113 證券營業員 高業 投顧不分職等 證券商高級業務員 第1次證券商高級業務員-財務分析 考古題詳解

核心觀念

本題考「財務報表使用者面臨的會計風險與審計風險」：

• 會計風險：財務報表本身可能存在錯誤、不適當或重大不實表達，導致使用者作出錯誤判斷的風險。
• 審計風險：財務報表存在重大不實表達，但經審計後，查核人員仍出具不適當查核意見的風險。

審計風險通常表示為：

其中：

• $AR$：審計風險（Audit Risk）
• $IR$：固有風險（Inherent Risk）
• $CR$：控制風險（Control Risk）
• $DR$：偵查風險（Detection Risk）

以命題當年（民國 113 年）法規及審計觀念為準。本題主要考基本定義，無特定法條適用。

解題方法

判斷各選項是否正確時，應區分：

1. 財務報表本身是否可能有錯誤，屬於會計風險。
2. 審計人員查核後仍未發現重大錯誤，屬於審計風險。
3. 行業風險升高，通常會使固有風險提高，但不代表審計風險必然提高，因為審計人員可透過增加查核程序降低偵查風險。

因此，直接找出將「行業風險」與「審計風險」作必然連結的錯誤敘述即可。

選項分析

(A) 有會計風險與審計風險

正確。

財務報表使用者可能面臨兩類主要風險：

• 財務報表本身含有錯誤或不實表達的會計風險。
• 審計人員未能發現重大錯誤，甚至出具不適當意見的審計風險。

因此，本選項正確。

(B) 審計風險是指經審計人員審計後，財務報表仍可能隱含錯誤、不適當，而未被發現之風險

正確。

核心觀念

本題考查「附息票據提前貼現」的計算，需區分：

1. 票據到期值：票據本金加計票面利息。
2. 銀行貼現息：以票據到期值為基礎，按銀行貼現率及剩餘期間計算。
3. 貼現所得現金：票據到期值扣除銀行貼現息。

票據收到二個月後，距離原定六個月到期日尚有：

解題方法

一、計算票據到期值

票據面額為 $30,000$，票面利率為 $10\%$，期間為六個月：

因此，票據到期值為：

二、計算銀行貼現息

前程公司持票二個月後辦理貼現，剩餘四個月到期；銀行貼現率為 $12\%$：

三、計算自銀行收到的現金

核心觀念

本題考查間接法現金流量表中，出售不動產、廠房及設備的處理方式：

1. 出售設備所產生的處分損益，已包含在損益表的稅前淨利中，但它不是營業活動現金流量，必須在營業活動調整項目中剔除。
2. 實際收到的出售價款，屬於投資活動現金流量。
3. 設備出售損益計算如下：

解題方法

間接法係由稅前淨利出發，調整「非現金項目」及「非營業活動損益」。

本題出售設備產生 $100{,}000$ 處分利益，該利益已增加稅前淨利，但實際現金 $350{,}000$ 並非營業活動流入。因此：

• 在營業活動部分，應將處分利益 $100{,}000$ 自稅前淨利中減除。
• 在投資活動部分，列示出售不動產、廠房及設備收取的現金 $350{,}000$ 為現金流入。

因此正確列示為：

以及：

核心觀念

本題考查現金流量表三大活動的現金流量方向：

• 投資活動現金流量：企業取得或處分長期資產、投資性資產及其他投資所產生的現金流量。
• 籌資活動現金流量：企業取得資金及償還資金所產生的現金流量，例如發行股票、借款、償還借款及支付股利。
• 新成立且急速擴充的企業：通常需要大量購置廠房、設備及其他營業所需資產，因此投資活動現金流出較多；同時企業尚未累積足夠的內部資金，通常透過增資或借款籌措資金，因此籌資活動現金流入較多。

解題方法

掌握企業發展階段即可判斷：

1. 「新成立且急速擴充」表示企業正在大量投資營業資產，例如購買設備、建置廠房及擴充營運規模，因此：

$\text{投資活動現金流量淨額}<0$

2. 為支應擴充所需資金，企業通常會發行股票、增資或舉借長期借款，因此：

$\text{籌資活動現金流量淨額}>0$

所以最符合的組合是：

$\text{投資活動現金流量淨額}<0,\quad \text{籌資活動現金流量淨額}>0$

選項分析

(A) 投資活動現金流量淨額大於 0；籌資活動現金流量淨額小於 0

核心觀念

本題考查現金流量分析中的「淨現金流量允當比率」（Cash Flow Adequacy Ratio）。

此比率用來衡量企業近年營業活動所產生的現金，是否足以支應企業的重要現金支出，包括：

• 資本支出
• 存貨增加額
• 現金股利

標準公式為：

比率越高，表示企業依靠本業營運產生的現金，支應長期投資、存貨成長及股利發放的能力越強。

解題方法

判斷本題的關鍵有兩點：

1. 分子必須是「最近五年度營業活動淨現金流量」。
2. 分母必須同時包括「資本支出、存貨增加額、現金股利」。

逐一比對選項後，只有選項（C）完整符合上述定義。

選項分析

（A）營業活動淨現金流量／流動負債

此公式為衡量企業營業活動產生現金償還短期負債能力的指標，通常稱為「現金流量比率」或「營業活動現金流量對流動負債比率」。

其計算為：

此選項的分母是流動負債，且沒有採用最近五年度資料，也未包含資本支出、存貨增加額及現金股利，因此不是淨現金流量允當比率。

（B）營業利益／（營業利益－利息費用）

此公式用來衡量利息費用對營業利益的負擔程度，屬於利息保障或利息負擔相關分析。

核心觀念

本題考查固定資產翻修支出之資本化，以及耐用年限重新估計後折舊費用的計算。

若翻修支出能增加機器未來經濟效益或延長使用年限，應列入機器帳面金額，而非直接列為當期費用。翻修完成後，應以翻修後機器的帳面金額，依重新估計的剩餘耐用年限提列折舊。

直線法折舊公式為：

解題方法

$X1$ 年底機器的帳面金額為：

$X2$ 年初翻修支出 $100,000$，且翻修後估計可再使用 8 年、無殘值。由於翻修支出具有資本性質，應加計至機器帳面金額：

翻修後依直線法、8 年使用年限提列折舊：

選項分析

核心觀念

本題考查土地的分類，判斷關鍵在於企業購買土地的「持有目的」：

• 不動產、廠房及設備（Property, Plant and Equipment, PPE）：供企業生產、提供勞務、出租或管理使用，且預期使用超過一個會計期間之有形資產，依《企業會計準則》或適用之《國際財務報導準則》通常適用《國際會計準則第16號》。
• 存貨：企業在正常營業活動中持有，供出售或將投入生產後出售之資產，適用《國際會計準則第2號》。
• 投資性不動產：為賺取租金、資產增值，或兩者兼具而持有之土地或建築物，適用《國際會計準則第40號》。

