113 期貨營業員不分職等 期貨商業務員 第1次投信投顧業務員-證券交易相關法規與實務 考古題詳解

核心觀念

本題考查股票投資報酬率的計算，以及「股票股利」對持股數量的影響。

股票股利每股 6 元，若以股票面額每股 10 元計算，代表每持有 1 股可獲配：

因此，原持有 1 張（1,000 股），配發股票股利後，持股數增加為：

投資報酬率公式為：

本題以命題當年（民國 113 年）法規及證券市場慣例為準。

解題方法

原始投資成本為：

股票股利配發後，持股數為 1,600 股；目前股價為每股 142 元，因此期末股票價值為：

半年投資報酬為：

所以正確答案為：

選項分析

核心觀念

本題涉及兩種不同稅目：

1. 證券交易稅：針對股票、債券、認購權證、受益證券等有價證券之買賣課徵。
2. 期貨交易稅：針對期貨契約及選擇權契約之交易課徵。

判斷時必須先確認題目所稱「交易稅」究竟是指證券交易稅，還是泛指所有交易相關稅負。

以命題當年（民國113年）法規為準，期貨與選擇權雖不屬於證券交易稅課徵標的，但仍須依期貨交易稅相關規定課徵期貨交易稅；認購權證與REITs則屬證券交易稅課徵範圍。

解題方法

先依商品性質分類：

• 臺指期貨、臺指選擇權：期貨市場交易商品。
• 認購權證、不動產投資信託受益證券：證券市場交易商品。

因此：

• 若「交易稅」是指證券交易稅，臺指期貨與臺指選擇權均不課徵證券交易稅。
• 若「交易稅」是泛稱，臺指期貨與臺指選擇權仍須課徵期貨交易稅，認購權證與REITs則須課徵證券交易稅，四者均非完全免稅。

選項分析

(A) 臺指期貨

臺指期貨屬期貨契約，不屬證券交易稅條例所稱有價證券，因此免徵證券交易稅；但其交易仍須依期貨交易稅規定課稅。

若題目原意為「免徵證券交易稅」，本項正確。

核心觀念

本題考查「單筆未來金額的現值」計算。現值是指將未來收到的金額，按照利率折算回目前的價值。

單筆未來金額現值公式為：

其中：

• $PV$：目前現值
• $FV$：未來終值
• $i$：每期利率
• $n$：期數

本題利率為 $6\%$，表示每年利率為 $0.06$；3 年後金額為 $100,000$ 元。

解題方法

將題目資料代入現值公式：

先計算複利因子：

因此：

四捨五入至元：

因此選擇 (A)。

選項分析

核心觀念

本題考查股利折現模型中的「固定成長股利模型」（Gordon Growth Model），以及保留盈餘所產生的股利成長率。

重要公式如下：

1. 股利成長率：

其中：

• $b$：盈餘保留率
• $r$：保留盈餘再投資報酬率

2. 固定成長股利模型：

整理後，股票要求報酬率為：

其中：

• $P_0$：目前股價
• $D_1$：下一期預期股利
• $k$：投資人要求報酬率
• $g$：股利永久成長率

解題方法

題目給定：

• 目前股價 $P_0=184$
• 去年每股盈餘 $EPS_0=10$
• 盈餘保留率 $b=60\%$
• 再投資報酬率 $r=25\%$

第一步，計算盈餘成長率：

由於公司將盈餘保留並進行再投資，保留盈餘所創造的成長率為 $15\%$。

第二步，計算去年盈餘中未保留、可分配為股利的比例：

去年每股股利為：

因股利每年以 $15\%$ 成長，因此下一期預期股利為：

第三步，代入固定成長股利模型整理式：

因此投資人對該股票要求的年報酬率為 $17.50\%$。

核心觀念

本題考「一日反轉」型態的判斷。

• 頂部一日反轉：發生在上升趨勢中，盤中創出新高，當日卻以最低價或接近最低價收盤，顯示賣壓突然增強，行情可能由多頭轉弱。
• 底部一日反轉：發生在下降趨勢中，盤中創出新低，當日卻以最高價或接近最高價收盤，顯示買盤進場，行情可能由空頭轉強。

