用評述

優點