土地本身是否列為不動產、廠房及設備，不是看它的種類，而是看企業持有土地的實際用途。

本題以命題當年（民國113年）法規及會計準則為準。

解題方法

逐一判斷各選項的持有目的：

1. 若土地是為了整理、開發後出售，屬於企業正常營業活動中的待售資產，列為存貨。
2. 若土地是為了價格上漲時出售、賺取價差，屬於持有以賺取資產增值，通常列為投資性不動產。
3. 若土地是供企業興建或使用廠房，屬於企業營業使用之長期有形資產，列為不動產、廠房及設備。

因此，只有供作廠房用地的土地符合不動產、廠房及設備之定義。

選項分析

(A) 購入土地，擬經整理後分區出售

錯誤。

核心觀念

本題考查資產負債表中「權益」項目的分類。

權益係企業資產扣除負債後，由業主所享有的剩餘權益：

一般權益項目包括：

• 股本
• 資本公積
• 保留盈餘及其項目
• 其他權益
• 庫藏股（屬權益的減項）

「償債基金」則是企業為日後償還債務而提存或指定用途的資金，屬於資產或受限制資產的性質，不是權益項目。

解題方法

判斷各選項是否屬於權益項目，重點在於確認其是否代表股東對企業的剩餘請求權，或是否為權益的加項、減項。

• 股東投入及累積盈餘，通常屬於權益。
• 庫藏股雖是公司買回自己發行的股份，但在會計上列為權益的減項。
• 為償還債務而提存的償債基金，仍是企業所控制的資源，並非股東權益。

因此，非權益項目為「償債基金」。

選項分析

(A) 庫藏股

核心觀念

本題考查可轉換公司債（Convertible Bond, CB）的基本特性。可轉換公司債同時具有：

1. 一般公司債的債權性質：持有人可按約定取得利息及本金。
2. 普通股的轉換權：持有人得依約定的轉換價格，將公司債轉換為發行公司的普通股。

因此，可轉換公司債的價值可理解為：

由於投資人額外取得轉換權，該權利具有經濟價值，所以可轉換公司債通常會以較低票面利率及較高轉換價格作為發行條件。

本題涉及證券法規及可轉換公司債發行實務，以命題當年（民國 113 年）法規為準。

解題方法

逐項檢查可轉換公司債的三項主要發行特性：

• 票面利率通常低於一般相同條件公司債的市場利率。
• 轉換價格通常高於發行日普通股的市場價格或公允價值，形成轉換溢價。
• 轉換價格得依發行條件及相關規範調整，例如遇有除權、除息、現金增資、減資或股票分割等情形。
• 票面利率可以設定為 $0\%$，即零息可轉換公司債。

依此判斷，只有「轉換價格通常高於發行日普通股股票之公允價值」正確。

選項分析

(A) 票面利率通常高於發行日市場利率

錯誤。

可轉換公司債附有轉換權，投資人除了取得債券利息與本金保障，也取得未來轉換為普通股的選擇權。此轉換權具有價值，因此發行公司通常能以較低的票面利率吸引投資人。

通常情況下：

若票面利率高於市場利率，發行公司必須負擔較高利息成本，較不符合可轉換公司債的典型發行特性。

(B) 轉換價格通常高於發行日普通股股票之公允價值

正確。

核心觀念

本題考查會計基本等式：

期末權益可由下式求得：

此外，判斷交易是否影響權益，須分析其是否造成收入、費用、利益或損失的增加、減少：

• 購買辦公設備支付現金：資產項目內部互換，不影響權益。
• 預收貨款：收到現金同時增加預收款項負債，尚未提供商品或服務，因此尚未認列收入，不影響權益。

解題方法

第一步，計算期初權益：

第二步，分析 1 月份兩項交易：

1. 購買辦公設備並支付 $135{,}000$

只是資產總額內部結構改變，負債與權益均不變。

2. 預收貨款 $75{,}000$

預收貨款屬負債，因公司尚未履行履約義務，不能直接列為收入，因此權益不變。

所以：

選項分析

核心觀念

本題考查資產負債表基本等式，以及股利對權益的影響：

其中：

• 負債比率 $=\dfrac{\text{負債}}{\text{資產}}$
• 現金股利會使權益減少。
• 股票股利僅屬權益內部項目重分類，不影響權益總額。
• 本期淨利會使權益增加。

解題方法

先由負債比率求出 $X1$ 年底負債，再求年底權益。

因此，$X1$ 年底權益為：

權益變動關係為：

股票股利不影響權益總額，因此不列入權益總額的增減。

代入題目資料：

流動比率資料可用來驗算流動負債：

核心觀念

本題考查公司以發行公司債籌資的財務效果。公司債屬於負債融資，主要特點如下：

1. 公司須支付利息及償還本金。
2. 利息通常可列為費用，具有稅盾利益。
3. 債務資金成本通常低於普通股及特別股。
4. 發行公司債會增加負債，通常使財務槓桿提高，而非下降。
5. 公司收到債券募集款後，現金增加；若公司債屬長期負債，流動比率通常上升。

流動比率公式為：

財務槓桿可用負債與權益的關係衡量，例如：

發行公司債會增加負債，權益在發行當下通常不會同步增加，因此財務槓桿比率會上升。

解題方法

本題採「逐項判斷是否屬於債務融資優點」的方法：

• 有利於降低稅負者，屬於優點。
• 資金成本低於股權融資者，屬於優點。
• 取得資金後改善短期償債能力者，屬於優點。
• 使負債增加、財務風險提高者，不屬於優點。