題幹關鍵條件是：

1. 原先處於上升趨勢；
2. 盤中出現新高點；
3. 當天以最低價收盤。

這三項正好符合頂部一日反轉。

解題方法

先判斷趨勢方向，再判斷當日價格行為：

其中「盤中新高」代表多頭一度將價格推升，但「以最低價收盤」表示收盤前賣方完全取得優勢，形成由強轉弱的反轉訊號。

選項分析

• (A) W 底：錯誤

核心觀念

ADR（Advance-Decline Ratio，漲跌指標）是以一段期間內「上漲家數」與「下跌家數」的比率，觀察市場多空氣勢及是否出現超買、超賣現象。

公式為：

• $ADR>1$：上漲家數多於下跌家數，市場偏多，數值過高時可能反映超買。
• $ADR<1$：下跌家數多於上漲家數，市場偏空，數值過低時可能反映超賣。

ADR的理論基礎是鐘擺原理，亦即市場情緒會在過度樂觀與過度悲觀之間擺動，極端狀況通常具有反轉或修正的可能。

解題方法

本題問「何者不正確」，直接依據ADR的方向判斷：

1. ADR愈大，代表上漲家數相對愈多。
2. 上漲家數大幅超過下跌家數，表示市場偏多，容易形成超買。
3. 超買時通常應提高賣出或減碼警覺，不是直接考慮買進。

因此，選項中把「ADR愈大」解釋成「超賣、應買進」者，方向完全相反，即為錯誤選項。

選項分析

(A) 又稱為迴歸式的騰落指標

核心觀念

本題考中央銀行的貨幣政策工具，以及其如何影響市場資金供給與利率走勢。以命題當年（民國 113 年）法規及金融制度為準，中央銀行可運用下列三項工具：

1. 公開市場操作：中央銀行買賣債券或其他金融工具。

• 買進有價證券：向市場釋出資金，增加銀行體系準備貨幣，市場利率通常下降。
• 賣出有價證券：收回市場資金，減少銀行體系流動性，市場利率通常上升。

2. 調整重貼現率：中央銀行透過調整金融機構向其融通資金的利率，影響金融機構資金成本。

• 降低重貼現率：降低金融機構取得資金的成本，具有促使利率下降、擴張信用的效果。
• 提高重貼現率：提高金融機構資金成本，具有促使利率上升、緊縮信用的效果。

3. 調整存款準備率：金融機構必須依規定提存一定比例的存款準備。

• 降低存款準備率：銀行可運用資金增加，信用擴張，利率通常下降。
• 提高存款準備率：銀行可運用資金減少，信用緊縮，利率通常上升。

因此，三者均能影響金融市場的資金供給，進而導引利率走勢。

解題方法

本題可採「逐項判斷」法，判斷甲、乙、丙是否均屬中央銀行的貨幣政策工具：

核心觀念

本題考查杜邦分析法（DuPont Analysis）中的股東權益報酬率（ROE）：

其中：

• 淨利率 $=\dfrac{\text{淨利}}{\text{營業收入}}$
• 資產週轉率 $=\dfrac{\text{營業收入}}{\text{總資產}}$
• 權益乘數 $=\dfrac{\text{總資產}}{\text{股東權益}}$

題目所稱「自有資金比率」即股東權益占總資產的比率：

因此，權益乘數為其倒數。

解題方法

已知：

先求權益乘數：

代入杜邦公式：

核心觀念

本題考查「貝它係數（$\beta$）」所代表的意義，以及「系統風險」與「總風險」的區別。

貝它係數衡量個別股票報酬率受市場投資組合報酬率變動影響的程度，公式為：

其中：

• $R_i$：個別股票報酬率
• $R_m$：市場投資組合報酬率
• $\operatorname{Cov}(R_i,R_m)$：個別股票與市場報酬率的共變異數
• $\operatorname{Var}(R_m)$：市場投資組合報酬率的變異數

市場投資組合的貝它係數定義為：

因此，個別股票的 $\beta=1$，表示其「系統風險」或「受市場因素影響的程度」與市場投資組合相同。

但總風險包含：

貝它係數只能衡量系統風險，不能代表股票的總風險。

解題方法

題目已知某股票：

直接將其與市場投資組合的 $\beta_m=1$ 比較：

可知該股票與市場投資組合具有相同的市場敏感度，也就是受到市場因素影響的程度相同。

因此，正確敘述為「該股票的報酬率與市場投資組合報酬率，受市場因素影響程度均相同」。

選項分析

(A) 該股票總風險和市場投資組合總風險相同

錯誤。

核心觀念

本題考查「共變異數、相關係數與標準差」三者之間的關係：

其中：

• $\operatorname{Cov}(A,B)$：甲、乙股票的共變異數
• $\rho_{AB}$：甲、乙股票的相關係數
• $\sigma_A$：甲股票的標準差
• $\sigma_B$：乙股票的標準差

解題方法

題目給定：

代入公式：

先計算已知部分：

因此：

解出乙股票的標準差：

選項分析

• (A) 0.125：錯誤。 $0.125$ 是相關係數 $0.5$ 與甲股票標準差 $0.25$ 的乘積，尚未除以共變異數，並非乙股票的標準差。

核心觀念

本題考查資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）：

其中：

• $R_i$：股票要求報酬率
• $R_f$：無風險利率
• $\beta_i$：股票的貝它係數
• $R_m$：市場平均報酬率
• $R_m-R_f$：市場風險溢酬

題目指出無風險利率不變，市場平均報酬率上升，因此必須先由原條件反推出無風險利率，再計算新的要求報酬率。

解題方法

已知：

代入 CAPM：

展開：

因此：

當市場平均報酬率增加為 $14\%$，且無風險利率仍為 $6\%$ 時：

所以股票新的要求報酬率為 $22\%$。

選項分析

核心觀念

RSI（Relative Strength Index，相對強弱指標）是衡量價格漲跌動能的技術分析指標，數值正常介於 $0$ 至 $100$ 之間。

一般判斷標準如下：

• RSI 高於 $70$：通常視為超買區。
• RSI 低於 $30$：通常視為超賣區。
• RSI 約在 $30$ 至 $70$：屬於一般區域。

題目所稱「6 日 RSI」，只是指以 6 個交易日的價格資料計算 RSI，並不改變 RSI 的數值範圍及超買、超賣判斷基準。

RSI 的基本公式為：

其中：

由於 $RS$ 為非負值，RSI 通常介於 $0$ 至 $100$ 之間。

解題方法

本題不要求計算 6 日 RSI，只要直接套用技術分析的判斷標準：

逐一比較各選項：

核心觀念

本題考查避險基金（Hedge Fund）的投資特性與操作策略。避險基金通常以追求絕對報酬、提高資金運用效率及分散市場風險為目的，投資工具與策略較一般共同基金彈性大，常見特徵包括：

1. 買賣衍生性金融商品：利用期貨、選擇權、交換等工具進行避險、套利或投機，以降低特定市場風險或增加收益來源。
2. 使用槓桿：透過借款、保證金交易或衍生性金融商品，以較少自有資金控制較大部位，藉此放大投資報酬；相對地，也會放大損失。
3. 採取多空並行策略：同時運用買進（Long）與放空（Short），例如買進預期上漲的資產、放空預期下跌的資產，以降低市場整體漲跌對投資組合的影響。

