核心觀念

本題結合兩項金融監理政策：

1. 系統性重要銀行（SIBs）：重點在於銀行規模、金融關聯性、業務可替代性及複雜性所形成的系統性風險，以及主管機關對D-SIBs所要求的較高資本與風險管理標準。
2. 永續金融與綠色金融行動方案2.0：重點在於金融資源如何透過授信、投資、資本市場及資訊揭露，引導企業及投資人重視環境、社會與公司治理（ESG）。

以下法規及政策內容，均以命題當年，即民國111年之規定為準。

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（一）系統性重要銀行

1. 系統性重要銀行之意義

系統性重要銀行（Systemically Important Banks, SIBs），是指因銀行本身具有下列特性，一旦發生重大經營危機或倒閉，將對金融市場、其他金融機構及整體經濟造成重大衝擊的銀行：

• 資產規模龐大；
• 與其他金融機構及金融市場高度連結；
• 提供金融體系不可輕易替代的重要服務；
• 業務及組織結構複雜，處理危機及清理資產較為困難。

其核心概念可概括為「太大而不能倒、太重要而不能倒，或倒閉後會產生重大外溢效果」。

SIBs可區分為：

• G-SIBs：全球系統性重要銀行（Global Systemically Important Banks），其倒閉可能影響全球金融體系。
• D-SIBs：國內系統性重要銀行（Domestic Systemically Important Banks），其影響主要集中於本國金融體系。

我國金融監理的重點，在於辨識D-SIBs，並要求其具備較高的損失吸收能力與危機處理能力，以降低金融機構倒閉所造成的系統性風險。

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2. 我國D-SIBs之篩選標準

依金融監督管理委員會發布之「系統性重要銀行篩選標準及實施要求」，以本國銀行的系統重要性得分作為篩選依據，分為四大構面，每一構面權重均為25%。

（1）規模：25%

以銀行資產總額衡量。

資產規模越大，銀行對金融體系及實體經濟的影響通常越大。銀行若持有大量存款、放款及金融資產，其經營危機容易造成金融市場信心動搖，甚至引發流動性危機。

（2）關聯性：25%

衡量銀行與其他金融機構及金融市場之連結程度，包括：

• 與金融同業有關的資產；
• 與金融同業有關的負債；
• 發行有價證券總額。

銀行與同業之間若存在大量拆款、交易、投資及負債關係，其倒閉可能透過信用曝險及市場交易迅速傳遞至其他金融機構。

（3）可替代性：25%

衡量銀行提供重要金融服務的程度，包括：

• 存款及匯款；
• 貼現及放款；
• 結算及清算交易量；
• 保管業務。

若某銀行在支付、清算、存款、放款或證券保管市場占有重要地位，短期內難以由其他金融機構承接，其停止營業將對民眾、企業及金融市場造成重大不便與衝擊。

（4）複雜性：25%

衡量銀行業務、金融商品及企業集團結構的複雜程度，包括：

• 透過損益按公允價值衡量的金融資產；
• 透過損益按公允價值衡量的金融負債；
• 透過其他綜合損益按公允價值衡量的金融資產；
• 衍生性金融商品名目本金總額；
• 海外曝險總額；
• 所屬集團內非銀行資產總額。

銀行若持有大量衍生性金融商品、海外資產及複雜金融商品，或隸屬於跨業經營的金融集團，其風險評估、資產清理及危機處理均較困難。

因此，我國D-SIBs篩選可表示為：

$$\text{系統重要性得分} = 25\%\times\text{規模指標} + 25\%\times\text{關聯性指標} + 25\%\times\text{可替代性指標} + 25\%\times\text{複雜性指標}$$