因此，應找出「發行公司債反而使財務槓桿比率上升」的選項。

選項分析

(A) 享有稅盾利益

正確。公司債利息通常可列為營業費用或利息費用，在計算課稅所得時予以扣除，因而減少應納稅所得額。其稅盾效果可表示為：

因此，發行公司債可產生利息稅盾利益，屬於債務融資的優點。

(B) 資金成本低於普通股及特別股

核心觀念

本題綜合考查三項財務比率：

1. 利息保障倍數

倍數越高，表示公司以營業獲利支付利息的能力越強。

2. 負債比率

比率越低，表示資產中由債權人提供資金的比例越低，財務風險通常越小。

3. 現金流量對固定支出倍數

常用概念為以營業活動現金流量，加回利息及其他固定支出，除以利息及其他固定支出：

固定支出通常包括利息費用、租金等。倍數越高，表示公司以現金流量支應固定付款的能力越強。

解題方法

逐一判斷各項交易對下列項目的影響：

• 利息費用是否下降，或營業利益是否上升；
• 負債總額與資產總額的變動方向；
• 營業活動現金流量或固定支出是否改善。

只要某交易同時使三項比率均朝有利方向變動，即可判斷為正確選項。

選項分析

(A) 償還長期銀行借款

償還借款後：

• 負債總額下降；
• 現金資產下降；
• 未來利息費用下降。

由於利息費用下降，而 EBIT 暫不受影響：

因此利息保障倍數上升。

負債比率方面，負債與資產同時減少相同金額。一般企業的資產總額大於負債總額，因此償還借款後：

其中 $L$ 為原負債、$A$ 為原資產、$D$ 為償還金額，所以負債比率下降。

核心觀念

本題考查公司資本結構提高負債比率時，對下列三項因素的影響：

1. 利息費用產生的稅盾效果（Tax Shield）
2. 財務困難成本（Financial Distress Cost）
3. 加權平均資金成本（WACC）

公司提高負債比率，代表資本結構中負債占比提高。負債融資會同時帶來「利息抵稅利益」與「財務風險增加成本」，但對 WACC 的影響並非在所有情況下都必然上升。

解題方法

一、稅盾效果

利息費用通常可自課稅所得中扣除，因此負債融資會降低應納所得稅，形成利息稅盾：

在稅率、負債利率及其他條件不變下，提高負債比率通常代表負債金額增加，利息費用及利息抵稅利益隨之增加。

因此：

• 甲、提高稅盾：正確。

二、財務困難成本

負債比率提高，代表公司固定利息及本金償還義務增加，財務槓桿提高。當公司未來營運不佳或現金流不足時，發生違約、重整甚至破產的風險上升。

財務困難成本包括：

• 破產及清算相關成本
• 法律、會計及重整費用
• 客戶、供應商及員工信心下降
• 管理階層採取短期或高風險決策所造成的間接成本

因此，提高負債比率會提高公司面臨財務困難的機率及相關成本。

因此：

• 乙、提高財務困難成本：正確。

三、加權平均資金成本

加權平均資金成本公式為：

其中：

• $w_D$：負債占總資本比重
• $K_D$：負債資金成本
• $T$：所得稅率
• $w_E$：權益占總資本比重
• $K_E$：權益資金成本

核心觀念

本題考查三項財務比率的關係：

• 權益報酬率（$ROE$）：

• 市價淨值比（$P/B$）：

• 本益比（$P/E$）：

由上述定義可推導：

因此：

解題方法

題目給定：

代入公式：

因此公司的本益比為 10 倍。

選項分析

核心觀念

本題考「營運資金週轉率」的計算。營運資金又稱淨營運資金，計算如下：

營運資金週轉率公式為：

其中，平均營運資金應以平均流動資產減除平均流動負債計算。

解題方法

先計算平均營運資金：

再代入營運資金週轉率公式：

因此，仁國公司營運資金週轉率為 $33.33\%$。

題目提供的銷貨成本及稅後淨利率，均不影響本題計算。銷貨成本是計算存貨週轉率等指標時常用的資料；稅後淨利率則用於獲利能力分析，均屬干擾資訊。

選項分析

核心觀念

股票股利是將公司累積的保留盈餘等股東權益項目，轉列為股本，並按比例配發新股給股東。其主要效果為：

• 股東權益總額不變。
• 流動資產與流動負債不變。
• 公司沒有現金流出。
• 流通在外股數增加。
• 每股盈餘、每股淨值等「每股」項目通常因股數增加而下降。
• 發放當下不會直接改變淨利或股東權益總額，因此淨值報酬率不因股票股利本身而下降。

淨值報酬率公式為：

解題方法

判斷股票股利的影響，可掌握三個步驟：

1. 股票股利不涉及現金收付。
2. 只是股東權益內部項目的重分類，股東權益總額不變。
3. 配發新股會使流通在外股數增加。

因此，四個選項中，只有直接反映「配發新股」效果的敘述正確。

選項分析

(A) 流動比率上升：錯誤

流動比率公式為：

發放股票股利僅是保留盈餘轉列股本，既不增加流動資產，也不減少流動負債，因此流動比率不變，不會上升。

(B) 投資活動的現金流入量增加：錯誤

核心觀念

本題考查普通股「每股權益帳面金額」（Book Value Per Share, BVPS）的計算。

普通股每股權益帳面金額，是普通股股東所享有的帳面淨值，除以流通在外普通股股數：

其中，特別股股東對淨值具有優先權，因此計算普通股每股帳面價值時，必須先扣除特別股股本。

解題方法

題目資料如下：

• 淨值：$170,000$
• 特別股股本：$10,000$
• 普通股股數：$5,000$ 股

普通股股東可享有的帳面權益為：

再除以普通股股數：

因此，普通股每股權益帳面金額為 $32。

題目所給總資產 $250,000 可用來推算負債：

但計算每股權益帳面金額時，直接使用淨值即可，總資產與負債並非必要資料。

選項分析

核心觀念

本題考查存貨之「成本與淨變現價值孰低」及原材料之減損判斷。

依《企業會計準則公報》或我國採用之國際財務報導準則 IAS 2《存貨》，存貨應按成本與淨變現價值孰低衡量。原材料若係投入生產製成品，應考量該製成品之預期售價及成本，不能僅因原材料重置成本下降，就直接認列存貨跌價損失。