本題不涉及特定計算公式，重點在於辨識避險基金的典型操作方式。

解題方法

逐一判斷甲、乙、丙是否屬於避險基金常見的投資特性：

• 甲：買賣衍生性金融商品，正確。
• 乙：使用槓桿，正確。
• 丙：運用買進和放空之投資策略，正確。

核心觀念

本題考「公司淨值總額」與各種股本變動交易的關係。

公司淨值總額即股東權益總額，可表示為：

發行股票、減資、公積轉增資、股票分割等交易，必須區分：

• 只是股東權益內部科目移轉；
• 是否造成公司資產或負債實際增減；
• 是否因此改變股東權益總額。

本題涉及公司法及公司會計處理，以下以命題當年（民國 113 年）法規及一般會計原則為準。

解題方法

逐項判斷各項交易是否「一定」使淨值總額改變：

• 若只是股東權益內部重新分類，淨值總額不變。
• 若造成公司資產減少，且負債未同步減少，淨值總額即會減少。
• 題目使用「一定」二字，因此只要存在一種合法情形使淨值總額不變，即不能列為必然改變。

各事項分析

甲、減資

減資不一定改變淨值總額，須視減資原因及方式而定。

若為退還股款的減資，公司將現金返還股東：

但若為彌補虧損的減資，只是將股本減少，用以彌補累積虧損，會計上屬於股東權益內部科目間的移轉：

因此淨值總額不變。故「減資」並非一定改變淨值總額。

乙、發放現金股利

發放現金股利會使公司現金減少，且股東權益同步減少：

核心觀念

本題考查債券的「到期殖利率」（Yield to Maturity, YTM）與債券價格、票面利率之間的關係。

• 面額：$100{,}000$ 元
• 每年利息：$8{,}000$ 元
• 票面利率：

到期殖利率是使「未來各期現金流量折現後的現值」等於目前債券價格的折現率。

解題方法

若殖利率等於票面利率 $8\%$，債券價格應等於面額 $100{,}000$ 元，因為：

其中第三年現金流量包括當年利息 $8{,}000$ 元及收回面額 $100{,}000$ 元。

代入後：

但題目中債券僅以 $95{,}000$ 元出售，低於面額，屬於「折價債券」。

投資人以低於面額的價格買進，持有至到期時除每年收取 $8{,}000$ 元利息外，還可獲得：

因此，投資人的實際報酬率會高於票面利率 $8\%$，到期殖利率必然大於 $8\%$。

以約 $10\%$ 折現驗算：

核心觀念

本題考「名目利率」與「實質年報酬率（有效年利率）」的差異。

假設名目年利率為 $j$，一年複利 $m$ 次，則有效年利率為：

在名目利率相同且為正值時，複利次數越多，利息滾入本金計息的機會越多，因此實質年報酬率越高。

解題方法

各選項的複利次數如下：

• 每月複利：$m=12$
• 每季複利：$m=4$
• 每半年複利：$m=2$
• 每年複利：$m=1$

由於名目利率相同，且有效年利率會隨複利次數增加而提高，因此複利次數最少的「每年複利」，其實質年報酬率最低。

例如名目年利率為 $j$：

核心觀念

本題考「可轉換公司債之轉換價值」。

轉換價值是指持有人將可轉換公司債依約轉換為標的股票後，所取得股票的市值。計算公式為：

本題僅依題目所給數據計算，與可轉換公司債目前市價無直接關係。

解題方法

每張可轉換公司債面額為 $120,000$ 元，轉換價格為每股 $40$ 元，因此每張可轉換公司債可轉換的股票股數為：

標的股票市價為每股 $50$ 元，故每張可轉換公司債的轉換價值為：

因此，轉換價值為 $15$ 萬元。

選項分析

核心觀念

本題考「股利折現模型」中的永續成長率與本益比關係。

• 盈餘保留率：$b$
• 股利支付率：$1-b$
• 股東權益報酬率：$ROE$
• 永續成長率：$g$

在公司不增資、資本結構及經營效率大致不變的情況下：

股票本益比可表示為：

其中 $k$ 為投資人要求報酬率。

解題方法

題目已明確指出 $ROE>0$。因此，當公司提高盈餘保留率 $b$ 時：

由於 $ROE$ 為正，$b$ 增加會使永續成長率 $g$ 增加。

因此，分析師甲的敘述正確：

盈餘保留率提高，股價成長率也會上升。

至於本益比，不能只看成長率上升，還必須同時考慮股利支付率下降的影響。

本益比為：

提高 $b$ 會產生兩個相反效果：

1. $g$ 上升，使分母 $k-g$ 下降，具有推升本益比的效果。
2. 股利支付率 $1-b$ 下降，使分子減少，具有壓低本益比的效果。

因此，本益比是否上升，還要比較 $ROE$ 與要求報酬率 $k$ 的大小，不能僅由「$ROE>0$」直接推論。

若進一步微分：

核心觀念

本題考查本益比（Price-Earnings Ratio, $P/E$）的定義及其影響因素。本益比公式為：

從股票評價角度，本益比也可表示為：

其中：

• $k$：投資人要求報酬率，通常受市場利率影響
• $g$：公司未來盈餘成長率

因此，利率上升會使要求報酬率 $k$ 上升，分母 $k-g$ 變大，本益比下降；利率下降則本益比上升。

解題方法

本題可從兩個方向判斷：

1. 依基本公式判斷本益比的組成。
2. 依股票評價模型判斷利率、成長率與本益比的關係。

在其他條件不變下，市場利率上升會提高投資人的要求報酬率，降低股票合理價格，並使市場願意給予的本益比下降。因此，本益比與利率通常呈反向關係。

選項分析

(A) 本益比與公司負債比率成正比

錯誤。負債比率提高通常代表公司財務風險增加，投資人要求的報酬率可能上升，反而可能壓低本益比；且負債比率並非本益比公式中的直接變數，不能說兩者必然成正比。

核心觀念

期貨交易的兩大基本功能為：

1. 避險功能：利用期貨部位抵銷現貨價格波動所造成的風險。例如，持有股票現貨者賣出股價指數期貨，以降低股市下跌風險。
2. 投機功能：交易人並未持有相對應的現貨曝險，主要利用期貨價格波動賺取價差。