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3. D-SIBs之強化監理要求

經金管會指定為D-SIBs的銀行，自指定日次年起，應符合下列強化監理要求。

（1）提列額外資本要求

D-SIBs須增加兩類資本要求：

① 額外法定資本要求：2個百分點

依「銀行資本適足性及資本等級管理辦法」之規定，提列額外法定資本要求2個百分點。

② 內部管理資本要求：2個百分點

另須提列內部管理資本要求2個百分點。此部分主要作為銀行內部風險管理及資本規劃的要求，並適用於本行資本適足比率。

若D-SIBs因景氣變化、業務調整等因素，使資本水準低於內部管理資本期待值，須向金管會說明資本回復計畫。

③ 資本工具及提列時程

上述額外資本要求應以普通股權益第一類資本支應，並自指定日次年起，分四年平均於各年年底前提列完成。

因此，D-SIBs新增資本要求的重點為：

$$2\%\text{額外法定資本} + 2\%\text{內部管理資本} = 4\%\text{強化資本要求}$$

但須注意，這4個百分點並非全部均屬相同性質；前者為法定資本要求，後者為內部管理資本要求。

（2）每年辦理並通過二年期壓力測試

D-SIBs須依第二支柱監理審查原則，每年辦理並通過二年期壓力測試。

壓力測試係設定嚴重但合理的情境，例如經濟衰退、失業率上升、房價下跌、利率劇烈變動或金融市場重大震盪，分析銀行在該情境下的：

• 資產品質；
• 呆帳損失；
• 流動性；
• 資本適足率；
• 損失吸收能力。

其目的不是預測必然發生的危機，而是確認銀行在不利情境下仍具有足夠的資本與風險承擔能力。

（3）建立資本不足之經營危機應變措施

D-SIBs每年應依「處理金融機構經營危機作業要點」所定的經營危機應變措施，增訂資本不足時的應變方案，並於申報第二支柱監理審查原則相關資料時，一併向：

• 金融監督管理委員會；
• 中央存款保險公司；

提出申報。

此一要求即所謂危機處理規劃，內容應包括資本不足時的預警、改善、籌資、資產處分、業務調整及與主管機關協調等措施。

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4. 解題方法

本小題應採「定義—四大篩選構面—三項監理要求」的架構作答：

1. 先說明SIB及D-SIB的定義與系統性風險來源；
2. 再列出規模、關聯性、可替代性、複雜性四項指標，並寫出各25%的權重；
3. 最後說明額外資本、壓力測試及危機應變措施。

15分題不宜只列出四個名詞，必須將每個指標的金融意義加以解釋，才能展現對金融監理目的的理解。

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解題技巧與常見陷阱

• 四大篩選構面各占25%，合計100%，不可誤寫成規模占最大權重。
• 「關聯性」重點在銀行與其他金融機構及市場的連結。
• 「可替代性」重點在銀行提供的金融服務是否容易由其他機構取代。
• 「複雜性」不只是組織規模，也包括衍生性金融商品、海外曝險及集團內非銀行資產。
• 額外資本要求為「2%額外法定資本＋2%內部管理資本」，且均須以普通股權益第一類資本支應。
• 壓力測試為每年辦理，測試期間為二年。
• D-SIBs監理目的不是禁止銀行倒閉，而是提高其損失吸收能力，並降低倒閉對金融體系的外溢影響。

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（二）永續金融與綠色金融行動方案2.0

1. 永續金融之主要意涵

永續金融是指金融機構及金融市場參與者在提供授信、投資、承銷、資產管理及其他金融服務時，將環境、社會及公司治理（Environmental, Social and Governance, ESG）因素納入決策、風險管理及資訊揭露之中，藉由金融資源配置引導經濟活動朝向長期、均衡及永續發展。

其內涵包括：

核心觀念

本題考「利率期限結構」與「殖利率曲線」的決定理論。

• 利率期限結構：在信用風險、流動性風險及稅負條件相同下，不同到期期限債券之利率關係。
• 殖利率曲線：橫軸為到期期限，縱軸為殖利率，表示不同期限債券殖利率的關係。
• 上升型殖利率曲線：長期債券殖利率高於短期債券殖利率。
• 倒掛型殖利率曲線：短期債券殖利率高於長期債券殖利率。

債券價格與殖利率呈反向關係，因此需求增加會推升債券價格、壓低殖利率；供給增加則會壓低價格、推升殖利率。

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解題方法

本題第一部分應分別掌握三種理論對於「長期利率如何形成」的不同解釋：

1. 純粹預期理論：長期利率取決於未來短期利率的預期平均。
2. 市場區隔理論：不同期限債券屬於不同市場，各期限利率由該市場的供需決定。
3. 習性偏好理論：投資人具有偏好期限，但在適當的期限溢酬下會跨期限投資。