以命題當年（民國 113 年）法規及會計規範為準。

解題方法

先計算製成品之成本與淨變現價值。

製成品總成本：

製成品淨變現價值：

比較如下：

製成品預計出售後仍可產生：

之利益，表示原材料投入生產後，其可回收金額並未低於原材料帳面成本。

亦可反推原材料之可回收金額：

其中，$542,500$ 為製成品淨變現價值扣除尚需投入之完工成本後，原材料所能回收之金額。

由於：

原材料帳面成本 $525,000$ 尚未超過其可回收金額，因此不需提列存貨跌價損失。

原材料重置成本 $500,000$ 雖低於原始成本，但重置成本並非本題直接認列跌價損失之唯一依據；製成品之淨變現價值仍高於其總成本，故不認列損失。

選項分析

核心觀念

本題考查「累積特別股」股利的分配順序。

特別股每年應得股利為：

累積特別股的特性是：未分配的特別股股利會累積，日後公司宣告發放股利時，應優先補發積欠股利，再分配當年度股利。

但必須注意：累積特別股只是具有優先受配權，並不代表公司可以分配超過本年度實際宣告的股利總額。

解題方法

過去四年及本年度皆未發放股利，因此截至本年度，特別股的累積股利請求額為：

其中包括：

• 過去四年的積欠股利： $\$25,000 \times 4=\$100,000$
• 本年度股利： $\$25,000$

合計應受優先分配的金額為：

然而，本年度公司預告發放的股利總額只有 $100,000。由於可分配股利不足以支付特別股全部累積股利，因此本年度全部股利均應分配給累積特別股：

分配後，尚有未補發的特別股股利：

普通股本年度不分配股利。

選項分析

核心觀念

本題考查信用槓桿倍數與投資收益率的關係。

信用槓桿倍數為 $2$ 倍，表示投資人運用信用交易後，控制的投資部位是原現金部位的 $2$ 倍。若現金部位可創造 $5\%$ 的報酬，槓桿組合的投資收益率為：

解題方法

代入題目資料：

因此，槓桿組合的投資收益為 $10\%$。

此處依題意直接計算槓桿放大後的投資收益，未考慮信用利息、交易成本及其他費用。

選項分析

• (A) 10%：正確。 $5\%$ 的原始投資報酬經 $2$ 倍槓桿放大後：

核心觀念

本題考的是臺灣證券市場中「宏碁乙」的商品性質，以及「可轉換公司債本身」與「可轉換公司債轉換股票之權利」的區別。

可轉換公司債持有人通常兼具兩種權利：

1. 債權性質：持有人是公司債權人，可依約請求本金及利息。
2. 選擇權性質：在約定期間內，得依約定價格或轉換比例，將公司債轉換為發行公司的股票。

其中，單獨代表「轉換股票權利」的證券，屬於可轉換公司債轉換股票之權證，而不是公司債本身。

本題以命題當年（民國 113 年）法規及證券市場商品分類為準。

解題方法

判斷本題的關鍵，在於辨認「宏碁乙」這個名稱所代表的證券種類。

「宏碁乙」並非宏碁公司的普通股，也不是一般所稱的特別股；其名稱代表的是附隨於可轉換公司債、具有轉換股票權利的權證商品。

因此，應選擇「可轉換公司債轉換股票之權證」。

要特別區分：

• 「可轉換公司債」是具有債權性質的公司債。
• 「可轉換公司債轉換股票之權證」則是代表未來得將公司債轉換為股票之權利，具有選擇權性質。
• 權利人可以依約行使，也可以放棄行使，不是必然要轉換股票。

選項分析

(A) 特別股

錯誤。

特別股是相較於普通股，在股息、剩餘財產分派、表決權或其他權利上具有特殊約定的股份，例如優先分派股利或優先分配剩餘財產。

「宏碁乙」不是代表宏碁公司所發行的乙種特別股，因此不屬於特別股。

(B) 普通股

錯誤。

核心觀念

本題考查公司整體貝它（Asset Beta）的計算。公司整體資產貝它等於負債貝它與權益貝它，按照各自在公司總資產價值中的比例加權平均：

其中：

• $\beta_A$：公司資產貝它，即公司整體貝它
• $\beta_D$：負債貝它
• $\beta_E$：權益貝它
• $D$：負債價值
• $E$：權益價值
• $V$：公司資產總價值，且 $V=D+E$

解題方法

已知：

因此，權益價值為：

負債與權益占資產總價值的比重分別為：

代入資產貝它公式：

核心觀念

本題考「股票股利」對公司權益總值的影響。

股票股利是將公司保留盈餘或資本公積等權益項目，轉列為股本，並按比例配發新股給股東。其本質是權益內部項目的重新分類，並未造成公司資產增加或負債增加。

會計基本等式為：

股票股利發放時，通常為：

但增加與減少的金額相同，因此：

解題方法

假設公司配發股票股利前，權益總額為 $E$。若股票股利金額為 $S$，配發後：

所以配發後權益總額為：

核心觀念

本題考查貨幣市場與資本市場的區分，以及我國貨幣市場常見交易工具。

貨幣市場是指期限較短、流動性較高的金融市場，通常以一年期以內的短期資金融通為主。常見交易工具包括：

• 附買回協議
• 可轉讓定期存單
• 銀行承兌匯票
• 商業本票
• 國庫券

金融債券通常具有中長期融資性質，屬於資本市場的金融工具。

解題方法

判斷各選項是否屬於貨幣市場交易對象，重點觀察其期限與市場功能：

1. 期限短、主要用於短期資金調度者，屬於貨幣市場。
2. 期限較長、主要用於中長期資金募集者，屬於資本市場。

四個選項中，附買回協議、可轉讓定期存單及銀行承兌匯票均具有短期資金融通功能；金融債券則是金融機構發行的中長期債務證券，主要在資本市場交易。

選項分析

(A) 附買回協議：正確

附買回協議是交易雙方約定，先由一方賣出有價證券，並於約定期間後按約定價格買回。其實質功能是以有價證券作為擔保，進行短期資金融通。

因此，附買回協議是我國貨幣市場常見的交易型態。

(B) 金融債券：錯誤

核心觀念

本題考「不同年限投資計畫」的資本預算評估方法。

若兩個投資計畫的使用年限不同，直接比較其淨現值（NPV）或其他投資評估結果，可能受到計畫期間長短影響，無法公平比較。此時應將各投資計畫的價值換算成每年相同的等值金額，再進行選擇，所使用的方法為「等值年金法」（Equivalent Annual Annuity, EAA）。

等值年金的計算公式為：

其中：

• $NPV$：投資計畫的淨現值
• $r$：資金成本或必要報酬率
• $n$：投資計畫年限
• $PVIFA(r,n)$：利率為 $r$、年期為 $n$ 的年金現值因子

若投資計畫屬於可重複執行的相同投資，則可比較各計畫的等值年金；在成本型計畫中，選擇等值年度成本較低者，在收益型計畫中，選擇等值年度收益或等值年金較高者。

解題方法

面對不同年限的投資計畫，切入點是先判斷各方案的評估期間是否一致：

1. 若投資計畫年限相同，可直接比較 $NPV$。
2. 若投資計畫年限不同，應將各方案換算為相同的年度基準。
3. 將各方案的 $NPV$ 轉換為每年相等的金額，即為等值年金法。