對自然人散戶而言，通常缺乏大量現貨部位、商品庫存或生產銷售業務，因此避險需求相對有限；其參與期貨市場的主要目的，多為預測價格方向並賺取價差。因此，一般而言，期貨交易對散戶所提供的功能是投機功能大於避險功能。

解題方法

判斷本題的關鍵，在於區分「市場整體功能」與「散戶通常使用的功能」。

期貨市場整體上同時具有避險、價格發現及投機等功能。法人、產業業者或持有大量現貨部位的交易人，較常利用期貨避險；自然人散戶則通常沒有足以對應期貨部位的大量現貨曝險，交易目的多為利用槓桿效果進行方向性交易。

因此，本題問的是「對散戶所提供的功能」，不是問期貨市場是否具有避險功能。依散戶的典型交易目的判斷，應選擇投機功能較大的選項。

選項分析

核心觀念

本題考查資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM），用以判斷證券的合理預期報酬率，以及股票價格是否被高估或低估。

CAPM 公式為：

其中：

• $E(R_i)$：證券 $i$ 的必要報酬率
• $R_f$：無風險利率
• $\beta_i$：證券的系統風險係數
• $E(R_m)$：市場投資組合預期報酬率
• $E(R_m)-R_f$：市場風險溢酬

本題不涉及法條，無須適用特定年度法規。

解題方法

先依 CAPM 計算甲公司的必要報酬率：

市場風險溢酬為：

因此：

甲公司實際預期報酬率為 $12\%$，低於依其風險所要求的必要報酬率 $13.1\%$：

這表示甲公司提供的報酬不足以補償其所承擔的系統風險，依 CAPM 判斷，甲公司股價被高估。投資策略應為放空甲公司，等待價格回落或避開該股票。

核心觀念

本題考查「兩項資產投資組合報酬率變異數」的計算，以及相關係數對投資組合風險的影響。

兩項資產投資組合的變異數公式為：

其中：

• $w_A、w_B$：甲、乙股票的投資組合權重
• $\sigma_A、\sigma_B$：甲、乙股票報酬率的標準差
• $\rho_{AB}$：甲、乙股票報酬率的相關係數
• $\sigma_p^2$：投資組合報酬率變異數

本題不涉及特定法條，屬於投資組合風險衡量的基本公式題。

解題方法

已知：

代入投資組合變異數公式：

分別計算三部分：

第一部分，甲股票自身的變異數貢獻：

第二部分，乙股票自身的變異數貢獻：

第三部分，甲、乙股票的共變異數貢獻：

因此：

核心觀念

本題考查投資組合績效評估指標，以及「非系統風險是否已充分分散」對指標選擇的影響。

尚未完全分散的投資組合，仍保有非系統風險，因此績效評估應採用能反映「總風險」的指標。夏普指標以投資組合的總風險，即報酬率標準差，作為風險衡量基礎：

其中：

• $R_p$：投資組合報酬率
• $R_f$：無風險利率
• $\sigma_p$：投資組合報酬率的標準差，即總風險

標準差同時包含系統風險與非系統風險，因此適合評估尚未完全分散的投資組合。

解題方法

判斷關鍵在於題目指出投資組合「尚未完全分散、仍存有非系統風險」。

• 若投資組合尚未充分分散，應使用反映總風險的指標。
• 若投資組合已充分分散，非系統風險已大幅消除，則可使用以系統風險為基礎的指標，例如崔納指標或詹森指標。

因此，本題應選擇以標準差衡量風險的夏普指標。

選項分析

(A) 夏普指標：正確

夏普指標以標準差 $\sigma_p$ 衡量投資組合的總風險，包含系統風險與非系統風險。因此，當投資組合尚未完全分散，仍有非系統風險時，適合使用夏普指標評估其風險調整後績效。