第二部分則從倒掛所代表的「未來短期利率預期下降」切入，再連結貨幣政策、景氣循環、通貨膨脹及金融市場訊息。

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（一）上升型殖利率曲線的理論解釋

1. 純粹預期理論

純粹預期理論認為，不同期限債券之間具有高度替代性，投資人只關心持有期間的預期報酬。長期利率約等於未來各期短期利率的預期平均數。

以二年期利率為例：

$$(1+i_2)^2=(1+i_1)(1+E i_{1,2})$$

其中：

• $i_1$：當期一年期短期利率；
• $E i_{1,2}$：市場預期下一期的一年期短期利率；
• $i_2$：當期二年期利率。

在利率不高的近似情況下：

$$i_2 \approx \frac{i_1+E i_{1,2}}{2}$$

一般化表示，$n$ 期利率約為當期至未來各期短期利率的平均：

$$i_n \approx \frac{i_1+E i_{1,2}+E i_{1,3}+\cdots+E i_{1,n}}{n}$$

因此，若市場預期未來短期利率將逐步上升，例如預期：

• 經濟成長加速；
• 通貨膨脹升溫；
• 中央銀行將升息；
• 未來資金需求增加，

則越長期限的債券，其所包含的未來高利率期間越多，長期殖利率便高於短期殖利率，形成上升型殖利率曲線。

理論重點

純粹預期理論下，上升型曲線的核心原因是：

市場預期未來短期利率將上升。

此理論通常不另行強調期限溢酬，因此長短期利率差主要反映未來短期利率的預期變化。

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2. 市場區隔理論

市場區隔理論認為，不同到期期限的債券市場彼此區隔，短期、中期及長期債券各有其特定投資人與資金來源。投資人不會因利率差異而自由地在各期限間轉換，故各期限殖利率主要由該期限市場的供需決定。

在此理論下，上升型殖利率曲線可以由下列供需情況形成：

短期債券市場

若金融機構、貨幣市場基金及偏好流動性的投資人對短期債券需求強，短期債券價格上升，短期殖利率下降。

長期債券市場

若長期債券的供給相對較多，例如政府為支應長期公共支出而大量發行長期公債，長期債券價格下降，長期殖利率上升。

也可表現為長期債券需求相對不足，例如投資人擔心利率上升造成長債價格損失，因而不願持有長期債券，長期殖利率便須提高，才能吸引投資人承購。

因此，在「短期債券需求強、長期債券供給多或需求弱」的市場區隔結構下，會出現：

$$\text{短期殖利率}<\text{長期殖利率}$$

形成上升型殖利率曲線。

理論重點

市場區隔理論下，上升型曲線不必然表示市場預期未來利率上升，而是反映：

各期限債券市場具有不同的供需條件。

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3. 習性偏好理論

習性偏好理論又稱偏好棲息地理論。此理論認為，投資人通常具有特定的期限偏好，會選擇自己偏好的「棲息地」，例如：

• 商業銀行偏好短期資產，以維持流動性；
• 保險公司及退休基金偏好長期資產，以配合長期負債；
• 個別投資人可能偏好中期債券。

但不同期限的債券並非完全不能替代。只要其他期限債券提供足夠的額外報酬，投資人仍會離開原本偏好的期限市場。因此，長期債券通常必須提供期限溢酬，補償投資人所承擔的：

• 利率變動風險；
• 價格波動風險；
• 流動性較低的風險；
• 長期資金被鎖定的機會成本。

長期利率可表示為：

$$i_n \approx \frac{i_1+E i_{1,2}+\cdots+E i_{1,n}}{n}+\text{期限溢酬}$$

若期限溢酬隨到期期限增加，則即使市場預期未來短期利率大致不變，長期殖利率仍可能高於短期殖利率。

核心觀念

本題考的是中央銀行資產負債表變動與貨幣創造機制。

準備貨幣 $B$ 通常包括：

$$B=\text{流通中的通貨}+\text{金融機構存放於央行的準備金}$$

貨幣供給量 $M$ 則可簡化表示為：

$$M=mB$$

其中 $m$ 為貨幣乘數。在其他條件不變下，準備貨幣增加，通常會透過銀行存放款創造，使貨幣供給量增加；準備貨幣減少，則使貨幣供給量減少。

判斷各小題時，應觀察：

1. 央行資產是否增加或減少。
2. 央行負債中的金融機構準備金是否變動。
3. 民間存款是否直接增減。
4. 是否只是央行負債項目間的轉換。

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解題方法

以央行資產負債表為切入點：

• 央行購入外匯，通常以新臺幣付款，會增加銀行準備金。
• 金融機構將央行存款轉購央行證券，會使準備金轉換成非準備性負債。
• 央行調整貼放利率，會影響金融機構向央行借款的意願。
• 政府稅收存入央行，會使民間資金轉為政府在央行的存款。
• 資產價格上漲若僅是評價利益，沒有實際交易，就不會自動改變央行負債。

