113 高普考高考二級 金融保險 貨幣銀行學研究 考古題詳解

**核心觀念：**權益乘數衡量企業以股東權益支撐多少資產，反映資產中有多少是透過負債等非股東權益資金取得。其公式為：

依資產負債表恆等式「總資產＝總負債＋股東權益」，亦可寫成：

**解題方法：**從杜邦分析切入，權益乘數是連結資產報酬率與股東權益報酬率的槓桿項：

權益乘數愈大，表示每單位股東權益支撐的資產愈多，財務槓桿通常愈高；若資產報酬率高於負債成本，槓桿可提高股東報酬，反之則會加大股東損失。

**解題技巧：**權益乘數以「總資產除以股東權益」計算，數值通常不小於 1。不要與「負債／股東權益」混為一談；後者是常見的財務槓桿比率定義之一。

（二）財務槓桿比率（Financial Leverage Ratio）

**核心觀念：**財務槓桿比率衡量企業使用負債資金相對於股東權益的程度。常見定義為：

此比率愈高，代表企業每單位股東權益所對應的負債愈多，固定利息負擔及財務風險通常也愈大。

**解題方法：**先確認題目採用的分子與分母。財務分析中「財務槓桿比率」有時也被廣義用來指總資產／股東權益；若採用總負債／股東權益的定義，它與權益乘數的關係為：

這是因為總資產等於總負債加股東權益。作答時應明列公式，避免只寫「衡量槓桿程度」而未交代口徑。

**解題技巧：**看到「負債對權益」就寫總負債／股東權益；看到「資產對權益」就寫總資產／股東權益。不同教材可能對「財務槓桿比率」採用不同口徑，考試作答宜把公式寫清楚。

（三）貨幣中立性（Monetary Neutrality）

**核心觀念：**貨幣中立性是指貨幣供給變動在長期只影響價格水準及其他名目變數，不改變實質產出、就業等實質變數。若貨幣供給增加，長期可能使物價水準按比例上升，但不會永久提高實質國民所得。

**解題方法：**可用古典數量方程式說明：

核心觀念

本題要分析資本適足率提高後，銀行的籌資成本與**股東權益報酬率（ROE，銀行淨值報酬率）**如何變動。作答時須區分「個別資金來源的成本」與「整體加權平均籌資成本」，也須區分會計上 ROE 的槓桿效果與銀行風險下降帶來的影響。

資本適足率衡量銀行自有資本相對於風險性資產的比率，概念上可表示為：

其分子與分母均依監理規定認定，不等同於一般財務分析的「股東權益／總資產」。依《銀行法》第 44 條，銀行自有資本與風險性資產之比率不得低於主管機關規定的標準。法規部分以命題當年（民國 113 年）為準。

解題方法：從資本結構與槓桿效果切入

一、對銀行籌資成本的影響

銀行資金來源包含存款、其他負債及股東權益。提高資本適足率，代表銀行相對增加資本、降低負債槓桿，可能透過以下途徑影響籌資成本：

1. 負債成本通常下降：資本較厚，銀行承受損失的緩衝較大，債權人及存款人面對的違約風險降低，因此要求的風險溢酬通常下降。
2. 股權成本可能下降：槓桿降低後，股東承擔的財務風險也降低，股東要求的報酬率可能隨之下降。雖然股權資金通常比存款或一般負債昂貴，但股權增加時，其要求報酬率不必維持不變。
3. 整體加權平均籌資成本不一定上升：在理想的資本市場條件下，依莫迪利亞尼－米勒（Modigliani–Miller）資本結構觀點，負債比重降低會使股權風險及股權成本下降；負債成本也可能因風險降低而下降，因此整體資金成本可以維持大致不變。實際銀行則受稅負、存款保險、政府安全網、監理成本及市場摩擦等因素影響，整體籌資成本可能上升或下降，不能只憑「股權成本較高」便斷言必然上升。

二、對銀行淨值報酬率的影響

核心觀念

通膨目標機制（inflation targeting）是中央銀行以維持物價穩定為主要貨幣政策目標，公開宣布一個明確的通膨目標或目標區間，並運用利率等政策工具，使未來通膨率朝目標收斂的政策架構。

完整的通膨目標機制通常包括：

1. 明確的通膨目標：訂定通膨率的目標值或區間，並說明達成目標的期間。
2. 以預測為導向：貨幣政策對通膨的影響具有時間落差，中央銀行須評估未來通膨走勢，而非只看當期數據。
3. 政策工具具彈性：中央銀行可依經濟情勢調整利率及其他工具，不是單靠固定的貨幣供給成長率或匯率目標。
4. 公開溝通與課責：說明政策決策、經濟預測及未達標的原因，讓社會得以檢視政策執行情形。

因此，通膨目標機制是有明確名目錨的貨幣政策架構，但不等於中央銀行只要機械式地依照一條公式調整利率，也不表示每一期通膨率都必須精確等於目標值。

解題方法

本題是貨幣政策制度的申論題，可依「定義與運作方式—優點—缺點」作答。先指出通膨目標機制如何設定目標、運用工具及對外溝通，再分別說明它如何提升政策可信度與透明度，以及在政策時差、供給衝擊和產出穩定上可能面臨的限制。優缺點應呈現制度的取捨：目標愈明確，越有助於穩定預期與課責；但若僵化執行，也可能加劇景氣波動。

採行通膨目標機制的優點

1. 提供明確的名目錨，穩定通膨預期 公開的通膨目標讓企業、勞工與金融市場能據以形成價格、工資及投資決策。若中央銀行具有可信度，長期通膨預期較不易因短期價格波動而失控，也有助於降低通膨的持續性。

2. 提高政策透明度與可預測性 中央銀行須解釋通膨前景、政策方向及目標達成情形，社會較容易理解決策依據。清楚的溝通可減少市場對政策意圖的猜測，讓貨幣政策的傳遞更有效。

3. 強化中央銀行課責 通膨目標提供檢視貨幣政策績效的基準。若實際通膨偏離目標，中央銀行須說明原因及後續調整方式，因而增加政策機關對外說明的責任。

4. 兼具規則與裁量的優點 公開目標為政策提供約束，可減少決策者為追求短期景氣或政治利益而容忍過度通膨的誘因；

核心觀念

本題考查貨幣乘數，以及中央銀行對銀行提供短期融通時，貨幣基數如何透過貨幣乘數影響貨幣供給。

貨幣乘數可由通貨淨額與存款、法定準備與超額準備的關係推導：

其中，$M$ 為貨幣供給，$MB$ 為貨幣基數，$C$ 為通貨淨額，$D$ 為存款，$R$ 為銀行準備，$r$ 為法定存款準備率，$e$ 為超額準備率，且：

解題方法

先以題目資料算出準備與貨幣基數，再計算貨幣乘數。第二小題則假設通貨比率、準備率及超額準備率維持不變，依「貨幣供給變動＝貨幣乘數 × 貨幣基數變動」計算融通的總體影響。

（一）貨幣乘數

銀行準備為法定準備加超額準備：

貨幣基數為通貨淨額加銀行準備：

貨幣供給為通貨淨額加存款：

因此，貨幣乘數為：