(B) 崔納指標：錯誤

崔納指標以貝它係數 $\beta_p$ 衡量投資組合的系統風險：

核心觀念

本題考查「計量化技術指標」與「基本分析」的區別。

計量化技術指標是將股票的價格、成交量、成交值等市場交易資料，透過數學公式計算，形成可供研判的指標，例如：

• 移動平均線
• RSI
• KD 指標
• MACD
• 威廉指標

其主要功能在於觀察市場的買賣訊號、超買超賣情形及價格趨勢。

每股稅後盈餘（EPS）乘以本益比（PE）所求出的價格，則屬於基本分析中的「本益比估價法」，不是計量化技術指標的研判功能。

估價公式為：

解題方法

判斷本題的關鍵，是辨認各選項屬於哪一種分析方法：

• 以價格、成交量等市場資料計算指標，屬於技術分析。
• 以公司獲利能力及評價倍數推估股價，屬於基本分析。

前三個選項均在描述技術指標對股票買賣的研判用途；D 選項使用 EPS 與 PE 進行股價估算，屬於基本分析，因此為題目所問的「不是」。

選項分析

(A) 以技術指標交易點，研判股市買賣點

正確。技術指標可透過黃金交叉、死亡交叉、買進訊號、賣出訊號等交易點，協助投資人研判進出場時機。

例如，短期均線向上突破長期均線，常被視為偏多的買進訊號；短期均線向下跌破長期均線，常被視為偏空的賣出訊號。

(B) 以技術指標上下限值的範圍，研判股市超買超賣現象

正確。部分技術指標具有明確的數值區間或上下限，可用來判斷市場是否過度上漲或下跌。

核心觀念

本題考查「認購權證」的基本性質。認購權證是由發行人發行，賦予持有人在約定期間內，以約定價格買進標的證券，或依契約約定採現金結算的權利。

以命題當年（民國 113 年）法規及市場制度為準，認購權證具有以下特徵：

• 持有人取得的是一項「權利」，不是必須履行的義務。
• 權利具有期限，超過到期日即失效。
• 具有槓桿效果，投入金額較少，但損益波動通常較大。
• 權證本身由發行人發行，不是由標的股票公司直接發行。
• 認購權證的履行通常不會造成標的股票股本增加，因此不具有股票增發所產生的稀釋效果。

解題方法

判斷本題可從三個角度切入：

1. 看發行主體：認購權證由證券商等符合資格的發行人發行。
2. 看對股本的影響：權證通常是既有股票的交易權利，不是標的公司增發新股，因此沒有稀釋效果。
3. 看權利期限與投資風險：權證有到期日，若到期時標的股票價格未達投資人獲利條件，權證價值可歸零；同時權證具有槓桿性，並非低風險商品。

因此，正確敘述是認購權證到期時可能沒有價值。

選項分析

(A) 為標的股票公司所發行

錯誤。

認購權證是由權證發行人發行，通常為證券商等符合規定的機構，標的股票公司並非認購權證的發行人。

標的股票公司只是權證所連結的標的證券發行公司，與權證發行人身分不同。這是本題常見的混淆點。

(B) 具有稀釋效果

錯誤。

核心觀念

本題考「財務報導之觀念架構」中的衡量基礎，重點在辨認：

• 使用價值（value in use）
• 變現價值（realizable value）
• 履約價值（fulfilment value）
• 公允價值（fair value）
• 歷史成本與現時價值的分類

以命題當年（民國 113 年）法規及會計衡量概念為準。

其中，公允價值與履約價值均屬於現時價值衡量基礎；使用價值與變現價值則是不同的衡量概念，不可混為一談。

解題方法

先掌握各名詞的定義，再判斷其所屬類型：

1. 使用價值：以企業繼續使用資產並產生未來現金流量的觀點，衡量資產所能產生的未來經濟效益現值。
2. 變現價值：以出售資產或清償負債所能取得或支付的金額為基礎。
3. 履約價值：企業預期履行負債時，將被要求移轉的現金或其他經濟資源之現值。
4. 公允價值：市場參與者於衡量日進行有秩序交易時，出售資產可收取或移轉負債須支付的價格。

只要比對選項中的定義與分類，即可判斷正確答案。

選項分析

(A) 使用價值屬於變現價值

錯誤。

使用價值是從企業持續使用資產的角度，衡量資產未來預期現金流量的現值；變現價值則是從出售資產或處分資產的角度，衡量可取得的金額。

兩者的衡量基礎不同：

• 使用價值：偏重「繼續使用」
• 變現價值：偏重「出售或處分」

因此，使用價值不屬於變現價值。

(B) 履約價值是指企業預期於其履行負債時，有義務移轉的現金或其他經濟資源的現值，包含承擔負債所發生的交易成本

前半段對，後半段錯，因此整個選項錯誤。

履約價值確實是企業預期履行負債時，有義務移轉的現金或其他經濟資源之現值。但履約價值的定義不包含「承擔負債所發生的交易成本」。

核心觀念

流動資產週轉率用來衡量企業運用流動資產創造銷貨收入的效率，公式為：

其中：

本題屬財務比率計算題，未涉及法條。

解題方法

先計算銷貨淨額：

再代入流動資產週轉率公式：

因此，大方公司的流動資產週轉率為 $2$ 次。

題目所給的銷貨成本 $3,600,000$ 是計算存貨週轉率等成本基礎比率時使用，本題計算流動資產週轉率不需使用。

選項分析

核心觀念

本題考查 IFRS 9 對金融資產分類及衡量方式的規定。

IFRS 9 實施後，金融資產主要依其持有目的、合約現金流量特性及企業管理金融資產的商業模式，分類為：

1. 按攤銷後成本衡量之金融資產
2. 透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產
3. 透過損益按公允價值衡量之金融資產

其中，「以成本衡量之金融資產」並非 IFRS 9 下的正式金融資產分類名稱。

解題方法

判斷本題的關鍵，是辨認 IFRS 9 實施後仍存在的金融資產衡量類別。

IFRS 9 的分類架構如下：

因此，逐一比對選項即可判斷不屬於 IFRS 9 分類者。

選項分析

(A) 以成本衡量之金融資產

錯誤。IFRS 9 實施後，原本以成本衡量的金融資產分類已取消，不再作為金融資產的正式衡量類別。

核心觀念

本題考查期貨商財務報表中，已提撥並存入金融機構專戶之員工退休基金，其會計分類方式。

以命題當年（民國 113 年）法規為準，員工退休基金一旦送繳金融機構專戶存儲，即具有特定用途，專供員工退休給付使用，應與公司一般營業資金及普通銀行存款區分，於財務報表中列為「信託基金」。