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選項分析

（一）新臺幣預期升值，外資大舉匯入，央行進行未沖銷干預阻升

央行為阻止新臺幣升值，會在外匯市場購入外幣、出售新臺幣。

央行資產負債表的變化為：

• 央行外國資產增加。
• 央行以新臺幣付款，金融機構在央行的準備金增加。
• 由於是「未沖銷」干預，央行沒有透過公開市場操作或其他方式收回這些新臺幣。

因此：

$$\text{外匯資產}\uparrow \quad\Rightarrow\quad \text{銀行準備金}\uparrow \quad\Rightarrow\quad B\uparrow$$

準備金增加後，銀行具有更多放款能力，透過存款創造使貨幣供給量增加：

$$M=mB$$

所以：

• 準備貨幣：增加。
• 貨幣供給量：增加。

**結論：**央行未沖銷購入外匯會擴張準備貨幣，並使貨幣供給量增加。

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（二）中華郵政將央行郵政儲金轉存款提出，轉購買央行發行的儲蓄券

此項交易是中華郵政在央行的轉存款，轉換為央行發行的儲蓄券。

央行負債項目發生以下變化：

• 郵政儲金轉存款減少。
• 央行儲蓄券增加。
• 央行負債總額大致不變，但負債結構發生改變。

郵政儲金轉存款屬於央行體系中的準備性資金；央行儲蓄券則不是金融機構可直接用來結算或支應法定準備的準備金。因此：

$$\text{郵政儲金轉存款}\downarrow \quad\Rightarrow\quad B\downarrow$$

但是，這筆交易並未改變民眾在中華郵政的郵政儲金存款。民眾的存款只是由郵政資金運用方式改變，並未因而增加或減少；央行儲蓄券也不屬於一般民眾持有的存款貨幣。

因此：

• 準備貨幣：減少。
• 貨幣供給量：不變。

**結論：**這是將準備性存款轉換為央行儲蓄券，會降低準備貨幣，但不直接改變貨幣供給量。

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（三）美國聯準會連續升息，我國央行調升貼放利率

貼放利率是金融機構向央行借款的成本。央行調高貼放利率後，金融機構向央行借款的意願降低，央行對金融機構的融通減少。

央行對金融機構的放款減少，代表金融機構償還央行借款，央行資產減少；同時金融機構在央行的準備金也會減少：

核心觀念

本題評量貨幣政策傳遞機制（Monetary Transmission Mechanism）中的漣漪效果（Ripple Effects）。當中央銀行（以美國聯準會 Fed 為例）欲反制通貨膨脹而採取**緊縮性貨幣政策（升息）**時，政策變數將透過一系列金融市場逐步傳導至實體經濟。其核心機制與理論基礎包含：

1. 準備金市場：聯準會透過公開市場賣出債券（Open Market Sales）或調高存款準備金利率（IORB）與隔夜逆回購利率（ON RRP），減少準備金供給，推升聯邦資金利率（Federal Funds Rate, $i_{ff}$）。
2. 貨幣市場（流動性偏好理論）：銀行體系可貸準備金減少，引發貨幣乘數緊縮效應，貨幣供給量 $M^s$ 下降，帶動短期市場名目利率 $i$ 上升。
3. 可貸資金市場（利率管道）：在短期物價具黏性下（依費雪方程式 $i \approx r + \pi^e$，預期通膨 $\pi^e$ 不變），名目利率上升帶動實質利率 $r$ 上升；可貸資金供給減少，使融資成本提高，進而抑制企業投資支出 $I$ 與民眾消費支出 $C$。
4. 外匯市場（匯率管道 / 利率平價理論）：根據未拋補利率平價條件（UIP）： $i_{US} = i_F + \frac{E^e - E}{E}$ 美歐利差擴大吸引國際資本流入美國，使美元資產需求增加，美元升值（即以間接標價法表示之匯率上升），導致美國出口競爭力下降、進口增加，淨出口 $NX$ 減少。
5. 實質 GDP 市場（總需求-總供給模型）：由總支出恆等式 $AD = C(r) + I(r) + G + NX(e)$，因 $C \downarrow$、$I \downarrow$、$NX \downarrow$，使總需求曲線 $AD$ 左移，實質產出（GDP）回落至潛在產出附近，物價水準 $P$ 下跌，順利抑制通貨膨脹。