因此，本題問「針對不同年限投資計畫的評估選擇」，最適合的方法是等值年金法。

選項分析

(A) 會計報酬率法

會計報酬率法（Accounting Rate of Return, ARR）以會計損益或平均會計利潤為基礎，常見公式為：

此方法未以現金流量為基礎，也未考慮貨幣時間價值，且容易受到折舊方法及會計政策影響。因此，不是處理不同年限投資計畫的適當方法。本選項錯誤。

(B) 內部報酬率法

核心觀念

資本預算評估的是「新增投資方案所產生的增量現金流量」。由於新增收益或成本會影響公司未來的應稅所得，因此應採用公司預期適用的邊際稅率計算稅後現金流量。

基本公式為：

若考慮折舊抵稅效果，折舊稅盾為：

重點在於資本預算只關心投資案「多增加或少減少」的現金流量，因此應使用新增一元應稅所得所適用的稅率，也就是預期邊際稅率。

解題方法

判斷資本預算稅率時，應掌握兩項原則：

1. 評估的是投資案未來產生的現金流量，而非過去的財務資料。
2. 評估的是新增所得的稅負，因此採用邊際稅率，而非全公司所得平均後的平均稅率。

公司預期的邊際稅率，反映投資案增加所得後，最後一單位所得所負擔的稅率，最能正確衡量投資案的稅後報酬。

選項分析

(A) 公司預期的邊際稅率：正確

核心觀念

本題考「權益資金成本（cost of equity）」的估計方法。權益資金成本是股東對公司投資所要求的必要報酬率，常見估計方法包括：

1. 股利成長模式（Dividend Growth Model）
2. 資本資產定價模式（CAPM）
3. 套利定價模式（APT）

若要估計公司的整體資金成本，通常再依負債與權益的資本結構，計算加權平均資金成本（WACC）。

解題方法

判斷各選項是否屬於估計權益資金成本的常用方法即可。

一、股利成長模式

若公司股利以固定成長率 $g$ 成長，普通股必要報酬率可用戈登股利成長模式估計：

其中：

• $K_e$：權益資金成本
• $D_1$：預期下一期股利
• $P_0$：目前股票市價
• $g$：股利長期成長率

因此，選項（A）所列的：

正是股利成長模式的估計公式。

二、資本資產定價模式

CAPM 認為，股票必要報酬率由無風險報酬率加上系統風險的風險溢酬構成：

其中：

• $R_f$：無風險報酬率
• $\beta_e$：股票相對於市場的系統風險
• $R_m-R_f$：市場風險溢酬

因此，CAPM 可用來估計權益資金成本，選項（B）正確。

三、套利定價模式

核心觀念

本題考查加權平均資金成本（Weighted Average Cost of Capital, WACC）與負債資金成本的計算。

公司資金來源包括：

• 權益資金：成本為 $K_e$
• 負債資金：舉債利率為 $K_d$
• 負債利息具有節稅效果，因此稅後負債成本為 $K_d(1-T)$

加權平均資金成本公式為：

其中：

• $E$：權益資金
• $D$：負債資金
• $T$：所得稅率

解題方法

已知負債權益比率為 $1:4$，表示：

因此總資金比例為：

負債占總資金比例：

權益占總資金比例：

代入加權平均資金成本公式：

先計算權益資金的加權成本：

所得稅後負債成本中的稅率因素為：

因此：

核心觀念

本題考「綜合損益」的定義，以及綜合損益表、其他綜合損益與權益項目的處理。

以命題當年（民國 113 年）法規為準，依《企業會計準則公報》及國際財務報導準則相關規定：

綜合損益係指報導期間權益的變動，但不包括：

1. 業主以其業主身分所進行交易產生的變動。
2. 與業主交易直接相關的交易成本所產生的變動。

解題方法

判斷本題可分別檢查各選項是否符合：

• 綜合損益的正式定義。
• 每股盈餘的列報規定。
• 其他綜合損益重分類調整對總額的影響。
• 綜合損益結帳後在權益中的歸屬。

其中，直接符合綜合損益定義的選項，即為正確答案。

選項分析

(A) 綜合損益表中須列示綜合損益歸屬於普通股權益持有人之每股金額

錯誤。

綜合損益表須列示本期損益及其他綜合損益，但每股盈餘係依《每股盈餘》相關規定，針對歸屬於普通股權益持有人之本期損益計算基本每股盈餘及稀釋每股盈餘。

每股盈餘的計算基礎是：

其他綜合損益通常不納入每股盈餘計算，因此並非列示「綜合損益歸屬於普通股權益持有人之每股金額」。

此外，每股盈餘的列報也有適用條件，並非所有企業均一律須列示。

(B) 綜合損益金額會因其他綜合損益之重分類調整而變動

錯誤。

其他綜合損益的重分類調整，是將過去已認列於其他綜合損益的金額，在本期轉入本期損益。此項處理只會改變本期損益與其他綜合損益之間的分類，不會改變綜合損益總額。

例如：

核心觀念

本題考「財務報導之觀念架構」中的衡量基礎，重點在辨認：

• 使用價值（value in use）
• 變現價值（realizable value）
• 履約價值（fulfilment value）
• 公允價值（fair value）
• 歷史成本與現時價值的分類

以命題當年（民國 113 年）法規及會計衡量概念為準。

其中，公允價值與履約價值均屬於現時價值衡量基礎；使用價值與變現價值則是不同的衡量概念，不可混為一談。

解題方法

先掌握各名詞的定義，再判斷其所屬類型：

1. 使用價值：以企業繼續使用資產並產生未來現金流量的觀點，衡量資產所能產生的未來經濟效益現值。
2. 變現價值：以出售資產或清償負債所能取得或支付的金額為基礎。
3. 履約價值：企業預期履行負債時，將被要求移轉的現金或其他經濟資源之現值。
4. 公允價值：市場參與者於衡量日進行有秩序交易時，出售資產可收取或移轉負債須支付的價格。

只要比對選項中的定義與分類，即可判斷正確答案。

選項分析

(A) 使用價值屬於變現價值

錯誤。

使用價值是從企業持續使用資產的角度，衡量資產未來預期現金流量的現值；變現價值則是從出售資產或處分資產的角度，衡量可取得的金額。

兩者的衡量基礎不同：

• 使用價值：偏重「繼續使用」
• 變現價值：偏重「出售或處分」

因此，使用價值不屬於變現價值。

(B) 履約價值是指企業預期於其履行負債時，有義務移轉的現金或其他經濟資源的現值，包含承擔負債所發生的交易成本

前半段對，後半段錯，因此整個選項錯誤。

履約價值確實是企業預期履行負債時，有義務移轉的現金或其他經濟資源之現值。但履約價值的定義不包含「承擔負債所發生的交易成本」。

核心觀念

本題考查應收帳款之「預期信用減損損失」及備抵損失調整。

依預期信用損失觀念，期末應依不同信用風險層級估計應收帳款的損失金額：

本期應認列的預期信用減損損失，則為：

解題方法

應收帳款總額為 $500,000$，其中逾期 30 天以上帳款為 $50,000$，因此未逾期帳款為：

1. 計算未逾期帳款之預期損失

2. 計算逾期 30 天以上帳款之預期損失

3. 計算期末應有備抵損失

因此，期末備抵損失應有貸餘 $19,000$。

4. 計算本期應認列損失

調整前備抵損失已有貸餘 $8,500$，本期只需補提差額：

核心觀念

現金流量表依現金流量的性質，將交易分為：

• 營業活動：企業主要營業收入與支出所產生的現金流量。
• 投資活動：取得或處分長期資產及其他投資所產生的現金流量。
• 籌資活動：造成企業權益或負債規模、組成改變的交易所產生的現金流量。