解題方法

判斷本題可掌握兩個重點：

1. 資金用途是否具有特定性。
2. 存放形式是否屬於一般可自由動用的公司資金。

本題的資金是「員工退休基金」，且已「送繳金融機構專戶存儲」。此類資金具有專款專用及獨立管理性質，並非公司可自由支配的營運資金，因此不能列入一般銀行存款；其會計表達應列為具有特定目的之「信託基金」。

選項分析

• (A) 長期投資：錯誤。 長期投資係公司基於投資或取得長期收益、控制權等目的所持有的投資性資產。

核心觀念

本題考查普通股「每股盈餘（EPS）」的計算。基本公式為：

計算時須注意：

1. 稅前淨利須先扣除所得稅，才能得到本期淨利。
2. 累積特別股股利具有優先受償權，應自本期淨利中扣除。
3. 普通股股數以普通股總面額除以每股面額計算。
4. 題目已說明當年度流通在外股數無變動，因此普通股股數等於加權平均流通在外股數。

本題不涉及特定法條，依每股盈餘之會計計算原則作答；若涉及法規判斷，應以命題當年（民國 113 年）法規為準。

解題方法

第一步，計算稅後本期淨利：

第二步，計算累積特別股股利：

第三步，計算歸屬於普通股股東之淨利：

第四步，計算普通股股數：

第五步，計算每股盈餘：

核心觀念

本題考查公司以發行公司債籌資的財務效果。公司債屬於負債融資，主要特點如下：

1. 公司須支付利息及償還本金。
2. 利息通常可列為費用，具有稅盾利益。
3. 債務資金成本通常低於普通股及特別股。
4. 發行公司債會增加負債，通常使財務槓桿提高，而非下降。
5. 公司收到債券募集款後，現金增加；若公司債屬長期負債，流動比率通常上升。

流動比率公式為：

財務槓桿可用負債與權益的關係衡量，例如：

發行公司債會增加負債，權益在發行當下通常不會同步增加，因此財務槓桿比率會上升。

解題方法

本題採「逐項判斷是否屬於債務融資優點」的方法：

• 有利於降低稅負者，屬於優點。
• 資金成本低於股權融資者，屬於優點。
• 取得資金後改善短期償債能力者，屬於優點。
• 使負債增加、財務風險提高者，不屬於優點。

因此，應找出「發行公司債反而使財務槓桿比率上升」的選項。

選項分析

(A) 享有稅盾利益

正確。公司債利息通常可列為營業費用或利息費用，在計算課稅所得時予以扣除，因而減少應納稅所得額。其稅盾效果可表示為：

因此，發行公司債可產生利息稅盾利益，屬於債務融資的優點。

(B) 資金成本低於普通股及特別股

核心觀念

本題考的是公司資本結構（Capital Structure）與負債融資的效果，主要涉及三個概念：

1. 稅盾效果（Tax Shield） 借款利息通常可列為費用，具有抵減課稅所得的效果，因此負債越高，利息稅盾通常越大。

2. 財務困難成本（Financial Distress Cost） 負債比率提高，代表固定利息及本金償還負擔增加，公司無法清償債務的風險上升，因而提高財務困難成本的預期值。

3. 加權平均資金成本（WACC） 加權平均資金成本為：

$WACC=\frac{E}{D+E}R_e+\frac{D}{D+E}R_d(1-T)$

其中：

• $D$：負債市值
• $E$：權益市值
• $R_d$：負債資金成本
• $R_e$：權益資金成本
• $T$：所得稅率

提高負債比率會增加利息稅盾，但同時也會提高財務風險，使負債成本與權益成本可能上升。因此，WACC不具有「必然上升」的關係。

解題方法

逐一判斷甲、乙、丙是否屬於提高負債比率的必然影響。

甲、提高稅盾

負債利息可產生節稅效果。若負債增加，利息支出通常增加，則可抵減的所得稅增加：

$稅盾=\text{利息費用}\times \text{所得稅率}$

因此，在公司具有足夠課稅所得、且利息可正常扣除的前提下，提高負債比率會提高稅盾。

甲正確。

乙、提高財務困難成本

負債比率提高後，公司必須負擔更多利息及本金償還義務，財務槓桿增加，違約機率及破產風險上升，因而使財務困難成本提高。

核心觀念

本題考查財務比率的基本判讀，重點在於區分：

• 經營效率比率：通常比率愈高，表示資產運用效率愈好。
• 財務結構與資產配置比率：通常須控制在合理範圍，並非愈高愈好。

本題不涉及特定法條，以下依一般財務分析原則判斷。

解題方法

逐一判斷各比率的經濟意義：

1. 資產週轉率：衡量資產創造營收的效率。
2. 負債比率：衡量公司資產中由負債支應的程度。
3. 不動產、廠房及設備對總資產比率：衡量資產中固定資產所占比重。
4. 不動產、廠房及設備對長期資金比率：衡量固定資產是否由穩定的長期資金支應。

其中只有資產週轉率具有明確的「愈高表示效率愈好」特性。

選項分析

(A) 資產週轉率：正確

資產週轉率公式為：

此比率愈高，表示公司運用一定金額的資產，可以創造較多的銷貨收入，代表資產使用效率較佳。

因此，一般而言資產週轉率是愈高愈佳。

(B) 負債比率：錯誤

負債比率公式為：

負債比率愈高，表示公司資產中由債權人提供資金的比例愈高，財務槓桿與利息負擔通常也較高，償債風險增加。

因此，負債比率通常是愈低愈安全，並非愈高愈佳。

核心觀念

本題考成本與費用依「成本習性」所作的分類，重點在於判斷各項目是否會隨銷貨量、銷貨收入或市場環境變動而彈性調整。

一般而言：

• 變動成本：會隨產銷數量變動而變化。
• 銷貨成本：通常與商品進貨、製造或銷售數量有關，可能具有變動性。
• 銷貨費用：如佣金、運費、廣告費等，部分項目可能隨銷售活動增減。
• 管理費用：如行政人員薪資、辦公室租金、折舊及一般行政支出，通常屬固定性或較不具彈性。