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解題方法：圖形與文字推導

聯準會升息政策之連鎖傳遞路徑可拆解為四個階段、五個市場之交互影響，推導如下：

[階段一：準備金市場] 聯準會升息 / 緊縮準備金 
 ↓ (聯邦資金利率 iff ↑)
[階段二：貨幣市場] 銀行體系信用緊縮，貨幣供給 Ms ↓ 
 ↓ (市場名目利率 i ↑)
[階段三：資產與外匯市場分流]
 ├─→ [可貸資金市場] 實質利率 r ↑ → 借貸成本 ↑ → 投資 I ↓、消費 C ↓
 └─→ [外匯市場] 美元資產報酬率 ↑ → 美元升值 → 淨出口 NX ↓
 ↓
[階段四：實質 GDP 市場] 總需求 AD = C + I + G + NX ↓ → 實質 GDP (Y) ↓、物價水準 P ↓ (通膨降溫)

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階段一：銀行準備金市場（Bank Reserves Market）

• 圖形分析：
• 縱軸為聯邦資金利率 $i_{ff}$，橫軸為銀行體系準備金數量 $R$。
• $R^d$ 為準備金需求曲線，$R^s$ 為準備金供給曲線。

 iff (聯邦資金利率)
 ^ Rs' Rs
 | | |
iff1 |--------------+-----+
 | | \ |
iff0 |--------------+--\--+
 | | \ |
 | | \ Rd
 +--------------+-----+--------> R (準備金總量)
 R1 R0

• 機制說明： 聯準會為抑制通膨決定調高政策利率，執行公開市場賣出操作（或調高政策利率走廊利率），自銀行體系抽回流動性，準備金供給曲線由 $R^s$ 左移至 $R^{s\prime}$。此舉使得同業拆借資金趨緊，均衡聯邦資金利率由 $i_{ff0}$ 上升至 $i_{ff1}$。

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階段二：貨幣市場（Money Market）

• 圖形分析：
• 縱軸為市場名目利率 $i$，橫軸為貨幣數量 $M$。
• $M^d$ 為貨幣需求曲線（流動性偏好曲線），$M^s$ 為實質貨幣供給曲線。

 i (名目利率)
 ^ Ms' Ms
 | | |
 i1 |--------------+-----+
 | | \ |
 i0 |--------------+--\--+
 | | \ |
 | | \ Md
 +--------------+-----+--------> M (貨幣數量)
 M1 M0

• 機制說明： 準備金是商業銀行創造信用與存款貨幣的基礎。準備金縮減導致貨幣乘數效應收縮，貨幣供給曲線由 $M^s$ 左移至 $M^{s\prime}$。在貨幣需求 $M^d$ 暫時不變下，貨幣市場為達均衡，短期市場基準名目利率由 $i_0$ 上升至 $i_1$。

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階段三（A）：可貸資金市場（Loanable Funds Market）

• 圖形分析：
• 縱軸為實質利率 $r$，橫軸為可貸資金量 $LF$。
• $S_{LF}$ 為可貸資金供給曲線（來自儲蓄與銀行信用注入），$D_{LF}$ 為可貸資金需求曲線（來自企業投資與家庭借貸）。

 r (實質利率)
 ^ SLF' SLF
 | \ \
 r1 |-------------+------+
 | \ / \
 r0 |---------------+--+---\
 | \/ \ DLF
 +----------------+-------+-----> LF (可貸資金數量)
 LF1 LF0

• 機制說明： 短期內價格存在黏性（Price Rigidity），名目利率上升等幅轉化為實質利率上升（$r = i - \pi^e \uparrow$）。商業銀行放款資金緊縮，可貸資金供給曲線由 $S_{LF}$ 左移至 $S_{LF}'$。均衡實質借貸利率由 $r_0$ 升至 $r_1$，市場可貸資金交易量由 $LF_0$ 縮減至 $LF_1$。融資成本上升導致企業資本支出（固定投資）減少（$I \downarrow$），消費者耐久財借貸融資意願下降（$C \downarrow$）。

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階段四（B）：外匯市場（Foreign Exchange Market）

• 圖形分析：
• 縱軸為美元實質匯率／美元相對外幣價格 E_{\}$（間接標價：1 美元可兌換之外幣數量），橫軸為外匯市場中美元資產交易量$Q_{$}$。