取得子公司股權，實質上是取得一項長期投資，屬於投資活動。依現金流量表相關規範，取得子公司及其他營業單位所支付的現金，應列入投資活動現金流量。

解題方法

判斷本題的關鍵，在於辨認現金的用途：

1. 公司支付現金。
2. 支付目的為取得子公司股權。
3. 子公司股權屬於對其他企業的投資，不是日常營業支出。
4. 因此，該現金流量分類為投資活動。

會計表示可概括為：

若交易不是支付現金，而是以發行股份、承擔負債等方式取得子公司股權，則屬於非現金投資或籌資交易，不直接列入現金流量表的現金流量，但應於其他揭露中說明。

核心觀念

現金流量表係依現金及約當現金之流入、流出，將企業活動區分為：

1. 營業活動：反映本業經營所產生之現金流量。
2. 投資活動：反映取得或處分長期資產及投資之現金流量。
3. 籌資活動：反映借款、增資、還款及股利支付等資金活動。

現金流量表的主要功能包括：

• 評估會計盈餘是否具有現金基礎，即盈餘品質。
• 判斷企業是否過度依賴借款、增資等外部資金。
• 評估企業因應景氣變化、償債及投資需求的財務彈性。
• 了解企業現金來源與用途。

至於資產管理效能，主要是分析企業運用資產創造營收及現金的效率，通常透過資產周轉率等財務比率評估，而非現金流量表的主要功能。

解題方法

本題詢問「並非現金流量表之功能」，應逐一判斷各選項是否屬於現金流量表能提供的重要資訊。

其中：

• 營業活動現金流量可與淨利比較，以判斷盈餘品質。
• 籌資活動現金流量可觀察企業取得外部資金及償還資金的情形。
• 現金餘額及各類現金流量可協助評估企業的財務彈性。
• 資產管理效能則主要依賴資產周轉率、應收帳款周轉率、存貨周轉率等指標。

因此，並非現金流量表主要功能的是「評估資產的管理效能」。

選項分析

(A) 評估公司盈餘的品質

正確。若公司淨利很高，但營業活動現金流量長期偏低，表示盈餘可能包含較多應計項目，現金實現程度不足，盈餘品質較差。

常見觀察方式包括營業活動現金流量與淨利的比較，例如：

核心觀念

股票發行溢價是指股票的發行價格高於票面金額或面額的部分：

依會計處理，股票面額部分列入「股本」，超過面額的部分列入「資本公積—發行溢價」。股本與資本公積均屬於公司的「權益」，並非營業收入或當期利益。

解題方法

判斷本題可從資產負債表的會計要素切入：

• 資產：公司所控制的經濟資源。
• 負債：公司對外部債權人的現時義務。
• 權益：資產扣除負債後的剩餘權益。

股票發行溢價是股東投入資本超過股票面額的部分，來源為股東出資，不是公司因提供商品或勞務所賺取的收入。因此，應歸入權益項下的資本公積。

例如，公司以每股新臺幣 $12$ 元發行面額 $10$ 元的股票：

每股 $10$ 元列為股本，每股 $2$ 元列為資本公積—發行溢價，兩者均屬權益。

選項分析

核心觀念

本題考查「庫藏股」對損益、權益及每股盈餘的影響。以命題當年（民國 113 年）法規及會計處理為準，庫藏股屬於公司收回自己已發行之股份，具有以下特性：

1. 庫藏股列為股東權益的減項，不是資產。
2. 買回或處分庫藏股所產生的差額，不列入當期損益。
3. 庫藏股交易會影響股東權益，但不直接影響法定資本。
4. 庫藏股減少流通在外股數，會影響每股盈餘的分母。