因此，管理費用通常不易因銷貨環境變動而立即大幅變化。

解題方法

題幹關鍵字是「不易因銷貨環境之變動而有彈性之變化」，表示該項成本或費用具有較強的固定性，與銷貨量或銷貨環境的連動程度較低。

判斷流程如下：

1. 先找出會隨銷售數量或銷售活動變動的項目。
2. 排除明確屬於變動性的「變動成本」。
3. 比較銷貨相關支出與行政管理支出。
4. 行政管理支出通常在短期內不會因銷貨減少而同步下降，故選擇管理費用。

選項分析

(A) 銷貨成本

核心觀念

本題考查財務比率的定義與杜邦分析概念：

• 淨利率 $\text{淨利率}=\frac{\text{稅後淨利}}{\text{銷貨收入}}$

• 權益報酬率 $\text{權益報酬率}=\frac{\text{稅後淨利}}{\text{股東權益}}$

• 負債比率 $\text{負債比率}=\frac{\text{負債}}{\text{資產}}$

• 資產週轉率 $\text{資產週轉率}=\frac{\text{銷貨收入}}{\text{資產總額}}$

因公司未發行特別股，股東權益可直接視為普通股股東權益。

解題方法

已知稅後淨利為 $180{,}000$。

第一步，利用淨利率求銷貨收入：

因此：

第二步，利用權益報酬率求股東權益：

因此：

第三步，利用負債比率求資產總額。

負債比率為 $60\%$，表示股東權益占資產比率為：

因此：

資產總額為：

核心觀念

本題考查「會計恆等式」及「保留盈餘變動公式」。

1. 會計恆等式

股東權益包括：

• 普通股股本
• 保留盈餘
• 庫藏股

庫藏股屬於股東權益的減項，因此列為負數。

2. 保留盈餘變動公式

因此：

解題方法

步驟一：計算期末資產總額

步驟二：計算期末負債總額

步驟三：利用會計恆等式求期末保留盈餘

庫藏股為股東權益的減項，故：

整理得：

步驟四：計算本期淨利

已知：

核心觀念

本題考「多期報酬率的累積計算」。每一年度的報酬率，都是以前一年度期末資產價值為基礎計算，因此必須採用複利方式連乘，不能直接將各年度報酬率相加。

累積報酬率公式為：

其中：

• $r_1=3\%$
• $r_2=-8\%$
• $r_3=15\%$

解題方法

以投資本金 $500$ 萬元計算：

第一年報酬率為 $3\%$：

第二年報酬率為 $-8\%$：

第三年報酬率為 $15\%$：

因此，3 年後資產價值為 $544.87$ 萬元，獲利為：

累積報酬率為：

也可以直接計算：

核心觀念

本題考查《金融工具》關於「預期信用損失」及信用風險顯著增加後之衡量方式。

依命題當年（民國 113 年）適用之規定：

• 原始認列後信用風險未顯著增加：認列未來 12 個月預期信用損失。
• 原始認列後信用風險已顯著增加：認列存續期間預期信用損失。
• 若已發生信用減損，亦以存續期間預期信用損失衡量。

預期信用損失的基本計算為：

本題已明確指出信用風險自原始認列後「已顯著增加」，因此應採用未來存續期間的違約機率 $0.5\%$，而非未來 12 個月的違約機率 $0.3\%$。

解題方法

已知：

• 應收帳款帳面金額：$1,000,000$
• 存續期間違約機率：$0.5\%$
• 違約損失率：$20\%$

因此：

所以，報導期間結束日應認列的備抵損失餘額為：

選項分析

• **(A) $6,000：錯誤。** 本選項不是依本題資料計算出的結果。以 12 個月違約機率$0.3%$搭配$20%

核心觀念

本題考查「附息票據提前向銀行貼現」的計算，須掌握兩個步驟：

1. 先計算票據到期時的本利和。
2. 再以銀行貼現率，扣除票據自貼現日起至到期日的貼現息。

公式如下：

解題方法

票據面額為 $30,000$，票面利率為年利率 $10\%$，期限為 6 個月。

前程公司在收到票據 2 個月後才向銀行貼現，因此票據距離到期日尚有：

先計算票據到期本利和：

銀行貼現期間為 4 個月，貼現息率為年利率 $12\%$，因此銀行扣除的貼現息為：

前程公司自銀行收到的現金為：

選項分析

核心觀念

本題考查現金流量表中「投資活動」的判斷與計算。

投資活動現金流量，主要包括：

• 取得或處分土地、設備等長期資產所產生的現金流入、流出。
• 購買長期投資、出售長期投資所產生的現金流量。

本題依現金流量的性質分類：

解題方法

投資活動只計入土地、設備等長期資產的取得與處分：

代入題目資料：

因此，該公司 $X3$ 年度投資活動現金流量為現金淨流入 $550{,}000$。

選項分析

• (A) $550{,}000$：正確。 計入出售土地、出售設備及購買設備三項投資活動：

核心觀念

本題考查「長期負債即將於一年內到期」時，對流動資產、流動負債及營運資金的影響。

• 營運資金：

• 流動比率：

已提列償債基金，表示企業已預先累積專供償還該項長期負債的資金。當負債於一年內到期時，償債基金由非流動資產轉列為流動資產；相對地，該長期負債由非流動負債轉列為流動負債。

本題以命題當年（民國 113 年）法規及會計處理原則為準。

解題方法

假設償債基金金額為 $X$：

1. 償債基金轉為流動資產，使流動資產增加 $X$。
2. 一年內到期的長期負債轉為流動負債，使流動負債增加 $X$。
3. 營運資金變動如下：

因此，營運資金不變。

至於流動比率，流動資產及流動負債同時增加，實際變動須視原有流動比率及兩者金額而定，不能直接認定必然下降。因此本題應選擇「營運資金不變」。

核心觀念

本題考查「利息費用資本化」對財務報表及財務比率的影響。

公司自建資產時，若將建造期間發生的利息費用全數資本化，該利息不列為當期損益的利息費用，而是計入資產成本。因此，在其他條件不變下：

• 資產總額增加。
• 負債總額不變。
• 當期利息費用減少，稅前盈餘增加。
• 盈餘增加，使權益增加。
• 實際支付利息所造成的現金流量並未因會計分類改變而增加。

本題屬財務分析觀念題，無特定法條適用；若涉及法規判斷，應以命題當年（民國 113 年）法規為準。

解題方法

設原本利息費用為 $I$，資本化後：

因此，凡是以權益為分母、負債為分子的比率，通常會下降。

例如負債總額對權益比率：

資本化後，分子不變、分母增加，所以比率下降。

至於盈餘及現金對固定支出的保障比率，利息資本化使帳面盈餘增加，但不會使現金增加，且固定支出的實際支付義務並未因會計處理改變而消失。因此，不能判定為下降。

選項分析

(A) 負債總額對權益比率下降：正確

負債總額維持不變，而利息費用資本化後，當期費用減少、盈餘增加，進而使權益增加：

核心觀念

本題考查「毛利率」與「稅前淨利率」的計算及損益表各項目的列報位置。

毛利率：

稅前淨利率：

營業成本會直接影響毛利；營業費用及營業外損益通常不影響毛利，但會影響稅前淨利。

本題屬財務報表及獲利能力比率題，無須適用特定法條。

解題方法

判斷各選項的損益項目位於損益表的哪一層：

• 若影響營業成本，會影響毛利率。
• 若列為營業費用，通常不影響毛利率，但會降低稅前淨利率。
• 若列為營業外利益，通常不影響毛利率，但會提高稅前淨利率。

題目要求「不影響毛利率，但使稅前淨利率下降」，因此應選擇列入營業費用、且會減少稅前淨利的項目。

選項分析

(A) 認列存貨跌價損失：錯誤。

存貨跌價損失代表存貨帳面金額高於可變現淨值，應認列存貨跌價損失。此項損失會增加存貨相關成本或費用，降低毛利及稅前淨利。

因此：

且：

不符合題目所稱「不影響毛利率」。

(B) 提高產品售價：錯誤。

在銷貨成本不變的情況下，提高產品售價會增加營業收入及單位毛利，通常使毛利率上升：

核心觀念

本題考的是存貨出清對財務比率與營運效率的影響。

百貨公司以大拍賣方式出清存貨，雖然售價可能低於原始成本，甚至造成毛利或損失，但能將積壓的存貨迅速轉換為現金，使資金不再長期占用於存貨。因此，主要正面效果在於改善營運資金的週轉能力。

常見相關公式如下：

營運資金係指流動資產減流動負債。存貨順利出售後，企業可回收現金、降低存貨占用，資金循環速度因此加快。

解題方法

本題應從「大拍賣出清存貨」的直接經濟效果切入：

1. 存貨迅速出售，轉換成現金。
2. 資金占用於存貨的時間縮短。
3. 企業可運用的營運資金周轉速度提高。
4. 但由於「不計成本」出清，通常代表低價出售，會對毛利及獲利能力造成不利影響。

所以，應選擇描述資金周轉改善的選項。

選項分析

(A) 改善銷貨毛利率

錯誤。銷貨毛利率公式為：

跳樓大拍賣通常以低價出售，若售價低於成本，會產生銷貨毛損；即使以成本出售，也不會產生毛利。因此，整體銷貨毛利率通常下降，而非改善。

核心觀念

本題考查「定期盤存制」下銷貨成本的計算，以及存貨成本項目的判斷。

銷貨成本公式為：

其中：

進貨運費屬於商品取得成本，應計入存貨成本；銷貨運費則屬銷售費用，不列入銷貨成本。

解題方法

依題意，將「本期淨進貨共 $100,000$」視為本期進貨金額，另扣除進貨折扣 $1,000$，並加計進貨運費 $2,000$：

商品可供銷售成本為：

扣除期末盤點剩餘存貨 $100,000$：

銷貨收入 $300,000$ 不影響銷貨成本的計算；銷貨運費 $3,000$ 屬銷售費用，也不列入銷貨成本。

核心觀念

本題考公司買回自己股份，即「庫藏股票」的主要目的與效果。

依命題當年（民國 113 年）公司法第 167 條之 1及相關證券法規，公司在法定條件下買回本公司股份，常見目的包括：

• 認為公司股價被低估，藉買回股票向市場傳達信心。
• 減少流通在外股份，提升每股盈餘及股東權益。
• 防止公司遭他人惡意併購。
• 作為轉讓予員工、員工認股權或其他法定用途的股份來源。
• 維護股東權益及穩定股價。

庫藏股票是「本公司買回本公司已發行股份」，其本質是調整本公司的股權結構，並非直接取得或增加對子公司的持股控制。

解題方法

逐一檢查各選項是否屬於公司買回本身股份的典型目的：

1. 是否屬於庫藏股票的市場訊號或財務管理功能？
2. 是否有助於防止股權被他人取得或公司被併購？
3. 是否可作為日後員工分紅或員工認股的股份來源？
4. 是否與「取得子公司股份」混淆？