解題方法

逐一判斷各選項所涉及的項目：

• 是否影響當期淨利？
• 是否影響保留盈餘？
• 是否改變流通在外股數及每股盈餘？
• 是否使法定資本減少？

其中，成本法下庫藏股交易的基本處理如下：

一、買回庫藏股

庫藏股是股東權益的減項，因此買回時會減少股東權益，但不減少股本，也不影響當期淨利。

二、再出售庫藏股

若出售價格高於買回成本，差額貸記「資本公積—庫藏股票交易」；若出售價格低於買回成本，則先借記該資本公積，若不足，再借記保留盈餘。

因此：

• 庫藏股交易利益不列入淨利，也不增加保留盈餘。
• 庫藏股交易損失在資本公積不足時，會減少保留盈餘。

選項分析

(A) 庫藏股交易可能減少淨利但不可能增加淨利

錯誤。

庫藏股的買回、再出售及相關差額，均屬股東權益交易，不列入損益表。因此庫藏股交易不會減少淨利，也不會增加淨利。

錯誤關鍵在於將庫藏股交易損失誤認為當期費用。即使再出售庫藏股的價格低於買回成本，差額仍先沖減資本公積，必要時再沖減保留盈餘，不影響淨利。

(B) 庫藏股交易可能減少保留盈餘但不可能增加保留盈餘

正確。

核心觀念

本題考查基本每股盈餘（EPS）的計算。普通股股東可享有的盈餘，必須先扣除：

1. 所得稅後的稅後淨利。
2. 累積特別股股利。

基本每股盈餘公式為：

累積特別股的股利具有累積性，即使公司當年度未宣告或未支付，計算普通股每股盈餘時仍應扣除當年度應享有的特別股股利。

解題方法

1. 計算稅後淨利

稅前淨利為 $600,000$，所得稅率為 $25\%$：

2. 計算累積特別股股利

特別股總面額為 $900,000$，股利率為 $10\%$：

3. 計算普通股股數

普通股每股面額為 $10$，普通股總面額為 $1,000,000$：

題目指出當年度流通在外股數無變動，因此加權平均流通在外普通股股數即為 $100,000$ 股。

4. 計算每股盈餘

選項分析

核心觀念

本題考查《國際會計準則第 41 虨農業》對農產品於採收時之衡量規定，以及農產品轉列存貨後的成本認列。

農產品於採收時，應按：

衡量。採收時所決定的金額，之後依《國際會計準則第 2 號存貨》作為存貨成本。

以命題當年（民國 113 年）法規及財務報導準則為準。

解題方法

牛奶於 $X1$ 年初生產，共計 $50,000$ 公升，每公升資料如下：

• 公允價值：$58
• 出售成本：$6

每公升牛奶於採收時的認列金額為：

因此，農產品－牛奶的存貨金額為：

飼料費用、採收牛奶工資及其他支出，均屬生產或營運過程中發生的費用。農產品於採收時是按公允價值減出售成本衡量，不是將這些支出直接自農產品金額中扣除。

選項分析

核心觀念

本題考「不同財務報表使用者的資訊需求」。

短期債權人關心的是企業在短期內能否以現金或容易變現的資產償還到期債務，因此重點在於：

• 流動資產的變現能力
• 應收帳款的收現速度
• 短期償債能力
• 負債與資產、權益間的整體財務風險

相較之下，獲利能力主要反映企業長期經營成果，與短期內是否有足夠現金還款並非直接相關。

解題方法

先判斷短期債權人的核心需求：

再逐一檢視選項是否能直接協助判斷企業短期還款能力：

• 速動比率：直接衡量短期償債能力。
• 應收帳款週轉率：衡量應收帳款收現速度，影響現金流入。
• 財務結構：可了解負債比重及整體財務風險，雖非最直接，但仍具參考價值。
• 獲利能力：反映企業賺錢能力，未必代表短期具有足夠現金。

因此，對短期債權人而言，獲利能力最不重要。

選項分析

(A) 獲利能力

正確。獲利能力通常以毛利率、營業利益率、純益率及股東權益報酬率等指標衡量，主要用來評估企業長期經營績效與創造利潤的能力。

企業即使有獲利，也可能因為：

• 應收帳款尚未收回
• 存貨尚未出售
• 大量資金投入長期資產
• 短期負債集中到期

而缺乏立即還款所需的現金。因此，獲利能力對短期債權人的直接重要性較低。

(B) 應收帳款週轉率

核心觀念

本題考「利息保障倍數」（Times Interest Earned, TIE），用來衡量公司本期營業利益支付利息費用的能力。

公式為：

由於題目提供的是稅後淨利，因此必須先將所得稅及利息費用加回，還原為稅前息前利益：

本題不涉及法條，無須適用法規版本。

解題方法

已知：

• 稅後淨利：$664,000$
• 所得稅率：$17\%$
• 利息費用：$200,000$

先將稅後淨利還原為稅前所得：

稅前所得已扣除利息費用，因此再加回利息費用，求得稅前息前利益：

因此：

核心觀念

本題考的是總資產報酬率（Return on Assets, ROA）及杜邦分析。

總資產報酬率的公式為：

進一步拆解為：

因此：

其中：

• 淨利率越高，表示每一元銷貨所產生的淨利越多。
• 總資產週轉率越高，表示每一元資產所創造的銷貨收入越多。
• 不動產、廠房及設備對長期資金比率，主要是衡量長期資金支應固定資產的程度，屬於資產結構及長期償債能力的分析指標，並非直接決定 ROA 的公式構成要素。

解題方法

直接利用杜邦公式判斷：

凡是能提高淨利率、提高總資產週轉率，或在資產不變下增加銷貨收入的作法，通常都能提高 ROA。

至於某項比率僅涉及固定資產與長期資金的配置關係，並未直接改變淨利率或總資產週轉率，便無法直接推論 ROA 提高。

選項分析

(A) 提高淨利率

正確。由杜邦公式可知：

核心觀念

本益比（Price-Earnings Ratio, $P/E$）是衡量股價相對於每股盈餘的倍數：

本益比高低通常受到下列因素影響：

• 公司未來盈餘成長率
• 投資人要求報酬率或公司所面臨的風險
• 股利支付率
• 會計方法及盈餘認列方式

一般而言，在其他條件相同下，成長性越高，未來盈餘增加幅度越大，投資人願意給予的本益比通常越高；風險越高，要求報酬率越高，合理本益比通常越低。

解題方法

本題問「何者為非」，應逐一判斷各敘述是否符合本益比的影響因素。

判斷重點是：

1. 本益比相同，不代表公司的成長率、風險及股利政策相同。
2. 成長性與本益比通常呈正向關係，而非低成長公司本益比較高。
3. 風險及會計方法改變，都可能影響本益比。

因此，錯誤敘述即為答案。

選項分析

(A) 兩公司今年本益比相同，不代表兩公司成長性一樣——正確

兩家公司今年的本益比相同，只表示在該年度的股價與每股盈餘之比相同：

但本益比同時受到成長率、風險及股利政策等因素影響。即使兩家公司目前本益比相同，也可能是一家公司成長率較高但風險較高，另一家公司成長率較低但風險較低所造成。

因此，本益比相同不代表未來成長性相同，敘述正確。

(B) 產業成長性低的公司，其本益比會較高——錯誤

在其他條件相同下，產業成長性低，代表公司未來盈餘成長空間有限，投資人通常不願意給予較高的本益比。

以股利折現模型觀念表示，合理本益比大致與成長率呈正向關係。簡化情況下：

核心觀念

本題考查證券商處分「交易目的持有」金融資產時，處分利益的損益分類。

依民國 113 年命題當年適用之會計處理，交易目的持有之股票屬於證券商日常營業活動中進行交易的金融資產，其公允價值變動及處分損益，均應認列於當期損益，並列入證券商的營業利益。

交易目的持有金融資產的處分利益可表示為：

本題已直接給出獲利 $2 億 3,000 萬元，因此重點不在計算，而在判斷其損益性質及分類。

解題方法

判斷流程如下：

1. 先確認股票的分類：題目明確說明為「交易目的持有」。
2. 判斷交易是否屬證券商的主要營業活動：證券商買賣有價證券本即屬其核心業務。
3. 判斷利益列入何處：交易目的金融資產的處分利益屬當期損益，且因源自主要營業活動，應列入營業利益。

因此，$2 億 3,000 萬元應記入營業利益。

選項分析

(A) 營業利益：正確

證券商處分交易目的持有的股票，屬於其日常及主要營業活動所產生的利益，應列入營業利益。

核心觀念

本題考「成本習性」分類。成本依其總額是否隨活動量變動，分為：

• 變動成本：在相關範圍內，總額隨產量、銷量或業務量變動；單位變動成本通常維持固定。
• 固定成本：在相關範圍內，總額不因活動量改變而變動；單位固定成本會隨活動量增加而下降。
• 非成本支出或代墊款：企業僅代客戶支付，日後向客戶收回，並非企業自身的成本。

本題不涉及特定法條，依管理會計中的成本習性判斷。

解題方法

判斷各項支出是否為變動成本，可依序檢查：

1. 是否屬於企業自身的成本？
2. 該成本總額是否會隨業務量增加而增加？
3. 是否屬於在一定期間內大致固定的支出？

商品貨物稅通常依商品數量、銷售量或課稅價格計算，因此銷售或生產數量增加時，應繳貨物稅總額也會增加，符合變動成本特性。

選項分析

(A) 繳納商品的貨物稅

正確。貨物稅通常與商品的生產、銷售數量或課稅價格相關。以數量課徵時，可表示為：

在單位稅額固定的情況下，商品數量增加，貨物稅總額隨之增加，因此屬於變動成本。

(B) 應客戶之要求先墊付的聯邦快遞運費

核心觀念

本題考「庫藏股票再發行」的會計處理。

庫藏股票原以成本法入帳，再發行給外部對象以取得資產時，應以所取得資產或所發行股票的公允價值中，較能可靠衡量者作為交易金額。股票已有明確市場報價，因此以交易日股票市價衡量：

• 庫藏股票原始成本：每股 $58$
• 再發行日市價：每股 $65$

再發行價格高於庫藏股票成本時，差額應貸記「資本公積—庫藏股票交易」。

解題方法

1. 計算庫藏股票原始取得成本：

2. 計算再發行時股票的公允價值：

3. 計算再發行利益：

因此，此交易使公司權益中的資本公積增加 $21,000$。

相關分錄可表示為：

題目雖給設備公允價值 $150,000$，但公司股票在交易日已有明確市價 $65$，股票公允價值較具客觀性，因此以 $195,000$ 衡量本次再發行交易。

選項分析

核心觀念

本題考查「普通股每股帳面金額」的計算，以及累積特別股股東在普通股股東之前的優先請求權。

普通股股東可享有的權益，應先扣除特別股股東的優先權益，包括：

1. 特別股收回價格；
2. 積欠的累積股利。

普通股每股帳面金額公式為：

本題以命題當年（民國 113 年）法規及會計處理為準。

解題方法

一、計算股東權益總額

特別股股本：

特別股折價為股東權益的減項，因此特別股帳面金額為：

普通股股本：

普通股溢價為：

累積盈餘為：

因此股東權益總額為：

二、計算特別股優先請求權

特別股收回價格為每股 $110$，因此收回特別股所需金額為：

積欠股利為：

特別股股東的優先請求權合計為：

核心觀念

本題考「現金折扣」之授信條件：

• $2/10$：發票金額的 $2\%$ 折扣，須於交易日起 $10$ 日內付款。
• $n/30$：若未在折扣期間付款，則須於 $30$ 日內支付全額；$n$ 代表 net，即淨額。

本題以命題當年（民國 $113$ 年）財務會計處理為準。

解題方法

甲公司於 $8$ 月 $10$ 日購貨，金額為 $42,000；於$8$月$19$日付款，仍在$2/10$的折扣期間內，因此可享有$2%$ 的現金折扣。

折扣金額：

實際支付現金：

採總額法記錄時，付款分錄為：

因此，選項中「貸記現金 $41,160

核心觀念

本題考查國際財務報導準則下「非常損益」是否存在，以及重大災害造成不動產、廠房及設備毀損時的會計處理。

以命題當年（民國 113 年）法規為準：

1. 《IAS 1 財務報表之表達》已取消「非常項目（extraordinary items）」的分類。
2. 地震造成廠房毀損，屬於資產可能發生減損的外部跡象。
3. 企業應依《IAS 36 資產減損》評估廠房的可回收金額，必要時認列減損損失。
4. 減損損失通常列入當期損益，重大事項則依相關規定於附註揭露，但不得稱為「非常損失」。

解題方法

判斷本題可分為兩個步驟：

第一，確認「非常損失」是否仍可作為財務報表中的會計分類。

現行國際財務報導準則不允許將損益列為非常項目。即使地震具有重大、罕見或非經常性的特性，也不能因此在綜合損益表中單獨列為「非常損失」，也不能在附註中以「非常損失」作為正式會計分類。

第二，判斷廠房毀損後的資產處理。

地震造成廠房毀損，表示資產可能已發生減損。企業應於報導期間結束日評估其可回收金額：

若廠房帳面金額高於可回收金額，應認列減損損失：

因此，本題正確處理是依一般資產減損規定辦理，而非使用「非常損失」的名稱。

選項分析

(A) 於附註中表達為非常損失

錯誤。

核心觀念

本題考的是內部報酬率（Internal Rate of Return, IRR）與淨現值（Net Present Value, NPV）的關係。

內部報酬率是使計畫淨現值等於 $0$ 的折現率：

當折現率 $r=IRR$ 時：

資金成本率則是評估計畫時所採用的必要報酬率或折現率。

解題方法

依一般投資計畫的現金流量型態，通常為期初投入資金、後續產生現金流入。此時折現率越低，未來現金流入的現值越高，計畫的淨現值越大。

題目已知：

因為資金成本率低於使 $NPV=0$ 的 IRR，所以以資金成本率折現時，計畫的現值高於原始投資成本，故：

因此該計畫具備正的淨現值，通常代表接受此計畫可增加企業價值。

選項分析

核心觀念

本題考查「迴歸分析在財務風險衡量上的應用」，重點是股票貝它係數（Beta）的估計。

在資本資產定價模型中，股票報酬率可表示為：

其中：

• $R_i$：股票 $i$ 的報酬率
• $R_m$：市場投資組合報酬率
• $\alpha_i$：截距項
• $\beta_i$：股票相對於市場的系統風險
• $\varepsilon_i$：個別股票特有風險

實務上，會蒐集一段期間的股票報酬率與市場報酬率資料，利用最小平方法進行迴歸，以估計股票的 $\beta$ 值。

解題方法

將股票報酬率對市場報酬率進行簡單線性迴歸：

迴歸線的斜率就是股票的貝它係數，其估計式為：

因此，迴歸方法所要估計的核心參數是 $\beta_i$，用以衡量股票報酬率對市場報酬率變動的敏感程度。

例如，若 $\beta_i=1.2$，表示市場報酬率變動 $1\%$ 時，該股票報酬率平均約變動 $1.2\%$，其系統風險高於市場。